◆過去一週表現回顧：聯準會透露鷹派訊號，國際政經情勢不確定性牽動美股震盪

聯準會利率會議紀錄透露鷹派訊號，多數決策者傾向於支持最終和暫時性將聯邦基金利率提高至估計的長期中性利率水平之上，市場擔憂美國與沙烏地阿拉伯關係將趨於緊張，加上美中貿易擔憂仍存及企業財報錯綜均影響市場情緒，過去一週美股走勢震盪，四大指數漲跌互見。法國超市連鎖店家樂福、荷蘭半導體設備製造商ASML及荷蘭化工業者Akzo Nobel紛傳財報利多，帶動歐股自前週跌勢中反彈，惟歐盟峰會並未針對英國退歐談判達成協議，加上美國敦促歐盟加速貿易談判進展，歐盟表示義大利2019年預算赤字佔GDP比重目標設為2.4%已嚴重背離歐盟規定，義大利股債走跌，收斂歐股漲幅。美國數據錯綜、歐洲景氣偏弱：餐飲銷售下滑拖累美國九月零售銷售成長0.1%，遜於預期，九月新屋開工下降5.3%至年率120.1萬戶，建築許可減少0.6%至124.1萬戶，所幸，九月工業生產月增0.3%，連四個月成長，十月NAHB住宅建築商信心指數升至68，優於預期，八月職位空缺數增加5.9萬至714萬個，連續三個月創新高；十月歐元區及德國ZEW調查預期指數分別降至-19.4及-24.7，創2012年八月來最低，因新排放測試規定上路，歐盟九月新車註冊年減23.5%，英國九月零售銷售月減0.8%、創三月以來最大降幅，歐元區九月CPI終值月增0.5%、年增2.1%、核心CPI年增0.9%，均與初估值相當，但因食品及運輸價格下滑，英國同期CPI年比2.4%、低於預期。

史坦普500十一大類股漲跌互見，防禦型的不動產及民生消費類股上漲2%，公用事業及醫療類股亦有1.4%以上的漲幅，表現居前，反觀科技、能源及消費耐久財類股遭逢賣壓，週線跌逾1%。軟體公司Adobe System重申第四季財測且預估2019年營收將年增20%，該股收高0.6%，惟高盛證券警告中國需求放緩可能使蘋果財報不如預期，蘋果收低2.7%，IBM因上季營收下滑跌逾7%，亞馬遜延續上週跌勢，壓抑科技及消費耐久財類股；能源類股隨油價下跌而收低；航空公司聯合大陸控股第三季業績優於預期且上修2018年財測，該股大漲8.6%，然而，設備租賃公司United Rentals及飛機引擎製造商德事隆財報結果引發市場擔憂關稅措施、借貸成本上升以及薪資成長將對企業獲利造成影響，United Rentals及德事隆下跌超過11%，領跌工業類股收黑0.62%；美國銀行第三季淨利年增32%至紀錄新高，惟因貸款成長令市場失望壓抑股價收低0.74%，摩根士丹利及高盛證券因股票交易及承銷業務表現強勁，上季獲利優於預期，股價上漲超過5%，支撐金融類股收高0.4%；聯合健康集團及嬌生上季業績優於預期且上修全年財測，股價聯袂走高，線上串流影音業者Netflix第三季新增用戶數超越預期且樂觀看待本季營運表現，該股漲逾2%，挹注醫療及通訊服務類股分別收高1.42%及0.55%；財報優於預期激勵菸草公司菲力浦莫里斯國際股價漲逾6%，領漲民生消費類股(類股表現僅含價格變動)。

終場道瓊工業指數上漲0.17%至25,379.45點，史坦普500指數上漲0.08%至2,768.78點，那斯達克指數下跌0.16%至7,485.14點，費城半導體指數下跌0.66%至1,245.30點，羅素2000指數上漲0.91%至1,560.75點，那斯達克生技指數上漲1.50%至3,552.25點；MSCI歐洲指數上漲0.76%(彭博資訊，統計期間為10/15~10/18，含股利及價格變動)

◇未來一週市場展望與觀察指標：義大利預算案、歐洲央行利率會議、超級財報週及經濟數據

(1)       經濟數據及歐洲央行利率會議：美國十月Markit採購經理人指數初值、九月新屋銷售及耐久財訂單，第三季GDP成長率初值，聯準會褐皮書及官員談話；歐元區十月Markit製造業/服務業/綜合指數初值及消費者信心指數等；10/25歐洲央行利率會議，預估維持現行利率及年底結束購債政策不變，並將重申明年夏季之前不會升息。

(2)       國際貿易情勢發展：(a)美中貿易關係：美中貿易爭端無平息跡象，目前雙方尚無重啟談判的計劃，留意川普是否會進一步指示美國貿易代表辦公室研擬對2,670億美元中國進口商品課稅的產品清單。(b)10/24~25 WTO會議將於渥太華舉行，預計將就WTO改革議題進行討論。

(3)       國際政治：(a)義大利預算案: 歐盟預計發出”負面意見”要求義大利政府修改預算，是歐盟成立以來首見，觀察義大利執政聯盟及財長Giovanni Tria態度，預期十月底前信評機構可能調降義大利主權信評，歐盟可能要求義大利十一月底前需重新遞交修改後的預算案。(b)英國退歐談判: 10/24歐洲理事會主席圖斯克(Donald Tusk)和歐盟執委會主席容克(Jean-Claude Juncker)將向歐洲議會報告10/18歐盟領袖高峰會結論。(c)10/28德國西部的黑森邦(Hesse)地方選舉: 根據當地民調顯示(路透，10/18)，梅克爾總理所屬的基民盟(CDU)支持度從前次選舉2013年的38.3%下滑至26%，同屬執政聯盟的基社盟(CSU)支持率也跌至20%，綠黨支持度上升至22%、位居第二。

(4)       超級財報週：(a)美國：未來一週包括科技/網路(微軟、英特爾、德州儀器、超微、Alphabet、亞馬遜)、醫療(默克藥廠、Biogen、Celgene、吉利德科學)、工業(3M、開拓重工、波音)等160家史坦普500企業將公布財報，根據Factset(10/12)統計，史坦普500企業第三季獲利預估成長19.1%，將是2011年第一季以來第三高增幅，產業包括能源(93.6%)、金融(33.7%)、原物料(25.0%)及通訊服務(19.1%)等七大類股獲利年增率預估為雙位數。(b)歐洲：道瓊歐洲600指數將有95家成分股公布財報，橫跨汽車、銀行、商品及科技產業。德意志證券預估(10/5)道瓊歐洲600大企業第三季獲利預估年增10%，較第二季及第一季的5%及0%成長，第四季可望再加速至12%，產業別中以能源與金融類股獲利成長正貢獻最大，過去一個月則以健康醫療及不動產類股獲利上調幅度較大，綜合評估近期歐洲經濟數據趨於穩定，有利企業獲利展望。

◇中長線投資展望：基本面支撐美股多頭趨勢向上，靜待利空散去後的歐股補漲機會   

美股：   富蘭克林證券投顧表示，國際政經情勢不確定性，加上市場擔憂關稅措施、利率及薪資攀揚將對企業獲利造成影響，市場風險意識升溫牽動美股持續震盪整理，未來一週將進入超級財報週，財報結果、企業對今年第四季及2019年財測展望、美中互課關稅潛在影響，以及勞動力成本上升是否開始對企業利潤率造成影響均為市場關注焦點，將牽動美股走向。摩根大通認為，美股大部分的系統性拋售已經結束，鑒於基本面仍然強勁且美股評價更具吸引力，本波美股回檔僅是多頭行情中的短暫修正，預計財報季將有不錯的成績，有望支持投資者情緒，股市多頭持續時間以及何時結束最終是取決於基本面的發展，考量通膨溫和且經濟及企業獲利穩健有望支持本波美股多頭持續更長的時間，儘管貿易仍然是未來企業獲利的最大風險來源，且有越來越多的企業討論關稅帶來的潛在風險，但到目前為止，關稅對實際獲利的影響輕微，摩根大通認為，中國的關稅已被人民幣貶值、強勁的內需成長以及將成本轉嫁給消費者所抵消(彭博資訊、摩根大通，10/18)。

富蘭克林證券投顧表示，短線上市場信心不穩下股市將反覆震盪測底，然而，此波美股下跌主要反映累積漲幅較大後的多頭修正，並非基本面出現改變，預期美股消化此波賣壓後仍有機會重拾漲勢，就美國資產佈局，建議穩健型投資人以美國平衡型基金為核心，積極者可靜待底部訊號出現留意美國股票型基金低接機會，或可採定期定額策略，靜待利空消散後的旺季行情。

歐股：歐洲兩大政治變數的影響時間拉長，加上外在變數如中美緊張情勢從貿易紛爭擴散至外交與軍事層面，聯準會升息預期引發的資金回流效應等，將持續壓抑歐股表現，未來歐股財報將扮演撐盤的關鍵要角。此外，義大利與歐盟在財政預算看法的衝突將進入白熱化階段，十月底前標普及穆迪可能調降義大利主權信評，增添市場波動。高盛證券預估(10/16)表示，基本情境為調降1個評級，義德公債利差可能收斂至250~300基本點區間，若調降一個評級+負面展望，利差可能介於300~350基本點區間，倘若調降兩個評級，利差恐擴至400個基本點之上，預估發生的機率很低。另一方面，雖然此次歐盟峰會並未針對英國退歐達成具體結論，但雙方同意將繼續協商，且雙方均認為延長2019/3/29英國正式退歐後的過渡期有其必要，可能延長過渡期一年(原本為2019/3/29~2020年底共21個月)，但對於如何避免英國與愛爾蘭之間的關稅檢查看法分歧，將是未來協商重點。富蘭克林證券投顧表示，儘管紛擾猶存，預期歐洲政治事件終將透過協商解決，避免擴散風險，建議透過側重金融等價值型股票的全球或歐洲股票型基金，靜待政治利空散去後的旺季行情。。

◇過去一週表現回顧：聯準會政策立場偏緊、美中貿易擔憂持續，亞股領跌新興股市收黑

美國聯準會政策態度較為緊縮、美國與沙烏地阿拉伯關係緊張、美中貿易紛擾未解，加以中國股權質押風險擴散的擔憂增溫，衝擊新興股市由亞股領跌收黑，不過美元匯價雖走揚，惟美國財政部匯率報告未將中國等任何國家列為匯率操縱國舒緩市場擔憂，新興市場貨幣多見走揚或僅小幅貶值。

新興亞洲：美國總統川普表示可能進一步對中國課徵關稅，市場對於中國中小型企業大股東股權質押風險擴散的擔憂增溫、人民幣匯率貶值，加以中國第三季經濟成長率數據不佳，引發陸股與港股賣壓湧現，所幸中國國務院副總理劉鶴與一行兩會主管喊話救市強化利多政策預期，帶動中港兩地股市週線跌幅收斂，類股表現以科技、能源原物料類股走勢較為疲弱，中國九月乘用車銷量下滑12%也拖累汽車類股走勢。經濟數據部分，中國第三季經濟成長率由前一季的6.7%放緩至6.5%、九月工業生產成長5.8%，皆不如預期，不過九月零售銷售成長9.2%、年至今固定資產投資成長5.4%，兩者均優於預期。南韓央行利率會議維持基準利率於1.5%不變，同時調降今年度經濟成長率預估自2.9%至2.7%，然韓股在電力、通訊、食品飲料類股漲勢支撐下跌幅較為收斂，南韓半導體九月出口較去年同期成長44.5%，三星電子股價僅小幅收黑。投資人對於印度金融業流動性不佳的擔憂持續，印股由塔塔汽車、Axis銀行等汽車與銀行股領跌收黑，公佈上季獲利優於預期的軟體服務商Infosys股價小幅收紅。

拉美東歐：巴西8月份經濟活動年增率2.5%，優於市場預期；民調顯示市場青睞之總統候選人Bolsonaro在第二輪選舉支持度持續領先，一度激勵巴西股匯走升，然巴西國會否決巴西電力出售旗下事業相關法案、巴西電力股價重挫，且有媒體報導巴西現任央行行長正準備於年底辭職，加上美國聯準會鷹派訊息與全球貿易緊張擔憂、增加避險情緒，壓抑市場表現，縮減巴西股匯當週漲幅。俄羅斯經濟數據好壞參半，9月份實質零售銷售年增率2.2%、低於預期，然同期實質薪資年增率7.2%、優於預期；油價回檔與全球股市走弱、避險情緒升溫壓抑俄股下半週走勢，惟俄盧布持穩、俄股週線小跌。美國國務卿表示土耳其釋放其牧師後，可能會解除一些對土耳其的制裁，土耳其股匯雙漲。

總計過去一週摩根士丹利新興市場指數下跌0.93%、摩根士丹利新興市場小型企業指數下跌0.04%、摩根士丹利亞洲不含日本指數下跌1.30%，摩根士丹利拉丁美洲指數上漲1.42%、摩根士丹利東歐指數上漲0.36%。(彭博資訊美元計價，統計期間為2018/10/15~10/18，含股利及價格變動)

◇未來一週市場展望與觀察指標：南韓GDP、巴西通膨數據、俄羅斯利率會議

(1)    經濟數據：未來一週新興市場經濟數據留意留意南韓將公佈第三季GDP數據、巴西10月份通膨數據、9月份經常帳餘額與外國直接投資，俄羅斯10/26央行利率會議、預期維持基準利率7.5%不變。

(2)    中國四中全會：中共中央四中全會可能即將召開，預計本次四中全會將會如過往的三中全會側重於對未來經濟發展方向的確定，過去幾次三中全會都是在當時的總體經濟背景之下提出解決問題的方法，本次因應來自國內需求疲軟加以外部需求因貿易戰使得不確定性大增而導致經濟下行壓力，同時也是中國改革開放四十週年之際，官方若能提出較為具體的因應政策，以及延續十八大三終全會的改革開放進程與調整，或有助於提振短線中國市場疲弱的投資信心。

◇中長線投資展望：新興市場基本面強韌，新興股市仍具投資機會

富富蘭克林證券投顧表示，今年來新興股市表現弱勢的主因為美國聯準會升息與量化緊縮政策導致資金自新興市場外流以及美中貿易衝突干擾，但依據各國交易所資料，2016~2017年累積的外資淨流入規模今年以來已外流逾半，有助降低後續資金持續外流壓力，而美中貿易攻防最為緊繃嚴峻的時期可能已過，以基本面而言，本波新興市場成長但動能放緩的趨勢有望於未來一季觸底，而企業獲利動能與現金流量穩健，排除貨幣貶值的影響後，今年來多數新興國家原幣計價企業獲利預估都還是呈現上修的，整體2019年獲利亦處於上修趨勢，加以歷經近期的市場波動後評價面優勢更為顯著，有望吸引資金回流配置。就中國而言，美中貿易戰為長期議題，任何政策意見發表都可能將持續干擾市場，美國後續對2,670億美元中國進口商品課稅的進一步動作為市場動見觀瞻，市場信心相對疲弱，股市走勢要能有效突破的觸媒需要美中貿易關係明顯改善，或官方有較具規模的刺激政策(基礎建設、減稅降費等)提振市場信心，留意中國可能召開的中共第十九屆四中全會，會議主題可能將集中於重大經濟政策方向與改革議程。

富蘭克林證券投顧表示，巴西第一輪選舉結果顯示右翼候選人Bolsonaro當選機會高，政治不確定性下滑提振巴西股匯市表現，然而中長期來看，新任總統的財政紀律相關政策將是後續牽動市場走勢的重要觀察指標；若從企業獲利與評價面觀察，巴西企業今明兩年獲利成長均超過2位數、且基礎利率處於歷史低點，本益比低於過去10年均值，股市長期投資價值浮現。整體拉丁美洲匯率超跌、股匯估值吸引人，且區域經濟持續復甦、內需自谷底翻揚，加上企業獲利在本波循環中仍屬初期階段，預期在政治與貿易戰等利空因素淡化後，區域經濟復甦、企業獲利成長與評價面優勢有助於拉美市場表現。新興歐洲包含土耳其、俄羅斯今年以來相繼遭到美國制裁，資金外流壓抑匯率疲弱，然而新興歐洲企業獲利改善、消費需求強勁，加上全球經濟仍穩健成長，仍看好由消費成長帶動的相關投資主題；俄股具低本益比與高股利殖利率之投資優勢，然最主要風險來自油價大幅回落及西方國家制裁，油價在貿易戰議題與伊朗遭制裁等多空因素影響下，年底前評估維持高檔區間機會大，目前油價處於高檔，有利於政府財政及企業獲利，然而美國今年以來數次制裁俄羅斯，盧布走勢承壓、俄羅斯經濟成長恐放緩，惟俄國政府歷經過去4年制裁、對於西方制裁已發展出相對應方式，預期實質經濟面影響可控。

◇過去一週表現回顧：利空中仍有轉機浮現，新興當地債漲勢領先

全球政府債市：花旗全球政府債指數本週小跌0.02%，聯準會公佈利率會議記錄結果，更加強投資人對明年繼續升息的預期，然因中美貿易關係及人民幣貶值擔憂再起，以及美國和沙烏地阿拉伯關係趨於緊張，股市震盪支撐公債買氣，美國公債跌幅收斂為0.16%。歐洲公債則上揚0.21%，歐盟委員會要求義大利政府修改預算草案，且歐盟表示11月可能不會召開特別峰會討論英國退歐，英國無協議退歐的機率升高，避險買盤推升德、英國公債上漲0.47%及1.03%，義大利公債則續跌0.51%(彭博資訊，截至10/18)

新興債市：彭博巴克萊新興國家美元主權債指數本週小跌0.01%、新興國家當地債指數(換成美元)上漲0.68%，土耳其與美國關係解凍而重回國際市場發債籌資，並獲熱列認購，土主權債再揚0.32%。當地公債漲多跌少，巴西民調顯示投資人較偏愛的極右派總統候選人Bolsonaro支持率達59%，當地公債續揚0.91%。印尼政府表示受惠收入超出預期，今年財政赤字佔GDP比重預估在1.83%~2.04%，比原預期的2.12%為低且創2012年以來最佳水準，當地公債上揚0.14%。智利央行再升息一碼至2.75%，當地債小跌0.02%。就整體利差，投資人風險趨避情緒上下起伏，彭博巴克萊新興國家美元主權債指數利差滑落3點至329基本點(彭博資訊，截至10/18)

高收益債市：彭博巴克萊美國高收益債券指數下跌0.01%，歐洲高收益債指數下跌0.12%；花旗美國投資級公司債指數下跌0.15%，聯準會會議記錄顯示，多數官員傾向贊成將基準利率提高至中性利率上方，市場鷹派解讀，美國十年期公債殖利率近一週上揚，所幸企業財報報捷激勵高收益債相對高評級債抗跌。高收益各產業債漲跌互見，零售債上揚，九月新屋開工下降5.3%至年率120.1萬戶，拖累建材及營建債收挫。歐盟要求義大利修改預算草案，義國金融債領跌拖累歐洲高收益債。就利差而言，彭博巴克萊美國高收益債指數利差自前一週五的344點，下降至343點；同期間歐洲高收益債指數利差自前一週五的370點，上升至381點(截至10/18)

◇未來一週貨幣政策：市場預估加拿大央行將升息一碼

利率會議：印尼(10/23，預估持平於5.75%)、瑞典(10/24，預估持平於-0.50%)、加拿大(10/24，預估升息一碼至1.75%)、挪威(10/25，預估持平於0.75%)、土耳其(10/25，預估持平於24.0%)、歐元區(10/25，預估持平於-0.40%)、俄羅斯(10/26，預估持平於7.50%)、哥倫比亞(10/26，預估持平於4.25%)

◇中長線投資展望：順應2018年美國通膨及殖利率揚升環境

新興債市：根據EPFR統計截至10/17該週，新興國家債券型基金仍有15億美元的資金流出。富蘭克林證券投顧表示，第二、三季影響新興市場的諸項利空於第四季開始逐漸消退，包括土耳其在釋放美國牧師後與美國關係可望恢復、阿根廷政府積極改善財政和控制貨幣數量，已獲國際貨幣基金提高貸款額度承諾、巴西十月底第二輪大選選情朝投資人期待方向等，原本跌深市場多相繼有反彈而回穩。儘管後續仍需觀察聯準會升息效應，以及美中貿易關係發展等不確定性，然而此可藉由靠攏於當地高債息市場，特別是在拉丁美洲之政經轉機題材以對抗海外震盪。尤其以評價面而言，新興國家平均匯價已比歷史金融危機時還要便宜，當地公債也不乏接近兩位數殖利率的投資機會。

高收益債市：根據EPFR統計至10/17該週，全球高收益債券基金流出3億美元。富蘭克林證券投顧表示，美高收益債市如先前預期的出現良性的回檔整理，短線仍有打第二隻腳的可能性，惟十月份多為高收益債發行面相對清淡的季節，供給面的優勢以及美國企業獲利支撐整體利息保障倍數已較前兩年改善，企業信用償債能力穩健有助支撐高收益債評價面。摩根大通(10/1&10/5))表示，看好第四季北美高收益債表現將優於高評級債，主因整體發債量較低，且籌資需求部分轉進貸款市場，籌碼面較高評級債有利，將支撐其第四季的表現。預計違約率年底前將進一步下滑，下調高收益債券和貸款年底違約率預估從2.5%下調為1.75％和1.25％，2019年預計高收益債券和貸款違約情形溫和，美國高收益債券和貸款的違約率從2%下調至1.5％，低於高收益債和貸款長期平均違約率的3.3％及3.2％。

◇過去一週表現回顧: 聯準會會議紀錄偏鷹，市場擔憂義大利預算案及英國脫歐進展，美元走強

美元升至近8週高點，聯準會9月利率會議紀錄透露可能暫時性將聯邦基金利率提高至中性利率之上，偏鷹的會議紀錄帶動美元走強，再加上歐盟對義大利預算案提出警告及歐盟峰會英國退歐談判進展不如預期，美元週線升值0.85%。英國除脫歐進展延遲外，近期經濟數據也表現不佳，9月零售銷售創六個月來最大跌幅，同時9月通貨膨脹率也跌至近三個月低點，拖累英鎊週線貶值1.02%。日本9月出口創2016年來首次出現年衰退，掩蓋日圓避險需求，日圓週線貶值0.20%。儘管加拿大央行報告顯示今年第三季加拿大企業樂觀程度仍然接近紀錄高位，添增央行下週將升息的可能性，但加幣週線貶值0.25%。儘管偏鷹的聯準會會議紀錄，但新興市場貨幣因土耳其與美國關係好轉，及美國財政部未將中國列為匯率操縱國，JPM新興市場貨幣指數週線升值1.75%。其中土耳其里拉表現最為強勢，因美國國務卿表示土耳其釋放其牧師後，可能會解除一些對土耳其的制裁，土耳其里拉升值4.37%。巴西8月份經濟活動年增率2.5%優於市場預期，加上民調顯示右翼總統候選人Bolsonaro支持度續保持領先，巴西里拉升值1.53%。南韓央行本週維持利率不變，下調今年經濟成長率及通貨膨脹率預估，但市場預估央行11月升息可能性大，韓元週線幾無變動。而墨西哥披索表現落後，因美國總統川普威脅，將召集軍隊關閉與墨西哥的邊界，禁止非法移民，墨西哥披索週線貶值1.27%。(彭博資訊，截至10/19 下午4:00)

◇觀察焦點與投資展望：精選具基本面的新興國家貨幣

聯準會穩健的升息步伐，為美元帶來支撐，不過隨著美中期中選舉的到來，美元強勢可能將會不如2月及8月，而歐洲兩大政治事件的影響時間可能拉長，壓抑歐元表現，同時美債殖利率易升難降下，也限縮日圓升幅空間，短線美元將處於高檔震盪。不過，長線來看預期歐洲政治事件終將透過協商解決，避免風險擴散，再加上未來歐洲央行逐步的縮減寬鬆程度，歐元走勢可望逐步回穩。花旗銀行(10/19)表示隨著市場多數轉向看漲美元，反而將引發美元多頭的獲利了結，再加上美國期中選舉可能使民主黨取回眾議院的控制權，將令美國財政政策變得不那麼支撐美元，促使美元從短、中期的強勢轉為長期弱勢。美林(10/12)表示未來幾週政治事件將主導市場，將使日圓對美元的波動加大，而義大利的財政短期將對歐元帶來壓力，不過預估最終義大利與歐盟將會做出妥協，因此年底前看升歐元。多數新興市場的政治風險皆有所下降，推動新興市場走勢，不過後續仍需關注人民幣走勢，此將牽動新興市場貨幣投資信心。德意志(10/11)表示較高的美債殖利率、全球經濟活動的減速及中美貿易的緊張局勢確實會限制新興市場的反彈，不過整體新興市場最壞情況已過，再加上先前令人擔心的阿根廷、巴西、土耳其和南非匯率都已趨穩，顯示對新興市場的過度擔憂情緒已有所舒緩。

◇過去一週表現回顧:避險情緒升溫與美國庫存持續增加，油價下跌

受到全球股市下跌、避險情緒升溫，加以美國庫存連四週增加，壓抑油價下跌，CRB商品價格指數當週下跌0.66%。(1)油價：美國能源資訊局(EIA)公佈截至10/12，美國商業原油庫存較前週增加650萬桶，為連續第四週增加；沙國記者哈紹吉於沙國駐土耳其伊斯坦堡領事館失蹤案增加美沙兩國關係惡化擔憂、一度支撐油價，然全球經濟放緩擔憂與庫存增加掩蓋沙國記者案之不確定性，加上全球股市重挫、投資人避險情緒升溫，油價震盪下跌，總計紐約原油近月期貨價格當週下跌3.77%、收在每桶68.65美元。(2)全球貿易緊張局勢增加市場對中國需求放緩之擔憂，加以美元強勢、全球股市下跌，壓抑基本金屬表現，LME 3個月期遠匯銅價下跌2.3%。(3)金價：市場避險情緒升溫，因市場擔憂義大利預算案、英國退歐進展及美國和沙烏地阿拉伯兩國關係，黃金買氣升溫，近月期貨一週上漲0.66%至1230.1美元/盎司(彭博資訊，截至10/18)

◇觀察焦點與投資展望：產油國產能情形、美中貿易戰進展、美元與地緣政治風險

富蘭克林證券投顧表示，11月份伊朗石油制裁將至，預期在11月底因伊朗石油制裁而減少的出口量數據明朗之前，對供給短缺擔憂的恐慌以及沙烏地阿拉伯等產油國的態度料將牽動油價走勢，此外，美中貿易戰發展仍將持續影響市場，儘管美國態度反復、且預期貿易爭端期間將拉長，幸而市場逐漸消化貿易戰訊息，且基本情境不至於演變為失控的戰局，若美元不再走升，大宗商品價格可望回歸基本面表現。油市則因全球需求成長、油市供需平衡，加上受到伊朗石油制裁與美國油管運輸受限等問題，供給面緊俏，惟以目前全球經濟僅溫和成長、包含美國與OPEC等產油國仍傾向油價高檔穩定，維持油價高檔區間看法。今年以來投行與研究機構多調升油價估預估，摩根士丹利(9/21)指出在伊朗出口下滑、美國頁岩油產能受限與包含委內瑞拉、利比亞等國之供給面風險高於需求面降溫風險，加上庫存降低，預期未來幾個月內布蘭特油價可能來到每桶85美元。高盛證券(10/15)表示受到伊朗制裁等因素影響，預期年底前油價可望維持高檔，然明年隨著美國二疊紀盆地原油產能增加，明年夏季前布蘭特油價應會逐步走跌、來到每桶70美元，加上二疊紀油管運輸問題得到緩解後，預計 2019 年下半年西德州與布蘭特價差將縮減。EIA 9月份報告再度上調油價預估，2018年/2019全年平均布蘭特及西德州原油價格預測分別為每桶73/74、67/68美元，並預期在庫存相對平穩下，今年9月至明年年底前，布蘭特油價應在每桶72-76美元區間。

富蘭克林證券投顧表示，近期金價反彈主要受市場波動加大及歐洲政治不確定上升，但由於美國強勁經濟增長，支撐聯準會漸進式升息，短期金價表現仍受壓抑，不過隨著景氣邁向末端，防禦性配置者，建議可酌量以增加資產多樣性。世界黃金協會(10/18)表示，國際貨幣基金在新一季報告顯示全球風險增高及增長放緩，同時全球債務不斷增長，歷史上黃金作為對沖市場和經濟風險的作用，將使黃金在投資組合的重要性凸顯出來。