l           過去一週表現回顧：刺激政策期待及美國延長華為寬限期支撐美股收高       

市場評估美中貿易情勢，聯準會會議紀錄顯示七月降息被視為是週期中的調整，而非較長降息週期的一部份，多位地區聯邦準備銀行行長對進一步降息持懷疑態度，市場靜待聯準會主席鮑爾談話以從中尋找更多政策線索，影響市場情緒，所幸德國財政部長暗示可能會增加預算支出、中國人行推利率改革以降低企業的借貸成本推升市場對刺激政策的期待，美國商務部把46家華為子公司增列入出口管制的實體名單，但針對華為的出口禁令寬限期將再延長90天，輔以美國零售商業績報喜，支撐美股週線收高。德國財長Olaf Scholz表示德國財政能力足以應對未來經濟危機，歐洲央行利率會議紀錄顯示決策官員認為需要多種刺激政策提振經濟，加上美國將華為禁令之寬限期延長90日，8/20義大利總理孔特請辭，市場樂觀期待義大利總統馬達雷拉與各政黨領袖協商後將可順利籌組新政府以避免提前選舉，激勵歐股收紅。德國總理梅克爾暗示歐盟與英國未來30天內將針對愛爾蘭邊境保障措施提出解決方案，英鎊升值壓抑英股表現。美國數據錯綜、歐洲疲弱：美國八月Markit製造業指數初值自前月的50.4降至49.9，為近十年來首見萎縮，服務業指數初值自53.0滑落至50.9，不如預期，所幸七月領先指標上升0.5%，七月成屋銷售月增2.5%至年率542萬戶，上週初請失業救濟金人數減少1.2萬人至20.9萬人，優於預估；歐元區八月Markit製造業指數初值自前月的46.5上升至47.0、優於預期但仍是連七個月萎縮，其中德國同期製造業指數略升至43.6、連八個月萎縮，但歐元區同期服務業及綜合指數初值分別上升至53.4及51.8，法國同期服務業指數升至53.3、創2018年十一月來最高，歐元區七月核心CPI終值年增0.9%，同期CPI終值年增1.0%、低於預期與前值。

史坦普500十一大類股除原物料類股外均收高，漲幅介於0.38%~2.95%。零售商Target及Nordstrom、居家修繕零售商Home Depot及Lowe’s挾財報利多漲幅介於8.5%~26.3%，帶動消費耐久財類股收高近3%；美國商務部延長華為寬限期，硬體及半導體股引領科技類股收高1.95%；能源、工業以及防禦型的公用事業及不動產類股漲幅均超過1%；美國通貨監理局及聯邦存款保險公司通過伏克爾法則(Volcker Rule)修訂案，將鬆綁對銀行投機性投資的限制，預計其他監管機構也將簽署通過，金融類股收高0.65%，但漲幅不如指數；迪士尼11月將在加拿大及荷蘭推出串流服務，拖累競爭對手Netflix股價下跌2%，臉書收低0.9%，收斂通訊服務類股漲幅至0.61%；媒體報導生技公司美國基因有意收購Alexion，後者股價大漲11%，醫療器材商美敦力上修全年財測，股價收高5%，惟摩根大通七月調查顯示患者對醫療服務的利用率提高，加重市場對醫療保險商第三季財報的擔憂，Anthem及聯合健康集團跌逾5%，壓抑醫療類股僅小漲0.38%；化學股領跌原物料類股收低0.63%(類股表現僅含價格變動)。

終場道瓊工業指數上漲1.43%至26,252.24點，史坦普500指數上漲1.21%至2,922.95點，那斯達克指數上漲1.23%至7,991.39點，費城半導體指數上漲2.26%至1,512.25點，羅素2000指數上漲0.85%至1,506.00點，那斯達克生技指數上漲0.05%至3,300.88點；MSCI歐洲指數上漲1.27%(彭博資訊，統計期間為2019/8/19~8/22，含股利及價格變動)

l           未來一週市場展望與觀察指標：美中貿易情勢、經濟數據、企業財報

(1)       美中貿易情勢：自9/1起美國將對部份中國農產品、服裝和鞋類等約1,036億美元中國進口商品加徵10%關稅(高盛證券，8/13)，白宮首席經濟顧問庫德洛表示美中貿易代表8/21進行了富有成效的電話會議，未來幾天還會再次通話，且目前川普政府仍計劃於九月份與中國官員在美國進行面對面談判，留意後續情勢發展。

(2)       經濟數據：美國第二季GDP修正值、七月個人所得及支出、通膨數據七月PCE/核心PCE，七月耐久財訂單及待完成成屋銷售等，聯準會官員談話；法國第二季經濟成長率終值、歐元區通膨/失業率/經濟信心指數等。

(3)       美國財報：包括Best Buy、Tiffany等零售商在內的13家史坦普500企業成分股將公布財報。

(4)       義大利政局：兩種情境預估: (a)由五星運動黨和中間偏左的民主黨籌組聯合政府或成立技術性看守內閣，負責2020年預算案，此情境下義大利股債資產有望反彈，但五星運動黨和民主黨的參議院席次合計僅有158席、未達絕對多數161席的門檻，尚需爭取其他政黨支持；(b)若無法順利籌組技術內閣，總統將宣布解散國會，憲法規定需於解散國會後45~70天內舉行選舉，聯盟黨黨魁薩爾維尼爭取在10/13或10/20舉行選舉，目前民調顯示支持擴大財政支出的聯盟黨民調領先，未來可能與義大利兄弟黨共組聯合政府，，減稅或擴大支出的政策方向將增添義大利政府跟歐盟間的衝突，此情境下義大利股債走勢仍將震盪。高盛證券(8/20)認為第四季提前選舉的機率高於過渡政府情境。

中長線投資展望：美股逢回分批佈局，兼納公用事業及優質成長股，留意利空測試下的歐股震盪買點

美股：美中貿易不確定性、市場擔憂經濟前景以及聯準會官員對是否進一步降息意見分歧，牽動市場情緒仍謹慎，所幸投資人對各國政府將祭出刺激政策抱以期待，支持美股週線收高，終止連三週的跌勢(彭博資訊，原幣計價至8/22止)。富蘭克林證券投顧表示，美中貿易消息、聯準會政策動向、全球地緣政治情勢發展等因素可能持續牽動美股高檔震盪，所幸從美國經濟基本面來看，製造業及企業投資動能雖偏弱，但消費支出以及就業市場仍穩健，而且，歷史經驗顯示過去美股多頭的結束多伴隨著三個因素，包括通膨或利率快速攀升、投機過度或泡沫積累，或者地緣政治衝擊影響需求，而目前尚未出現衰退即將來臨或多頭將告終的跡象。近期美國十年期與二年期公債殖利率曲線出現倒掛引發市場擔憂，然而，2008年金融危機後央行採取印鈔買債的寬鬆貨幣政策，降低了公債殖利率曲線對經濟衰退的預測效果，而且，根據瑞士信貸(1/2)統計，自1978年以來，過去五次美國十年期與二年期公債殖利率曲線出現倒掛至美國經濟陷入衰退，平均約有22個月的緩衝期，且殖利率曲線倒掛後六個月及後一年史坦普500指數平均漲幅分別約4%及11.6%。高盛證券(8/9)認為，美國經濟動能雖下滑但短期不太可能陷入衰退，因美國消費及就業市場仍健康、實質薪資維持成長、消費信心仍處高檔且未出現金融失衡的跡象，目前史坦普500指數盈餘殖利率約5.9%，與十年期公債殖利率的利差高於長期平均，維持今年底史坦普500指數3000點的目標預測。富蘭克林證券投顧表示，鑒於美國景氣動能放緩、美中貿易戰局演變為持久戰、相關消息面將增添市場波動，建議投資人仍應抱持風險意識，投資上宜攻守兼備，中長期宜適度提高債券資產比重，美股建議逢回分批佈局，並適度納入公用事業及黃金等防禦配置。

歐股：美中貿易緊張情勢暫緩，加上市場樂觀期待義大利政局及美歐央行寬鬆政策，鼓舞歐股反彈，MSCI歐洲指數重新站回年線。根據歐洲央行七月利率會議記錄，決策官員相當擔心貿易緊張情勢等外部因素造成製造業萎縮，且通膨預期持續下滑，目前正在準備新一輪的刺激政策，而德國財長Olaf Scholz也首度鬆口表示可能增加500億歐元的額外支出(彭博，8/18)，可望維繫經濟與金融市場表現。高盛證券預估(7/25)歐洲央行九月將調降存款利率20個基本點、宣佈分層利率制度、強化前瞻指引與重啟量化寬鬆，暗示若經濟情況未改善將擴大寬鬆規模；摩根大通證券預期(彭博資訊，7/26)歐洲央行預計九月宣佈量化寬鬆政策、十月或十一月啟動，每月購債規模為300億歐元、為期九個月。此外，儘管歐盟仍堅持不會與英國重新展開脫歐協商，但德國總理梅克爾暗示歐盟與英國未來30天內將針對愛爾蘭邊境保障措施提出解決方案，利空中仍存有一線曙光。富蘭克林證券投顧指出，儘管貿易情勢、英國脫歐與義大利政局等不確定性眾多，我們認為歐洲股市因為這些負面的政治結果而被過度折價，市場預期偏低下若稍有利多傳出反而有驚喜行情，展望九至十月是中美貿易情勢與歐洲政治情勢發展的關鍵期，消息面牽動金融市場波動難免，建議投資人採取定期定額策略，單筆投資者可靜待政治利空測試下的震盪買點浮現。

l           過去一週表現回顧：政策利多加以美中貿易衝突擔憂降溫、新興股市收紅

中國推動貸款利率市場化改革，美國對華為禁令暫緩再獲延期、白宮經濟顧問庫德洛表示美中代表進行了富有成效的通話，政策利多輔以美中貿易衝突擔憂降溫推升新興股市走揚。

新興亞洲：中國人行推動改革銀行業貸款利率(LPR)市場化藉以壓低企業貸款成本、美國宣佈將延長華為禁令豁免至11/19，推升中港股市同步上漲，滬深300指數十大類股全數收紅，醫藥衛生、科技類股引領盤勢，權值股白酒商貴州茅台再創歷史新高價位，港股也受惠當地示威抗議活動轉為和平集會的利多帶動走揚，恆生綜合指數由消費、工業類股領漲。日本政府第二度批准對南韓半導體材料光阻劑的出口許可加以南韓官方可望放寬買回庫藏股限制，帶動韓股走揚，電力天然氣、營建與金融類股領漲盤勢，專業機構IC Insights數據顯示今年上半年，包含三星電子、SK海力士在內的全球三大記憶體業者全球銷售大幅下滑逾30%，壓抑三星漲幅收斂、海力士則呈現下跌走勢。印度央行取消部分體質較差的貸款服務商營運牌照，印度金融體系流動性不足擔憂加劇拖累印股下挫，YES銀行等金融地產類股領跌盤勢。

拉美/東歐：巴西8月份IBGE通膨年增率降至3.22%、低於預期，顯示通膨壓力仍低、央行尚有降息空間；投資人靜待週五聯準會主席鮑爾在全球央行年會的談話，然中國政策利多、德國可望祭出刺激政策與美國商務部將華為豁免令再延 90 天等消息提振市場情緒，巴西股市震盪收高，惟巴西里拉兌美元仍走貶。俄羅斯7月份實質薪資年增率3.5%、優於預期，同期實質零售銷售年增率則降至1%、遜於預期；儘管經濟數據錯綜，但在油價反彈與德國可望祭出刺激政策等正面因素支撐下，俄羅斯股市週線收高，個股則由前週大跌的多元控股公司Sistema反彈領漲。土耳其央行調降銀行存款準備率，市場擔憂助長銀行貸款快速增加、進而帶動進口成長並增加經常帳赤字，土耳其股滙當週下跌。

總計過去一週摩根士丹利新興市場指數上漲0.58%、摩根士丹利新興市場小型企業指數上漲0.77%、摩根士丹利亞洲不含日本指數上漲0.63%，摩根士丹利拉丁美洲指數下跌0.81%、摩根士丹利東歐指數上漲2.42%。(彭博資訊美元計價，統計期間為8/19~8/22，含股利及價格變動)

l           未來一週市場展望與觀察指標：中國七月工業企業利潤等經濟數據、美中貿易議題進展

(1)    經濟數據：未來一週新興市場經濟數據留意中國七月工業企業利潤、巴西第二季GDP成長率、七月份淨債務占GDP比率、經常帳餘額與外國直接投資數據，南韓央行將舉行利率會議，預估將維持基準利率於1.5%不變。

(2)    人行推進LPR市場化改革：中國人行8/17宣布改革完善貸款市場報價利率(基礎貸款利率，Loan Prime Rate)形成機制，相較於先前貼近於人行一年期基準貸款利率，8/20起，由全國銀行間同業拆借中心於每月20日公佈貸款市場報價利率，按公開市場操作利率(主要指一年期為主的MLF)加點形成的方式，向全國銀行間同業拆借中心報價，以提高LPR市場化程度，此將有利於推動降低實體經濟融資成本，8/20首次調降LPR利率6個基本點，由維持了近四年之久的4.31%下調至4.25%。

l           中長線投資展望：各國寬鬆政策立場有助支撐新興股市表現

富蘭克林證券投顧表示，觀察美中歷經將近一年的關稅衝突與供應鏈調整，亞洲國家包含中國之出口其實已有逐漸觸底回升的態勢，不過美國將自9月與12月起對剩餘近3000億美元中國進口商品加徵10%關稅，貿易衝突再度增溫，亞洲出口貿易勢必再受影響，短期內貿易衝突藉由每日頭條新聞擴大其影響、對於消費者與企業投資信心產生衝擊，進而影響消費與投資需求的風險，仍需善加留意，依據彭博經濟學家(8/20)評估，美國本輪加徵10%關稅且若引發中國同樣對全數剩餘美國進口商品加徵10%關稅的反制措施，將使美國、中國與全球2021年GDP水準分別下滑0.3%、0.6%與0.3%，但若加入不確定性引發的效應，則對GDP的拖累將提高為0.9%、1.5%與0.9%，不確定性產生的衝擊幾為關稅本身的兩倍。所幸相較2018年貿易衝突加劇時，現階段中國對於擴大財政刺激政策支撐經濟的彈性更高、意願更為積極，美國聯準會也終結升息循環轉為降息並結束縮表政策，為實體經濟與金融市場的下檔風險提供緩衝。新興亞洲國家仍具備較佳的經濟成長動能，主要配置方向建議應側重本地內需消費相關類股佈局、以及於全球出口市場具備高度競爭優勢難以取代者，可望抵禦總體環境不確定性的企業佈局。

富蘭克林證券投顧表示，巴西經濟成長預期雖放緩，然而該國改革持續往正面方向前進，除了退休金改革，巴西政府仍持續進行一系列社會經濟改革，後續稅改法案與國營企業民營化等重要改革若有正面進展，預期有利於該國經濟發展與市場情緒，加上巴西央行7月份降息2碼，資金面有利提振巴西股市；近期影響拉丁美洲較大變素包含美中貿易戰變化、大宗商品價格與阿根廷選舉發展，然而除了聯準會與歐洲央行更趨鴿派外，拉丁美洲多國今年也展開降息且持續進行改革，有助於緩和該地區經濟下行風險，而市場亦期待以巴西為首所推動的退休金、稅改、民營化等重要改革能改善拉美地區投資與商業環境，進而提振經濟與企業獲利。東歐2019年在全球經濟成長放緩與全球貿易局勢不確定性的壓力下，經濟成長可能隨之趨緩，而各國面臨的經濟與政治挑戰不一：俄羅斯2024年下次總統大選前、預期政治情勢相對穩定，去年多數期間油價處於相對高檔，俄國財政及企業獲利已大為改善，總體經濟風險來自大宗商品價格波動與西方國家可能增加的制裁；中東歐國家包含波蘭、捷克、匈牙利與羅馬尼亞則受到歐洲景氣影響較大，其中捷克具備開放經濟體與經常帳盈餘，為相對安全的新興國家；匈牙利經濟表現良好、但其結構性問題持續累積，不過短期展望不至於受影響；土耳其企業則面臨國內需求疲弱與借貸成本增加等挑戰；儘管各國均有其挑戰，然而東歐股市具備低本益比、高股利率的優勢，評價面投資價值與包含能源、消費與金融等多元題材仍可望支撐東歐市場表現。

l           過去一週表現回顧：聯準會官員對降息意見分歧，寬鬆利多提振新興當地債上揚

全球政府債市：富時全球債券指數本週下滑0.42%，股市氣氛好轉壓抑公債買氣。美國成屋銷售優於預期、聯準會會議紀錄顯示七月降息為週期中的調整，而非較長降息週期的一部份，多位聯準會官員對於進一步降息的看法表示異議，投資人等待週五聯準會主席鮑爾的演說能透露更進一步訊息，美國公債回檔0.57%。歐洲公債亦回跌0.47%，德國財長暗示可能會增加預算支出，而且首次發行零息的30年期公債，買氣比預期疲弱，德債拖累大盤。不過義大利公債逆勢揚升0.09%，市場樂觀期待義大利總統馬達雷拉與各政黨領袖協商後將可順利籌組新政府以避免提前選舉(彭博資訊，截至8/22)

新興債市：彭博巴克萊新興國家美元主權債指數本週下跌0.22%，新興國家當地債指數(換成美元)下跌0.49%，當地債主要受匯兌的侵蝕。中美貿易關係發展有偏正面的訊息，債市投資人仍期待主要央行能有寬鬆的利多。印尼央行為刺激經濟連續第二個月降息，8/22再降一碼至5.5%，印尼當地債上揚0.79%。巴西經濟學家調降今年通膨預測值至3.71%(原3.76%)，巴當地債上漲0.10%。南非七月通膨率4%低於上月的4.5%，給予央行有再降息的空間，當地債收紅0.76%。阿根廷新上任財長表示將以穩定匯價為要務，也將致力達成對國際貨幣基金所做的承諾，惟反對黨候選人費南德茲的顧問表達對於是否能達成IMF協議的目標感到憂慮，拖累阿國當地債下跌6.15%。就整體利差，投資人風險趨避情緒起伏，新興國家美元主權債利差小揚3點至404基本點(彭博資訊，截至8/22)

高收益債市：彭博巴克萊美國高收益債券指數上漲0.81%，歐洲高收益債指數上漲0.93%；富時美國投資級公司債指數下跌0.16%，聯準會七月會議記錄顯示多數官員認為七月降息為週期中的調整，此外，三位聯準會官員表示，除非經濟進一步惡化，否則沒有看到需要進一步降息的理由，發言帶動投資級債回落。高收益債中，美國推遲對華為的制裁，沙烏地阿拉伯的無人機襲擊事件突顯中東緊張局勢，略抵銷汽油庫存增加的利空，石油瓦斯債及能源設備債上漲2.4%及3.98%。三十年期德債發行需求疲弱，義大利總理孔特請辭，中左翼的民主黨與反建制的五星運動黨將討論結盟事宜，以避免提前大選，義國公司債反彈提振歐高收債。就利差而言，彭博巴克萊美國高收益債指數利差自前一週五的437點，收窄至393點；同期間歐洲高收益債指數利差自前一週五的414點，收窄至377點(彭博資訊，截至8/22)。

l           未來一週貨幣政策：

利率會議：南韓(8/30。預期維持利率不變)

l           中長線投資展望：新興國家當地公債的轉機機會

新興債市：根據EPFR統計截至8/21當週，新興國家債券型基金流出25億美元。富蘭克林證券投顧表示，全球各類債券殖利率已普遍下滑，在這之中，以相同的新興國家政府所發行、相同到期天期的當地貨幣計價債券殖利率仍普遍高於美元計價的殖利率，部份當地公債因央行降息，還有資本利得空間可期。然而諸如貿易戰和景氣風險挑戰仍存，當地公債的投資最好能搭配防禦配置，特別是對匯兌進行適度避險。新興國家範圍擴及投資級信評的如印尼、印度和墨西哥，以及非投資級但卻有政經改革題材的巴西、迦納等公債機會。此外，以美元計價、波灣國家發行人為多的伊斯蘭債券，受到中美貿易衝突之直接衝擊低，尤其投機性外資持有部位不高，較不必擔心國際資金匯出的壓力，可視為投資組合中防禦功能的配置。

高收益債市：根據EPFR統計至8/21該週，全球高收益債券基金流出3億美元。富蘭克林證券投顧表示，美中貿易陰霾未散，提升年底前聯準會降息可能性，美歐兩大央行態度鴿派仍有利信用債市表現，美高收債企業基本面仍然穩健，且相較於成熟市場公債的低殖利率，凸顯高收益債較高債息的優勢，建議靠攏內需導向型產業債如醫療、金融及電信債，並避開低信評的CCC級債及出口曝險較高的工業、汽車等產業債。富蘭克林坦伯頓固定收益團隊投資長桑娜．德賽(2019/8)表示，   經濟數據目前並沒有顯示出任何的證據美國或全球經濟正在接近衰退。     受到美國聯準會及歐洲央行可望重啟寬鬆的影響，美國公債殖利率曲線對於預測經濟陷入衰退的指標意義不大，但它是衡量聯準會鴿派態度以及市場恐慌情緒的良好指標。固定收益團隊認為，美國公債目前的評價面大幅高估，報酬及所需承擔的風險看起來不具吸引力。公司債則建議靠攏低存續期間債券。

過去一週表現回顧：聯準會會議紀要和官員談話淡化降息預期，美元維持高檔震盪

美國公布 8 月製造業 PMI 指數僅 49.9，意外低於 50，為 10 年來首次出現萎縮，市場擔憂經濟衰退的情緒再度增溫，美債 2 年期及10 年期殖利率第二度出現倒掛，聯準會會議紀要顯示官員對降息態度意見分歧，同時Fed 官員談話淡化擴大降息預期，通周美元指數橫盤震盪，周線上漲0.23%。歐元則先跌後漲。歐洲公布 7 月通膨年增率降至 1%，創下 2016 年 11 月以來最低，歐洲央行官員Rehn 表示，歐洲需要大量的貨幣政策刺激，加上義大利總理宣布辭職，聯合政府瀕臨瓦解，政治危機削減投資人信心，歐元周線下跌0.15%。德國總理梅克爾表示尋求解決方案維持歐盟完整性，儘管愛爾蘭邊界議題分歧仍大，但市場對英國有序脫歐的期待提高，英鎊周線上漲044%。風險情緒改善，市場關注即將公布的澳洲央行貨幣會議紀錄，預期仍有政策寬鬆空間，澳幣兌美元仍走跌，周線下跌0.31%。降息預期淡化，美元高檔震盪，日圓周線下跌0.23%。貿易局勢緩和，但對美國降低利率的預期仍支持新興市場貨幣，南非因7月通膨增速放緩至今年來最低水準，使貨幣政策空間加大，但考量近期南非幣已大幅貶值和面臨主權信用評等下調風險，預期南非央行對進一步降息將保持謹慎，南非幣週線上漲1.15%，而受到布蘭特油價上漲至每桶60美元的推動，俄羅斯盧布周線上漲1.37%，土耳其央行調降銀行存款準備率，但欠缺結構性改革，土耳其里拉周線下跌3.30%。阿根廷央行出手干預匯市，並發布新的美元持有規則，阿根廷披索跌幅收斂，周線下跌0.56%。(彭博資訊，截至8/23 16:15 )

觀察焦點與投資展望：精選具基本面的新興國家貨幣

富蘭克林投顧表示，貿易、景氣及政治紛擾，不確定性瀰漫市場，對貨幣政策寬鬆及中美貿易緊張的帶動下，多空因素加大市場擺盪，觀察經濟基本面，美國八月製造業採購經理人指數陷入萎縮區間，而零售數據卻優於預期，中國及德國製造業維持低於榮枯線下方但小幅回升，即便經濟數據仍有亮點，景氣放緩卻已成不爭的事實。九月美歐央行會議在即，市場無不抱以高度期待，但近期聯準會官員對進一步啟動寬鬆政策仍有所保留，預料後續中美貿易關係發展仍為影響政策方向的重要因素，而即便聯準會放慢寬鬆步調，全球寬鬆環境將持續驅動資金追逐高利資產，有利實質殖利率水準較高的新興市場貨幣表現。巴克萊認為聯準會官員政策態度出現分歧，將使後續貨幣政策變化更難預測，目前九月降息一碼機率較高(8/22，彭博資訊)。渣打銀行認為，儘管經濟受到強勁的勞動市場及消費表線支撐，但製造業指標轉弱，房市也表現不佳，過強的美元將不利企業獲利表現，預期聯準會在九月、十二月將各降息一碼，聯邦基準利率於年底來到1.75%(彭博資訊，8/22)。RBC認為聯準會九月至少降息25個基本點(8/19，彭博資訊)

過去一週表現回顧:中東局勢緊張與美股反彈，油價震盪收漲

中東緊張局勢與美股漲勢帶動油價週線收高，然美國製造業數據疲弱與美中貿易不確定性不利於需求面前景，縮減油價漲勢，另基金金屬走勢疲弱、金價則由高處回檔，CRB商品價格指數下跌0.05%。(1)油價：美國能源資訊局報告顯示，截至8/16為止一週美國原油庫存減少270萬桶，當週汽油與蒸餾油庫存則增加，油品庫存增加被解讀為目前供過於求；上週末葉門胡塞反叛軍對沙國最大油田之一發動無人機攻擊，雖無傷亡也未影響該處油田生產，然中東局勢緊張仍支撐油價反彈，美股上漲與中東局勢掩蓋需求前景擔憂，油價震盪收高，總計紐約原油近月期貨價格當週上漲0.87%、收在每桶55.35美元。(2)美中貿易戰與主要國家製造業數據疲弱加劇經濟前景擔憂，加上人民幣兌美元走弱可能造成中國對基本金屬需求再放緩，需求前景悲觀壓抑基本金屬續跌，LME三個月期遠匯銅價週線下跌1.06%。(3)金價：美延長企業出口華為臨時許可期限，中美貿易情勢緩和加上美國零售業財報表現亮眼及歐美製造業PMI優於預期，推升市場風險偏好，但聯準會官員談話淡化降息必要性，同時7月會議紀要顯示，後續貨幣政策沒有既定路線，全球股市反彈之際，英國硬脫歐風險上升，義大利政局再添變數，投資人操作仍然謹慎，金價通週於1500美元/盎司震盪，黃金近月期貨週線跌1.00%至1502.3美元/盎司。(彭博資料截至8/23)

觀察焦點與投資展望：聯準會政策、全球經濟成長、美中貿易戰進展、產油國產量與地緣政治風險

富蘭克林證券投顧表示，儘管聯準會降息與多國央行採取較寬鬆政策，有助於緩和經濟下行風險，然而美中貿易戰進展反覆且短期難解，增加全球經濟不確定性，恐增加後續油價波動風險。以供需基本面觀察，OPEC+維持減產至明年3月底有助於支撐今年油價，然而，美國產能增加恐抵銷OPEC+減產成效，特別是預計今年秋季後頁岩油生產瓶頸可望完全解除，加上貿易不確定性與全球經濟成長趨緩壓抑需求成長，多家機構調降原油需求成長量，預期油價上行空間受限，在多空因素交錯與貿易戰所增加的不確定因素影響下，預估油價波動加劇、區間整理。EIA 8月份報告將布蘭特原油2019下半年與2020年的預估平均油價下調至每桶64、65美元，西德州原油今年第四季及明年與布蘭特原油的價差預估將從之前的每桶6.6美元縮減至5.5美元，主要反映未來數月美國頁岩油油管輸出瓶頸問題將緩和。美林美銀(8/1)指出相較於2018年油市供給成長主要來自美國與加拿大，今明兩年產能增加來源將更多元，而美國探勘生產商在資本支出上也相當自律，對今、明兩年油價預估不變，預估今、明兩年的布蘭特/西德州平均油價為每桶65/56、60/54美元。

富蘭克林證券投顧表示，本波金價大漲後，受獲利了解賣壓、降息預期遭淡化及經濟數據顯示經濟表現仍有亮點影響，金價於1500美元水準震盪。綜觀支撐金價風險因素，中美貿易談判仍具高度不確定性，雖美延長華為出口禁令期限，但川普極限施壓負面效果浮現，反使中國態度轉硬，即便雙方持續對話，但市場容錯空間已遭壓縮，九月關稅加徵在即，市場波動態勢恐難免，8月美國製造業PMI陷入萎縮區間，阿根廷、義大利政局動盪，中東地緣風險仍存，市場不確定性將持續支撐金價表現，重申黃金具有抗波動的避險特性，建議採定期定額，逢回布局方式參與，以5-10%資金配置於黃金產業型基金，政策面驅動下，預期中長線金價投資價值浮現。世界黃金協會(8/22)推升金價站上1500美元/盎司的因素短期不會消退，7月全球黃金ETF持有量創六年新高，預期盤整後還有上行空間。Active Trader (8/22)報告稱近期黃金呈現盤整格局，但主要趨勢仍向上，預期短期金價將在1475美元-1530美元/盎司之間震盪。新興市場教父墨比爾斯稱隨著各過央行降低利率，全球貨幣供給量將增長，長期來看金價將處於上行趨勢，認為投資組合中應有10%布局黃金，(彭博資訊，8/20)。瑞銀表示，市場增持黃金意願高漲，預期2020年黃金目標價為1680美元/盎司。(彭博資訊，8/19)。

日期

國家

經濟數據與觀察指標

預估值

上期值

8/22~8/24

美國

Jackson Hole全球央行年會，8/23聯準會主席鮑爾將發表談話

--

--

8/23

美國

七月新屋銷售/月比

64.7萬戶/0.2%

64.6萬戶/7.0%

8/24~26

G7

G7高峰會

--

--

8/26

美國

七月耐久財訂單/資本財新訂單非國防(飛機除外)初值

1.3%/0.1%

1.9%/1.5%

8/27

中國

七月工業企業利潤(年比)

--

-3.1%

8/27

美國

六月標普/凱斯席勒20城市房價指數(月比)/(年比)

0.20%/--

0.14%/2.39%

8/27

美國

八月美國經濟諮詢委員會消費者信心指數

130.0

135.7

8/28

美國

聯準會官員Barkin、Daly談話

--

--

8/29

歐元區

八月經濟信心指數

--

102.7

8/29

法國

第二季經濟成長率終值(季比/年比)

--/--

0.2%/1.3%

8/29

美國

第二季GDP年化(季比)修正值

2.0%

2.1%

8/29

美國

第二季個人消費/個人消費支出核心指數(季比)修正值

4.3%/--

4.3%/1.8%

8/29

美國

七月躉售存貨(月比)初值

--

0.0%

8/29

美國

上週初請失業救濟金人數

--

20.9萬人

8/29

美國

七月成屋待完成銷售(月比)/(年比)

0.0%/--

2.8%/-0.6%

8/30

歐元區

七月失業率

7.5%

7.5%

8/30

歐元區

八月CPI/核心CPI(年比)

1.1%/1.0%

1.1%/0.9%

8/30

英國

八月GfK消費者信心指數

--

--

8/30

美國

七月個人所得/個人支出

0.3%/0.5%

0.4%/0.3%

8/30

美國

七月PCE平減指數(年比)/核心PCE

1.4%/1.6%

1.4%/1.6%

8/30

美國

八月芝加哥採購經理人指數

48

44.4

8/30

美國

八月密西根大學消費者信心指數終值

92.5

92.1

日期

公司

預估每股獲利

上年同期

8/27盤後

HP Enterprise

0.40

0.44

8/28盤前

Tiffany

1.04

1.17

8/29盤前

Best Buy

0.99

0.91

8/29盤後

Workday

0.35

0.31

日期

國家

節日

8/26

英國

夏季銀行假日

8/30

祕魯

利馬聖羅莎節

8/30

土耳其

勝利日

股市

最新價位

一週%

一個月%

三個月%

六個月%

今年來%

一年%

道瓊工業指數

26252.24

1.43

-3.73

3.63

2.08

14.36

4.77

史坦普500指數

2922.95

1.21

-2.55

4.09

5.73

18.14

4.40

那斯達克指數

7991.39

1.23

-3.01

5.05

6.76

21.31

2.58

MSCI歐洲指數

126.07

1.27

-4.13

0.76

3.41

13.95

1.33

新興市場指數

975.66

0.58

-7.31

0.49

-6.02

3.17

-4.16

亞洲不含日本指數

605.37

0.63

-6.96

-0.06

-5.97

3.45

-5.77

上海證交所綜合指數

2897.43

2.63

0.07

3.74

5.70

18.85

9.00

恆生中國企業指數

10194.73

2.31

-5.69

0.51

-7.99

3.85

-2.28

台灣加權股價指數

10538.11

1.21

0.73

9.67

9.52

16.23

4.28

韓國KOSPI指數

1948.30

1.10

-7.29

-5.16

-12.27

-4.12

-12.66

泰國SET股價指數

1643.32

0.94

-4.34

2.55

1.14

7.58

-0.52

印度孟買指數

36771.40

-1.45

-2.90

-4.54

3.55

3.05

-2.74

新興拉丁美洲指數

2588.02

-0.81

-10.02

0.46

-9.30

3.22

7.91

新興東歐指數

315.97

2.42

-6.24

4.72

3.30

13.18

16.92

債市

最新價位

一週%

一個月%

三個月%

六個月%

今年來%

一年%

全球政府債市

2409.99

-0.42

2.35

5.14

6.94

7.88

9.16

美國十年公債

890.89

-0.59

3.99

7.53

10.68

11.42

13.77

投資等級公司債指數

796.17

-0.16

2.88

6.72

10.26

12.99

12.29

美國高收益公司債

1804.71

0.81

0.41

2.08

4.51

10.56

6.26

歐洲高收益公司債

2110.90

0.93

0.57

2.52

4.95

8.79

4.99

新興國家美元主權債

400.02

-0.22

-0.43

4.40

6.35

11.13

11.42

新興國家原幣債市

394.74

-0.49

-1.55

4.90

2.57

5.35

9.24