【週報】全球市場回顧與展望 2017/10/13

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◆未來一週國際總體經濟與金融市場展望

[股市]   

◇歐股:

近一週歐洲市場的消息圍繞在西班牙的國內政局動盪。加泰隆尼亞地區(Catalonia)上週末舉行獨立公投。在公投之前,以目前自治區型態存在的加泰隆尼亞地區為歐股掀起了較多不確定性,同時西班牙政府也無所不用其極地打算阻止這件事情發生。先是在投票所出動軍警阻撓,後來又釋出將凍結當地自治權的消息,此舉則會為西班牙帶來憲政危機。而西班牙財政部也出面示警,稱若加泰隆尼亞獨立,當地的經濟可能會威縮30%以上。西班牙憲法法院下令加泰隆尼亞自治區地方議會下週一不得召開臨時會議宣布獨立。加泰隆尼亞獨立公投投票率不到50%、但贊成比例超過90%。不過歐元並沒有因為加泰隆尼亞的獨立事件而受到影響。歐洲央行的重量級政策委員Lautensclaeger表態力挺央行縮表,認為明年應該是縮表的時機。加上在經濟數據方面,德國8月份的出口值比前月上漲3.1%,與去年同期相比則是成長7.2%。另外,法國8月份工業產出雖然意外縮減0.3%,但年增率仍在1.1%,略低預期。不過IMF的首席經濟學家Obstfeld先前就點名,英國脫歐與加泰隆尼亞地區獨立會是歐洲經濟復甦的最大風險,直至本週二加泰隆尼亞自治區主席Puigdemont盤後發表談話,稱暫時不會宣布獨立,將尋求與中央政府對話。西班牙分裂危機暫時解除,歐股見較強勁的反彈,市場也回歸理性。歐股財報季即將展開,根據路透社的調查指出,包含能源業之歐洲企業第三季獲利有望成長5.3%,展望不俗。但是銀行業因上週ECB宣布為了因應新分類的不良貸款,要求歐元區銀行提列更多現金。同時,英國巴克萊銀行(BarclaysPLC)遭到降評,但英國股市仍靠著原物料類股穩住。回顧一週,三大指數漲跌互見,德國DAX指數近一週上漲0.11%,法股CAC40下跌0.34%,英國股市上漲0.64%。整體來看,德國股市先在前一週創下歷史新高,前一段時間的整理洗淨籌碼,然而本週卻受到加泰隆尼亞獨立事件的影響,讓整體歐股顯得較為震盪。從歐洲道瓊指數來看,指數回到了5月的高點,顯然並不受到歐元升值影響。真正推動歐股上揚的原因,還是要靠著穩健的企業獲利和復甦的歐洲經濟。

◇美股:

本週美股走勢動盪,週間時三大指數再度創下歷史收盤高,可惜最終在週末的時候回檔。也因此收歛了漲幅,三大指數最終漲跌互見。上週五公佈了9 月非農就業人口數據及失業率,9 月新增就業意外下降3.3萬人,為2010年來首度減少。但失業率則從前月的4.4%下降至4.2%,創下16年新低。同時,平均時薪年增率則上升至2.9%。整體來看,該份報告的好消息多過壞消息,主因在雙颶風影響下,市場原先就預期就業方面不會有太好的結果,失業率以及薪資成長的部分可以說是意外的驚喜。不過美國股市當日仍大多小幅收低。週一在股市已位於歷史新高的狀況且沒有太多利多消息影響下,投資人靜待財報季的到來,股市小幅收低。週二全球最大零售商Wal-Mart宣布將進行價值200億美元的股票回購,Wal-Mart股價當日一度上漲4.6%,也帶動美國股市全面收高。週三全球最大資產管理公司貝萊德公布第3季營收報32億美元,優於市場預期的30億美元。股價也因此收高。三大指數也在本日紛紛創下歷史收盤高。可惜漲勢力道無法持續,週四時三大指數皆從高點回檔。其中,JPMorgan Chase & Co於當日公布財報,營收雖優於預期,但由於固定收益交易營業額年減27%,導致股價收低。此外,EIA同日公布的原油月報也表示對原油供給產生過多疑慮,造成油價下跌。兩大石油公司ExxonMobil和Chevron的股價也因此紛紛下滑。一週下來道瓊工業、那斯達克指數分別小漲0.29%、0.09%。標普500指數則小跌0.04%。展望未來,在現今股市位於高點的狀況下,公司只要稍有差錯皆會被投資人放大檢視,也因此除非接下來發布財報的公司皆繳出優於預期的成績單,否則並不看好美股下週表現。

◇亞股:

亞股近一週漲跌互見。日股本週上漲2.26%,韓股上漲3.15%,上證指數上漲1.18%,港股則下跌0.06%。因美股走揚,道瓊上週連續刷新歷史紀錄,日圓也走貶。日本大選在即,市場預測安倍當選之後,日經指數可望續揚。日股本週創下21年新高,美元兌日圓連續5天升值,讓日股的成交量增加,突破買氣活絡界線的兩兆日圓大關。不過本週發生日本神戶製鋼所涉及篡改鋁製零部件數據,對日本製造業投下震撼彈,讓日本製造的誠信掃地,在至少10年的時間裏,包括管理人員在內,神戶製鋼所多個網點的員工集體偽造了強度數據。數十名員工也默認了篡改數據,影響範圍也擴及到日本的汽車業內。神戶製鋼股價狂瀉,成為日經指數在連續8日上漲時少數狂跌的個股。據目前統計,約有200家日商企業受害。整體來看,根據日經新聞的民調,在眾議院465個席次當中,以自民黨為主的執政聯盟應該可以獲得約300席的席次,自民黨也可以成為國會第一大黨。安倍首相的連任之路應該相當穩健。加上本週市場風險氣氛轉好,都是推升日股近一週走勢的功臣。而外資對於安倍勝選的看法也相當樂觀,外資在9月最後一週大舉買進日股,逆轉了7月至今的賣超潮。外資認為,安倍若能如願大勝,才可激勵境外投資人買氣回籠,而日股則有機會上看21000點。韓國股市方面,韓國股市本週開始恢復交易,連假終止。開盤之後韓股早盤狂漲2%,交易員則積極地佈局,瞄準週五將公布的三星電子財報,三星電子一週漲幅7%,外資則持續看好上季業績表現。在資金流入和美元回軟的雙重帶動下,韓圜持續升值。少了北韓的雜音干擾,韓股資金回流,KOSPI指數也刷新歷史高位。整體來看,韓股創下新高反應了之前恐懼的資金回籠,不過並不代表波動且敏感的韓股就此告一段落。不過往正面方向看,韓股經歷前一段時間的整理,相形之下比較沒有乖離過大的問題,創高之後向上動能也沒有改變,唯投資人仍需要留意因地緣政治風險可能造成的回檔。中、港股市方面,十九大之前中國股市表現穩健,A股的波動相對低,但在港股上卻顯得更為活潑。恆生指數受惠於北水南下的帶動,多次挑戰近10年高點。從技術面來看,恆生指數終於填補了2015年大跌時的缺口,恆生指數與國企指數今年分別流入了3570億與1742億港幣,資金行情不言可喻。在高檔預料恆指還是有橫向盤整的需求,整體升幅便會收窄,原因是股價很少能突破高點一段長時間。下週的關鍵仍是看看恆指是否能維持在28588點的高位上多幾日,如此一來才比較有機會往下個一技術目標位挑戰。

[債市]     

本週美債市場長短天期出現不同調的走勢,主因市場對於FOMC會議紀要意外偏鴿的論調以及北韓地區發生的地震反應不依所致。上週末加泰隆尼亞暫緩宣布獨立,同時也願意跟西班牙當局進行溝通。在地緣政治風險降低下,投資人風險胃納上升。進而使美國債券殖利率上漲。週三美國聯準會公布FOMC會議紀要,雖然多數皆同意經濟情況良好,但對於通膨的前景看法不一,也使得外界將此份紀要解讀為略偏鴿派,並降低了12月升息的預期。對聯準會利率決策較敏感的2年期公債以及10年期公債殖利率當日皆以上漲作收,其中2年期公債殖利率更升至9年新高。但30年期公債殖利率當日則出現小跌。顯示會議記錄讓投資人混淆。週四北韓地區突然發生地震,外界憂心朝鮮方面是否再次核試,使市場對長天期公債需求大增。10年及30年期公債殖利率皆下跌約2個基點,但2年期公債殖利率在聯準會貨幣決策影響下當日幾乎沒有變化。一週下來,短天期的2年期公債殖利率最終小漲近1個基點至1.51%,中長天期的10年及30年期公債殖利率則分別下跌4.12個基點及4.69個基點至2.32%及2.85%。展望下週,由於本次北韓的地震事件尚未明朗,如果最終卻認為核爆的話,將會造成殖利率再度下跌。同時,聯準會新任主席也有可能在下週公布,結果出爐後也將會依偏鷹或偏鴿的不同對債市造成波動。

風險債市方面,在美國縮債、預期升息以及油價震盪影響下。本週的風險債市漲幅受到限制,而高收益債券則因受到川普稅改利多期待下,上漲幅度略高於新興債市。此外,根據EPFR的資料顯示,截至10/4當週,新興市場債券型基金增加了7.3億美元的資金,高收益債市則增加了12.5億美元的資金。一週下來,JPMorgan新興市場政府債指數上漲0.02%,美林全球高收益債指數則走升0.08%。展望未來,在全球經濟溫和成長下,風險性債券仍然十分具有優勢,但由於美股近期以位於高點,如果最終美股意外下滑,將會對高收益債券造成比較嚴重的打擊。因此在風險債市中,比較看好新興市場債市的後續表現。

[匯市]

本週的美元表現一反前期的強勢,五個交易日除了本週四稍微回漲外,其餘幾日皆以下跌作收。主因市場已消化完川普稅改可能帶來的利多影響,加上近期川普與自家共和黨資深參議員Bob Corker間的口水戰也讓投資人對於未來稅改能否在國會順利過關產生懷疑。由於共和黨在參議院100席中僅佔52席,若是少掉Corker的支持,不只是稅改,任何川普想推動的方案隨時都可能被擋下。此外,從週三聯準會公布的9月FOMC會議紀要的內容可以發現,部分Fed官員對於在12月升息是否有其必要發出疑慮,雖然以聯準會主席葉倫為首的多數官員仍贊成在12月份升息,但仍較市場原先預期的有所出入,也導致投資人預期升息的機率下降。進而使美元再度下滑。週四在投資者靜待週五出爐的9月份通膨率報告下,勉力抵住了已連續五日下跌的頹勢。由於通膨率一直是聯準會長期關注的重要指標,該數據的好壞將會對往後的升息與否中扮演關鍵的角色。一週下來,美元兌一籃子貨幣的美元指數共下跌了0.96%,收在93.057。展望未來,除了週五的經濟數據的結果將會對美元匯率造成影響外,Fed下任主席的結果也會因新任主席偏鷹或偏鴿的貨幣政策理念而對美元產生震盪。歐元方面,本週歐元的走勢則與美元完全相反,五個交易日中除了最後一日小幅下滑外,前四個交易日皆以上漲作收。主因本週德國的經濟數據太過於強勁,加上近期拖累歐元表現的加泰隆尼亞獨立事件如今也在獨派領袖CarlesPuigdemont提議暫緩宣布獨立,轉而尋求與西班牙當局談判下令市場鬆了一口氣,歐元兌美元也趁勢大漲。經濟數據方面,上週五公布的德國8月工業訂單月增3.6%,遠高於上月的縮減0.4%。此外,本週一公布的德國8月份工業產出月增2.6%,同樣遠優於上月的縮減0.1%。格日公布的德國8月份出口增幅3.1%,創下近12月來最速成長。成長力道意外強勁,顯示未來幾個月製造業將持續驅動德國整體經濟成長。進而帶動歐元區經濟向上。一週下來歐元共上漲了1.01%。展望未來,在歐元整體經濟穩健復甦下,歐洲央行可能將步上美國的縮債腳步,屆時將使歐元持續上漲。但需要注意的是,加泰隆尼亞獨立事件目前只是暫時穩定,後續發展仍將隨時可能惡化,如果最終該地區仍堅持走向獨立之路,勢必將對歐元產生負面影響。另一方面,英鎊在上週創下一年來最大週跌幅後,終於在本週展開反彈。英國首相梅伊也擺脫了上禮拜傳出的領導危機。週末時梅依對外暗示,可能考慮重組內閣,以重建她的權威地位。週初時英國國家統計局表示,先前因計算錯誤,使原先公布的第2季單位勞動成本產生誤差,因此將該數據由原先的年增幅1.6%改為2.4%。該數據的上修使得市場預期英國央行升息的機率上升。而英鎊兌美元也在政治和經濟相對穩定下從低點連連上升。一週下來,英鎊兌美元共上漲了1.08%。展望下週,下週將公布8月份失業率及9月份通膨率等重要經濟數據,料英鎊將隨數據的好壞移動。日圓方面,相較於其他主要貨幣,本週日元因大選即將到來,走勢較為平緩。經濟數據方面,本週初公布的8月份經常帳盈餘為2.4兆日圓,優於原先預期。日本央行也上調部分地區的經濟評估,暗示日本整體經濟將繼續保持穩定成長。此外,隔日公布的8月和新機械訂單也較上月增加了3.4%,遠優於預期值+0.7%。日本央行行長黑田東彥近日也對外表示對通膨朝目標值2%移動保持信心。並重申維持寬鬆貨幣政策不動以刺激經濟的決心。在數據支撐下,本週日圓兌美元共上升0.47%。展望下週,下週日為眾議院議員選舉,因在野黨與執政黨並不同調,偏好緊縮性的貨幣政策。因此如果在野黨在大選中取得重大勝利,將提供日圓上漲動力。

商品貨幣方面,在美元弱勢影響下,本應同步上漲的商品貨幣卻在自身條件也不佳下僅出現小幅的增值。加幣方面,上週五公佈的9月就業人數成長僅一萬人,不如原先預期的1.3萬人,但在失業率維持前期不變以及9月PMI上漲至59.6的利多相互抵消下,週五加幣仍以上漲作收。週初則在原油價格回升至每桶50美元以及銅價上升至近月新高下使加幣持續穩定成長。最終因週四國際能源總署(IEA)公部的原油月報對油價的負面看法使油價回落,加幣也因此遭受打擊。報告表示,目前全球庫存正穩定增加中,主因美國產量增加所致。一週下來加幣兌美元共上漲0.72%。展望下週,下週將公布9月份通膨率。由於該份數據為加拿大央行於月底決定利率前的最後一個重要數據,該數據的結果對央行的決議將起到關鍵性的作用。此外,油價的狀況仍不樂觀下,加幣後續成長機會不大。澳幣方面,在上週四零售銷售意外大減使澳幣遭受打擊後,隔日又因為澳週央行理事IanHarper在受訪時表示,如果經濟的消費動能喪失,那麼降息應是合理的舉動。消息一出立馬讓澳幣跌勢加劇。所幸週末在美元重挫至兩週低點下澳幣回升。一週下來澳幣兌美元共上漲0.31%。下週將公布澳洲央行利率會議紀要,投資人可以藉由該紀錄來觀察澳洲央行是否真的有降息的打算。紐幣方面,上週五在美元大漲下紐幣跌至近4月新低。同時,由於紐西蘭第三大黨「第一黨」黨魁WinstonPeters持續不表態,使得紐西蘭政局維持在不明朗的狀況下。紐幣的表現也因此呈壓。也因此即使本週美元弱勢,紐幣方面也只有0.22%的增幅。成為商品貨幣中增長幅度最低的貨幣。展望下週,在第一黨做出決定前,紐幣料將維持在低檔。

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