◆整體基金市場表現概述

5月份全球金融市場在多空消息交錯紛呈下，個別市場與不同資產類別的表現大相逕庭。由於投資人對美國聯準會（FED）加速升息的預期心理下降，加上朝鮮半島情勢與中美貿易紛爭均朝和解方向前進，成熟市場在5月份大致上表現不算太差，但新興市場由於強勢美元影響持續面臨資金失血壓力，因而呈現出較明顯的跌勢；美國股市受惠於國際資金回流美元資產，在中小型股、能源股與科技股的領漲下，漲幅領先其他主要市場；歐洲股市雖然在月初延續前一個月的反彈行情，但隨後受到義大利政局紛擾的影響，在5月下旬出現較明顯的修正；亞洲股市僅台灣跟隨美國科技股的反彈，以及中國受惠於A股入摩的題材而有著不錯的表現，其餘市場多半以下跌作收；而在債券市場的部份，由於股市重新吸引資金的青睞，加上美元獨強的情況下，全球債市普遍表現不盡理想，尤其新興市場債券與歐洲債券更是主要的重災區。

整體而言，台灣核備銷售的股票型基金在5月份的美元平均報酬率為-0.05%，債券型基金的美元平均報酬率則是-1.70%。

◇美國股票

美國股市5月份表現亮眼，三大指數都寫下3月中旬以來的新高。市場並未理會10年期國債殖利率一度突破3%的消息，最主要就是因為投資人預期FED在今年採取4次升息行動的可能性已經下降；根據FED公布的上個月會議記錄顯示，決策官員不僅認為目前美國經濟並不存在過熱的跡象，甚至暗示即便通膨率短暫超過2%的預設目標，也並不必然會促使FED改採更為積極的緊縮政策。

就過去一個月公布的經濟指標來看，目前美國經濟仍然維持穩健的成長步調，第一季GDP年化成長率雖然由先前公布的2.3%微幅下修至2.2%，但4月份核心零售銷售額卻比前一個月增加0.4%，超出市場的預期水準，顯示美國經濟的成長動能在進入第二季以後可望再次提升；另外在第一季的GDP報告中，受到FED關注的通膨指標核心PCE成長率也從原本的2.5%下修為2.3%，而4月份CPI報告的數字也同樣低於市場預期，代表通膨壓力並沒有大到足以讓FED感到擔憂的程度。

在中美貿易紛爭方面，稍早前中美雙方已達成暫時停止互爭關稅的共識，雖然後來白宮突然表示仍有可能於6月15日公布對進口中國商品徵收關稅的名單，但外界認為這應該只是為了在後續談判前對中方施加壓力之舉，大方向上仍是朝向和解的目標前進；另外川普與北韓領導人金正恩的首次會面雖然頻生波折，不過目前看來應會按照預定計畫在6月12日於新加坡舉行這場歷史性的高峰會。

在產業消息上，美國總統川普在5月初宣布退出伊朗核協議，激勵美國紐約原油期貨價升破每桶70美元大關，並帶動了能源類股出現大漲走勢，不過5月下旬傳出OPEC與俄羅斯已在討論增產的可能性，也讓油價與能源類股的後市蒙上一層陰影，能源型基金在5月份的平均美元報酬率為1.65%；川普在5月中公布平抑藥價計畫，但內容並未提及要強制藥廠降價，使得生技類股在利空出盡下出現強彈，生技型基金在5月份的漲幅為4.12%；此外科技股則是受惠於企業財報利多的支持，繼續扮演股市反彈行情的領頭羊，科技型基金在5月份的平均美元報酬率為6.48%。

美國一般股票型基金5月份的平均美元報酬率介於0.92%～4.88%之間，其中又以小型股基金的績效居冠，代表中小型股的羅素2000指數在5月率先刷新歷史高點紀錄，因為市場認為中小型企業主要面對國內市場，比較不會受到美國對外貿易紛爭的影響。

◇歐洲股票

5月份歐洲股市聚焦義大利政局的變化，走勢呈現先漲後跌，對歐元前景的擔憂使得歐股的反彈行情遭到打亂，歐股三大指數中的德國DAX指數整月下來微幅下挫0.06%，英國富時100指數則是上揚2.2%，法國股市雖然一度創下歷史新高，但隨後也面臨到較大的修正壓力，法國CAC40指數到月底時仍是下跌了2.2%。

義大利政局在5月出現戲劇性的變化，原本義大利國會大選後由於沒有政黨能夠獲得絕對多數席次，迄今已有3個月政府都是處於空窗狀態，不過政策立場偏向民粹的聯盟黨與五星運動黨在5月達成組閣協議，讓外界擔憂義大利未來的財政健康將持續惡化，另外新政府原本有意推派反歐元的學者薩佛納出任經濟部長，雖然此項人事已經遭到義大利總統的否決，但仍然不免在市場中再度炒起歐元解體的話題

受到美歐利差持續擴大，以及義大利新政府對歐元態度的影響，歐元匯價在5月份持續重挫，不僅一舉跌破1歐元兌換1.20美元的心理關卡，最低更是一度來到1.15美元附近，創下近10個月來的新低。

在經濟數據的部份，IHS Markit調查的歐元區5月綜合PMI初估值下降至54.1，為18個月以來的最低水準，歐元區第一季GDP季增0.4%，也是2016年第二季以來的最低增速，另外英國經濟更是受到家庭支出增幅創下三年多新低的影響，第一季GDP只有微幅成長0.1%，整體看來歐洲地區經濟成長動能仍不穩定，增加了歐洲央行退出QE政策，以及英國央行進一步升息的困難度。

5月份歐洲地區股票基金的績效平平，匯率因素導致換算成美元的報酬率幾乎全數落入負值，其中區域型基金的平均美元報酬率介於-4.96%～0.05%的區間，而在單一國家基金的部分，英國股票基金表現相對較為理想，但在英鎊貶值下換算成美元的報酬率落在-1.94%～1.61%的範圍，義大利基金受到國內政局混亂的影響，單月虧損幅度高達9.75%，表現最差的則是土耳其基金，在里拉匯價崩跌的情況下，5月份平均美元報酬率為-16.05%。

◇亞洲股票

受到美元持續走強的影響，亞洲各國股市在5月份下跌多於上漲，僅中國與台灣兩地股市收紅，其中中國股市受惠於中美貿易緊張情勢減緩，以及A股即將於6月1日正式納入MSCI新興市場指數與全球市場指數的正面消息支撐，上證綜合指數整月下來小漲0.4%；至於台股則是由於被動元件與矽晶圓等電子產業上游族群在漲價題材激勵下出現強勁漲勢，帶動中小型電子股紛紛有著不錯的表現，台股加權指數在5月份共上揚2.0%。

除去中國與台灣以外，其他國家股市的表現便乏善可陳，尤其東南亞新興市場在美元持續升值的影響下，普遍面臨到強大的資金出走壓力，其中印尼央行為了阻止印尼盾的幣值進一步下滑，光是在5月份便接連升息兩次，也是從2014年11月以來首次採取升息行動；另外馬來西亞在月初舉行國會大選，由前總理馬哈地領導的在野陣營意外擊敗了長期執政的國民陣線，政黨輪替帶來政策上的不確定性也讓外資決定暫時退場觀望。統計截至5月25日為止的四周內，外資在菲律賓、泰國、印尼與馬來西亞這四個國家合計總共賣超29.6億美元，並且連同4月份已是連續八周呈現賣超的局面。

5月份亞洲區域型股票基金除了大中華基金繳出2.83%的正報酬以外，其餘組別的平均美元報酬率落在-4.88%～0.64%的範圍，其中以東協國家股票表現最為落後；就單一國家或市場來看，表現最好的是台灣中小型基金，5月份平均美元報酬率高達9.32%，而日本基金的報酬率則是介於-2.04%～1.16%之間，績效最差的是越南基金，5月份為投資人帶來-6.42%的損失。

◇債券市場

強勢美元堪稱5月份全球債市的主軸，雖然歐美日央行的利率政策目前並未對債市構成明顯壓力，但在美元持續升值的影響下，隨著過去一段時間國際資金紛紛撤出非美元資產，導致非美元的新興市場債券與歐洲債券仍舊面臨到沉重的賣壓。

觀察各種不同組別債券型基金的績效，5月份僅有六種類型的債券基金能夠為投資人帶來正報酬，且幾乎都是屬於美元債券類型，其餘則是難逃虧損的命運；表現較好的美元政府債券組別在5月份的平均美元報酬率為0.47%，最主要是因為最近許多新興市場國家呈現股債匯市同步大幅下挫的局面，因而吸引避險資金湧入美國公債市場，美國10年期國債殖利率雖然在5月中最高一度越過3.10%，但在月底時已迅速回落至2.82%的水準。

至於在績效落後的債券基金組別中，幾乎都不脫歐洲債券與新興市場債券的類型，表現較差的歐元政府債券組別在5月份的平均美元報酬率為-5.27%，除了是受到義大利與土耳其政府債券價格大跌的拖累外，歐元貶值因素也佔有相當大的影響，若是用基金原本計價幣別進行比較，則是以全球新興市場債券－本地貨幣類型取得績效排名墊底的位置，5月份的虧損幅度高達5.18%。

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