◆摘要：

美股連續兩日(10日、11日)大跌，科技股跌勢重，也拖累MSCI ACWI資訊科技指數走低。然而，儘管市場持續對貿易戰、新興市場疲軟以及特定科技股的高估值憂心，但我們看好科技產業長期前景並未改變。

◆內文：

美股連續兩日(10日、11日)大跌，科技股跌勢重，也拖累MSCI ACWI資訊科技指數走低。然而，儘管市場持續對貿易戰、新興市場疲軟以及特定科技股的高估值憂心，但我們看好科技產業長期前景並未改變。因此，此波股價修正，反而提供加碼特定投資部位的好機會，由於我能夠在成長型、景氣循環型和特別情況股之間，靈活地操作，投資組合也因此能夠因應詭譎多變的市場情況。

基本面穩健，價格修正提供逢低加碼的好機會今年各種總體經濟的疑慮，不斷打壓市場對科技股的信心。包括與貿易戰升級有關的風險，及其對全球供應鏈的潛在衝擊、新興市場和消費電子股表現疲軟，以及對超大型企業愈趨嚴格的監管審查。

然而本週的情況有所不同，因為我們看到股票本益比出現壓縮現象，市場強勁的交易動能迫使股價大幅挫低，加上殖利率彈升，仰賴外部融資的公司開始面臨更為緊縮的流動性問題。

值得注意的是，這些問題僅僅影響科技產業中的部分股票。大多數的科技公司仍擁有穩健的資產負債表及產生現金流量的能力，並能轉嫁高漲的生產成本給消費者或供應鏈，以及市場成長快速、具有結構性利多特色的企業。

即使在價格修正之前，科技股(一些超大型股除外）的估值就已經與歷史平均一致，因此長期來看，最近的價格修正反提供加碼良機。

減持FAANG相對受益軟體概念及在地電子商務股相對防禦從投資組合的角度來看，我專注投資評價分析，在投資紀律上，並沒有為了成長而付出過高的代價，也就是說我一直採取反動能(anti-momentum)的策 略。這也意味著對美國五大科技巨擘臉書、亞馬遜、蘋果、網飛、谷歌母公司 Alphabet (FAANG)的持股不多，但我並沒有完全排除 FAANG，而是只挑選這當中特定的股票。這些股票在最近的拋售中首當其衝，因此，減持或不擁有大部分FAANG的股票，反而在此次的拋售中相對受益。

在投資組合中，也有一些防禦型配置(Beta<1)，包括軟體和軟體相關的產業，這些領域往往在疲弱的經濟環境中，經常性收入和穩定需求，此外，在地的電子商務公司對貿易戰的影響也相對免疫。

雖然一些半導體持股具有景氣循環特性，但該領域的高品質公司曾在艱困時期（包括全球金融危機）仍創造自由現金流，並擁有強健的資產負債表和穩健的股利發放。由於半導體是許多新技術的基石，因此無論短期波動如何，它們都將受益於全球的產業結構。

多元投資組合抵禦多變的市場環境總之，目前的投資組合結構具有充分多元且分散風散，風險是由個股的特定因素所驅動，而非曝險於總體因素。我們專注於 3 種類型的機會：成長型、景氣循環型和特別情況的個股，以抵禦多變的市場環境，包括當前的情況。

註:以上所提及之個股或公司，僅是作為說明或舉例之用途，並非推薦或投資建議。

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