◆ 未來國際總體經濟與金融市場展望

◇歐洲

本週歐股下跌，但跌幅較美股溫和。週一美國科技股賣壓重，讓歐股下跌。科技公司財報不佳以及德國英飛凌(Infineon)和思愛普公司(SAP)傳出購併消息，讓週初歐股先面臨賣壓。不過週二風險情緒略微平復，因美中恢復貿易對話，安撫了投資人的不安情緒。此外，週二也是義大利提交2019年修訂預算計畫給歐盟委員會的截止日。歐洲媒體披露，義大利可能無法達成委員會對於改變2.4%赤字目標的要求。義大利副總理兼內政部長Matteo Salvini 卻在截止日當天宣布，財政赤字占 GDP 比例 2.4%、明年 GDP 成長 1.5% 等目標，皆維持不變。如此一來，就會槓上歐盟執委會。歐盟委員會上週公佈秋季經濟預測，其資料顯示，義大利2018 年 GDP 預估為 1.1%，2019 年 GDP 僅 1.2%，2020 年則為 1.3%。這樣義大利的總負債將會佔GDP的130%，可能拖累其他會員國。回顧上一週歐股表現，德股下跌1.51%，法股下跌1.91%，英國股市下跌0.44%。而在英國方面，英國首相梅伊政府因脫歐問題深陷危機，導致歐洲股市賣壓出籠。週四歐股跌至兩週以來低點，英國首相梅伊的脫歐草案剛獲得內閣背書，時隔不久脫歐大臣DominicRaab與數位閣員即宣布請辭。梅伊面臨黨內逼宮壓力再起，也有議員推出不信任投票讓英國的地緣政治風險程度再增高一層。本週美國油價創下連12跌的紀錄，拖累了石油股走跌，原物料權重較高的英國股市也受到影響，其中BP石油公司股價下跌，另外荷蘭皇家殼牌也有大約2%的跌幅。經濟數據方面，本週公布的經濟數據也不太令人振奮。德國聯邦統計局週三公布，德國第三季國內生產總值(GDP) 為季減 0.2%，低於預期值萎縮0.1%。若經日期調整後，GDP 較去年同期增長1.1%，低於預期值1.3%。德國所依賴的出口經濟，目前仍失去了成長動能，華盛頓與北京之間的貿易爭端加劇，也抑制了外國需求。除了擔心美國總統川普貿易政策的影響外，德國企業也憂慮國內情況，總理梅克爾的「大聯合政府」先前已兩次接近破裂，政局並不穩定。短期歐股地緣政治風險較大，預料未來一段時間也是處於比較震盪的行情中，建議投資人謹慎操作。

歐元方面，近一週美元繼續上漲，使得歐元貶值。歐元本週下跌0.32%，收在1.1328兌一美元的價位。美元指數週初上漲至97的位置，雖然週末前有所回落，但強勢美元的格局沒有改變。歐元兌美元的空頭格局沒有改變，要重新脫離下跌趨勢，轉回中性則要漲回1.139之上，未能突破前，儘管反彈至1.1310 附近，也只是為空頭重新做空鋪路；歐元兌美元若跌破 1.1215 低檔支撐，則將重啟跌勢，進一步下看至 1.115。

◇北美

過去一週美國股市表現也顯得波動，FAANG成員股的蘋果股價跌跌不休，拖累華爾街股市表現。週一蘋果股價大跌5.04%，因其數家供應商下修財測，蘋果大跌拖累以科技股為主的那斯達克指數下挫近3%。這樣的擔憂其實源自於對全球經濟成長增速的疑慮，認為市場消費者是對蘋果等公司產品的需求，投資人越來越擔心這些成長較快速的企業，以及他們能否維持這樣的成長步伐。另一方面，高盛的醜聞也讓金融類股一片慘綠，美國檢察官聲稱，高盛銀行家參與了一項由馬來西亞金融家領導的賄賂和回扣計劃，高盛承銷了「一馬發展公司」(1MDB) 將近 60 億美元的債券，高盛前合夥人選擇認罪，甚至前執行長Lloyd Blankfein也介入了「一馬發展公司」貪汙醜聞案。高盛透過 1MDB承銷賺取暴利近 6 億美元。而據《彭博社》報導，馬來西亞政府先前提供高盛債券交易費用，目前正尋求高盛全額退款。本週一是退伍軍人節，美國債市休市，股市雖然開盤，但是交投顯得清淡，也讓當日的下跌難以吸引低接買盤。此外，週二國際油價暴跌7%，來到一年新低的55.69美元一桶，更是2015年9月以來的原油最低價。相較於10月初時原油一統曾一度升至76美元，跌幅已經接近30%，也影響了股市的表現。小型股的基本面展望轉差，貿易戰影響之下小型股開始陣痛，加上利率上升，小型股的衝擊很高。Russell2000 本週將今年至今的報酬全部回吐，相較於8月份時的指數位置，羅素2000下跌了14%，跌幅近乎是大型股指標 S&P 500的兩倍。整體來看，科技股下跌影響市場情緒，而通用電器(GE)的表現則影響著工業股，金融股方面則有高盛醜聞影響。此外，Lumentum下修財測消息說明了蘋果減少 1800 萬至 2000 萬部 iPhone 銷售量，也讓人對於蘋果的銷售展望看法轉淡。週末之前，隨著中美貿易關係回溫、技術性反彈，加上波克夏稱將曾持美國金融股，對最近消息感到鼓舞，包括溫和的通膨數據也許能讓聯準會考慮不採取激進升息路線，投資人也積極地期待本月底舉行的G20 會面磋商。。回顧過去一週，美股道瓊指數下跌3.44%，S&P 500指數下跌2.73%，那斯達克指數下跌3.61%。小型股領跌，Russell2000指數先是進入10%以上的修正行情之外，指數的50日均線跌破了200日均線，正式形成了死亡交叉。美國大型股指數也在反彈的技術關卡遭受壓力，未來一段時間雖然不見得會直接進入熊市修正階段，但可能會持續一段股市出現低報酬率。

美元方面，過去一週升值0.21%，美元指數收在96.927。美元指數本週先漲後跌，在97附近的高檔徘徊。美國聯準會鷹派抬頭，加上經濟情勢好轉，支撐美元指數一度站上97.5大關，刷新去年6月的新高紀錄。不過隨後鷹派情緒略微消散，美元指數也有所回落。整體來看，美國12月升息的機率大，聯準會維持當前的中性利率政策不會改變，因此對於美元多方處於較有利的一邊，未來一段時間仍看升美元。

美債方面，過去一週美國10年期公債殖利率下滑12.70個基本點(b.p.)，本週收在3.1103%。美股下挫，油價續跌。讓市場風險情緒轉差，本週10年期公債殖利率因此下滑，雖然數據顯示美國10月份的通膨因為房租、油價高漲而跳高，但市場認定，油價近來大幅回檔，有望減輕通膨壓力。目前聯準會近期會保持每季升息一次的速度，除非通膨有大幅回落，或是經濟增速出現明顯放緩或衰退，否則這樣的趨勢不會改變。

◇亞洲

亞洲市場方面，過去一週日股下跌2.56%，韓股則上漲0.30%。中國國家主席習近平和美國總統川普本月底在阿根廷的20國集團(G20)峰會會面前，中國國務院副總理劉鶴和美國財政部長StevenMnuchin已恢復雙方貿易會談。這樣的消息讓亞洲股市從先前悲觀的震盪行情中走出，除了中港股市之外，其他亞洲市場也受惠。週二日經指數受到外圍市場下跌影響，大跌將近500點，不過隔日低接買盤搶進，重回紅盤。然而，本週日本公布GDP數值，表現讓市場十分失望。日本內閣府於14日公佈統計數據指出，因西日本豪雨、北海道強震等天災影響，加上強颱「颱風21號」造成關西國際機場一度關閉衝擊出口，拖累上季7-9月日本經季節性因素調整後的實質國內生產總值(GDP)，第一次公布的初值季減0.3%。以年率換算的話，YoY下跌1.2%，是三個季度以來第二度萎縮，也比原先路透社所做出的調查下滑1.0%更差。這樣的結果是過去11個季度來最大減幅。上季佔日本GDP比重約六成的民間最終消費支出季減0.1%，是三個季度以來第二度呈現下滑；公共投資季減1.9%，連續第五季下滑；企業設備投資季減0.2%，八季來首度陷入萎縮。本週原先川普與加拿大和墨西哥達成的新貿易協議，倘若要得到民主黨的眾議院支持，則必須修改。這讓下一波可能面臨貿易談判的日本不確定增加，外加新協議無法獲得批准，有可能引發市場對於經濟成長可能趨緩、新投資止步的疑慮。回顧過去一週，日股仍受限於年線的壓力，未能挑戰成功。短線上均線靠攏，意味著在季線至年線的密集處，是短期日股的壓力位置。年線的壓力目前在22470，日股必須盡早站回年線，才能維持在先前的上升通道中。日圓方面，上週日圓升值0.38%，國際地緣政治風險激增，來自歐洲方面的英國脫歐事件、與義大利的赤字佔比疑慮，讓日圓的避險買盤湧現。近期日圓回穩，美元兌日圓的上方壓力位置在114.5附近，而下方的支撐穩健。當市場避險情緒消退一些之後，日圓料將重獲貶值的力度。韓國市場方面，受惠於中國「限韓令」解除，相關旅行業者與零售銷售、免稅店等業者股價大漲。但隨後又傳出消息指稱，中國的線上旅行業者在開放數小時之後，再度將韓國形成移除。整體來看，韓股上方賣壓仍待消化，且月、季、年線斜率轉負，短時間要反轉回漲難度較高，本波先看反彈為的壓力，也是本月月內高點2120是否能突破，但整體而言仍是盤整的盤勢。

中港股市方面，上證指數過去一週上漲3.09%，香港恆生指數則上漲2.10%。中美貿易戰衝擊中國展望，最新金融數據透露，中國經濟前景不慎樂觀。本週二人行公布了數據顯示，中國10月份的新增貸款僅有6,770億人民幣，對比九月的1.38兆人民幣，呈現腰斬。儘管十月信貸需求原本較低，但出現如此大減幅，仍在意料之外。實體經濟缺乏銀彈支援，中國政府稅收跟著縮水。財政部同日公佈十月財政收入較去年同期下滑3.1%，為今年首見負成長。本週上證指數仍在G20峰會，可望讓美中的貿易條件改善的寄望下上漲，創業板收復1400點，讓大市也隨之反彈。市場憧憬中美貿易談判或有望重啟，短線上有著反彈，然而不確定因素仍多，中港指數預料近期波動將增加，投資人即便抄底，也應留意風險。

◇大宗商品

原油市場方面，油價本週先跌後漲。週三因為石油輸出國組織(OPEC)的產油會員國表示，將擴大減產的幅度，提振買盤信心，讓當日油價終止了先前連12跌。OPEC和非OPEC產油國正考慮每日減產至多140萬桶，超出預期的每日100萬桶，支撐油價反彈走高。不過在此之前，美國原油期貨連12天下跌，是有史以來最長跌勢，並寫下逾三年最大單日跌幅，因對全球需求減弱和供給過剩的疑慮揮之不去，美國總統川普批評沙烏地阿拉伯減產計畫也令油價承壓。回顧過去一週油價表現，西德州原油期貨下跌6.94%，收在每桶56.46美元。短期雖然OPEC打算減產，不過在美元高企、且全球經濟增速放緩的情況下，新興國家需求面不振，油價要大幅反彈難度較高。

貴金屬價格方面，黃金在過去一週下跌0.82%，收在每盎司1215美元的價位。美元繼續維持在相對高點，以美元計價的黃金因此受到壓抑。從技術線圖來看，金價在近月走勢已形成雙頂的初步形態，更已稍為跌破10月31日低位1211，亦即是頸線位置。然而週末之前，美國10月消費者物價指數(CPI)上升0.3%，創一月以來最大升幅。儘管如此，黃金仍是強勢美元主導，特別是預期聯準會下個月將升息一次，2019年再升息三次，持續升息可望支撐美元走強，相對也使黃金價格因而受到壓力。

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