◆ 未來國際總體經濟與金融市場展望

◇歐洲

本週美股雖然在月底反彈，不過歐股投資人對市場的疑慮仍然偏高，近一週歐洲股市表現依然震盪。本週一開始傳出中國將把汽車購置稅減半，刺激歐洲汽車股類股一度大漲超過4%。中國正考慮將汽車購置稅減半至5%，以支撐該國受美中貿易戰重創而陷入困境的汽車行業。上週五汽車零件供應商Valeo材因為財報與展望不佳遭逢賣壓，暴跌21%，本週第一個交易日就讓該個股「回血」不少，同時也讓汽車股成為最強勁的族群。加上匯豐公布財報，匯豐控股帶領著銀行股浮現買氣。投資人對銀行巨擘匯豐控股強勁的財報和標普全球評級維持義大利主權評級不變的決定樂見其成，匯豐受惠季度稅前獲利增長28%，遠出乎投資人預期，買盤紛紛湧進。銀行股漲1.9%，至一週高位。同時，德國政局的不確定性增加，因為總理梅克爾決定在2021年離開現職，並不追求下一個政治席位。而義大利預算問題仍懸而未決，第三季的歐元區經濟成長率也讓投資人難以投以信心。歐盟統計局(Eurostat)週二公布，今年第三季歐元區GDP季增0.2%，不只低於Q2的季增0.4%，也遜於市場預期的季增0.4%。Q3GDP創2014年Q2以來新低，2014年歐盟爆發希臘債務危機，成長受創。和去年同期相比，Q3歐元區GDP年增1.7%、也低於Q2的年增2.2%。歐洲經濟放緩之勢已經相當明顯，民眾信心也因此受到打擊，歐元區經濟信心指數連續十個月下滑。10月份跌至109.8點，低於前月的110.9點，並創今年3月以來的最大跌點。義大利的拖累不可小覷，義大利該國的第三季GDP零成長，新預算案又與歐盟產生矛盾，歐元區成長仰賴出口，中美貿易戰、英國硬脫歐、中國經濟進一步放緩等風險，都傷害的企業的投資意願。回顧上一週歐股表現，德股上漲1.43%，法股上漲1.06%，英國股市上漲1.58%。歐洲央行設定的2018年成長目標是2%，但目前的狀況來看，歐元區應該不太可能達標。原先歐洲央行目標是在今年12月停止購債，要是情況持續低迷，歐洲央行也許得重新考慮。歐元區的成長狀態成為投資人擔憂的點，是歐洲危機之後又見。雖然企業獲利狀態並沒有特別差，不過地緣政治風險影響下，投資人寧願採取較保守的看法看待歐洲股票。

歐元方面，本週美元上漲，讓歐元兌美元回貶，但週末之前由黑翻紅，近一週升值0.30%，收在1.1409兌一美元的價位。歐元區數據疲弱，第3季GDP 自2.2%降至1.7%，低於市場預期的1.9%及過去兩年平均，經濟放緩疑慮增溫，打壓歐元走貶。短線上歐元下方有1.115的支撐位置，新興市場的避險情緒以及美國經濟力道強勁，美元仍強勢，對於歐元兌美元匯價不利，因此我們仍看空歐元。

◇北美

10月份讓美股灰頭土臉，美股10月震盪劇烈，最後2個交易日倒吃甘蔗，道瓊工業指數今天再漲241點，標準普爾500指數一個多月來首見連2紅，但3大指數仍締造多年來最糟單月表現。科技股是美股10月回檔的重災戶，截至10月底最後一個交易日收盤，臉書(Facebook)、亞馬遜(Amazon.com)、Netflix及Google母公司Alphabet組成的FAANG股票，本月市值已蒸發逾4000億美元。美股方面，三大指數表現在10月都未臻理想，道瓊工業指數10月累計下挫超過5%，是2016年1月來最大單月跌幅。標普500指數重挫6.9%，蒸發將近2兆美元，創2011年9月以來最大跌幅，那斯達克指數10月累計大跌9.2%，寫下2008年11月以來最糟單月記錄，科技股是堪稱是重災戶，市值蒸發超過4000億美元。最近股市賣壓使道瓊工業指數與標普500指數今年來漲幅全部回吐，那斯達克綜合指數也跌入「修正」領域，即從前波高峰回跌至少10%，多頭格局已遭到破壞，技術面需要數月的時間修復。過去一段時間，FAANG股票一直主導美股市場氣氛與大盤走勢，Amazon因財報未能滿足投資人預期，開始步入修正，Amazon也是FAANG成員當中最早跌入空頭市場的一支。傳統來說，10月份會是股票市場相對波動的時間，市場修正反映了投資人對於股票價值與企業獲利的預期，特別是2019年在美中貿易紛爭、全球經濟增速放緩的前提之下，不少投資人預期的S&P企業成長增速從10%放緩至5%。同時間，不少投資人的疑問是，究竟這些網路科技股的下跌反映的是全球的總經隱憂，抑或是先前資金狂潮獲利了結所造成。今年以來，美股一直是各市場的領頭羊，但10月份卻讓人失望，那斯達克也一度落入了修正的區間。聯準會持續在2018年度升息，引起了美國總統川普的不滿，短線美國股市跌幅反映了市場對於景氣放緩與升息環境的悲觀預期，使得技術面轉弱，讓更多交易員選擇在此時把手上持股賣出。回顧過去一週，美股道瓊指數上漲1.59%，S&P 500指數上漲1.29%，那斯達克指數上漲1.58%。週五晚間美國將發布非農就業報告，其中先行發布的ADP就業報告，新出爐的數據顯示，美國企業10月份新增雇員數量為8個月以來的新高，超過預期，且暗示勞動力市場依然穩健。美國10月份私人機構就業職位增加22.7萬個，高於經濟專家預期的18.7萬個，為今年2月以來最大增幅。在週五美國勞工部公佈月度非農就業報告之前，這一數據對私營部門的就業狀況給了比較積極的訊號。此外，美國第三季國內生產總值(GDP)年增長率為3.5%，高於經濟學家預測的3.4%。其中消費者的表現超乎預期，消費者支出占整體GDP的68%，是帶動增長的引擎，必須要有消費才能推升GDP的增長。

美元方面，過去一週貶值0.42%，美元指數收在96.277。ADP發布的美國就業報告，預覽數據創下今年2月以來最大增幅，讓美元指數攀升到97.2，歐元兌美元下跌至8月低點1.1301附近。今年第三季美國的GDP成長增速也好於預期，但成長的速度不如第二季，第二季度的GDP成長速度為4.2%，當時創下2014年第三季度最快的增速，根據商務部週五公布的經濟增長數據，聯準會在12月份升息的機率也相當高，因此預估美元還有繼續上漲的空間，未來持續看升。

美債方面，過去一週美國10年期公債殖利率上揚1.36個基本點(b.p.)，本週收在3.1303%。本週風險情緒恢復，債券殖利率升高一些，但根據美國財政部統計，受到外國央行、海外投資人與交易商對美債買氣轉趨疲弱，導致外資持有美債的比重降至41％，創下15年新低。目前美債賣壓仍重，預料殖利率仍會持續升高。

◇亞洲

亞洲市場方面，上週外資仍然繼續賣超亞洲市場。其中韓國、台灣都是外資賣超的重點市場，分別賣超額度達14.8億美元、10.8億美元。印尼、菲律賓、馬來西亞也呈現賣超，不過額度則較小。亞洲股市仍受國際政經不確定性的干擾，基本上繼續維持震盪格局，受到美中之間的貿易談判進展，加上強勢美元造成資金從新興市場撤出，都是亞股本週表現持續波動的原因。日股本週先跌後漲，企業消息顯得不是那麼樂觀，松下電子(Panasonic)上季營業利益大減15%，日本電信業龍頭NTT Docomo則因警告降低資費將自下年度起開始影響公司獲利，引發投資人對該產業獲利前景的擔憂。中國國家統計局和物流與採購聯合會(CFLP)週三聯合公布最新數據顯示，中國10月官方製造業採購經理人指數(PMI)由上個月的50.8，降至50.2，為2016年7月觸及49.9以來的27個月新低，低於市場平均預估的50.6。中國經濟前景不佳，影響了亞洲市場的風險情緒，根據日本財務省11月1日公佈的統計數據顯示，截止至10月27日的一週，外資在日本股市賣超3,490億日圓，5週來首度減碼日股；今年迄今外資賣超日股的累計金額為4兆8,986億日圓。同時間，外資則買入日本中長期債券，外資上週流入日本金融市場的資金總額為77億日圓，連續第5週呈現淨流入。不過就在本週結束之前，市場傳來美中雙方重啟談話，並承諾將在下一次G20峰會談判貿易相關事宜，這樣的說法激勵了亞股在週五回神。回顧過去一週，日本股市上漲5.00%，收在22243.66。韓股方面，本週外資在週末前重回買盤行列，韓國消費者物價指數引發停滯性通膨憂慮。韓國10月份消費者物價指數年增2%，為十三個月來首度達標。由於韓國總體經濟放緩，失業率也上升，此時通膨升溫可能會帶來更大壓力，外界憂慮韓國會陷入停滯性通膨。不過在出口數據方面，10月份出口年增22.7%至549.7億美元，增幅超越市場預期的17%。然而十月份出口大增，主要是假期因素造成，去年中秋節落在10月，今年在9月，造成差異。韓國外資轉買，但國內投資人仍站在賣方，形成內外對作的情況。加上韓國第三季的經濟成長率不如預期，又逢美股網科同儕股價大幅拉回，以電子產品為出口大宗的韓國股市，在26日當週出現近六年半來單週最大跌幅，10月份的跌幅則累積至15%。整體來看，韓股要止血，外圍市場是關鍵，其次是外資的態度。KOSPI指數本週企圖在2000點附近尋求支撐，然後頭部的賣壓仍然沉重。過去一週KOSPI指數上漲了3.40%，雖然週末前出現反彈，但料短期震盪依然較大，建議投資人謹慎操作。日圓方面，過去一週貶值0.27%。日圓在週末之前回貶，因避險情緒降溫，且美元繼續走強所致。近期市場仍屬震盪，10月份美元除了對日圓之外，對所有G10貨幣都呈現上漲。日圓10月份上漲0.7%，在強勢美元的情況之下仍強，顯示市場上的避險情緒仍屬高昂。短線上要見到日圓回貶，仍等待投資人風險胃納重啟，才較有機會。

中港股市方面，上證指數過去一週上漲2.99%，香港恆生指數則上漲7.16%。中國股市在週末之前回神，上週除了國家隊伸手相救之外，本週也因為美中兩國領導人重開熱線談話，釋出善意之下人民幣反轉上漲，中國國家主席習近平也在昨天發表重要談話，祭出六大措施支持民間企業發展。美中雙方領導人重啟對話，雙方表示就中美貿易討論很多內容，兩人將在11 月底的 G20 峰會期間繼續討論相關內容。消息傳出後，激勵昨天一度觸及十年新低的人民幣上演反轉。中、港股市紛紛喜迎這樣的結果，港股重新站回25000點，指標股騰訊也重新爬回300之上，第三季的港股波動，較為投機的交易員與避險基金多半在美國升息之後，看準聯繫匯率的港幣將面臨匯率保護站，因此選擇做空港股，然而這樣的交易淡化之後，市場可望重回較為理性的反應。不過眼前影響中、港股市的風險事件較多，如美國下週的中期選舉、美國聯準會(Fed) 利率會會、騰訊公佈季報，以及 11 月底的 G20 峰會，都會讓市場被消息面牽引，市場將顯得較為波動。

◇大宗商品

油價本週持續下跌，這個月的累積跌幅創下了2016年年中以來最大跌勢。兩大指標原油期貨均較10月3日觸及的四年高點低逾10美元，在10月份，布蘭特原油期貨下跌8.8%，美國西德州原油期貨則下跌10.9%。中美貿易緊張局勢引發了需求憂慮，股市和能源等風險資產類別風險情緒也在10月份轉差。去一週原油期貨下跌5.41%，收在63.69美元一桶。但市場石油輸出國組織(OPEC)10月產量料將升至逾兩年新高，市場供應過剩憂慮逐步升溫，短線的賣壓仍待消化。加上美國能源部(EIA)報告顯示，截至10月26日的一週，美國原油庫存增加321.7萬桶，至426百萬桶，連續6個星期成長。

今年8月中旬落底之後，國際金價仍在橫幅盤整，10月份則因為聯準會升息的利空鈍化，讓黃金展開了一波反彈行情，突破了月、季線的壓力位置。根據世界黃金協會的數據顯示，俄羅斯央行今年第2季黃金儲備增加了53.2公噸，較去年同期大增49%，累計上半年的黃金儲備增加了105.3公噸，較去年同期增加5%。過去一週，黃金上漲0.50%，收在每盎司1238.6美元的價位。美元指數升值壓力大，以美元計價的黃金漲幅因此受到限制。

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