◆未來一週國際總體經濟與金融市場展望
[股市]
歐股:
前一週歐股因加泰隆尼亞獨立公投後餘波盪漾,市場上下起伏。而上週五歐股雖然因為財報數據出色而帶動提振,但是因為加泰隆尼亞地區在馬德里威脅要終結自治區管理之後仍不願放棄獨立公投結果,引起了政治爭端。歐股也創下近六週以來首次的週線下跌,受到美元走強,歐元也在當日兌美元重貶,不過在英鎊方面卻是兌美元上漲,因為英國通膨率創下四年來新高的3%,而這樣高的通膨情況也讓民眾的薪資成長不足以應付高通膨,造成9月份零售銷售較去年同期下滑0.8%。不過本週開始加泰隆尼亞的獨立聲浪並沒有因此減小,而在獨立公投通過之後,義大利國內的倫巴底和威尼托兩個地區也打算加入獨立的行列。雖然在適法性上,義大利行省的獨立公投較無爭議,也是官方認可的合法公投,然而對於整體歐盟來說,雖然使用的貨幣並沒有改變,但是將國家拆解倔不是強化歐洲的最好方式。義大利即將登場獨立公投的區域是富庶的北義地區,占全義大利人口25%,也貢獻了30%的經濟產值。而政治觀察家也認為,這些獨立公投成功的激勵下,可能會有更多地區願意一搏。而在北義兩省打算獨立的近因仍是過重的稅務,加上整體國家經濟停滯,收取的稅收難以用於當地上,更讓居民不滿,進而引起對政治人物的另一波主張與要求。而這樣的情況若把區域放大,正好也是歐盟國家對應歐元區經濟體的情勢。少數經濟復甦較好的國家負擔了大多數的稅負,然而資金應用上卻必須先解決面臨燃眉之急的邊緣國家經濟體。同時,本週市場焦點落在週似的歐洲央行會議,週四ECB會議結束之後,歐洲央行決定採行開放式縮減貨幣政策,決議將每月購債規模減半,至300億歐元,但至少延長購債時間至2018年9月,視未來情況還有進一步的延展可能。歐洲央行保留延長購債的彈性,被鴿派人士視為一大勝利。回顧一週,三大指數漲跌互見,德國DAX指數近一週上漲1.10%,法股CAC40上漲1.62%,英國股市下跌0.49%。歐洲央行決定延長購債,算是對於主張延續購債政策的鴿派,以及應該縮緊貨幣供給的鷹派兩者之間的折衷。一方面購債額度縮小,但又把購債實現往後延,且歐洲央行在會後記者會也解釋,購債額度減碼的原因是反映歐洲經濟復甦良好,因此採取溫和退場的做法。歐元兌美元聞訊走跌,而歐洲央行的這項選擇,意味著歐洲央行盼退場的展開盡可能地謹慎,為的就是不要驚動歐元或債券殖利率走升。
美股:
本週美股走勢震盪,除了受到稅改利多以及債券殖利率高漲利空影響外,各公司的財報成為了本週股市漲跌互見的主要原因。一週下來,道瓊工業指數上漲了1.03%,標準普爾500以及那斯達克指數則分別下跌0.07%以及0.73%。財報方面,奇異為本週公布財報公司的最大輸家,主因公司電力業務下滑、電力行業的製造和維修設備表現也不佳,營收雖同比增加14%,但電力業務的利潤卻大跌51%。導致第三季利潤同比下跌9.5%。週一當日開盤即重挫6%,創2011年8月以來最大單日跌幅。科技龍頭Amazon以及Google母公司Alphabet則發布了優於預期的財報,帶動股價大漲。亞馬遜總收益較去年同期成長34%,達到437.4億美元,超越華爾街預期的421.4億美元。亞馬遜執行長貝佐斯在聲明中,將旗下業績成長歸功於近期集中發展的語音助理Alexa上,Alexa目前讓用戶直接透過語音訂購商品、更將與BMW合作,直接成為車子內建語音系統。另一方面,Alphabet第3季營收按年成長了24%至277.72億美元,高於分析師預期的272億美元。而道瓊成分股的3M以及開拓重工也因為繳出出乎預料的財報成績單而激勵股價跳漲。帶動道瓊指數當日再度創下新高。展望下週,下週為超級財報週的第三週,當週公布財報的公司中較受矚目的有製藥大廠Pfizer、科技龍頭Facebook、Apple、阿里巴巴以及信用卡公司Mastercard。截至目前,S&P500指數發布的165家企業財報中,有72%優於市場預估,追平過去四季的平均水平,如果後續財報仍持續優於預期,料將為美股帶來支撐。此外,白宮預計在下週五前公布下一任聯準會主席人選,美股也將因最終人選的偏鴿或偏鷹的貨幣政策理念移動。偏鴿將為美股帶來利多,反之亦然。
亞股:
亞股近一週漲跌互見。日股本週上漲2.57%,韓股上漲0.28%,上證指數上漲1.13%,港股則下跌0.17%。
日經指數創下21年新高,也順便改寫了史上最長天數的連漲紀錄。上週日的日本國會選舉安倍所領導的自民黨無意外地高票取得國會最大黨,安倍的任期至少可以到2021年。如果沒有意外的話,安倍將會是日本在二次大戰之後任期最長的總理。安倍擊敗了先前被視為最大勁敵的小池百合子,而且自民與公明黨兩者聯盟在國會搶下313席,小池所領導的政黨不過只有50席,連最大在野黨都稱不上。而安倍這次的任期也確定可以親自主持東京奧運,安倍經濟學在日本經濟失落30年之後,似乎出現了轉捩點。然而,安倍這次之所以可以穩坐總理大位,除了適當地提前選舉之外,更重要的是東亞在北韓的威脅之下,美日韓三國更緊密的軍事與政治聯繫,讓安倍在國內的勝選籌碼遠高於其他候選人。而日本的外資也對安倍投下信任票,根據日本財務省26日公佈的統計數據顯示,截止至10月25日的一週,外資在日本股市買超6,860億日圓,連續第4週加碼日股。今年至今來看,外資買超日股的金額也即將突破一兆日圓大關。日股在本週二之前連漲16天,創下歷史紀錄,不過週三也面臨了獲利了結賣壓,紀錄挑戰暫時停止。在歐洲央行宣布繼續購債的消息之後,美元轉強,也兌日圓匯價造成一些升值的壓力。整體來看,日經指數衝破21900點,是1996年7月以來首見。日股仍有繼續向上挑戰的企圖,高檔或有震盪,然而在消息面與基本面雙雙得利的情況下,加上日圓匯價配合,日股的多頭應可以接續下去。韓國市場方面,年底的面板旺季到來,LG Display第三季營益成長80%,比分析師預期的更好,淨利也較去年同期大增152%。韓國企業財報預料有出色表現,但是仍見到國內投資人選擇在高檔獲利了結。韓國內資機構站在賣方,但出口類股則因為韓圜升值造成影響而走跌。整體來看,原先預期因中韓關係緊張,可能造成企業獲利受到影響,不過從第三季陸續公布的財報看來,似乎影響並沒有原先預期的大。而在面板方面,明年OLED的面板出貨量應該會隨著歐洲推廣高階OLED電視而擴大,LGD內部也打算將出貨量從今年的170萬片擴張到250萬片。近期的企業好消息支持著韓股走勢,而韓股上升趨勢也沒有太大改變,唯投資人仍須留意因地緣政治所造成相對應的風險。中、港股市方面,中國十九大會議本週二正式開幕,主要都在人事變動上,十九大會議之前,港股見到強勁的買盤力度。內銀股與內房股都是盤面重點,港股週初奮力對抗今年下半年形成的密集成交區頂部。陸股上證指數站回3400點。港股與月線纏鬥中,然而從線圖來看,雖然在頂部波動增加,但上升趨勢維持得好。未來下方的月線仍是港股足以仰賴的支撐位置,若見美股從高點調節,港股則有機會下試28000點支撐。
台股:
台股週初因為亞股的漲勢帶動,指標權值股開高,但蘋果概念股卻隨後走弱,大立光也顯得虎頭蛇尾。僅有台積電在成立30週年喜悅中帶動股價上揚。台股走勢偏弱,雖然上漲但量能萎縮,鴻海和大立光未能延續集團股的好表現,大立光中場見到賣壓湧現,鴻海則跌破110元大關。市場則等待摩台指結算的行情,掌控盤面動向的多方則顯得十分謹慎。週二則見類股輪動,強勢股台積電前一天漲多拉回,但指數仍在橫向盤整。傳產股中航運類股表現佳,紡織、汽車、塑膠、油氣燃電等也收紅,而前一天表現未臻理想的鴻海集團股今天則是重新甦醒,另外二線光學廠則靠著特斯拉概念股亞光大漲5%帶動。週三受到美股大漲帶動,指數靠著太陽能族群強勢反彈,開盤直衝18000點大關。不過週選擇權結算之前盤面遭到壓抑,蘋果概念股則因iPhone X即將開賣,提前湧進買盤。蘋果 iPhone X 雖然出貨狀況吃緊,但是對於蘋概股說,蘋果後續拉貨動能將持續加強,也讓買盤提前進場卡位。不過週三晚間,一銀宣布近期喧鬧一時的慶富違約,連帶使得週四開盤之後的金融股受到拖累。主辦銀行第一金下跌1.5%,其他相關的銀行股也走跌。據目前估計,慶富違約將參與聯貸的損失125億元。週五早盤台股奮力一震,想要擺脫前一週週線收黑的陰霾。在墊子主力拉抬之下指數往10800邁進,刷新27年半新高。但是中小型股的賣壓甚鉅,過前高點之後獲利了結賣壓浮現,一轉眼櫃買中心成為殺盤重災區,且出現放量下跌的情況。但在這波賣壓當中,外資並沒有改變太多的籌碼,出貨的大多都是內資。著眼下週二的摩台指結算應該還是有希望拉高結算。截至本週五,台股一週週線小漲19.77點,跌幅0.18%,總加權指數週五收在10709.11點。近一週台股成交值不如上週,觀察籌碼表現,現貨市場方面,三大法人全面呈現淨買超。外資本週買超21.7億元,自營商買超20.7億元,投信則買超3.7億元。合計三大法人本週買超46.1億元。期貨市場方面,外資本週減碼4957口多單,未平倉部位留有53047口多單。自營商方面,本週減碼1889口空單,未平倉空單減少至5551口。投信方面,本週減少440口空單,未平倉空單減少至31010口。合計三大法人本週偏空操作2628口,未平倉淨部位留有16486口多單。選擇權方面,未平倉的Put/Call Ratio 小降,至168.61%。整體來看,10800點久攻不破,本週也是只能沾一下。融資餘額持續升高,顯示散戶參與仍就非常熱絡,這也是本週電子股看似沒有脈絡,出現各
種雜音的原因。國際股市回檔或消息面對台股影響將擴大,短期來看外資的多單調節會是觀察重點之一。營運基本面好的半導體類股,倒是可以留意是否有回檔時機可以佈局。相形之下,下方的月、季線支撐堪稱穩固,也是這波多頭最值得仰賴的支持。預料未來一週類股輪動加速,盤面上的主流族群可能不再是過往的大型權值股,中小型股或成資金殺進殺出的首選。
[債市]
本週美債市長短天期殖利率總算出現一致的上揚走勢。但是中長天期的10年以及30年期美國債券上升幅度較大。上週五參議院的預算案意外通過雖然帶動美元及美股大漲,但是由於市場擔心,稅改將擴大美國預算的赤字,而政府將被迫發行更多的公債才能彌補稅收短少的損失。突然增加的公債數量將造成供過於求,進而使債券價格下跌、殖利率上漲。另一方面,聯準會新任主席可能人選縮減為兩人,分別為偏鷹派的John Taylor以及偏鴿派的Jerome Powell,週間消息持續傳出將由Taylor成為新任的聯準會主席,促使市場升息預期加溫,而殖利率也持續上漲。此外市場也等待週四歐洲央行的利率決策會議的結果。週四歐洲央行表示,將降低購債規模由每月的600億歐元至300億歐元。但期限則延長至明年9月底,且將視情況決定是否繼續下去。除了帶動歐洲公債殖利率下滑外,美國公債也受到影響而同步下跌。不過當日稍晚消息傳出,歐洲央行內部人士表示,假如通膨出現提升,購債行動將順勢結束、不再延長。屆時將不利於公債價格,使得盤終債券殖利率由跌轉升。一週下來,短天期的2年期公債殖利率最終上漲3.45個基點至1.61%,中長天期的10年及30年期公債殖利率則分別大漲14.31以及13.49個基點至2.46%及2.97%。展望未來,近期在稅改影響下,美債殖利率持續竄升,30年期公債殖利率甚至接近3%的歷史高點。如果最終殖利率繼續以這種速度上飆,勢必會對股市造成打擊、經濟復甦也將受到衝擊。不過,根據芝加哥商業交易所Fed Watch的數據顯示,如今市場估計12月的升息機率已高達96.7%。也因此短期內債券殖利率仍有上漲空間。
風險債市方面,本週美債殖利率的飆升加上主要國家吹起的升息潮果然對風險債市造成打擊。高收益債的部分則在美元上漲、股市創新高的關係而收斂了跌幅。新興市場政府債則出現比較明顯的下滑。根據EPFR統計至10月18日當週資料,新興市場債券型基金當週再獲買超近10億美元,已是連續第9週買超。高收益債則接近持平。可以看出資金流入量已經出現減緩。顯示風險債市隨著主要債市殖利率的上升已漸漸地失去吸引力。一週下來,JP Morgan新興市場政府債指數下降0.89%,美林全球高收益債指數則小跌0.04%。展望未來,在美債殖利率持續上升的前景下,不看好風險債市的未來走勢。
[匯市]
本週美元指數走勢在各項利多消息影響下勢如破竹的上揚,上週五以及本週四都出現非常明顯的成長,也將美元指數推上近三月新高。上漲原因則與投資人關注已久的稅改法案以及歐洲央行貨幣政策有關。上週五的漲幅主要來自於美國參議院以51票贊成與49票反對通過了2018年的預算案,為美國總統川普所主導的稅制改革取得了重大的進展,由於執政黨共和黨在參議院只擁有52個席位,要成功推動法案就表示幾乎需要獲得所有執政黨參議員的支持,但是近期川普與兩位共和黨參議員Bob Corker以及Jeff Flake互相公開的批評使市場擔心Corker以及Flake可能跑票而對投票結果保持悲觀,法案出乎意料的通過使得美元當日大漲。週四美元的成長除了歐洲央行「溫和退場」外,共和黨佔絕對多數席位的眾議院如期通過預算案也是美元上漲的原因之一。雖然預算案無約束力,也不需要總統簽屬,但通常反映出各黨在法案上的優先順序,也因此參眾兩院的通過具有非常重要的象徵意味。一週下來,美元兌一籃子貨幣的美元指數勁揚1.44%。由於稅改法案本身的投票預計將在11月底才由參議院表決,下週美元焦點將放在新任聯準會主席候選人上,據政治新聞網站Politico援引消息人士的言論表示,現任主席葉倫以及Kevin Wash已在角逐中出局,當前人選則剩下現任聯準會理事JeromePowell以及大學教授John Taylor。由於普遍認為川普不會挑選過於鷹派的人選來打擊股市,因此市場普遍推測Powell成為下任主席的機率較大。如果最終由Powell成為下屆主席,料將對美元造成打擊,Taylor成為主席的話則會對美元提供上漲動能。歐元方面,本週歐元大跌,除了西班牙跟加泰隆尼亞之間的衝突造成地緣政治風險上升外,歐元本週的損失主要則來自昨日歐洲央行的鴿派聲明,歐洲央行昨日宣布,將從2018年1月起購債規模將從600億歐元下降至300億歐元,並持續9個月,以溫和退場的方式穩定歐元區經濟。該決議符合市場預期。但隨後歐洲央行又表示,如果之後經濟走勢下滑,央行方面隨時準備明年9月之後繼續延長量化寬鬆政策,甚至是加大債券的購買量。歐洲央行總裁德拉吉也表示歐元區仍然需要「充足的」刺激措施,只要通膨依舊疲軟,就需要謹慎行事。明顯的鴿派言論使得歐元兌美元重挫1.38%,創下近16月來單日跌幅最深的紀錄。本週歐元兌美元大跌1.71%,為主要貨幣中表現最差的貨幣。展望下週,短期內歐元料將持續呈壓,不過下週將公布德國10月通膨率以及歐元區第3季GDP成長等重要經濟數據,如果數據表現優異,可望為歐元減緩下跌壓力。另一方面,即時本週美元表現強勢,且脫歐談判進展仍未取實質性的共識,英鎊仍在出乎預料的經濟數據加持下以小漲作收,一週下來英鎊兌美元共上漲0.02%。週三英國統計局公佈了英國第3季GDP成長數據,較上季成長0.4%,超乎專家原先預期的0.3%,寫下今年來最大升幅,由於英國央行的貨幣決策會議即將在下週舉行,本次意外的成長強化了投資人對英國央行升息的預期。使英鎊兌美元也在當日上漲了近1%。展望下週,下週焦點將放在英國央行的利率決議上,由於近期英國通膨率居高不下,且經濟意外的成長也將給予央行升息信心,下週央行升息的機率並不低。唯一阻止央行升息的變數則為脫歐談判成效不彰。料在公布結果前,英鎊將發生震盪。日圓方面,上週日為日本議會大選,如原先預料的,由安倍晉三所率領的自民黨以及聯盟夥伴公明黨在國會465位的議席上共獲得了313席,超越了絕對多數要求的310席。就匯市方面來看,本次安倍的大獲全勝代表著日本央行將持續維持貨幣寬鬆政策好一段時間。此外,任期即將在明年4月到期的日本央行行長黑田東彥獲得連任的機會大幅增加。在低利率的預期下,日圓本週義無反顧的直直往下落。一週下來日圓兌美元共下跌了1.28%。展望未來,本次大選自民黨獲得了絕對多數的席位,代表著往後政策的推動將完全照著執政黨的意思發展。除非安倍在貨幣政策方面出現了重大的改革,否則日圓將持續維持在低點。
商品貨幣方面,本週三大主要商品貨幣除了受到強勢美元影響外,還各自遭受到不同的利空消息打擊而出現了更為嚴重的跌勢。一週下來,加幣兌美元重貶2.8%,澳幣及紐幣也分別大跌2.75%以及2.69%。加幣方面,上週五加拿大統計局公布9月份通膨率,較上月僅成長0.2%,不及原先預期的0.3%。此外,同日公布的8月份零售銷售也意外的按月萎縮0.3%,11個零售類別中有8個出現下跌,也跟原先專家預期的+0.5%相較甚遠。原先市場就已經對加拿大央行本週升息的可能產生懷疑,不佳的經濟數據更進一步的削弱了升息的機率,加幣也因此大跌。週三加拿大央行的貨幣決議也如市場預期的維持基準利率在1%不變,同時加拿大央行也警告,未來考慮升息將維持「謹慎的態度」。該謹慎說也造成了本週加幣成為商品貨幣中表現最差的貨幣。展望未來,自今年7月以來,加拿大央行已經進行了兩次的升息,除非未來經濟數據出現穩健的成長,否則加拿大央行在今年升息的機會不大。也因此並不看好加幣的後續走勢。澳幣方面,雖然澳幣的跌幅較加幣小,但本週澳幣以達連五跌,也就是一週五個交易日澳幣皆呈下跌。除了一連串退化的經濟數據之外,黃金的重挫也對澳幣造成打擊。數據方面,週三澳洲最新公布的第3季通膨成長不如預期,僅上揚0.6%,不如專家預期的0.8%。年成長也只有1.8%,低於澳洲央行的目標值2~3%的通膨率,創下連續8季皆低於目標值。在通膨率長期達不到央行標準下,澆熄了投資人對央行升息的預期。也造成了澳幣持續下跌的狀況。黃金方面,由於美元本週強勢上漲使貴金屬需求疲軟,黃金價格本週下跌了1.58%,創下8月初以來的新低。金價的下跌也使身為黃金出口大國澳洲受害,進而造成澳幣跌幅擴大。紐幣方面,本週紐幣主要走勢同日元一般,受到了大選結果影響。不同的地方在於,日圓貶值主因央行貨幣寬鬆政策,而紐幣的貶值則是受到市場看壞紐西蘭未來國家經濟所致。上週四由於獲得第三大黨支持,第二大黨的工黨打敗原先執政黨國家黨成為了下一任執政黨,並由工黨黨魁JacindaArdern擔任總理。由於工黨為偏左派的政黨,也因此就政策優先考量上,比起經濟成長,工黨更在乎社會福利相關的議題。據聯合執政的第一黨黨魁WinstonPeters表示,未來新政府將著手建設國民可負擔住宅,以保障國民的住宅權力。同時也將對移民及貿易政策上進行更多的限制,由於兩者皆為近期紐西蘭經濟成長的關鍵因素,也難怪市場會看壞紐西蘭未來經濟的走勢。更重要的是,據消息表示,新政府計畫重審並改革中央銀行法,除通膨外,將納入就業為利率決議的要素之一,這將令央行在較長時間內維持寬鬆貨幣政策。也因此即時大選結果出爐已經近一個禮拜了,紐幣仍然持續下跌。展望未來,由於執政政府改變政策優先順序,料紐幣將維持在低點。
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