儘管從製造業採購經理人指數、消費者信心等指標來看，短期內美國經濟依然強勁，有助美國各類風險性資產價格升高。但此輪美國經濟擴張時間已經來到史上第二長，目前景氣處於景氣循環尾聲機率較高。待財政刺激政策效果消退後，美國經濟可能於明後年陷入衰退，投資人可趁現在將防禦性質較強的美國公債及投資級債券納入投資組合中，以避開可能到來的波動與風險。

1. 美國經濟衰退機率緩步升高

無論是近期發佈的聯準會會議紀要，或是聯準會委員們的公開發言，都對持續降低的美國長短期公債間利差有所著墨，若該數值跌破關鍵的0%，就暗示未來美國景氣可能陷入衰退。根據聯準會紐約分行研究，未來一年美國經濟陷入衰退機率只有12.5%，但從上圖可看出，近30年來，當美國長短期公債間利差跌至負值時，美國經濟未來一年陷入衰退機率往往快速升高。如今美國長短期公債間利差只剩下27個基點，經過第三及第四季的升息後，該數值有很高機率會跌落負值，意味明年第四季美國經濟陷入衰退機率可能來到40%之上。

2. 美國經濟衰退有利美國公債

美國經濟衰退時，企業營收及利潤雙雙下降、資金缺口擴大，最終導致違約率升高，不利高收益債券表現；但受益於避險資金的增加，美國公債價格反而逆勢上漲。目前未來一年美國經濟陷入衰退機率為12.5%，當衰退機率介於10%至20%此區間時，未來一年美國公債可望上漲8.4%，全球高收益債券則下跌4%。若美國衰退機率進一步升高至40%之上時，未來一年美國公債平均漲幅更來到10.2%，遠優於全球高收益債券的0.5%。

3. 固定收益也要分散，公債+高收債

偏愛配息及固定收益型商品的投資人，別只將目光放在配息率較高的高收益債券及新興市場債券，當全球市場不確定性升高時，納入投資級債券及公債的投資組合，能提供投資人更多保護。從1997年12月以來，假設投資人只投資一年，投資於全球高收益債券及長期美國公債的正報酬機率分別為77%及78%，但若是將資產分散配置於全球高收益債券及長期美國公債，正報酬機率將大幅提高至88%；若投資期限拉長至三年，均衡分散至兩者的正報酬機率更高達100%。

◆鉅亨投資策略

基金操作上，建議如下：

◇偏好配息基金，公債仍不可少

對於投資時間很長且偏好高配息的投資人，仍不可缺少投資級債券及公債等高品質債券。考量到美國景氣擴張近尾聲，鉅亨基金交易平台建議投資人將以投資級債券及公債為主的基金納入投資組合，以兼顧配息及本金波動的風險。

◆鉅亨精選基金
>>瀚亞投資-M&G收益優化基金A-H(美元避險)
>>摩根投資基金-環球高收益債券基金-JPM環球高收益債券(美元)-A股(每月派息)(本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券且基金之配息來源可能為本金)

◆延伸閱讀
>>高收債跌出吸引力
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投資於Rule 144A債券，境內高收益債券基金最高可投資基金總資產30%;境內以投資新興市場國家為主之債券型基金及平衡型基金最高可投資基金總資產15%;境外高收益債券基金可能有部分投資於美國Rule 144A債券，該債券屬私募性質，較可能發生流動性不足，財務訊息揭露不完整或因價格不透明導致波動性較大之風險。
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