一、主要區域股債市回顧與展望

◆美歐股市

過去一週表現回顧：美中貿易消息面反覆、殖利率曲線倒掛引發擔憂，美股下跌       

8/13美中貿易代表通話且約定在未來兩週內再次通話，同時，川普政府宣布推遲對部份3000億美元中國進口商品加徵關稅一度提振股市，然而，中國表示將對美國新關稅措施採取反制，貿易消息反覆壓抑市場情緒，美國十年期公債殖利率一度低於二年期公債殖利率，為2007年中以來首見倒掛，增添市場對經濟可能陷入衰退的擔憂，輔以地緣政治風險升溫，拖累美股連跌三週。美中貿易消息面反覆，加上歐洲經濟數據疲弱，德國第二季經濟成長率較前季萎縮0.1%，美國和英國兩年期及十年期公債殖利率曲線倒掛加劇景氣疑慮，衝擊歐股連三週週線收黑。美國數據錯綜、歐洲疲弱：美國七月消費者物價指數(CPI)年增1.8%，不包含食品及能源的核心CPI年增率自2.1%升至2.2%，為六個月最大增幅，七月零售銷售月增0.7%，創四個月最大增幅，不包含食品服務、汽車、汽油及建材的核心零售銷售成長1%，八月NAHB住宅建築商信心指數升至66，追平2019年高點，同期紐約州及費城製造業調查指數均優於預期，惟七月工業生產意外下降0.2%，其中製造業產值下降0.4%，降幅大於預期，上週初請失業救濟金人數增加九千人至22萬人，高於預估；德國第二季經濟成長率初值年增0.4%、季減0.1%，均不如前值，同期歐元區經濟成長率修正值年增1.1%，季增0.2%、低於第一季的季增0.4%，歐元區八月ZEW調查預期-43.6、創2011年12月以來新低。

史坦普500十一大類股除民生消費及公用事業類股逆勢上漲0.4%及0.2%外，其餘類股跌幅介於0.35%~5.01%。景氣循環股領跌，能源、金融及原物料類股下跌超過3.7%，市場憂心債券殖利率持續走低恐壓縮銀行業獲利，美國銀行及花旗集團跌逾7%；通用電氣(GE)被指財務詐欺跌逾12%且航空股下跌，拖累工業類股收黑3.44%；Coach母公司Tapestry業績欠佳，中國社交媒體批評Coach及Versace將香港列為國家，品牌母公司Tapestry及Capri股價下挫，下修全年獲利預測的梅西百貨跌逾16%，消費耐久財類股收低3%；通訊服務、科技及醫療類股跌幅均逾2%，但較指數為輕，法院裁定維持美國基因旗下類風溼性關節炎藥物Enbrel兩項專利權的有效性，美國基因逆勢收高1.6%，美國暫緩對中國輸美手機加徵關稅支撐蘋果股價收紅，惟思科因本季財測不如預估而下跌近12%；Walmart挾財報利多勁揚5%，領漲民生消費類股(類股表現僅含價格變動)。

終場道瓊工業指數下跌2.60%至25,579.39點，史坦普500指數下跌2.37%至2,847.60點，那斯達克指數下跌2.37%至7,766.62點，費城半導體指數下跌1.69%至1,439.29點，羅素2000指數下跌3.37%至1,461.65點，那斯達克生技指數下跌2.51%至3,227.27點；MSCI歐洲指數下跌1.61%(彭博資訊，統計期間為2019/8/12~8/15，含股利及價格變動)

未來一週市場展望與觀察指標：美中貿易情勢、全球央行年會、經濟數據、企業財報

(1)       美中貿易情勢：(a)目前發展：8/13美國貿易代表辦公室宣布，針對部份中國產的農產品、服裝和鞋類等加徵10%的關稅措施仍將在9月1日生效，然而，針對手機、筆電、電玩、部份玩具等中國進口商品加徵關稅的時間將推遲到12月15日實施，另外，基於健康、安全等因素考量，包括聖經及貨櫃等約20億產品將不會被額外加徵10%關稅，中國方面回應將採取必要反制；(b)後續觀察：8/19華為禁令豁免期將到期，留意美國商務部是否延長寬限期，高盛證券(8/9)認為考量美國此前宣布聯邦政府將不得與華為有業務往來，預估延長寬限期的可能性不高，若是如此，不排除中國可能採取報復行動。另外，美中貿易代表8/13通話後約定在兩週內再次通話，留意後續情勢發展。

(2)       經濟數據、利率會議記錄及全球央行年會：美國七月成屋銷售、新屋銷售及領先指標，八月PMI初值，聯準會利率會議紀錄，8/22~24Jackson Hole全球央行年會，主題將探討貨幣政策的挑戰，聯準會主席鮑爾將於8/23發表演講，留意央行是否釋出更為寬鬆的政策訊號；歐元區通膨、Markit採購經理人指數初值及消費者信心指數，8/22歐洲央行公布利率會議記錄。

(3)      美國財報：零售商Home Depot、Target等20家史坦普500企業成分股將公布財報。

義大利政局: 8/20孔特總理將於參議院發表演說，可能於當天或之後幾天舉行不信任投票。若通過不信任投票，兩種情境預估: (a)成立技術性看守內閣，負責2020年預算案，明年第一季再舉行選舉，此情境下義大利股債資產有望反彈；(b)若無法順利籌組技術內閣，總統將宣布解散國會，憲法規定需於解散國會後45~70天內舉行選舉，聯盟黨黨魁薩爾維尼爭取在10/13或10/20舉行選舉，目前民調顯示支持擴大財政支出的聯盟黨民調領先，未來可能與義大利兄弟黨共組聯合政府，減稅或擴大支出的政策方向將增添義大利政府跟歐盟間的衝突，此情境下義大利股債恐持續承壓。

中長線投資展望：美股逢回分批佈局，兼納公用事業及優質成長股，留意利空測試下的歐股震盪買點

美股：美中貿易爭端難解，輔以美國十年期與二年期公債殖利率曲線出現2007年中以來首見倒掛引發市場擔憂美國經濟衰退即將到來，拖累史坦普500指數連三週下跌，自7/26以來波段拉回約6%(彭博，原幣計價至8/14止)，富蘭克林證券投顧表示，由於2008年金融危機後央行採取印鈔買債的寬鬆貨幣政策，截至8/15止全球負利率的債券規模已突破16兆美元，降低了公債殖利率曲線對經濟衰退的預測效果，而且，從經濟指標來看，美國製造業及企業投資動能雖放緩，然而，佔美國經濟約七成的消費者支出以及就業市場仍穩健，輔以聯準會已於七月底先進行預防性降息、必要時也將再進一步採取行動舒緩景氣放緩壓力，評估美國經濟在短期內陷入衰退的機率仍低。再者，        根據瑞士信貸(1/2)統計，自1978年以來，過去五次美國十年期與二年期公債殖利率曲線出現倒掛至美國經濟陷入衰退，平均約有22個月的緩衝期，且殖利率曲線倒掛後六個月及後一年史坦普500指數平均漲幅分別約4%及11.6%。高盛證券(8/9)認為，美國經濟動能雖下滑但短期不太可能陷入衰退，因美國消費及就業市場仍健康、實質薪資維持成長、消費信心仍處高檔且未出現金融失衡的跡象，目前史坦普500指數盈餘殖利率約5.9%，與十年期公債殖利率的利差高於長期平均，維持今年底史坦普500指數3000點的目標預測。富蘭克林證券投顧表示，鑒於美國景氣動能放緩、美中貿易戰局演變為持久戰、相關消息面將增添市場波動，建議投資人仍應抱持風險意識，投資上宜攻守兼備，中長期宜適度提高債券資產比重，美股建議可留意利空測試下分批佈局機會，並適度納入公用事業及黃金等防禦配置。

歐股：美中貿易戰進入持久戰加劇對景氣的衝擊，加上義大利政局與英國脫歐不確定性升高，風險趨避心態壓抑歐股回檔，MSCI歐洲指數已跌破年線及五月前波低點，技術面轉偏弱勢。所幸因應全球景氣放緩壓力，近期許多國家央行相繼採取降息舉措，預期未來歐洲央行也可能跟進降息或擴大寬鬆，可望維繫經濟與金融市場表現。高盛證券預估(7/25)歐洲央行九月將調降存款利率20個基本點、宣佈分層利率制度、強化前瞻指引與重啟量化寬鬆，暗示若經濟情況未改善將擴大寬鬆規模；摩根大通證券預期(彭博資訊，7/26)歐洲央行預計九月宣佈量化寬鬆政策、十月或十一月啟動，每月購債規模為300億歐元、為期九個月。另一方面，根據Refinitiv統計(8/13)，道瓊歐洲600大企業已有38%公布財報，第二季獲利優於預期比例達52%、略高於長期平均的50%，同期營收優於預期比例更達58.4%、也高於長期平均的55%，第二季獲利預估衰退1.6%但營收成長3.0%，十大產業中以公用事業、科技、醫療、工業、民生消費與金融股獲利仍維持正成長，國家別則以義大利、芬蘭、瑞士及比利時成長動能較佳，再度突顯歐洲企業以出口為導向的特性，並不完全跟歐洲經濟情勢畫上等號。富蘭克林證券投顧指出，儘管眾多不確定性猶存，我們認為歐洲股市因為這些負面的政治結果而被過度折價，市場預期偏低下若稍有利多傳出反而有驚喜行情，展望九至十月是中美貿易情勢與歐洲政治情勢發展的關鍵期，建議投資人可留意歐股利空測試下的震盪加碼機會，或定期定額側重歐洲的全球股票型基金。

◆全球新興股市

過去一週表現回顧：全球經濟前景擔憂加劇，新興股市收黑

中國德國等主要國家經濟數據疲軟、美國公債殖利率曲線倒掛，加以香港示威抗議活動、阿根廷總統初選結果與市場預期有所落差等政治緊張事件，加劇投資人對於全球經濟前景的擔憂，衝擊新興股市下挫，尤其阿根廷股匯重挫拖累拉美股市跌勢較重。

新興亞洲：中國七月工業生產成長4.8%、零售銷售成長7.6%，信貸增幅放緩至今年以來次低水準，社會融資規模僅1.01兆人民幣、銀行新增貸款僅1.06兆人民幣，經濟數據皆較市場預期疲軟，惟美中貿易代表已進行通話並約定於兩週內再次通話，美國將原訂於9/1加徵關稅的中國進口商品其中約半數延後至12/15課徵，市場投資人對於雙方進一步協商寄予預期，輔以中國證監會宣佈擴大股市兩融標的範圍有望吸引增量資金進場，推升陸股逆勢收紅、週線連三揚，港股則受示威抗議活動影響，週線小幅下跌。為報復日方舉措，南韓官方宣佈將日本自貿易白名單移除，韓股由金融、通訊類股領跌收黑，筆電、智慧型手機等中國輸美電子產品獲延緩課稅，推動三星電子、SK海力士等電子類股走強，收斂韓股跌幅。印股追隨亞股跌勢，由金融與汽車類股領跌收黑，惟印度七月消費者物價指數年增率放緩至3.05%、躉售物價指數年增率放緩至1.08%，通膨數據偏低也強化央行寬鬆政策預期，略支撐印股盤勢。

拉美/東歐：阿根廷8/11初選現任總統得票率意外大幅落後反對黨候選人，投資人擔憂左派政黨重新執政，阿根廷股滙雙雙重挫，拖累其他拉美市場表現，另美國公債殖利率曲線倒掛則重燃市場對經濟衰退之擔憂，加以美中貿易消息反覆、不確定性高，拉丁美洲在內外利空衝擊下、主要國家股滙表現普遍疲弱，巴西股匯市週線下跌，巴西里拉兌美元匯價一度跌破4，墨西哥央行意外降息一碼至8%，此為五年來首次降息，墨西哥股滙週線亦同步收低。俄羅斯第二季GDP年增率上升至0.9%、優於預期，然全球經濟衰退擔憂與貿易不確定衝擊油價走跌、美元上漲，俄羅斯盧布走貶，能源股普遍表現不振，俄股週線收黑。

總計過去一週摩根士丹利新興市場指數下跌1.75%、摩根士丹利新興市場小型企業指數下跌2.55%、摩根士丹利亞洲不含日本指數下跌0.81%，摩根士丹利拉丁美洲指數下跌6.70%、摩根士丹利東歐指數下跌3.72%。(彭博資訊美元計價，統計期間為8/12~8/15，含股利及價格變動)

未來一週市場展望與觀察指標：泰國GDP與巴西通膨等經濟數據、美中貿易議題進展

(1)   經濟數據：未來一週新興市場經濟數據較為清淡，留意泰國第二季GDP、巴西8月份通膨數據、俄羅斯7月份零售銷售與就業數據。

(2)中國經濟與政策動向評析：中國七月工業生產、零售銷售等經濟數據多數疲軟，反應六月經濟情勢較佳的迴轉、美中貿易衝突引發的不確定性衝擊消費與企業投資信心，也反應中國官方對於擴大刺激政策的態度過於保守，甚至只要經濟數據有好轉跡象，政策就會略為收緊。由於七月數據明顯低於今年度GDP成長率6~6.5%的目標，因此預期中國官方八月可望再放鬆政策以支撐經濟表現。摩根士丹利(8/14)預期，中國官方將擴大財政刺激政策規模達佔GDP比重0.75~1%，主要以提高地方政府專項債發行額度以支應基礎建設投資為主。

中長線投資展望：各國寬鬆政策立場有助支撐新興股市表現

富蘭克林證券投顧表示，觀察美中歷經將近一年的關稅衝突與供應鏈調整，亞洲國家包含中國之出口其實已有逐漸觸底回升的態勢，不過美國將自9月與12月起對剩餘近3000億美元中國進口商品加徵10%關稅，貿易衝突再度增溫，亞洲出口貿易勢必再受影響，短期內貿易衝突藉由每日頭條新聞擴大其影響、對於消費者與企業投資信心產生衝擊，進而影響消費與投資需求的風險，仍需善加留意。所幸相較2018年貿易衝突加劇時，現階段中國對於擴大財政刺激政策支撐經濟的彈性更高、意願更為積極，美國聯準會也終結升息循環轉為降息並結束縮表政策，為實體經濟與金融市場的下檔風險提供緩衝。新興亞洲國家仍具備較佳的經濟成長動能，主要配置方向建議應側重本地內需消費相關類股佈局、以及於全球出口市場具備高度競爭優勢難以取代者，可望抵禦總體環境不確定性的企業佈局。

富蘭克林證券投顧表示，巴西經濟成長預期放緩、加上貿易緊張局勢影響市場信心，然而全球主要央行更趨鴿派，資金面有利於新興市場表現，加上巴西退休金改革法案持續進行，該法案有望在年底前通過，目前政策面仍朝向正面發展，除了退休金改革，巴西政府也進行一系列社會經濟改革、為該國經濟成長與企業經營環境提供更好的基礎，並提出刺激經濟方案且展開降息循環，有利提振巴西股市；此外，相較全球經濟處於景氣循環周期後端，巴西仍處初期階段，今年企業預估獲利成長率於主要新興國家中居前，有利支撐巴西股市表現。整體拉丁美洲匯率相較其基本面仍為低估、評價具吸引力，且區域經濟持續復甦、內需自谷底翻揚，有利於企業獲利表現。東歐2019年在全球經濟成長放緩與全球貿易局勢不確定性的壓力下，經濟成長可能隨之趨緩，而各國面臨的經濟與政治挑戰不一：俄羅斯2024年下次總統大選前、預期政治情勢相對穩定，去年多數期間油價處於相對高檔，俄國財政及企業獲利已大為改善，總體經濟風險來自大宗商品價格波動與西方國家可能增加的制裁；中東歐國家包含波蘭、捷克、匈牙利與羅馬尼亞則受到歐洲景氣影響較大，其中捷克具備開放經濟體與經常帳盈餘，為相對安全的新興國家；匈牙利經濟表現良好、但其結構性問題持續累積，不過短期展望不至於受影響；土耳其企業則面臨國內需求疲弱與借貸成本增加等挑戰；儘管各國均有其挑戰，然而東歐股市具備低本益比、高股利率的優勢，評價面投資價值與包含能源、消費與金融等多元題材仍可望支撐東歐市場表現。

◆全球債市

過去一週表現回顧：美國指標性的殖利率曲線倒掛，經濟衰退擔憂推升公債續揚

全球政府債市：富時全球債券指數本週續揚1.36%，雖然美國表示將延長部份中國商品之課徵關稅期限至12月中，但中國警告將對美國新一輪關稅提出反制措施，再加上美國十年期公債殖利率一度低於兩年期，引發投資人擔憂經濟衰退風險，美國公債續揚1.35%。歐洲公債亦勁揚1.94%，德國經濟數據疲弱、歐洲央行官員Rehn表示九月需要提出一套刺激方案，各公債普遍齊揚(彭博資訊，截至8/15)

新興債市：彭博巴克萊新興國家美元主權債指數本週下跌1.72%，新興國家當地債指數(換成美元)下跌0.27%，主要受阿根廷主權債下挫的拖累。阿根廷8/11大選初選結果，現任執政黨大幅落後於民粹候選人，引發十月可能變天的恐慌，主權債下跌近三成，所幸此未對其他新興市場造成明顯的擴散效應。墨西哥央行首次轉為降息一碼至8%，加入其他央行降息救經濟行列，墨當地公債上揚0.86%。南非當地債下跌0.45%，投資人擔憂南非債券發行增加以及債信恐被降等之風險。就整體利差，投資人風險趨避情緒轉強，新興國家美元主權債利差揚升56點至405基本點(彭博資訊，截至8/15)

高收益債市：彭博巴克萊美國高收益債券指數下跌0.35%，歐洲高收益債指數下跌0.13%；富時美國投資級公司債指數上漲0.95%，阿根廷初選結果爆冷門及香港抗議事件延續、中國威脅對美國提出反制，美中貿易緊張局勢持續，美國十年及兩年期公債殖利率曲線8/14盤中一度出現倒置，為2007年6月以來首見，避險買盤追捧公債及投資級債。高收益債中，美中貿易緊張局勢升級，以及美國原油庫存連兩周意外增加，石油瓦斯債及能源設備債下跌1.47%及2.51%。義國聯盟黨黨魁薩爾維尼提前大選的動議遭逢阻礙，不信任投票推後，義國公司債反彈收斂歐高收債。就利差而言，彭博巴克萊美國高收益債指數利差自前一週五的415點，擴大至444點；同期間歐洲高收益債指數利差自前一週五的397點，擴大至415點(彭博資訊，截至8/15)。

未來一週貨幣政策：印尼央行可能降息

利率會議：印尼(8/22。預期維持利率不變，但仍有降息一碼可能)

中長線投資展望：新興國家當地公債的轉機機會

新興債市：根據EPFR統計截至8/14當週，新興國家債券型基金流出11億美元。富蘭克林證券投顧表示，中美貿易戰訊息面反覆、投資人對於美國公債殖利率曲線一轉為倒掛即如驚弓之鳥，導致近期風險性資產的波動明顯增加。所幸，越來越多央行加入降息行列，締造當地公債的資本利得空間，新興國家範圍擴及投資級信評的如印尼、印度和墨西哥，以及非投資級但卻有政經改革題材的巴西、迦納等公債機會，雖然近期阿根廷因大選初選結果利空導致市場動盪加劇，但並未對整個新興市場造成明顯擴散效應，部份國家公債仍有表現空間。此外，以美元計價、波灣國家發行人為多的伊斯蘭債券，受到中美貿易衝突之直接衝擊低，尤其投機性外資持有部位不高，較不必擔心國際資金匯出的壓力，可視為投資組合中防禦功能的配置。

高收益債市：根據EPFR統計至8/14該週，全球高收益債券基金流入2億美元。富蘭克林證券投顧表示，美中貿易陰霾未散，提升年底前聯準會降息可能性，美歐兩大央行態度鴿派仍有利信用債市表現，美高收債企業基本面仍然穩健，且相較於成熟市場公債的低殖利率，凸顯高收益債較高債息的優勢，建議靠攏內需導向型產業債如醫療、金融及電信債，並避開低信評的CCC級債及出口曝險較高的工業、汽車等產業債。富蘭克林坦伯頓固定收益團隊投資長桑娜．德賽(2019/8)表示，        經濟數據目前並沒有顯示出任何的證據美國或全球經濟正在接近衰退。        受到美國聯準會及歐洲央行可望重啟寬鬆的影響，美國公債殖利率曲線對於預測經濟陷入衰退的指標意義不大，但它是衡量聯準會鴿派態度以及市場恐慌情緒的良好指標。固定收益團隊認為，美國公債目前的評價面大幅高估，報酬及所需承擔的風險看起來不具吸引力。公司債則建議靠攏低存續期間債券。

◆國際匯市

過去一週表現回顧：中美關係持續緊張，聯準會官員降息為可能選項，美元走跌

中美貿易代表通話後，川普宣布延後對部分中國商品加徵關稅，風險情緒回升利好美元表現，但隨後美債殖利率曲線倒掛，市場對景氣衰退疑慮再起，加上中國表示將針對美方課稅祭出反制措施，避險情緒使投資人追逐安全資產，美元震盪走揚。而儘管7月美國零售銷售數據優於預期，但景氣疑慮使市場對九月聯準會擴大降息仍抱以期待，消息錯綜下美元逆勢走揚，周線美元上漲0.78%。歐元區第二季GDP增幅不如預期，德國第二季GDP更是落至-0.1%，同時歐洲央行官員呼籲應制定重大而有影響力的刺激計畫後，周線歐元下跌1.02%。景氣衰退風險及貿易情勢未明下，資金轉向美元資產，緩和日圓漲勢，日元週線下跌0.44％。英國公布第二季 GDP 季增率萎縮 0.2%，低於市場預期之持平水準，創下 7 年以來最差表現，同時歐盟與英國仍毫無共識之下，英國首相強森持續推動硬脫歐進程，但受零售數據優於預期激勵，最終周線英鎊上漲0.72%。景氣下行擔憂升溫，原物料貨幣遭到嚴重拋售，周線加幣下跌0.66%，創兩個月新低，澳幣下挫0.1%。新興市場貨幣漲跌互見，阿根廷反對派領導人費南德茲於總統選舉初選中意外勝選，並表示可能與IMF重新談判，使阿根廷股匯雙殺，而現任總統馬克里隨即宣布減稅等利多政策，但因投資人對於馬克里新政策是否能提升選情存有疑慮，阿根廷披索週線下跌20.8%。由於對國內增長前景以及主權信用評級下調的擔憂，持續打壓市場情緒，數據顯示，6月份採礦和製造業產出同比收縮，野村預期南非的信用評等可能於九月遭到調降，南非幣在周四尾盤下跌至11個月新低後反彈，南非幣週線上漲0.3%。巴西里拉對美元匯價盤中自5月以來首次跌破4，央行公布的領先指標連續兩季下跌，市場普遍預期，巴西第一季度國內生產總值(GDP)萎縮0.2％，週線巴西里拉下跌1.25%。全球市場動盪，使投資人謹慎看待波動較大的新興市場貨幣，同時上週土耳其中央銀行解雇了其首席經濟學家，土耳其里拉自上周的反彈中回落，週線土耳其里拉下跌0.98%。(彭博資訊，截至8/16 16:15

觀察焦點與投資展望：精選具基本面的新興國家貨幣

富蘭克林投顧表示，美方延後對中商品加徵關稅，但看似降溫的貿易衝突背後，市場早已習慣川普的多變及反覆，仍然謹慎看待中美大國博弈發展，而美、英等國關鍵年期債券殖利率曲線倒掛，債市閃爍衰退警訊，對景氣擔憂使投資人追逐避險性資產，推升美元、日圓及瑞朗等貨幣表現。繼紐西蘭之後，墨西哥央行同樣意外降息，加上歐洲央行官員呼籲推動重大且具有影響力的刺激計畫，皆持續推升投資人對政策寬鬆的預期，目前利率期貨顯示，市場預其一年內美國聯準會降息四碼機率已升至90%，市場自低利率迎向負利率環境，資金追逐利差空間，預計有利基本面佳，具成長動能的新興市場貨幣表現。 高盛認為，貿易戰造成經濟衰退的風險正在上升，下調美國第四季的經濟展望，後續美元走勢取決於經濟增長和政策前景，雖然短期美元可能轉弱，但如果聯準會降息幅度不如市場預期，下行空間可能會受限，預期聯準會將降息兩碼，美元的避險地位近期對匯價提供了支撐(彭博資訊，8/16)。TD Securities表示，保持看空歐元對美元的展望，認為疲弱的經濟數據，對歐元上行造成壓力，短期反彈空間有限，而即便目前市場預期聯準會一年內有90%機慮降息四碼，但TD預期下次會聯準會可能釋放鷹派論調(彭博資訊，8/8)。

◆天然資源與黃金

過去一週表現回顧:經濟衰退擔憂掩蓋OPEC可能進一步減產利多，油價震盪小跌

美中貿易進展反覆、中國與德國經濟數據不振且美國公債殖利率曲線倒掛，經濟衰退擔憂掩蓋產油國可能擴大減產之利多，油價震盪小跌，CRB商品價格指數下跌1.19%。(1)油價：美國能源資訊局報告顯示，截至8/9為止一週美國原油庫存意外增加160萬桶，當週汽油與蒸餾油庫存同步下滑；繼伊朗與英國互扣油輪後，英國直布羅陀法院不顧美國反對、15日裁定放行7月初扣押的伊朗油輪，中東局勢仍詭譎不明；沙烏地阿拉伯等產油國可能進一步減產以穩定油價之訊息一度提振油價上漲，然而市場聚焦在經濟前景與需求面擔憂，加上美國庫存意外增加，油價震盪小跌，總計紐約原油近月期貨價格當週下跌0.06%、收在每桶54.47美元。(2)美國延遲加徵部分中國進口商品關稅一度提振基本金屬走揚，然美國公債殖利率曲線倒掛引發經濟衰退擔憂，壓抑基本金屬價格，LME三個月期遠匯銅價週線下跌0.07%。(3)金價：川普宣布延後對中國商品加徵關稅，投資人風險偏好一度好轉，但多國公債殖利率曲線相繼倒掛，債市閃爍經濟可能衰退訊號，加上經濟數據疲弱，對景氣下行疑慮造成股市大跌，而後中國雖釋出願意談判訊息，但表示針對美國課稅，將祭出反制手段，貿易情勢混沌未明，避險情緒支撐金價通週走揚，維持在1500美元/盎司之上，黃金近月期貨週線漲1.54%至1525.1美元/盎司。(彭博資料截至8/15)

觀察焦點與投資展望：聯準會政策、全球經濟成長、美中貿易戰進展、產油國產量與地緣政治風險

富蘭克林證券投顧表示，儘管聯準會降息與多國央行採取較寬鬆政策，有助於緩和經濟下行風險，然而美中貿易戰進展反覆且短期難解，增加全球經濟不確定性，恐增加後續油價波動風險。以供需基本面觀察，OPEC+維持減產至明年3月底有助於支撐今年油價，然而，美國產能增加恐抵銷OPEC+減產成效，特別是預計今年秋季後頁岩油生產瓶頸可望完全解除，加上貿易不確定性與全球經濟成長趨緩壓抑需求成長，多家機構調降原油需求成長量，預期油價上行空間受限，在多空因素交錯與貿易戰所增加的不確定因素影響下，預估油價波動加劇、區間整理。EIA 8月份報告將布蘭特原油2019下半年與2020年的預估平均油價下調至每桶64、65美元，西德州原油今年第四季及明年與布蘭特原油的價差預估將從之前的每桶6.6美元縮減至5.5美元，主要反映未來數月美國頁岩油油管輸出瓶頸問題將緩和。美林美銀(8/1)指出相較於2018年油市供給成長主要來自美國與加拿大，今明兩年產能增加來源將更多元，而美國探勘生產商在資本支出上也相當自律，對今、明兩年油價預估不變，預估今、明兩年的布蘭特/西德州平均油價為每桶65/56、60/54美元。

富蘭克林證券投顧表示，全球經濟數據疲弱，進一步證明經濟衰退或已非遙不可及，而是向現在進行式靠攏，與此同時，多國關鍵年期殖利率曲線相繼倒掛，債市同樣閃爍景氣衰退警訊，德國30年期公債殖利率史上首度轉負值，僅僅一週，全球負利率債券規模自15兆美元突破16兆美元，貿易情勢未明，地緣政治風險同樣升溫，避險情緒推升金價維持高位，央行降息趨勢下，無孳息黃金持有成本減少，抗波動的避險特性，建議可逢回以5-10%資金配置於黃金產業型基金。高盛(8/15)考慮到地緣政治風險，上調六個月黃金目標價至1600美元/盎司。瑞銀(8/15)經濟衰退、貿易及地緣政治風險上升，給予未來18個月黃金目標價1680美元/盎司。TD Securities (8/14) 技術面上，多頭訊號看漲黃金升至1,585美元/盎司。預期在未來幾年，隨著推動非常規政策的可能性越來越高，黃金甚至可能上漲至2,000美元/盎司。荷蘭銀行(8/13) 報告顯示持續看好未來黃金價格。由於全球經濟增長疲軟和貿易前景未明，以及世界各國央行寬鬆的貨幣政策，負利率債務規模可能會繼續增加，將對金價提供支撐，預期金價在每盎司1,520美元至1,535美元將獲得壓力。

二、未來一週重要觀察指標

重要經濟數據與觀察指標：

資料來源：彭博資訊，富蘭克林證券投顧整理。

重要企業財報：

資料來源：富蘭克林證券投顧整理，單位：除特別註明之外均為美元，時間以當地時間為準。

主要金融市場休市一覽表：

資料來源：彭博資訊   

三、主要市場表現回顧

資料來源：彭博資訊，含股利，截至2019/08/16 16:45。除高收益債及新興債為彭博巴克萊債券指數外，其餘均為富時債券指數，且除新興債和MSCI系列指數部份以美元計價外，其餘指數皆以原幣計價，期間截至2019/08/15。