◆未來一週國際總體經濟與金融市場展望
[北美]
上週五美國主要股指走高,週線也重新收紅。美股經歷了三週之後,終於再見紅盤。標準普爾500指數也創下歷史新高。美國24日適逢感恩節假期,提前於下午一點收盤,值得一提的是,CBOE的VIX指數也在盤中創下歷最低的8.56。今年感恩節買氣旺盛,美國零售業分析公司AdobeAnalytics的最新數據顯示,美國今年「黑色星期五」和感恩節的在線銷售額再創新高,銷售額高達79億美元。相較去年同期成長18%。2017年11月美國密西根大學消費者信心指數終值年增5.0%至98.5、創2000年以來同期(107.6)最高紀錄。不過本週市場在收月線之前仍然有一些獲利了結的賣壓,在科技股方面,MorganStanley將硬碟製造商WD的投資評級從先前的「加碼」下調至「中性」權重,理由是因為NAND快閃記憶體的報價即將觸頂,預估明(2018)年第1季起NAND報價恐下滑7-15%。除了科技股之外,能源股本週初價格滑落,因NYMEX交易的原油期貨從近期高點滑落,先前市場預測,油價可望突破60美元大關,投資人對於石油輸出國組織(OPEC)能否順利延長減產協議信心不足。經濟數據方面,10月新屋銷售量為68.5萬戶,較預期值62.5萬戶多。
10月新屋銷售成長6.2%,較預期值-6.3%高。11月達拉斯聯準會製造業指數為19.4,低於預期值24。在經濟成長率上,美國第三季GDP上修至3.3%,創下三年以來最快成長速度。GDP上升主要係由企業投資轉強所帶動。美國第三季設備支出,尤其與交通有關的支出由上升8.6%修正為上升10.4%。整體而言,美國經濟仍然亮麗。今年前二季,美國經濟成長均突破3%,第三季亦可能再度突破該水準,將為自 2004-2005 年以來,首度連三季成長突破 3%。而在美國稅改方案方面,參議院預算委員會本週二通過了川普的稅改議案,該議案在預算委員會以12比11票獲得通過,共和黨成員全部投票贊成。議案將對企業海外獲利徵收一次性優惠稅,並對未來海外獲利免徵國內稅。針對許多個人和家庭的稅率也將暫時調降,之後在2025年回升至之前的水準。回顧美國股票市場,近一週道瓊工業指數上漲3.17%,那斯達克以及標普500指數分別上漲0.10%與1.94%。在美元方面,本週美元下跌0.19%。美元指數先漲後跌,上週僅短暫狂歡上漲,但隨後繼續下跌。雖然基本面釋放出三大利多,但美元多頭依然一蹶不振。聯準會主席葉倫在國會發表證詞,其樂觀程度遠超於預期,通貨膨脹率低可能只是暫時性的因素影響。今年經濟進一步走強,就業市場增速強勁,薪資增速保持相對平和。從經濟數據來看,美國經濟增長基礎更加扎實,也已經完全消化了夏天颶風為北美帶來的損失。不過,儘管修正值達到了美國總統的預期目標,但市場普遍預期這一增速不可持續、並會在2018年出現一定程度的放緩。美國消費者信心指數創17 年高點,失業率則創17年低點。企業資金堪稱充裕,獲利也持續改善。未來值得持續追蹤稅改法案的進度,這將會是2018年最重要的動能來源。在美元方面,由於「通膨」和「2018升息」兩項因素加疊,美國聯準會再次確認了今年年底之前,低通膨的情況會持續。聯準會官員們下調了明年的通膨預期,也讓美元出現了拋售潮。美元短期壓力依然明顯,而目前的下行趨勢短期內相對難以扭轉。
[歐洲]
歐洲政治僵局解套,讓歐股週線重回紅盤。德國最大在野黨社民黨立場軟化,願與其它政黨協商籌組聯合政府,讓總理梅克爾組閣僵局出現解套曙光。德國11月份IFO商業景氣指數從前月的116.8點進步至117.5點,創史上新高,反映德國經濟欣欣向榮,並不受近期政治紛擾所影響。歐元區11月綜合採購經理人指數(PMI)初值再攀升至57.5,創下79個月來新高,使市場預估歐元區第4季經濟表現,有望為2011年來最佳。歐元區11月通膨上升0.1個百分點至1.5%,但仍低於市場預估的1.6%。此外,10月歐元區失業率從8.9%降至8.8%,創2009年1月以來新低。但同樣的,能源股也因為石油輸出國組織(OPEC)能否順利延長減產協議,拖累油價而導致股價回檔。歐元區域內的經濟活動仍屬於復甦階段,且本週公布的法國GDP終值也仍能維持成長。不過通膨率仍是各界關心的問題,歐元區通膨率回落,成為歐元上升的最大阻礙。
歐洲央行(ECB)首席經濟學家普雷特表示,ECB的大規模貨幣刺激政策不再是支撐經濟的唯一力量,企業盈利的改善還有各國的經濟改革措施,都是支持歐元區經濟成長的因素。儘管泡沫的隱憂持續,但歐洲央行仍
會竭盡所能地避免歐元區落入通縮和衰退區間。隨著美元走疲,歐元本月中旬已經突破了先前的下降曲線,並在10日和25日均線上呈現黃金交叉,有利於支持上升。在英國方面,市場研究機構GfK週四公布英國11月消費者信心降至近十六個月低點達-12,並據而抵押貸款業者Nationwide調查英國11月房屋價格同比升2.5%及較前月上漲0.1%皆差於預期。這讓英鎊兌美元的匯率有一些回檔壓力,好在由於美元本週仍屬疲弱,加上脫歐談判有進展,英鎊因此持穩。多家英國報紙報導,英國就脫歐分手費問題與歐盟達成一致,最終的金額可能為500億歐元左右。本週歐洲銀行股股價應聲上漲,因美國下一任聯準會主席鮑爾發言表態推動金融法規鬆綁,如此一來銀行業的獲利可以有更好的前景。同時,美國的減稅法案送交參議院預算委員會正式提案,也帶給歐股一些正面的消息。回顧過去一週,歐股市場漲跌互見。其中德股上漲0.12%,法股下跌0.13%,英國股市跌幅較重,有1.22%。上個周末是歐洲的超級政治週,德國市場受到梅克爾阻隔困擾影響表現不佳,儘管如此,經濟數據上仍繳了相對亮眼的成績單。根據歐盟統計局最新數據顯示,德國第3季GDP年增率達2.8%,不僅超乎市場預期的2.3%,更寫下自2011年以來最強單季表現。隨著德國組閣、英國脫歐這兩個問題除見看到解決的曙光,歐元方面,短線上的支撐在1.1550水準,目前短線目標則是回到9月的高點1.2090處,上方仍有阻力,但在政治紛擾落幕之後,市場應該會重回對於歐洲市場的信心。
[亞洲]
亞洲市場方面,亞股近一週漲跌互見。日股本週上漲0.21,韓股下跌2.71%,上證指數下跌1.08%,港股則下跌2.65%。日本經濟產業省30日公佈經濟數據指出,2017年10月份日本工業生產指數經季節性調整後的初值為103.0,較前月上揚0.5%,增幅低於金融情報服務公司QUICK事前所作調查月增2.0%的預估值、更遠低於經產省原先自估的月增4.7%。日圓走升,升至兩個月高點,也同時拖累了日經指數。日本首相安倍與兩位經濟智囊會談,外界臆測是討論總裁的人事案。BOJ總裁黑田東彥任期將在2018年4月到期,因此市場揣測安倍可能就BOJ總裁人事案一事和本田/濱田交換了意見。日本經濟產業省29日公佈經濟數據指出,2017年10月份日本零售業銷售額較去年同月下滑0.2%至11兆5,330億日圓,為12個月來首度萎縮,經過季節調整後為零。據日本總務省1日公布的資料顯示,2017年10月份日本國內經季節因素調整後的失業率為2.8%,持平於前一個月份水準。10月份日本經季節因素調整後的失業人口為187萬人,較前月份減少1萬人,3個月來第2度減少。日本厚生勞動省於1日公佈數據指出,2017年10月份日本經季節性因素調整後的有效求人倍率(求才求職比)為1.55倍,較前月份上揚0.03點,高於路透社事前所作調查1.53倍的預估值,創1974年1月以來新高紀錄,1.55倍代表每位日本求職者平均可獲得1.55個工作機會。而在通膨率方面,日本核心CPI連10揚、創2年7個月來最大增幅。2017年10月份日本排除生鮮食品後的核心CP為100.6,較去年同月上揚0.8%,連續第10個月呈現正成長。不過在金流方面,日本財務省統計的資料顯示,外資在截至11月25日外資在日股賣超1562億日圓,連續第二週減碼日股,不過外資今年至今仍買超日股金額達1兆3100億日圓。外資上週也買超日本中長期債券,金額達5435億日圓。外資三週來首度站在買方,外資上週流入日本金融市場約4482億日圓,連續兩週呈現淨流入。日經指數繼續挑戰高點,也從前兩週的回檔逐漸恢復。看好日本經濟回溫,另外還有稅改上的利多支持,預期明年日本企業實質稅率可以調降,並且扣除額增加,企業獲利應該可以更好,進而支持資本支出。在日圓方面,美元兌日圓價格跌破200日線,意味著日圓升值的力道相當強勢。加上美元逢月底賣壓,美元指數疲軟,投資人從日本銀行總裁黑田東彥日前發表的演說中,嗅到日銀將推行貨幣政策正常化的跡象,加上一名委員說,有討論微調央行殖利率曲線管控政策的空間,暗示可能在通膨達標前就先緊縮政策。
韓國市場方面,韓國央行本週四宣布升息一碼,並看好全球貿易與內需的成長,今年韓國的經濟成長率可能超出原先預期的3%。韓國央行宣布將基準利率由歷史低點1.25%調升至1.5%,為逾6年來首次升息。國際
機構亦陸續調升對南韓的經濟成長預測。國際貨幣基金(IMF)和經濟合作暨發展組織(OECD)均將韓國今年的GDP成長預測上修至3.2%。不過在11月底之前,外資大賣亞洲市場,韓國也不例外,其中三星電子與SK海力士帶頭下跌。外資週四大賣5900億韓圜,即便韓國央行升息,韓圜卻不升反貶。而公債殖利率也跳升到三年新高。對於韓國股匯市而言,短線上的倒貨造成波動,加上韓股權值集中,因此有些錯殺行情。然而整體經濟展望佳,目前仍持續看多韓國股市。中、港市場方面,本週收11月月線,港股今年至今累積上漲7000點,跨入年底結算月,獲利的壓力也增加。在多空對峙之下,預料12月的波動度將會增加,美國升息的壓力強化,港幣拆息也徘徊在9年高點。北水資金看好香港本地銀行股,其中匯豐本週又見10議員股份,今年已經累計增持36億元。,港股早前由29000點一口氣衝上30000點,故近期回吐屬正常現象,大盤未改牛市格局,但後市要留意美國全體參議院能否通過稅改。中國市場方面,高盛預估明年A股的企業盈利成長在16%至18%,但A股的個股成交量仍是分析師最頭疼的問題,由於滬港通、深港通的關係,北上資金也讓A股出現港股化的趨勢。11月港股累計上漲931點,儘管港股屢創新高,不過受到中國股市轉為疲軟,上證指數跌至3個月新低,年底資金緊張,預料仍會有一些震盪。
[債市]
美國10年期公債殖利率近一週上漲9.1個基本點,殖利率升至2.4097。本週市場關注在稅改方案上。共和黨稅改方案有譜,激勵道瓊工業指數上漲同時,也因為避險需求降低,2年期公債價格下跌,殖利率升至9年高。共和黨重要人士麥肯決定為稅改法案背書,讓協議往前推進了一步。先前共和黨試圖廢除歐巴馬健保,最後就是因為麥肯的緣故功虧一簣。然而麥肯願意背書,讓外界認為美國稅改就像前進了一大步。減稅對美股有利,卻不利公債。稅收減少,勢必會拉高國家財政赤字,聯邦政府必須進一步發債彌補損失,而供給增加的結果,可能會壓抑公債價格。但高盛經濟學家DaanStruyven預估,減稅方案會讓2021年美國聯邦債務佔國內生產毛額(GDP)的比例,從2016年的77%上升至85%。他警告,預算赤字擴大、再加上債務對GDP比重上揚,恐怕會推升長期利率,進而壓縮政府在經濟衰退時放鬆財政政策的空間。政府舉債上限能否調高,也讓市場緊張。美國財政部28日標售了280億美元的7年期公債,整體需求相當疲弱。市場需求欠佳,讓這批公債標售的價格下滑。7年期公債標售慘不忍睹,在11月大型買家缺席,市場也預估會有更進一步的賣壓湧現。另一方面,在新興市場中,中國債市陷入動盪。公債殖利率在上週衝破4%,外界推估,主管機關為了打擊財富管理商品,引起了贖回潮,讓影子狂賣公債籌錢。一般而言,公債的流動性較佳,企業債流動性較差。在利率上升階段,投資人傾向留下好出手的公債,先行出脫流動性較差的公司債。但在中國這波的賣債潮中,公債卻成為主要賣出的對象。其中一個原因是因為影子銀行中的理財產品必須付出高額配息,因此不能輕易將手上有高額固定收益的企業債出脫。然而中國債市的風暴沒有消弭,即便是拿到AAA的企業債,殖利率也攀上了3年新高。人行只能透過注入流動性避免市場過度恐慌,但是上週人行一度停止挹注資金,殖利率立刻馬上竄升,風險仍高。此外,南非本幣債信評等打入垃圾及,理由是經濟與公共財務惡化。穆迪與此同時維持南非本幣、外幣信評在最低投資等級「Baa3」不變,但給予「負面」展望,意謂著短期內有降評可能。倘若穆迪也跟著降評,南非債券將被踢出國際重要債券指數,恐引發資本外逃。
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