中國國務院上週五（3月30日）公佈創新經濟企業及CDR(中國存託憑證)的新股發行政策，為新經濟獨角獸及海外中國優良企業回歸A股開綠燈。鉅亨基金交易平台看好目前於海外上市的中國科技龍頭，回中國發行CDR將為中國A股與H股帶來驚人的改變，投資人佈局中國可別挑錯標的。
1. 何為中國存託憑證（CDR）
一般而言，一家公司只能於一個國家的證券交易所發行股票，若這家公司選擇於A國發行股票，除非透過下市離開A國股市，不然該公司不能去B國發行股票。而存託憑證是為了解決這難題而被發明，該公司可以繼續在A國證券交易所交易的同時，將部份股票拿去B國交易（存託憑證），讓該公司保有多地募資的可能性及彈性。此次中國將開放的中國存託憑證（CDR），便是已經在香港或美國上市的中國企業，可以將部份股票拿回中國交易的工具。
2. 誰符合資格？
根據中國國務院的文件，已經在境外上市的大型紅籌企業中，屬於互聯網、大數據、雲端、人工智能、軟體和集成電路、高端設備製造及生物醫藥等戰略新興產業，且市值高於2,000億人民幣的公司，可以選擇回中國發行CDR。目前中國共有334家企業於海外上市，而符合以上資格的分別為阿里巴巴、中國移動、百度、京東、網易及中國電信（按目前市值排名），此六者市值總和高達5.4兆人民幣，小規模回流就將對A股帶來巨大影響。
3. 對中國股市影響？
此六家公司除了各自是所屬產業龍頭外，共通特質就是估值更便宜。從本益比的角度來看，通訊類股的中國移動及中國電信本益比都只有10倍左右，遠低於中國國內平均的81.3倍；資訊類股中的百度及網易也很相似，兩者本益比也都遠低於中國國內平均的50.1倍。
儘管阿里巴巴本益比高於中國國內平均，但中國國內同類公司主要仍為一般零售公司，與阿里巴巴可比性較低，且若改用更能衡量公司價值的企業價值/稅前息前盈餘來看，阿里巴巴為41.8倍，低於中國國內平均的53.5倍。若此六家公司發行CDR，將造成比價效應，原先國內產業龍頭估值有機會降低，而發行CDR公司的估值則可望升高，進而推升股價。
◆鉅亨投資策略
基金操作上，建議如下：
◇發行CDR，H股更受惠
考量到目前海內外同產業股票間的估值差距，CDR新政上路將造成部份海外龍頭股票估值升高、境內A股估值降低，於海外上市的中國龍頭股票更能享受到此波新政策的好處，建議投資人以多投資於海外股票的境外中國基金，為佈局中國的首選。
◆鉅亨精選基金
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