◆摘要:
這波陸股上漲完全來自於資金引爆,從7月下旬因為滬港通的題材,以及滬港通開通前公布QFII、RQFII交易所得稅暫免,政策上導引國際資金投入A股市場的意向明顯。這段期間雖然沒有降準降息,但是從人行的正回購利率看,有引導利率往下的企圖,一直到11月21日的無預警降息,是直接釋放資金寬鬆的訊號,因為降息完全超出市場預期,因而形成最有力的上漲支撐,A股漲勢全面被引爆。
◆內文:
這波陸股上漲完全來自於資金引爆,從7月下旬因為滬港通的題材,以及滬港通開通前公布QFII、RQFII交易所得稅暫免,政策上導引國際資金投入A股市場的意向明顯。這段期間雖然沒有降準降息,但是從人行的正回購利率看,有引導利率往下的企圖,一直到11月21日的無預警降息,是直接釋放資金寬鬆的訊號,因為降息完全超出市場預期,因而形成最有力的上漲支撐,A股漲勢全面被引爆。
從7月下旬起漲2,049點起算到12月22日高點3,189點,累計漲幅已經超過五成,陸股應該會是今年全球主要股市中漲幅最大者,在驚喜的走勢氛圍中結束2014年。
從下半年開始放寬房地產貸款政策、擴大核准基建投資,到11月降息,都可以看出官方想要維持經濟成長的態度。從12月匯豐PMI初值為49.5,是7個月來首次跌破50的榮枯線,其中新訂單指數的大幅下滑是主因,顯示製造業的景氣持續惡化。剛剛結束的中央經濟工作會議閉幕後的新聞稿中表示,「經濟運行仍面臨不少困難和挑戰,經濟下行壓力較大」,且「全面刺激政策的邊際效果明顯遞減」,因此「積極的財政政策應該更有力度」。雖然目前中國經濟成長持續回落,但是中央經濟工作會議把「穩增長」放在明年的主要任務之首,預期仍會在保持經濟不失速的情況下,推出足夠力道的財政政策。
至於會中對貨幣政策方向仍以穩健為主,但也強調要「更加注重鬆緊適度」,顯示官方仍會像現在這樣,以不同的政策工具調節市場資金的流動性需要,可以確定明年「保增長」還是所有政策基調,官方對財政政策和貨幣政策的寬鬆態度,可以穩定市場信心。
自降息以來,股市新增開戶數顯著上升,降息當週突破36萬戶,3週後週開戶數已達89萬戶,創下188週以來的新高,相較於大陸境內股民的熱情,境外資金則顯得冷靜。依照新興市場投資基金研究公司(EPFR)資料顯示截至12月10日一周,約29億美元資金流出香港/中國股市,創2008年以來單周資金淨流出新高。這種情形從台灣及香港兩地的A股ETF在次級市場股價都呈現折價,及初級市場都面臨大量贖回的情形也可得到印證。但目前中國已經給9個國家地區RQFII額度,今年QFII額度審批速度加快、金額放大,再加上11月17日上路的「滬港通」,只要指數漲勢稍歇,國際投資資金即會擇機介入,當不會忽視開放中的中國資本市場。
這次的漲勢主要集中在金融股因而略顯單薄,且這種急漲走勢,也使市場面臨越來越大的調整風險,投資人容易因為一點消息而引發情緒變化,造成股市大幅波動,近期這種盤中大幅震盪,以後應會是常態。從投資機會看,金融股及藍籌股仍然是首選。雖然12月22日Shibor隔夜拆借利率飆升至3.702%,隔日人行未做任何公開市場操作,但Shibor已見回落,顯示短期資金價格波動應不致對市場產生太大衝擊,在整體政策趨向寬鬆的態度不改變前,金融股仍將受惠於降息循環帶來的利多支撐。
而近期藍籌股的強勢,可以證明大資金已經進入市場,未來在開放外資投資,藍籌股會更受市場重視,金融股除因降息題材的支撐,本益比低也會因為外資價值投資的做法而受惠。這次人行降息的目的在降低企業融資成本,這種投機狂漲的行情,實不具基本面支撐。由於陸股連番大漲,近日已見拉回,惟資金行情不能盤整太久,後市仍須觀察能保經濟成長率的產業,如消費或地產類股是否走高,才能確保這一波的行情漲勢比較扎實。
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