◆摘要:

當前全球市場存有四大分歧點,一是美國與歐日之間的貨幣政策分歧,其次為核心通膨穩步上揚,公債殖利率未完全反應通膨風險,再者是中國傳統製造與消費服務產業一消一漲的經濟成長速度分歧,最後是利率上升可能使新興國家基本面差異擴大。

◆內文:

當前全球市場存有四大分歧點,一是美國與歐日之間的貨幣政策分歧,其次為核心通膨穩步上揚,公債殖利率未完全反應通膨風險,再者是中國傳統製造與消費服務產業一消一漲的經濟成長速度分歧,最後是利率上升可能使新興國家基本面差異擴大。

◇機會多落於新興國家當地公債市場

分歧的現象也反應在個別新興國家身上,因此,新興市場已不能被視為相同的個體。從貨幣評價面來看,整體貨幣指數水準相較過去危機時便宜近兩成,然而這中間還需納入各個國家基本面的強弱差異,若以實質有效匯率指數進行評價,部份貨幣例如馬來西亞幣及墨西哥披索被低估幅度接近25%水準,是較看好的標的,容易受美國升息衝擊的國家,例如土耳其、委內瑞拉等,則保守看待。

因此,在外匯配置策略上,預期在美國升息、歐日央行繼續寬鬆下,將導致歐日貨幣相對美元回貶,透過放空此二貨幣策略,也可抵減新興國家貨幣的震盪風險。

日本和部份歐洲國家採行負利率政策,根據彭博資訊統計,歐日負殖利率主權債規模將近10兆美元、低於1%者逾18兆美元,然而放眼其他市場,美國公債雖然還有正值的名目殖利率,但扣除通膨因素後,實則為負的實質殖利率。反觀新興國家當地債,機會則相當耀眼,包括巴西公債殖利率超過11%,墨西哥、印度和印尼殖利率在6%到7%間,均明顯高於成熟市場。

◇債市配置策略依循三項主軸

看升美國公債殖利率的前提下,現階段配置策略,期以打造一個有機會能跟隨殖利率上揚空間的債券資產配置組合,富蘭克林坦伯頓全球宏觀投資團隊建議,基於全球資金充沛無虞,但核心工業國債券受政策護航導致價格偏貴,延伸債市佈局觸角不啻為更積極的策略因應,也有機會極大化債券回報空間,並建議採取三項主軸方向:

(1)藉由利率交換合約(IRS),以支付長期固定利率/收取浮動利率方式,締造如放空公債效果,繼而縮減持債之平均存續期間,即降低利率上揚風險。

(2)透過遠期外匯合約,放空歐元、放空日圓:歐洲央行及日本央行印鈔購債政策,將導致歐元及日圓因供給增加而貶值,放空策略可望受惠此二貨幣貶值之貢獻。而且在美元強勢時期,也可抵減部份新興國家貨幣貶值對整體績效造成的波動風險。

(3)精選新興國家原幣債及其貨幣:精選成長動能強或可受惠美國經濟成長的新興國家原幣債券及貨幣,例如墨西哥、巴西、馬來西亞、印度、印尼等。

由於高收益債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等,且對利率變動的敏感度甚高,故本基金可能會因利率上升、市場流動性下降,或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損。本基金不適合無法承擔相關風險之投資人。本基金較適合投資屬性中風險承受度較高之投資人,投資人投資以高收益債券為訴求之基金不宜占其投資組合過高之比重,投資人應審慎評估。基金的配息可能由基金的收益或本金中支付。任何涉及由本金支出的部份,可能導致原始投資金額減損。本基金進行配息前未先扣除應負擔之費用。由本金支付配息之相關資料已揭露於本公司網站,投資人可至本公司網站(http://www.Franklin.com.tw)查閱。
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