◆摘要：

美國聯準會的政策朝向利率正常化，展望2016年，美國重要的經濟焦點將是就業市場的強度，並預期聯邦基金利率仍有持續調升的空間，但與過去水準相比，利率仍處於歷史低檔，仍可延續金融市場良好的狀態。

◆內文：

美國聯準會的政策朝向利率正常化，展望2016年，美國重要的經濟焦點將是就業市場的強度，並預期聯邦基金利率仍有持續調升的空間，但與過去水準相比，利率仍處於歷史低檔，仍可延續金融市場良好的狀態。

◆商品以外的產業基本面仍屬良好

2015年因商品相關產業的疲弱，使得高收益債市場的波動攀升，但多數投資人忽略有許多高收益債產業的債信基本面仍處於「良好」狀態。根據摩根大通統計，截至2015年底，健康醫療、通訊、公用事業、科技、金融、汽車、包裝等等產業的違約率均為零，亦即過去一年，這些產業均未發生任何一家企業無法支付債息或本金的事件， 但因市場恐慌情緒的擴散，使得這些產業的債券價格仍受到拖累，過去一年利差擴大100至300個基本點，也提供長期投資的入市機會。

◆高收益債流動性仍存在

美國高收益債的組成中有14%來自於能源相關企業，2016年美國高收益債的走勢仍有相當大程度取決於油價與能源債的表現。過去一年全球油價和天然氣價格的崩跌，使能源產業面臨巨大挑戰，但依據分析，來自上游產業降低投資的自我修正力量、油井損耗、以及美國鑽井活動下降等，將可提供來年全球原油供需更為均衡的展望。

儘管油價大幅修正，但從債務比來看，能源企業的財務基本面並未如市場所想像的悲觀， RBC就統計，目前美國中大型能源企業的債務比平均為40%，小型企業的債務比平均64%，仍處於合理的範圍。

根據SIFMA統計，2005年以來美國公開發行的高收益債每月交易量平均達51億美元，而2015年的平均月交易量更超過73億美元，顯示市場交易活絡、流動性仍不虞匱乏。此外，與當前流通在外的高收益債總市值1.7兆美元相比， 2016年預計的到期債務合計不到500億美元，市場胃納量足以消化。

◆能源債反應已過度

當前能源債價格已大幅折價，甚至來到危機時期水準，反應最悲觀的情境。根據摩根大通統計，目前美國高收益債的危機債券規模達934億美元，其中近六成為能源債，能源債利差所隱含的違約率更超過20%，遠高於信評機構估算2016年能源債違約率將升至11%的水準，凸顯能源債的價格已過度反映風險。

雖然短期能源產業仍承受低油價的挑戰，但企業戮力透過彈性的策略，出售非核心事業、降低營運成本，以維持足夠的現金流量，來度過油價低檔環境，從評價面或是產業前景來看，投資能見度已漸趨明朗，當前是建立長期部位的時機。

由於高收益債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等，且對利率變動的敏感度甚高，故本基金可能會因利率上升、市場流動性下降，或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損。本基金不適合無法承擔相關風險之投資人。本基金較適合投資屬性中風險承受度較高之投資人，投資人投資以高收益債券為訴求之基金不宜占其投資組合過高之比重，投資人應審慎評估。
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