◆摘要：

FED主席葉倫釋出鴿派訊號，消除人民幣劇烈波動的擔憂，人民幣匯率止貶回升之下，帶動投資人風險偏好回升；中國房地產受惠政策利多及低基期，2月下旬至3月上旬出現回升，主要城市地產銷量增速回溫，帶動房地產投資有增溫的趨勢，1~2月地產投資增速由負轉正。

◆內文：

FED主席葉倫釋出鴿派訊號，消除人民幣劇烈波動的擔憂，人民幣匯率止貶回升之下，帶動投資人風險偏好回升；中國房地產受惠政策利多及低基期，2月下旬至3月上旬出現回升，主要城市地產銷量增速回溫，帶動房地產投資有增溫的趨勢，1~2月地產投資增速由負轉正。中國房地產是工業經濟龍頭，需求改善對中上游需求形成拉動，包括鋼鐵、水泥、大型機具等需求均增加，3月上旬粗鋼產量年比增速較前兩月回升；而近期公佈3月PMI指數重回50，預期3月需求將持續改善，將持續推升固定資產投資增速，中國經濟基本面溫和復甦，亦將有利整體股市的發展，未來將須持續觀察經濟復甦持續性、人民幣匯率的走勢，及第一季財報公佈結果。

整體而言，FED下修2016年升幅至二碼，加上歐洲央行擴大QE政策之下，短期全球仍處在低利率及資金寬鬆環境，資金動能充沛將有利股市下檔支撐；加上中國製造業PMI指數重回50，透露經濟基本面已現好轉跡象；目前公佈的第一季報獲利優異之下，未來本益比仍有持續上升的空間，故樂觀看待4月下旬A股的走勢。分述如下：

（一）景氣面：中國3月製造業PMI指數為50.2，較2月的49.0增加1.2個百分點，創2015年8月來重回50榮枯線上，其中新訂單、生產指數與新出口訂單均出現回升，反應春節過後企業集中開工、原物料價格回升拉動相關行業生產與庫存回補，加上近期房地產市場回暖，帶動固定資產投資勁揚，對生產和消費均帶來促進效果。中國景氣的回溫有利A股展望。

（二）資金面：中國仍處在寬鬆貨幣循環，且貸款利率處於歷史低位下，需求回升推升工業價格普遍上漲，庫存持續去化且企業利潤回升，帶動生產回暖及電力耗煤增速回升，3月上旬六大電廠發電耗煤年增率，由1~2月的-16%上升至10%以上，實質利率與消費增速具反向關係，實質利率持續下行有利消費需求回升。

（三）財報面：2016年一季度業績預告比率：創業板公佈率99.2%，中小企業板44.5%，主板3.8%。2016年一季度業績年比增速：創業板62.4%，中小版119.9%，主板55.3%，主要受惠於併購、原物料價格回升、組織優化、戰略轉型、技術創新推升業績成長。目前本益比略上升，但仍在相對低位，中小板自48倍上升至55倍，創業板自64倍上升至74倍，獲利改善及評價提升下有利A股走勢。

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