◆未來一週國際總體經濟與金融市場展望

[股市]

◇歐股:

2016年的最後一個交易日中，不少資產出現反轉行情。不過年底整體交易量偏低，多數交易員也前去休假，例如美國公債市場就因為成交量清淡，反而公債標售的結果影響了殖利率表現。然而在此同時，黃金也在2016年的最後一週強勢反轉，一改前幾週的下跌趨勢。這使得金礦類股受到提振，英國股市中礦業類股占的比例較高，而泛歐道瓊指數也在年底之前，僅差一點就能回到牛市指標中。一般而言，從低點反彈超過20%，多數市場人士會解讀成反轉牛市成功。而正巧在美國總統選舉、川普意外當選之後，歐股的EuroStoxx600 指數迅速累積漲幅。在新年假期之後，一系列的經濟數據讓歐股有更多理由走揚。其中歐元區通膨升溫，讓經濟學家見到了復甦的曙光。其中歐元區11月的生產者價格指數(PPI)年上升0.1%，是2013年中迄今首次出現正成長，而歐元區12月份的通膨率跳升0.5%，成為1.1%，在通膨升溫的情況之下，歐洲央行因此有了更寬裕的政策操作空間。在就業情況方面，歐元區領頭羊德國的2016年12月申請失業救濟金人數下降1.7萬人，幅度高於市場預期，且失業率維持在史上最低水準。而歐洲銀行業的流動性情況持續改善，特別是先前歐債危機時較嚴重的義大利與西班牙，給予歐洲銀行股一定程度的支持。在英國方面，英國12月份的PMI來到56.1，是30個月新高。歐股一週在市場氣氛良好的情況下收漲，截至本週四，德國DAX指數近一週上漲1.17%，法股CAC40上漲1.28%，英國股市上漲1.05%。整體來看，年底時全球股市因為經理人的重新整理部位(Rebalancing)接受到一些賣壓，不過歐股重回到牛市的區間中，中期的上升動能不差。先前我們曾看多銀行類股，現在仍維持偏多的看法。去年歐股資金被抽走，2016年資金離開了超過1000億美元。以目前的情況來看，已開發市場的資金動能會慢於新興市場。展望未來，假使歐元區的通膨能夠維持，長久來看對於股市為利多，加上近期原物料價格走揚，礦業類股居多的英股創下新高，預料此波動能仍能持續。

◇美股:

上週五(12/30) 美國股市在2016年最後一個交易日在大多數投資人都提前放假下，成交量清淡令大盤表現疲軟。不過，三大指數在2016年一整年依舊大有斬獲，道瓊指數共上漲了13.4%，納斯達克指數上漲7.5%，標普500指數上漲9.6%，其中道瓊為近3年來表現最好的一年。進入新的一年，週初美股延續去年12月的強勁漲勢開出紅盤，全球投資人在經濟復甦出現訊號的同時，買入風險資產，週初美國經濟數據表現也維持優異，Markit公佈的美國12 月製造業採購經理人指數(PMI)上升至 54.3，是近 21 個月高點。供應管理協會 (ISM) 公佈的12 月製造業指數也上升至 54.7，連續第5個月走升，也是2014年12月來新高。另外，美國商務部公佈的11月營建支出上升 0.9%，為過去7個月來，第6度上升。週間，聯準會在華盛頓發佈12月13日至14日FOMC會議紀錄，官員們認為美國經濟將能進一步成長，未來一段時間的升息速度將會更快一些。在未來幾年可能的擴張性財政政策前景影響下，目前經濟成長預測所面臨的上檔風險將增加。不過，會中也有部分官員認為目前的強勢美元將可能進一步危害美國經濟增長。市場這份會議紀錄看法分歧，雖然是近期最鷹派的聲明，不過升息之後，市場已大多反應，反而有不少投資人認為內容偏向鴿派，而市場表現平淡，根據期貨商CME集團編制的FedWatch顯示，目前期貨投資人認為下次升息最有可能的時間點將在6月。接近週末，市場出現獲利了結的拉回，除了因為稍晚即將公佈的12月非農就業人口使投資人態度轉趨謹慎外，週間人力資源服務公司ADP公佈的2016年12月美國私人企業新增就業人數僅達15.3萬人，遠遜於市場預期的17萬人，創10月以來新低。同時，受到去年年底購物季節業績不佳影響，零售類股表現領跌，梅西百貨（Macy's）和柯爾百貨（Kohl's）股價單日崩跌超過10%，梅西百貨公佈2016年全年營收衰退2.5%~3%，今年預期將裁員1萬人，關閉68家門市，柯爾百貨也發佈去年11月及12月營業額下滑2.1%，大幅不如市場預期成長0.4%。三大指數在接近週末時也出現拉回，道瓊指數表現領跌。綜觀本週美股至今表現，本週在新年氣氛及全球股市帶動下，美股延續12月的漲勢，不過，川普當選總統的效應逐漸減弱，市場轉為回歸基本面，有CES(美國最大國際消費性電子展)題材加持的科技類股表現領漲，道瓊、那斯達克及標普500指數本週至今分別上漲 0.69%、1.93%及 1.34%。展望下週，週初市場將持續反應稍晚公佈的美國12月非農就業人口報告及失業率，過熱或者過冷的數據都將影響投資人目前樂觀的情緒。另外，下週將陸續公佈12月NFIB中小企業指數、12月零售銷售、12月生產者物價指數(PPI)等，是否影響短期的通膨率是注意重點，預期短線上美股將繼續維持高檔震盪，道瓊能否突破20000點將是投資人持續注目的關鍵。

◇亞股：

亞股近一週普遍上漲，日股本週上漲1.78%，韓股上漲1.12%，上證指數上漲1.63%，港股則上漲2.28%。2016年收關，日經指數創下20年新高，雖然最後一天的封關日在日圓走升、美股轉弱的情況下，日經指數封關交易當天一度跌破19000點，不過隨後投資人再度積極進場，指數跌幅收斂，仍站回19000點大關。封關當週是日股三週以來首次下跌，不過2016年雖然在年初日股大幅回落，不過隨後仍在日圓貶值和川普當選後強勢美元的結構下，最終年線收紅。元旦假期過後，日股1月4日才正式開市，開市的第一天，日股就交出了亮眼的成績單，日經指數單日大漲2.5%。東證一部也有2.36%的漲幅，全數類股也都上漲作收。其中最強勁的個股是夏普，當日狂飆8.52%，也創下2年以來最高收盤水位。隨後兩個交易日，夏普續揚累積了超過11%以上的漲幅，受到可能與鴻海合資的10代廠可能上市消息，而日股本週也能維持在活絡分水嶺兩兆日圓大關之上，即便隨後幾日有小幅回落，但不影響整週日股表現。整體來看，新年的第一週日經指數表現不錯，隨著國際股市的投資氣氛轉好，日圓貶值的情況下，預料日股仍可延續一段買氣動能。韓國股市方面，今年開市之後的第一週，韓國股市也跟隨國際股市的強彈而上漲。在去年10月中之後，韓國因為政治局勢動盪以及韓圜遭到大幅賣超，使得股市難有好表現。不過隨著外資重回韓國市場，韓股也脫離險境。本週韓圜匯價強彈，這使得投資人對於外資撤資的憂慮減少。不過整體來看，美元的上漲對於韓股來說有一定程度的壓力，外資近一週都站在買方，是支持韓股的主要因素。近期韓股成交增溫，短線上繼續看多。中、港股市方面，深港通本週正式滿月，所謂「北水南下」的行情在港股體現，一個月以來「南下」的資金突破330億，相形之下，「北上」的資金只有「南下」的四分之一。過去滬港通也有類似的情況，港股的熱度都高於A股。資金追捧的族群包括了成長型的藍籌股，以及新經濟概念股都成為深港通資金青睞的對象。對於中國的投資人來說，港股市值大、市場也較為理性，加上配股穩定，相對來說估值偏低的標的不少，這些良好的藍籌股有著比A股更佳的條件，因此受到中國投資客喜愛。而港股今年開年以來表現不俗，持續往季線靠近。下週若能站回季線之上，重新收復2300點的機會則不小。

◇台股：

本週台股週二開市，雖然少了一天交易日，不過在高價股屢創新高的情況下，週線仍然連續第二週收紅。不過成交量依然低迷，外資還在放大假沒有立即歸位，加上當沖減稅的利多政策已經有些退燒，好在有面板雙虎撐盤。面板報價走揚，除了面板雙虎友達與群創領頭上漲外，其他的面板股如華映與彩晶也收紅。不過在12月財報出爐之前，市場對於個股表現較為保守，內資的動作比外資積極，但仍然難逃量縮盤整的格局。權值股與高價股在週初都以「穩紮穩打」的心態表現，台積電站回月線，不過鴻海則在平盤上下震盪。直到週四，大立光在外資調高目標價到5000之後，隨即受到買盤支持，股價漲破4000，帶動光電類股大漲4%以上。加上因為DRAM、面板、PCB等報價上漲，成交量在週四才較為增加，至760.02億元。造紙類股本週漲幅也不錯，因為造紙廠多半向上調價，該族群成為本週另一個上漲的焦點。近一週市場成交金額不大，而大立光的爆發也讓資金產生了一些排擠效應，傳統的權值股如鴻海、台積電等，買盤相對平淡。近一週呈現溫和增量的情況。回顧一週市場表現，本週五台股收在9372.22點，上漲1.28%。觀察籌碼方面，現貨市場上，三大法人全數呈現淨買超。外資近一週在現貨市場買超54.4億元，自營商則買超19.3億元，投信買超12.6億元。合計三大法人近一週在台股現貨市場買超86.3億元。期貨方面，外資本週在期貨市場增加3560口多單，未平倉淨多單口數上升至66163口。自營商方面，則減少1486口空單，未平倉淨部位降至1462口空單。投信則減少1044口空單，未平倉淨部位有38406口空單。合計三大法人近一週在期貨市場偏多操作3118口，目前仍持有26295口未平倉多單。選擇權方面，未平倉的Put/CallRatio從上週的小於100%回升至120.61%，多方佔有優勢。整體來看，短線上台股電子股有CES的題材，不過開年來的第一週似乎並未反映在市場上。未來一週仍看成交的溫熱程度，是否能像今年冬天的天氣一樣是個暖冬?空方的停損點目前位於9300附近，對於已經站上月線的台股，有多方重新轉強的趨勢。型態上多方目前佔有優勢，萬事俱備，只欠資金。在新年假期過後，倘若外資回歸，電子股可望受到挹注。不過目前月KD偏高，行情尾聲仍有波段修正的風險，投資人仍須留意。

[債市]

美債在2017年的第一週表現如預期出現跌深之後的反彈，投資人持續關注稍晚即將公佈的12月非農就業人口報告。2016年最後一週在股市封關成交量低迷導致大盤承壓下，資金轉向保守的避險資產，推升美債價格在2016年最後一週出現走揚。整年來看，美國債市在2016年表現震盪，10年期公價格一度在6月上揚至歷史高點，不過，不敵川普效應及經濟復甦，最終公債價格連續第二年走弱，10年期公債殖利率在2016年最終大幅彈升17.3個基點，為2013年以來最大年度漲幅。本週週間公佈的聯準會FOMC會議紀錄，雖為近期最鷹派的紀錄內容，不過市場大多已反應，反倒是官員們對即將上任的川普將會對美國經濟帶來何種影響感到困惑，不確定感令市場憂心。加上稍晚ADP公佈的美國12月私人就業報告，就業人口僅達15.3萬人，表現大幅不如預期，令市場擔憂之後公佈的12月非農就業人口報告可能帶來風險，債市見到買盤湧入，週四10年期公債殖利率單日大跌9個基點，最終收在2.37%，為去年6月底以來單日最大跌幅。綜觀債市一週的表現，短天期的5年期公債殖利率一週來下跌7個基點至1.86%，中長天期的10年及30年期公債殖利率也分別有12個基點及10個基點的跌幅，分別來到2.37%及2.96%。在去年第4季債券價格的大跌之後，大盤的確需要一點反彈及整理，在美國經濟數據表現溫和之下，預期債市短期回到波段整理的區間。

風險債市方面，2017年第一週在全球投資氣氛良好，各國股市紛紛收下開門紅的情形下，也推升風險債市走高，脫離去年年末承壓的走勢。新的一年除了美國之外，包括歐洲、中國及日本在經濟數據上都傳來好消息，尤其中國在製造業及服務業的PMI都傳來持續成長的消息，對於新興市場政府債市是一大利多。另外，受到週間離岸人民幣帶起的大漲，美元表現回檔轉弱，新興市場幣別也趁勢走強，新興市場債資產也獲得支撐，推升本週新興市場政府債市大盤。而高收益債在年末迎來原油價格將因為產油國家協議減產，而下檔風險不再的利多後，年初在投資人風險胃納擴張下，持續走高。週間傳出沙烏地阿拉伯確實開始減產消息，美國能源資訊局(EIA)公布的上週原油庫存結束走升，轉為大幅下降705萬桶，也為能源相關高收益債帶來利多。風險債市場一週表現，JPMorgan 新興市場政府債指數最終走揚1.22%，美林全球高收益債指數則上漲0.86%，在整體投資氣氛良好及近幾週的走強下，本週風險債市大盤紛紛站回短中期均線之上，短線上有望暫時脫離去年第4季承壓的走勢，回到緩步走揚的趨勢。

[匯市]

美元雖然在2016年最後幾個交易日出現急挫，但美元指數2016年依舊上升了3.7%，且是連續第4年走升。2017年美元第一週的表現就出現較大幅度的上下震盪，週初投資人預期川普的政策將擴大財政刺激的預期下，持續推升美股走高，加上美國經濟數據表現依舊亮眼，美元兌一籃子貨幣的美元指數一度來到103.8改寫14年新高。不過，美國聯準會週間發佈的12月FOMC會議記錄像把兩面刃，雖然官員們認為美國經濟將能進一步成長，2017年預期升息的次數來到3次，但也有部分官員認為目前過於強勁的美元將會為美國經濟帶來傷害。美元指數在當天便出現拉回，其中離岸人民幣兌美元出現史上最大雙日漲幅，帶領亞洲貨幣紛紛走強，美元指數週四終場大跌超過1%，指數也摜破102關卡回到101.5。歐元方面，在美元第4季的強勢走勢下，歐元上週盤中一度回測1歐元兌1.04美元關卡。但在2016最後2個交易日，歐元出現幅度較大的跌深反彈，使歐元兌美元最終收在1歐元兌換1.05美元之上，一整年歐元跌幅依舊來到3.2%，且是連續第三年出現下跌。新的一年，歐洲經濟數據逐漸隨美國復甦，且為歐元帶來支撐，歐元區12月製造業採購經理人指數（PMI）終值收在54.9，是2011年4月以來最高。12月法國消費者物價指數 (CPI)，月增 0.3%、年增0.8%是2014 年 5 月以來新高。德國去年12月申請失業救濟金人數減少1.7萬人，幅度也高於市場預期。週間在美元因為ADP私人就業數據表現不佳下，歐元趁勢彈升，最終克服週初兌美元的強勢，站上1歐元兌換1.06美元關卡，一週來歐元轉為上漲0.8%，下週是否能夠持續走揚，將影響歐元短線多空走勢。英鎊在2016年可說是最慘烈的貨幣，受到去年6月英國確定脫離歐盟的衝擊，英鎊受到重傷害，全年狂跌了16.2%。目前依舊在谷底徘徊的英鎊，2017年初走勢與歐元類似，優於市場預期的經濟數據帶來了反彈契機，Markit/CIPS公佈的12月製造業及服務業PMI指數表現都優於預期，製造業PMI來到56.1，創2014 年 6 月以來高點。服務業PMI也連三升，來到56.2的17個月新高。英鎊一週來上漲了0.6%，週四收在1英鎊兌1.24美元的2週高點，下週是否持續走揚將是關鍵。日圓在2016年表現呈現倒V字型，年末因為川普意外當選美國總統以來，自11月 8 日開始隨著強勢美元一路走貶，至今已重貶超過 10%。不過在黑天鵝紛飛的2016年，一年來依舊走揚了2.7%。而在年末的跌勢之後，年初第一週出現明顯跌深反彈的走勢，日幣從12月15日10個月新低的1美元兌換118.2日圓之後，就一直在底部徘徊。本週隨著人民幣這波漲勢，加上Nikkei公佈的製造業及服務業PMI指數表現符合預期，短線上彈升來到近3週的高點，日圓一週走揚了1.21%，不過在未漲破前高之前，尚屬於技術性反彈成分居多。在投資人轉為觀望非農就業報告之下，美元指數一週來轉為下跌0.7%，短線上就業及失業率數據會是影響美元的關鍵，不過就中期來看，自2016年下半年轉強的美元指數，依舊在高檔有撐。

商品貨幣方面，新的一年中國經濟率先傳來好消息支撐大宗商品貨幣價格對商品貨幣帶來支撐，中國 12 月製造業採購經理指數上升至51.9，連續第6個月高於50，其他各國經濟數據也頗有追趕美國的味道，使商品貨幣在新年第一週出現大漲，澳幣一週來上漲1.80%，紐幣則上漲1.33 %，加幣一樣有1.61%的漲幅。澳幣在結束兩週的打底之後，本週表現強勢走揚，澳洲央行（RBA）公佈的以特別提款權（SDR）計算的2016年12月商品價格指數創下兩年半來新高，較前月上漲8.1%至110.4主要受到鐵礦石與焦煤價格上漲的帶動。另外，稍晚澳洲工業集團(AiG)公佈的12月製造業及服務業指數都表現強勁，製造業指數升至55.4，是7月以來最好的表現，也是連續第5個月出現擴張，服務業指數更是急升至57.7的9年半高點。澳幣這波漲勢是否持續，下週會是關鍵。紐西蘭近期的核心通膨表現溫和上揚，受消費、觀光旅遊與營建活動刺激，紐西蘭第三季經濟增長較市場預期為快，GDP季增率為1.1%，連續5季都超過0.7%。預期紐西蘭央行（BNZ）未來再度降息的機率已大幅下降。目前BNZ態度傾向先去除寬鬆政次方針，逐漸緊縮政策然後再開始加息，預期在2018年將加息一次。紐幣也在跌深的整理過後走高，目前在1紐元兌換0.7美元附近震盪走勢機會較大。加幣是自12月27日的10個月低點1美元兌換1.358加幣之後便出現買盤拉回，產油國家的減產協議持續為加幣帶來支撐。本週消息傳出沙烏地阿拉伯1月石油日產量至少削減48.6萬桶，降至1,006萬桶水準，減產協議看來是來真的，加上加拿大11月生產者物價指數(PPI)月增0.3%、年增1.4%表現皆優於預期。加幣短線上有機會挑戰3個月新高的1美元兌1.31加幣關卡。回到亞洲，人民幣在2016年底守住重要關卡1美元兌換7人民幣，週初在美元持續創近期新高下，人行週二也下調人民幣中間價28點到8年半新低。不過沒想到一般認為較不受人行控制、較能反映全球市場供需的離岸人民幣(CNH)在週三、四突然出現暴漲1.8%，創有史以來離岸人民幣最大兩天漲幅，人行在年末發佈了限制個人兌換美元外匯更嚴格的規定，以防止人民幣轉移海外被認為是主因。該走勢也推升在岸人民幣(CNY)出現大漲，人行順勢上調人民幣中間價219點創一個月來最大升幅，人民幣隨即突破2 週新高漲破6.9關卡，人民幣一週來上漲了0.98%，短線急漲多預期會出現一波拉回行情。韓圜在2016年最後一週持續表現弱勢，再創近期新低且打破1美元兌換1200韓圜關卡，也是9個月來首度跌破此關卡，韓圜在第四季大幅走低回吐今年以來的漲勢，2016一整年的表現最終持平。週初受到優異的經濟數據支撐，韓圜表現止跌呈現低檔震盪，Markit公佈的韓國12月製造業PMI指數從11月的48來到49.4，是自2016年7月以來新高，其中分項指數的新出口訂單表現亮眼來到51.6，為2015年1月以來新高。加上人民幣在週間出現勢如破竹的升勢，帶領亞幣全面走揚，韓圜兌美元一週來連破1,200和1,190韓圜兩道阻力關卡，漲幅來到1.63%，預期這樣的急漲會伴隨快速的拉回，1190韓圜附近依舊會有壓力。

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