◆鉅亨解讀

1. 人民幣貶值，有助資金南下

近期美元獨強，人民幣兌美元轉趨弱勢，根據花旗銀行11月18日的預估，明年第一季及第三季美元兌人民幣分別為7.03及7.12，人民幣的貶勢恐還沒結束。參考過去人民幣匯率與港股通使用情況，可發現當人民幣貶值時，中國境內居民往往透過港股通將投資轉為港幣計價，以規避人民幣的貶值風險。而如今人民幣貶勢再起，預期未來將有更多資金透過港股通流入H股。

2. 走自己的路，中國股市展開牛市

從1月28日的低點以來，截至11月21日，中國滬深300指數累積上漲20.58%，中國股市再度進入牛市。中國股市的最大特色，便是與國際股市或其他資產關聯度較低，從下表可看出，中國股市與美國股市及美國公債價格的相關係數僅0.101及-0.048，而關聯度較高的新興市場股市也只有0.276。與其他資產的低相關係數，讓中國股市成為降低波動及分散風險的絕佳選擇，加上中國股市又默默進入牛市，自然增添對投資人的吸引力。

3. 房債市拉回，輪到股市好表現

中國較重大的投資資產分別為股市、債市及房市，在中國貨幣供給穩定增加下，此三類資產往往輪流有好表現，而如今好運似乎正要轉回股市。根據中國統計局的報告，新建房屋價格年增率上升的城市數從8月開始觸頂，而二手房屋價格年增率上升城市也由9月的60個降至55個，顯示中國政府抑制房價政策正出現效果。除了房市正面臨政府控制，債券市場好日子可能也將結束，從去年5月以來，衡量中國經濟數據好壞的驚奇指數便維持上升趨勢，但中國10年公債殖利率卻受到寬鬆政策幫助，殖利率始終維持低點。如今美國升息步伐恐加快，加上中國經濟數據持續轉佳，中國債券殖利率下降趨勢恐反轉，而當房市及債市都出現觸頂訊號時，股市可望受益。

◆鉅亨投資策略

基金操作上，建議如下：

健康慢牛，持續加碼中國基金

中國股市默默回到牛市，考量到2015年中暴跌帶來的傷害，緩慢上漲的慢牛才是中國政府所希望，而近期資金可望從債市及房市中流出，並成為股市進一步上漲的推手，加上與其他資產的低相關性，建議投資人以中國基金來分散投資組合的風險。

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