未來一週國際總體經濟與金融市場展望
[股市]
◆歐股:
巴黎和俄羅斯客機的恐怖攻擊事件使兩國密集對敘利亞的IS基地進行空襲，週二俄羅斯戰機疑似進入土耳其領空遭土耳其擊落。此為北大西洋公約組織成員國與俄羅斯半世紀以來公開承認的最嚴重衝突之一，地緣政治風險提升使航空和旅遊類股週二大跌。爾後俄羅斯和土耳其紛紛公開表示「無意升高緊張氣氛」，使相關類股小幅反彈。法國和俄羅斯持續對IS進行空襲，英國和德國也表示將支持空襲行動。類似的事件再次發生的機會並無法排除，恐怖攻擊的威脅也持續壟罩歐美甚至全球。週三開始陸續有許多歐洲央行(ECB)下週可能推出的寬鬆政策消息，除了擴大QE之外還有再次下調已經位在負值的存款利率，以及銀行存款分級利率。下週四的ECB貨幣政策會議有更多的政策利多出爐幾乎是投資人的共識，為股市帶來支撐。英國央行(BOE)總裁卡尼本週也持續釋出鴿派意見，卡尼表示他目前並不知道何時才適合升息，會等待英國經濟明顯回穩才考慮升息。投資人對BOE跟隨美國聯準會腳步開始升息循環的預期可能落空。回顧歐洲三大股市一週表現，英國股市上漲1.00%，德股上漲2.12%，法股上漲0.63%。週初基礎金屬價格紛紛來到各自的多年低點，銅金屬價格近六年以來首次跌破一噸4,500美元，鎳金屬價格則降到近十年低點。基礎金屬價格在觸及多年低位後有見反彈，但目前供給過剩的狀況還會持續，礦業類股仍繼續承壓。英國股市因礦業類股權重較高而表現相對較差。經濟數據方面，市調公司Markit公佈的德國11月製造業、服務業和綜合採購經理人指數(PMI)都高於前期，分別為52.6、55.6和54.9。德國各產業都保持成長，且成長增速加快。再加上德國出口佔GDP比重較高，受歐元貶值的幫助較大，德股因此表現優於其他歐股。法國製造業、服務業和綜合PMI則分別為50.8、51.3和51.3。製造業持續成長且成長增速加快，但服務業成長增速則受到恐怖攻擊的負面影響而減緩。法國11月消費者信心指數則維持在96不變。經濟數據略差使法股表現落後。如上週所述，恐怖攻擊事件與全面爆發戰爭不同，對經濟成長只會有短期的影響。歐股交投清淡的狀況本週持續，美國放感恩節假期為交易量大減的主因。接下來距離聖誕假期越來越近，交投清淡的狀況料將持續。下週ECB的政策利多出爐預計還可以繼續推升歐股，不過短線投資人須注意地緣政治風險必定會造成的高波動環境。
◆美股:
上週五美股維持一整週以來的強勁走勢，由藍籌股發動攻勢，醫療保健、科技與消費類股都有強勁表現的帶動下，推升三大指數走高。另外，歐洲央行總裁德拉吉週五談話時再度強調，歐洲央行將運用各種振興措施，對抗歐盟低通膨環境。其鴿派談話也推升上週五風險資產市場。從週線來看，道瓊工業、那斯達克及標普500指數在前一週的大跌後反彈，最終分別上揚3.4％、3.6％及3.3％，標普500指數更創今年以來最大單週漲幅。不過，進入新的一週，在受到接下來的感恩節假期影響，成交量明顯大減，週三成交量僅剩52億股，是今年以來第五低的交易日。使大盤走勢失去動力，不過本週柔中帶剛的美國經濟數據，持續加深投資人對於三週後聯準會即將展開多年來首次升息的預期，市場不確定性回落，芝加哥選擇權交易所(CBOE)用來衡量市場恐慌氣氛的波動率指數(VIX)一週來維持在正常的15左右，也成為支撐本週盤勢的主要力量。本週美國商務部公佈的第 3 季 GDP修正值，上修至成長2.1%的水準，高於原本初值的1.5%。美國10月個人收入成長0.4%，10月個人消費支出(PCE)較前月增長0.1%，為連續第二個月走揚，10 月耐久財訂單則增加3%優於市場的預期。不過，Markit公佈的美國11月製造業採購經理人指數（PMI）初值是從10月的54.1大跌至52.6，為25個月以來新低，但市場普遍預期會在上修。另外，同樣是Markit公佈的11 月服務業採構經理人指數，則是從10月54.8上升至 56.5，為三個月來首次翻揚。上週初次申請失業救濟金的人數也減少1.1萬人來到 26 萬人的近4週低點，為連續第二週下滑，也持續創近38 週都低於 30 萬人的紀錄。綜觀本週美股至今表現，受到感恩節假期影響，成交量縮減，大盤漲跌互見，但震盪幅度都不大，道瓊工業及標普500指數分別下跌0.05%及0.01%，那斯達克指數則在科技類股推升下，上漲0.22%。展望下週，將是攸關12月升息與否的關鍵一週，全球焦點除了放在歐洲央行先行的利率決策會議外，重頭戲將是週五即將公佈的11月非農就業人口及失業率，也是12月聯準會開會前最後一次就業數據，目前市場預期只要11月就業人口維持正常值的20萬人，就符合聯準會官員美國經濟溫和回升的標準，12月升息機率將大大增加，不過，前兩次大幅影響全球市場風險情緒的9月(14.2萬人)及10月(27.1萬人)的非農就業人口數據，相信大家都還沒忘記，加上下週五之前還有11月ISM製造業及服務業指數、10月營建支出、第三季生產力及ADP私人企業新增就業等數據陸續出爐，預期下週美股投資人將較為敏感，若經濟數據有不如市場預期，恐為美股大盤帶來震盪，較波動的走勢將在所難免。
◆亞股：
日股週一因假期休市，在因假期縮短的一週日股繼續走高嘗試突破20,000整數關卡。日股一週以來幾乎收平，小漲0.02%。地緣政治風險提升使日圓的避險需求增加而升值，以及個股的利空消息股價表現較差拖累大盤，為本週日股無法突破20,000點的因素。日本10月PC出貨量年率大幅降至-35%，此為連續第17個月呈現負值，同時創下有紀錄以來最低出貨量。另一方面，有消息指出Apple計畫於2018年開賣的iPhone將採用韓廠的OLED面板。日本PC生產商Toshiba和面板供應商Japan Display及Sharp表現都較弱，拖累大盤表現。週五公佈的通膨率數據再次提升日銀推出進一步擴張政策的壓力，10月排除食物和能源的CPI年率從前期的0.9%降至0.7%，家戶支出則從前期的-0.4%大減至-2.4%。薪資成長停滯似乎是日本尚未脫離通縮印象的主因之一。日本政府近兩週將推出新的財政政策，幫助日本首相安倍達成先前提及「安倍新三箭」的目標。新政策將目標放在調升最低薪資、幫助中小型企業跟上大財團的獲利成長以及增加勞退人士的照護。本週日股月線已向上突破半年線，且之後還有更多政策利多的出爐。10月以來的上升趨勢有望保持，看好日股下週可以繼續挑戰站上20,000點。上證指數週四之前都保持在3,600點之上震盪。週五因證監會調查中信證券、國信證券和海通證券的利空消息影響，從早盤開始由證券類股領跌。上證指數週五單日大跌將近200點，一週以來下跌5.35%。中國方面的經濟數據仍舊貧弱，10月工業獲利年率大幅降至-4.6%，暗示未來仍舊會有許多中國企業因獲利能力差而違約。中國人行總裁周小川本週表示，中國經濟結構的矛盾和體制的問題過往都被高速經濟成長的表象掩蓋。未來五年中國政府必須盡力防範並化解金融市場面臨的風險。IPO的重啟、降槓桿和本週證監會取消對中國本土券商每日買超要求的消息都暗示中國政府對陸股回穩抱持信心。IPO重啟本來就會凍結部分資金，自然會對股市帶來壓力。券商不必保持買超也表示市場將恢復自由，短線的震盪難以避免。下週會有官方和私人市調機構Caixin的11月製造業和服務業PMI出爐，預計該數據將繼續顯示中國經濟結構持續轉型為以服務業為主，有利長期的經濟成長。對陸股保持慢牛的看法不變。香港股市方面，香港恆生指數本週下跌3.02%。港股週四之前也都保持窄幅震盪。週四收盤後公佈的香港地區10月進出口數據表現不佳，出口年率為-3.7%，進口年率則為-8.5%，貿易赤字為296億港幣。香港地區的經濟數據不佳，加上中國方面帶來的利空消息。使港股週五大跌420點，交易量放大至790億港幣。收了根帶量實體黑K，同時跌破下方季線，前景看起來並不樂觀。美國方面本週公佈的各項數據則繼續支持12月的升息，對港股來說為另一項利空消息。在諸多利空消息的壟罩下，港股前景仍舊看淡。南韓股市方面，本週四外資終於結束連續12日的賣超，但一週以來還是呈現淨賣超。韓股則在權值股受利多消息的帶動下持續攀升，站回2,000點之上，一週以來上漲1.97%。OLED面板供應商三星電子和LG Display都受惠於Apple方面的消息。記憶體大廠SK海力士則受到中國紫光有意入股的推升，雖然SK海力士表示已婉拒了該項邀約，該公司股價一週以來仍漲3%。儘管韓股一週以來表現不俗，交投清淡還是一項隱憂。根據統計，南韓Q3家戶支出年減0.9%，暗示通膨率要回升還需要一段時間，南韓央行則因此需要保持寬鬆政策。下個月美國聯準會準備開始升息則會使外資持續抽離新興市場。韓股的利空消息並未消散，近期的量縮上漲並不是明顯的趨勢。不認為韓股可以繼續上漲的看法不變。
◆台股：
上週五美股大漲，台股本週開盤前多頭似乎佔了上風，不過權值股不動，成交量低迷，成為台股一週的最佳寫照。生技股繼續成為台股中的領頭羊，但在電、金類股沒有表態的情況下，要大幅牽動台股走勢難度較高。生技股當中，新藥股成為市場焦點，由潤泰集團投資的中裕新藥掛牌上櫃開啟漲勢，浩鼎也同時跟進。本週一中裕新藥佔了櫃買中心成交近12%的比重，兩大新藥廠拍賣比價效應下，連帶拉抬了生醫族群。在光譜的另一端，本週被外資慘賣的是大立光。股王大立光被外資調降目標價格，週二近乎跌停，重跌250元，甚至還拖累了大盤跌破8400點整數關卡。外資報告指出，大立光正面臨來自日本的第一鏡頭大廠Kantatsu威脅，其可能分食下一代iPhone的訂單。同時，蘋果概念股連同電子權值股一併回檔。大盤繼續靠著生醫族群牽動，成交量上看櫃買中心的35%強。下週一MSCI將正式下調台股的權重指數，外資也趁著週末之前調節部位。然而適逢美國的感恩節假期，外資的動作從週三就開始，國安基金先行備戰，不過卻被市場派指責不夠積極，週三指數跌破8400點。週四半導體類股終於走揚，但一週以來的多頭指標還是生醫族群和太陽能，越近週末，成交量越低，週五外資閃人，成交量創下今年最低的650億元，季線、5日和10日線再次跌破，回顧近一週台股表現，週線下跌67點。本週五台股收在8398.40點，近一週共下跌0.79%。觀察籌碼變化，在現貨市場外資本週先賣後買，近一週淨買超63.9億元，投信則賣超15億元，自營商賣超39.6億元。合計三大法人本週在現貨市場買超9.2億新台幣。期貨市場方面，外資本週多單增加2048口，未平倉淨多單增加至19254口。投信方面，本週小幅調節31口空單，但未平倉空單仍維持在近8200口的水位。自營商方面，近一週部位由多翻空，偏空操作2100餘口。目前則持有1900餘口期貨空單。合計三大法人近一週偏空操作94口，整體未平倉淨部位有9154口多單。選擇權方面，截至週五未平倉Put/Call Ratio 下滑至96.31%。整體來看，本週成交量十分清淡，這點也反映在乏人問津的權值股上。雖然櫃買中心的生醫族群熱度高，然而這些公司的上漲比較偏向消息面，總體的基本面實力依然較讓人存疑，短線上雖然成為熱點受到投資人追捧，但不宜過度追高。台股繼續箱型整理，季線則是反反覆覆。缺乏成交量的市場，預料未來一週繼續整理的機會仍較高。
[債市]
受到感恩節假期影響，美債市場本週交易日縮短交投清淡。週間傳出土耳其軍方擊落俄羅斯戰機的地緣政治風險消息，帶動投資人湧入債市避險，一度推升美債走高，不過在全世界各國呼籲兩國冷靜處理的情形下，衝突沒有進一步擴大，但雙方事後各執一詞，爭端沒有解決也持續為市場帶來不確定性。另一方面，美國本週經濟數據持續維持溫和回升，推升聯準會12月升息的預期，交易員預估Fed在12月15-16日的利率政策會議上，選擇升息的機率上升至78%，大幅高於10月底的 52%。使本週美債價格走勢漲勢縮小，本週美國財政部標售的350億美元5年到期的公債需求平平，得標殖利率為1.67%，象徵買氣的認購比率(bid-to-cover ratio)來到2.52倍，但包含外國央行在內的間接投標者(indirectbidder)僅認購了56.7%，低於近期平均的60%，美國本土的直接投標者(direct bidder)則認購了10.1%。本週在地緣政治風險及成交量清淡影響下，各天期美債價格小幅走高，債券殖利率走跌，5年期公債殖利率下跌2個基點來到1.67%，10年期及30年期公債殖利率都走跌3個基點，分別來到2.26%及2.99%。殖利率曲線持續反映升息預期越趨平緩，10年期與2年期公債殖利率利差來到2月以來最小。下週進入美國升息前將公佈關鍵數據的一週，預期大盤也會受各方消息影響波動較大，若升息預期持續加深，公債價格偏空走勢也將持續。
風險債市方面，本週新興市場政府債市及全球高收益債市表現跟上週走勢一樣，呈現兩樣情。新興市場政府債市受到一些主要新興國家經濟體有觸底反彈及轉好跡象，加上預期美國升息的資金流出大部分都已反映，包括俄羅斯、巴西、中國及新興東歐等國，風險資產投資情緒明顯好轉，股、債市都有止穩跡象，大盤也連續兩週走升。全球高收益債市本週則受到美國感恩節假期影響，交易清淡，加上大宗商品價格持續再創近年新低，金屬及能源高受益債依然是重災區，使高收益債資金連續兩週呈現淨流出，高收益債大盤因而承壓。綜觀本週的風險債市場JP Morgan新興市場政府債券指數最終小幅上漲0.16%，美林全球高收益債指數則是下跌0.27%。從技術線圖上來看，兩者大盤明顯走勢相反，在之前拉回的大跌後，新興市場政府債市大盤連續兩週走升再度站回均線之上，雖然還未突破前波高點，不過指日可待，相反的全球高收益債市大盤再度跌落短、中期均線之下，短線上偏弱不變，依舊維持保守預期。
[匯市]
本週歐洲央行與美國聯準會年底的貨幣決策會議，雙方實施反向政策的機會越顯濃厚，推升美元兌一籃子貨幣的美元指數，週初再度突破8個月新高來到99.8。歐洲央行官員本週在接受媒體訪問時，暗示下週的央行決策會將可能擴大QE，ECB可能正在考慮多項刺激方案，當中包括擴大買債規模、對銀行存放在央行的現金實施兩階段的負利率等。消息一出壓低歐元兌美元本週再破7個月低點最低來到1歐元兌1.061美元。雖然受到美國感恩節假期影響交易清淡，美元週間一度拉回，不過，在經濟數據依舊支持聯準會12月會議升息的情形下，包括第 3 季 GDP 成長上修到 2.1%水準，10月份耐久財訂單3個月以來首度轉升，漲幅3%更優於市場預期，上週初次申請失業救濟金人數減少1.1萬人來到低檔的 26 萬人次等，美元指數最終收在99.85的高檔。下週，兩大焦點將是歐洲央行的利率政策會議及美國將公佈重要的11月非農就業人口及失業率都可能有利美元再度走強。若美國經濟數據維持市場預期的溫和成長表現，將大幅推升三週後的升息預期，對於美元指數突破今年高點100.39的時間將只會越來越近。
本週對市場影響最大的就是地緣政治風險的升溫。不過從利率期貨來看，投資人對聯準會下個月升息和歐洲央行(ECB)下週推出進一步擴張政策的預期並沒有改變。歐元兌美元一週以來持續保持弱勢，累積一週下跌1.16%，再創4月以來新低。市調公司Markit公佈的歐元區各產業採購經理人指數(PMI)都小幅上升，製造業、服務業和綜合PMI分別升至52.8、54.6和54.4。顯示歐元區各產業都持續成長，且增速優於前期。但低通膨率的問題還是使ECB總裁重申其不顧一切代價穩定物價的說詞。本週甚至有消息指出ECB可能會對將資金存放在央行的銀行收取二級制懲罰費用。相較於美國優於預期的Q3 GDP修正值和耐久財訂單，兩地區央行貨幣政策走向的相反將繼續為歐元帶來壓力。下週四就是ECB的貨幣政策會議，推出進一步擴張政策幾乎已經是投資人的共識。預計歐元兌美元將繼續走低向1.05靠近，是否會跌破此整數關卡則取決於是否有出乎預料之外的新政策出爐。商品貨幣方面，澳幣上漲0.43%，紐幣上漲0.06%，加幣下跌0.05%。本週基礎金屬價格週初紛紛跌至各自的多年低點，爾後小幅反彈但漲幅並不大，弱勢格局不變。澳洲Q3私人企業資本支出季減少9.2%，減幅遠大於前期的4.0%。澳幣在諸多利空消息下依靠澳洲央行(RBA)總裁的較鷹派談話逆勢上漲。RBA總裁表示，聖誕假期即將來臨大家應該享受假期，待明年2月的貨幣政策時有更多經濟數據再來商討對策。澳幣兌美元在下週RBA貨幣政策會議降息機會下降的幫助下站回100日均線。下週同時還會有澳洲Q3 GDP出爐，相較於美國的經濟成長澳洲經濟仍存在下行壓力。基礎金屬價格保持弱勢和兩地區央行貨幣政策走向相反，澳幣就算突破100日均線要繼續走升突破前波高點難度較高，不認為澳幣可以持續上漲。紐西蘭本週公布的經濟數據優於預期，10月信用卡銷售月增長1.5%，年率升至7.8%。10月貿易赤字則小於預期，降至9.63億紐幣。不過投資人對紐西蘭央行(RBNZ)在兩週後的貨幣政策會議降息的預期並未改變。紐幣兌美元暫時回到100日均線上方，但一週以來幾乎收平變動幅度不大。200日均線的斜率從2014年中以來一直保持向下，紐幣的下跌趨勢並未結束，下方0.65的整數關卡並無法帶來太多支撐，看空紐幣觀點不變。加拿大10月通膨率小幅回升，月增長0.1%，年率則為1%。核心CPI年率與前期相同，為2.1%。通膨率數據暫時沒有什麼振奮投資人信心的改變。下週三的加拿大央行貨幣政策會議預計會將利率保持在低點不變。對加拿大經濟來說更為重要的是下週五的OPEC高峰會，亞洲產油國印尼將重回OPEC組織。預計在非OPEC產油國暫時沒有計畫與OPEC協商共同減產的前提下，OPEC維持高產量守護市佔率的策略不會改變。每日產油上限可能會因應印尼的加入從3,000萬桶上調至3,100萬桶，不過此產油上限已經形同虛設。伊朗也預計將在此高峰會上強調其經濟制裁解除後增產的野心。總而言之，原油市場供給過剩的狀況沒有改善的跡象，油價將繼續保持在低水位。美元兌加幣則將保持走升的大方向。
本週日本地區的經濟數據大致不錯，惟通膨率數據未見好轉，日銀日後推出進一步寬鬆政策的壓力未減。另一方面，地緣政治風險的上升則提升日圓的避險需求。多空交雜之下日圓一週以來小漲0.25%。Markit公佈的日本11月製造業PMI上升至52.8，10月失業率則降至近20年新低3.1%。通膨率方面，10月CPI年率為0.3%。日銀觀察的排除食物和能源的CPI年率只有0.7%，低於前期的0.9%。家戶支出更是從9月的-0.4%大幅降至-2.4%。日銀計畫的連鎖反應-日圓貶值提升企業獲利，進而提升薪資成長和國人消費。從近期的數據來看只有日圓貶值和企業貨幣有如預期發生，薪資成長率和通膨率幾乎相同，表示實質薪資並未提升。日本國人消費更是大幅低於預期，通膨率要達到2%目標看似遙遙無期。短線美元兌日圓會受到全球反恐活動此地緣政治風險的壓抑，不過美元兌日圓長線走升的趨勢不會改變。美元兌人民幣已經回到8月中人行大幅調升美元兌人民幣中間價時的相對高點，人民幣本週下跌0.11%。人行總裁周小川本週表示中國經濟的結構性矛盾和體制的問題過往被高速成長的榮景掩蓋，現今中國經濟逐漸放慢向能夠長期維持的速率靠近，上述問題將慢慢顯現。未來五年中國政府將面臨的挑戰為防範與化解金融風險。先前提及的產能過剩問題顯現在中國銀行業壞帳比例持續提升和中國企業違約消息層出不窮。為避免過多利空消息影響投資人情緒，人行持續寬鬆是可以預期的。下週人民幣很有可能被IMF納入SDR，人民幣短線有望走升。美元兌韓圜週初繼續下降，但週四即反彈回升，韓圜一週以來上漲0.62%。根據統計南韓第三季家戶支出年率為-0.9%，暗示通膨率近期還將繼續維持弱勢。外資週四結束連續12天的賣超，不過買超額度不大，本月大致上會呈現資金淨流出。下個月還有美國聯準會開始升息的議題，預計資金將繼續流出新興市場。下週南韓將有10月工業產出，11月CPI和進出口數據出爐，目前分析師預估的數值普遍低於前期。南韓央行將被迫保持寬鬆政策支持國內經濟。預計美元兌韓圜在兩國央行貨幣政策走向相反的影響下將保持走升的大方向，近期的回檔只是投資人對聯準會官員緩慢升息說法的過度反應。
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