(台北訊 - 2016年11月16日) 美國總統大選結果出爐後，引發新興市場股、債及匯市呈現震盪走勢，聯博新興市場多元資產團隊投資組合經理哈汀(Morgan Harting)表示，長線而言，新興市場仍將重回基本面表現。透過多元資產方式佈局新興市場，不僅能同時掌握新興市場多元的復甦題材，在市場上下震盪時，亦能享有較平穩的報酬。

美國總統大選結果出爐，新興市場受牽連，反應市場擔心川普當選可能引發的貿易保護主義，以及美國利率走揚恐將放緩資金進駐新興市場意願，不利新興市場表現。哈汀認為，近來新興市場環境出現的正面轉變，包括政治風險減緩、企業獲利增速回溫、資金回流新興股債市等，都讓新興市場持續具投資吸引力。

哈汀從基本面、評價面與資金面三大面向，說明新興市場仍處於相對有利的投資位置。首先在基本面方面，新興市場在歷經多年的成長減速之後，再次恢復加溫走勢，聯博預估2016年新興市場的經濟成長率為3.6%，2017年將加速成長至4.0%。此外，新興市場經常帳收益出現改善情形，也降低了新興市場仰賴外部資金流入的需求。

其次是投資評價面，目前新興股市相較成熟股市的折價幅度約25%左右(註一)，新興市場債券相較美國10年期公債利差仍高，評價面具備吸引力。若以新興市場高收益債、投資等級債券，分別與美國高收益債、BBB等級債券相比，現階段利差約各高出1.4%，與0.4%(註二)，而這兩項數值自2005年以來的長期平均值為-0.4%，與-0.1%。

此外，資金面亦出現有利支撐。新興市場在連續至少兩年淨流出後，今年已見資金回流新興股債市，投資人對新興市場的投資信心正逐步恢復。以股市來說，今年全球新興市場股票基金出現淨資金流，不僅是繼2015年淨流出後的反轉，且光是今年1-8月的淨流入金額，也已超越2013、2014個別年度資金流總額。哈汀表示，目前全球投資人在新興市場的佈局仍不足，仍有許多資金等待進場時機。

市場擔心川普當選後，貿易保護主義升溫，對新興市場不利，哈汀指出，全球製造業對於來自新興市場零組件與組裝需求仍強，未來即便有特定產業受影響，但製造業的供應鏈已是全球整合的狀況。且美國工業活動增加對新興市場來說不是零和遊戲，仍會有對新興市場進口零組件與組裝的需求。此外，其實新興市場有半數出口是至其他新興國家，對美國出口的依賴程度已不如過往為深。

至於如何布局新興市場 ? 哈汀認為，透過新興市場股、匯、債多元資產配置方式是相對有利的方式。因為，雖然新興市場股票指數雖涵蓋 24 個國家及 20 多種產業，提供主動式經理人充足的機會，創造優於股價指數的表現。但是，當所有新興市場股票同時面臨下跌壓力時，僅持有股票的經理人將無處可躲。反之，擴大機會集合，納入債券，可以降低下跌的風險。有時候，即使是新興市場債券表現名列末四分之一的債券，表現也優於表現名列前四分之一的股票，2011 和 2008 年就是這樣的情形，名列末四分之一的美元計價主權債券表現，超越名列前四分之一的新興市場股票。

至於在個別看好的標的上，在新興股市方面，哈汀認為，可留意中國、巴西、阿根廷與越南等國家與產業。巴西擁有財政與政治面改善的優勢，而該國鋼鐵生產商可望受惠後續基礎建設支出增加帶來之商機。中國方面，哈汀看好受惠消費成長與基礎建設投資增加相關標的。但對於中國房地產市場則較為審慎，後續波動度可能較大。阿根廷方面，正在進行較大的政治變革，朝向更趨市場友善的經濟政策將吸引資金回流阿根廷市場。越南，則是製造業擁有低成本代工的競爭優勢，將支持經濟相對高速增長。

此外，因應全球通膨可能開始逐步回溫，在新興股市中，可擇優挑選具資本紀律、低估值和高股息之能源類股佈局。此外，較不受貿易保護政策影響的內需概念標的，例如金融、公用事業、消費類股亦是可留意的產業。

至於在新興債市方面，哈汀認為，具備資本增值與較高殖利率吸引力，使得許多新興國家債券殖利率相較成熟債市具吸引力。舉例來說，巴西本地貨幣債券殖利率約12%，在央行降息預期下將提供資本增值的機會。而較短存續期間與較高殖利率的新興市場美元債，可望提供較佳收益與帶來較低波動的效果；此外，新興市場本地債，則以具備貨幣政策寬鬆題材的國家為佈局重點。

至於新興市場貨幣方面，在匯率趨穩，且歷經過去多年的大幅折價後，亦值得持續留意投資機會。

註一：以預估本益比與股價淨值比角度觀之，資料來源：Bloomberg, 資料日期：2016年11月14日

註二：資料截至2016年5月31日。美國高收益債券以巴克萊美國高收益債券指數為代表，美國BBB等級企業債券以J.P. Morgan US Liquid Index為代表，資料來源:巴克萊 、彭博, J.P. Morgan與聯博。

◆風險聲明

本文反映文件編製日觀點，僅供說明參考之用，資料來自聯博認為可靠之來源。聯博對資料之正確性不為任何陳述或保證，投資人不應僅以本文作為投資決策依據或投資建議。

投資人投資以高收益債券為訴求之基金不宜占其投資組合過高之比重。基金高收益債券之投資占顯著比重者，適合『能承受較高風險之非保守型』之投資人。本公司基金或所代理之境外基金經金管會核准或同意生效，惟不表示絕無風險。由於高收益債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等，且對利率變動的敏感度甚高，故本基金可能會因利率上升、市場流動性下降、或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損。本基金不適合無法承擔相關風險之投資人。境內高收益債券基金最高可投資基金總資產30%於美國144A 債券，該債券屬私募性質，較可能發生流動性不足，財務訊息揭露不完整或因價格不透明導致波動性較大之風險。本基金適合能承受較高風險之非保守型投資人，投資人宜斟酌個人風險承擔能力及資金可運用期間之長短後投資。基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益；基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外，不負責本基金之盈虧，亦不保證最低之收益，投資人申購前應詳閱基金公開說明書。有關基金應負擔之費用〈境外基金含分銷費用〉及投資風險等已揭露於基金公開說明書及投資人須知。投資人如欲索取境內外基金公開說明書、基金簡式公開說明書及投資人須知，可至聯博網站www.ABglobal.com.tw或公開資訊觀測站http://mops.twse.com.tw、境外基金資訊觀測站www.fundclear.com.tw查詢，或聯絡您的理財專員，亦可洽聯博投信索取。本文提及之經濟走勢預測不必然代表本基金之績效，本基金投資風險請詳閱基金公開說明書。投資於新興市場國家之風險一般較成熟市場高，也可能因匯率變動、流動性或政治經濟等不確定因素，而導致投資組合淨值波動加劇。

◇[A|B]是聯博集團之服務標誌，AllianceBernstein®為聯博集團所有且經允許使用之註冊商標。

© 2016 AllianceBernstein L.P.                                                         ABITL16-1116-01