◆未來一週國際總體經濟與金融市場展望
[股市]
歐股:
聯準會主席在國會聽證會中釋出鴿派的談話，上週五前兩日推升歐股走揚。根據葉倫的說法，美國的經濟成長穩健，足以允許央行繼續在升息的道路上。不過通膨率依然偏低，自然利率也偏低，意味著升息的次數可能減少，暗示未來升息的腳步將放緩。這讓美國債市鬆一口氣，而美元兌全球其他主要貨幣貶值；無獨有偶，英國央行的官員也呼籲，英國的量化寬鬆(QE)政策應考慮出場點，甚至是提前結束。歐元、英鎊走揚，而歐元區經濟領頭羊德國的通貨膨脹率增加至1.5%，比上個月增加0.1%。但法國的通膨率卻是下滑，顯示歐元區內的通膨狀態不一。Q2財報陸續公布，但銀行股下挫，美系銀行獲利優於預期但是交易收入卻比預期差，歐洲道瓊的Stoxx600銀行股指數因此下挫。週四歐洲央行召開利率決策會議，ECB總裁德拉吉在會後的記者會上表示，決策官員應會在8月份開始討論量化寬鬆退場的時機，歐元聞訊後大漲，使得稍早歐股的漲幅因此被抵銷。歐元上升到近兩年高位，美元則下探一年新低。觀察金流動態，上週市場資金流入歐股市場，終結了前一週的出逃潮。根據EPFR顯示，歐股基金上週淨流入約9.67億美元，累計今年淨流入額度超過125億元。截至本週四，德國DAX指數近一週下跌1.54%，法股CAC40下跌0.69%，英國股市上漲1.00%。法國政府公布了針對企業和個人的減稅計畫，希望刺激法國國內的企業環境，整體減稅的規模粗估在110億歐元左右。這也是英國脫歐協商啟動之後，法國企圖爭取原先設在英國國內金融機構總部的一個舉動。在這次的減稅措施中，金融機構可望削減約50%的稅負，並減少了金融從業人員的個人所得稅最高級距。同時，歐元區6月份製造業採購經理人指數改寫自2011年4月以來的新高，為歐債危機至今最好，投資機構都上調2017年歐洲企業的獲利年增率。倘若回歸基本面與資金面，歐股在資金回補潮中仍可望受惠。
美股:
上週五(07/14)在週間聯準會主席葉倫偏向鴿派的談話後，美股市場維持樂觀氣氛，加上率先公佈前一季財報的美國3家大型銀行摩根大通、花旗與富國銀行，上季財報均表現優於市場預期，令投資人期待接下來財報季企業的好表現，帶動週五三大指數同時走揚。經濟數據表現依舊疲軟，6月消費者物價指數(CPI)年增僅1.6%，低於前月也低於市場預期，另外，6 月零售銷售月減0.2%，創2月以來最大降幅。不過在偏向寬鬆的前景下，投資人不以為意，一週來三大指數漲幅都超過1%，也是連續第二週週線收紅。進入新的一週，投資人持續將焦點放在企業財報上，週初線上影音串流業者Netflix的財報便為本週的科技類股族群帶來好彩頭，在被預期為淡季的表現之下，卻帶來驚喜，第二季新訂戶數激增520萬人創下紀錄，大幅超越預期的320萬人，全球總訂戶數來到1.04億人，正式突破1億人關卡。同時，海外訂戶數也首次超越美國國內訂戶數，營收來到27.9億美元，較去年同期成長32%，也高於市場預估的27.6億美元，財報公佈後，兩天股價飆漲近15%。在這樣意外的好表現下，也激勵投資人將資金重新投入科技類股族群，本週以科技為權重的那斯達克指數表現再度優於大盤，且連續近10個交易日收紅，連續3個交易日創歷史新高。科技類股之外，美國5大銀行中最後一家報告第二季度業績的摩根史丹利表現也優於預期，營收95億美元、年增7%、淨利15.9億美元、每股純益(EPS)0.87美元雙雙優於市場預期，其中財富管理業務收入達41.5億美元，是歷年來表現最好的第二季，摩根史丹利財報的好表現，也蓋過稍早公佈好壞參半財報的高盛集團。而在財報之外，也不是完全沒有隱憂，經濟數據方面依舊表現平平，美國勞工部公佈的6月進口物價月減0.2%，且為4個月以來，第3次出現下跌，美國全國住宅建商協會(NAHB)公佈的7月建商信心指數由前月的66，再度向下滑落至64，為近8個月的低點。不過，美國 6 月新屋開工上升 8.3%，6 月開工許可也較 5 月上升 7.4%，表現則優於預期。另外，歹戲拖棚的美國健保改革案再度傳來壞消息，本週幾位共和黨黨員公開表示不挺共和黨提出代替歐巴馬健保(Obama Care)的改革法案，令該法案要過關遙遙無期，這令川普政權接下來政見的執行力打了一個大大的問號。一份最新的民調就顯示，川普的施政滿意度下滑到36%，這是前美國總統柯林頓、歐巴馬都不曾有過的低檔。綜觀本週美股表現，科技類股再度成為了推升股市上漲的主要動力，加上目前公
佈的美國企業財報表現大多符合或優於預期，一度推升三大指數在週間同創新高，不過，來到高檔獲利了結
賣壓也持續存在，同時近期全球央行政策可能帶來的不確定性，道瓊工業、那斯達克及標普500指數本週至今表現漲跌互見，分別是下跌0.11%、上漲1.22%及上漲0.57%。展望下週，在日本央行(BoJ)及歐洲央行(ECB)相繼維持利率不變下，下週聯準會FOMC會議也將登場，在市場預期不會再度升息之下，焦點將放在資產負債表的縮表進度，預期近期來到高檔的美股在等待重要消息前維持高檔震盪的走勢。
亞股：
亞股近一週多數上漲。日股本週下跌0.09%，韓股上漲1.47%，上證指數上漲0.48%，港股則上漲1.20%。美國聯準會主席葉倫在聽證會中釋出鴿派訊息，使得日圓兌美元升值壓力大，雖然上週日銀總裁黑田表達仍會維持積極寬鬆的消息，但日圓本週仍見升值壓力，日經225指數中靠著內需股苦撐。日銀總裁黑田東彥表示，物價與薪資同步上漲是最重要的，而長期來看，資本支出狀況將決定日本的經濟成長率。而目前日本經濟並沒有過熱的風險。而日銀也將通膨率2%的目標時間延後一年，至2020年3月。因為家庭與企業存在通縮的預期心理，黑田相信不會因為推遲達成通膨率的時間而喪失公信力，因為歐美央行也在做同樣的事情。而日銀也會配合調整貨幣政策，以實現2%的通膨率目標。這是日銀第六次延後其通膨目標，經濟學家則憂心寬蘇政策將難以為繼。在歐美央行討論升息的同時，亞洲的央行卻無一不往寬鬆的方向邁進。除了日銀之外，印度央行也傳出可能降息，而瑞信的首席日本經濟學家認為，日銀的寬鬆政策可能延續到2020年以後，特別是日本政府打算在2019年把當前的8%消費稅上調至10%。整體來看，日經指數繼續在20000點上震盪，向上趨勢並沒有失去，而上升的季線也來到19888的位置。隨著指數離支撐靠近，加上三角形有所收斂，預料震盪幅度應該減小。不過近期成交量因為夏季清淡的交易而逐漸縮小，市場熱度並算太高。不過若日銀的政策方針沒有太大改變，仍可預期日經指數再創新高。韓國股市方面，韓圜站上五週新高，韓國本地法人在本週積極入市，股匯齊揚又見韓國市場。本週亞股市場表現好過歐美市場，韓股中的鋼鐵、電力股走強，三星又創新高，投資人靜待韓國企業財報，市場人士多抱以樂觀心態看待。上週聯準會主席葉倫的鴿派談話給了韓股正面助益，全球風險偏好提升，讓韓股本週開盤即無後顧之憂。整體來看，KOSPI指數持續創高，當前均線皆呈現多頭排列，上升趨勢繼續，仍看多。中、港股市方面，在中國19大會議前，市場似乎瀰漫著一種「不得不漲」的氣氛。加上聯準會對於利率的看法鴿派，與美國聯繫匯率的香港因此大鬆一口氣。隨著港股上漲，港交所股價也竄升至兩年高位。港股週四之前9個交易日上升，幅度達1399點，是2012年10月以來第一次，金融股普遍上漲，另外則是內房股。A股則見資金離開，資金停泊到香港，作為資金的避風港。中國的小型股暴跌對於金融體系的不信任感增加，同時也出現了流動性壓力。7月份上半月，滬港通淨買入港股達29億美元，是近2個月最高。這也顯示，港股這波資金行情仍須提防資金撤離的影響，然而市場目前仍在一片利好樂觀的興頭上，不過漲多的港股的確需要整理，基本面題材雖然有撐，但近期瘋狂的炒市不免讓人想起港劇大時代的劇情。
台股：
週初的台股以櫃買中心的中小型股表現較為強勁，上週股王大立光下跌，本週一終於止住跌勢，電子權值股如台積電與鴻海也回穩。上週大立光法說會後大跌260，但週一重新站回5200元以上。中小型IC類股也回穩，市場上不算有太濃殺聲。資金在清淡的暑假相對維持穩健的成交量，略低於千億水準。高價股依然是多頭注目的焦點，內資買盤也集中在此，大立光週二開始又見內資買盤，開高走高，尾盤還見大筆資金湧入，再度收在最高價，連袂帶動二線光學廠走揚。櫃買中心則續熱，成交量站上300億以上，不過本週適逢結算，市場不禁擔心外資是否有獲利了結的壓力。外資的多單持續減碼，結算前淨部位跌破了4萬口大關。結算當日，除了台積電之外，權值股中鴻海和大立光都是賣超，外資現貨部位也將籌碼轉向了傳產與金融股。至於在面板上，外資賣壓並未減輕，而ETF的操作上外資也賣超台灣50。港鐵股方面，受惠於中國寶鋼調整8月盤價，鋼鐵股與原物料股本週仍然保持較強的動能，原物料價格也走揚。CRB指數從6月底翻揚，另一方面，科技股先前漲多，也讓外資將買超的板塊挪移到傳產上。不過到了週四，台積電派發超過1800多億的股利，投資人原先企盼這筆資金將重新投入股市當中，有助於量能增加，不過週四台股並沒有看到這個市場期待的千億股利行情，外資也將股利暫時放在帳上，等待更佳的機會。鴻海本週一度完成填息，但週五收盤前仍功虧一簣。市場資金在指數高檔時明顯偏好高價股，不過接近周末時，新台幣匯價下跌，投資人擔憂這
個是否為外資匯出的信號，電子權值股顯出疲態。週五台股盤整，回顧一週表現，台股本週五收在10436.70
點，近一週下跌7.21點，跌幅0.07%。整週成交量則較前一週衰退約21%。觀察籌碼表現，在現貨市場上，三大法人本週除了外資買超之外，投信與自營商都是呈現賣超的。外資本週買超台股3.2億元，投信賣超30.2億元，自營商則賣超2.9億元。合計三大法人近一週在台股賣超30.0億元。期貨市場方面，外資近一週在期貨市場減碼3589口多單，淨多單水位降至38165口；投信則是加碼787口空單，未平倉淨部位來到了30674口空單。自營商則是由多翻空，本週偏空操作7484口，未平倉淨部位留有2472口空單。合計三大法人本週偏空操作11860口空單，未平倉淨部位留有多單5019口。擇權方面，未平倉的Put/Call Ratio降至126.75%。整體來看，隨著股價上漲，估值也相對偏高。指數如果把填息部位還原回去，稱得上是又創新高。外資想維持高檔賺取除息點數的企圖繼續，因此雖然週線出現向下交叉，但不要出現大幅度的下跌其實無傷大雅，下方也還有上揚的月線支撐。然而值得關注的部分，一是新台幣匯價，在韓圜等其他新興市場貨幣回穩之後是否能穩住陣腳，另一個則是外資在期貨與摩台指的多單部位，在高檔震盪時，籌碼大幅調節或轉向，都會相當明顯地反映到股價上。
[債市]
本週美債價格延續上週的漲勢，近期聯準會主席葉倫的鴿派態度，令本週表現不佳的經濟數據及川普政權的健保改革案再度受到質疑的消息反而給債市帶來利多。美國共和黨的醫療改革案遲遲沒有下文，本週再度傳來壞消息，2位共和黨黨員週初公開表示不支持這項改革案，現在若在參議院硬是闖關等於只有失敗一途，投資人再度懷疑總統川普落實其他改革計畫的能力。接近週末，特別檢察官穆勒 (Robert Mueller) 傳出正在調查川普總統與他的官員們的商業交易是否違規，川普也大動作警告穆勒不要逾矩調查川普家族財務，不過穆勒似乎勢在必行，也令川普政權前景出現烏雲。芝加哥期貨交易所集團 (CME Group) 的FedWatch工具就顯示，投資人預期12月升息機率在本週降至50%之下，來到47%。同時，美國財政部本週公佈，統計第二大美國公債持有國中國5月再度增持 100 億美元的公債，此為連續第4個月增持美債，持有規模達到 1.1 兆美元，也激勵了本週長天期公債的買盤。另外，歐洲央行在本週發佈利率決策，沒有太大動作的鷹派跡象，歐洲央行為避免聯準會2013年引發所謂的「削減恐慌」(taper tantrum)事件，其態度盡可能的維持鴿派也令歐洲區公債再現買盤，美債價格也因此受到推升，債券殖利率則來到近一個月的新低。綜觀債市一週的表現，上週聯準會主席葉倫帶來的轉折走勢持續，川普通漲行情期待告終，美國經濟在6月非農就業報告後持續低迷，令長天期公債價格出現落後補漲的行情，一週來短天期的5年期公債殖利率下跌5個基點來到1.82%，中長天期的10年及30年期公債殖利率則分別下滑6個跟8個基點，來到2.27%及2.83%。展望下週，債市焦點依舊會放在聯準會週間的FOMC會議上，同時，7月消費者信心指數、6月耐久財訂單、第2季GDP將相繼出爐，預期在這一個月債券價格大幅的下跌、又再上漲後，走勢將轉為區間震盪。
風險債市方面，本週風險債市追隨全球股市續創新高的走勢，再度轉升。近期投資人的信心在經歷過6月的一波跌幅後，似乎被上週葉倫鴿派言論給點燃，美股三大指數本週一度同創歷史新高，資金也重新持續地流入風險資產市場。美元持續走弱為新興市場政府大盤帶來利多，大宗商品價格受惠，Bloomberg大宗商品指數來到2個月高，多以貿易為主的新興市場國家獲得支撐。而美國進入財報季，美企第一週表現大多優於預期，原油價格連續第二週走升回到接近每桶50美元大關，高收益債市大盤表現也獲得支撐走揚。觀察風險債市場一週表現，JP Morgan新興市場政府債指數最終上漲0.70%，美林全球高收益債指數也走升0.61%。雖然上週加拿大央行率先展開升息，不過，本週日本央行及歐洲央行整體態度維持鴿派，令風險債市投資人鬆了一口氣，短線上兩大盤都重新回到上升的走勢，下週將持續挑戰近期的新高。
[匯市]
美元本週如預期持續表現弱勢，前一週聯準會主席葉倫意外鴿派的言論，為原本就已經轉弱的美元再度帶來衝擊。本週在經濟數據表現依舊疲軟加上川普健保改革案再度受挫，再一次打擊美元多頭，週間美元兌一籃子貨幣指數的美元指數再度破低，來到去年8月中以來、近11個月的低點94.6。週初，共和黨籍參議員Jerry Moran及Mike Lee宣佈反對取代歐巴馬健保(Obamacare)的改革法案，若加上之前的SusanCollins和Rand Paul四位共和黨參議員表態反對，等於共和黨健保法案的難產幾成定局。另外，美國6月進口價格指數4個月來呈現第3度的下跌月減0.2%，顯示出通膨短線上要見到完全復甦依舊困難，加上接近週末歐洲央行(ECB)傳來偏向鷹派的消息激勵歐元勁揚，美元指數也再創新低。歐元方面，本週投資人持續觀望週四的歐洲央行(ECB)利率決策會議，ECB發言人在週四會後表示，央行理事將主要利率維持在歷史低檔不變，並保留大規模購債計畫，即將重貼現率維持在0.0%不變，邊際放款利率維持在0.25%，存款利率為負0.4%。雖然該央行態度明顯的盡量維持鴿派，但會後總裁德拉吉在記者會上依舊帶來大家關注已久的鷹派消息，他表示央行管理委員會將在今年秋天某個時間點開始討論逐步取消量化寬鬆政策的計畫。該談話後推升歐元單日出現急漲1%，令歐元一週來大漲1.35%。德拉吉的整體態度雖然刻意偏向鴿派，不過，投資人似乎不買單，他表示，貨幣政策仍需要非常寬鬆，如有必要，歐央會提高QE規模和期限，直到通脹持續向上為止。但市場普遍預期，歐洲央行將於9月7日的下一次政策會議上開始討論緊縮貨幣政策，然後到10月就縮表問題作出決定。歐元短線上衝上2年來新高，直接摜破1歐元兌1.16美元關卡，下週聯準會若依舊維持鴿派，歐元有機會持續創高。英鎊方面，本週跟歐元相比就又是另外一個故事了，本週受到為期四天的英國退歐談判週一在布魯塞爾拉開序幕影響，令英國整體投資氣氛充滿不確定性，加上數據顯示英國6月通貨膨脹率從前月的2.9%降至2.6%，且低於預期2.7%，英鎊一週來表現承壓下跌了0.96%。另外，英國首相梅伊(Theresa May)在接近週末時表示，脫離歐盟談判立場與大選前將一樣強勢，也引發硬脫歐的擔憂，英鎊預料短線上維持震盪的走勢。本週日圓在美元持續走弱之下一度來到近一個月的高點，1美元兌換111.91日圓，不過在日本央行維持鴿派下見到拉回，一週來上漲0.52%。最新的數據顯示，日本貿易餘額在6月恢復順差，進出口持續保持今年以來的強勁升勢，出口成長9.7%、進口成長15.5%。日本央行(BoJ)則是在一連兩日的金融政策會議後，官員以7比2通過維持利率政策不變，將短期利率目標維持在負0.1%不變，長期利率指標的10年期國債殖利率維持在0%，同時，該行也把日本實現2%通膨目標的時間由原本2018年推遲至2019年。日圓短期漲勢逐漸滿足，下週會是多空交戰的關鍵一週。在佔美元指數權重最重歐元大漲之下，美元指數一週來下跌了0.92%，且續創新低。下週投資人焦點都將放在聯準會FOMC會議結論上，若沒有太偏鷹派的消息，預期美元依舊將在低檔徘徊。
商品貨幣方面，本週美元持續走弱，對以美元計價的大宗商品是利多消息，加上在上週加拿大央行率先升息後，本週歐央行也釋出鷹派消息，澳幣一週來再大漲1.60%，紐幣上揚0.69%，加幣則走揚0.40%。澳幣大盤在上週轉為強勢之後，本週持續上攻。澳洲央行(RBA)公佈前次7月貨幣政策會議紀錄，內容顯示RBA官員雖然決定維持利率不變，但明顯提及全球經濟廣泛復甦、海外央行傾向升息等現象，加上對當地就業市況改善感到，關於經濟「正面」樂觀的措辭也一再出現，令市場以偏向鷹派解讀，推升澳幣本週走高。另外，澳洲最主要的出口收入來源鐵礦砂報價也持續走高，本週再見到彈升，每噸現貨報價接近70美元，過去一個月來已大漲接近30%。不過澳幣短線上急漲下，漲勢接近滿足，下週預期在高檔震盪或見拉回。紐幣方面，本週如預期出現高檔的波動震盪格局，週初公佈的紐西蘭第二季通膨率僅年增1.7%，較上季的2.2%為差，也低於市場預期，為紐幣帶來利空的消息。另一方面，紐西蘭央行本週宣佈對外債務佔國內生産總值(GDP)的比重來到80年代後期以來最低水平的58.5%，顯示紐西蘭經濟體成長趨穩，紐幣也在接近週末出現急升在創去年9月初以來新高，短線上脫離短期震盪，回復上揚走勢。本週初加幣在面對1美元兌換1.26加幣的整數關卡前近關情怯，整體維持高檔震盪。加幣在美元走弱下週三創下14個月高位，來到1美元兌換1.261美元，不過之後便見到高檔的來回震盪，油價反彈漲勢告終，維持區間震盪走勢，加拿大房屋銷售數據疲弱。全國房屋銷售量在6月與5月相比下降了6.7%，為連續第三個月下滑。預期加幣短線上在1.26的整數關卡上下震盪。回到亞洲，人民幣本週週初維持近期強勢，但接近週末，漲勢見到拉回，一週來上漲0.23%。週初人民幣便受到優異的GDP數據支撐，中國國家統計局公佈今年第二季的中國國內生産總值（GDP）較去年同期增長6.9%，增速與第一季持平，表現優於市場預期，使人民幣一度漲至8個月的新高。不過，週間公佈的中國6月房價指數呈現下滑走勢，70 個主要城市的新建住宅銷售價格指數年增率僅10.2%，連續7個月出現緊縮，人民幣也回貶。人民幣自5月中以來的升勢，逐漸進入尾聲，預期短線上維持在今年以來的高檔盤整。韓圜部分，本週韓圜延續前一週的漲勢持續走高，一週來走揚0.67%。上週韓國央行行長李柱烈就表示，考慮到國內外經濟環境的變化，將韓國2017年的經濟成長預期由之前的2.6%調高至2.8%，該消息激勵韓股匯走強，韓國股市上週外資大買 8.6 億美元是新興亞洲股市買超最多的市場，韓股也持續創歷史新高，今年以來報酬率突破20%，在資金流入下，韓圜也受到支撐。短線上在熱錢湧入下，韓圜將維持近期高位震盪。
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