◆整體基金市場表現概述

僅管併購消息有助於支撐美股表現，然受到企業獲利與經濟數據表現交錯、聯準會的升息前景、美國總統大選動向的影響，美股最終以下跌結束。儘管英國釋出脫歐時點、美國政經消息的干擾，然由於歐洲央行利率維持不變、德國經濟成長回升，歐股表現獲得支撐，普遍以上揚結束。

亞洲股市除了國內政治與經濟因素的影響之外，美國聯準會升息的預期心理與總統大選動向的干擾，漲跌互見。

十月份，整體台灣核備銷售的股票型基金美元報酬率為負1.75%，債券型基金美元報酬率為負0.84%。

◆地區國家股票型基金表現概述

◇美國總統大選攪局

聯準會公佈9月20日－21日的利率會議紀錄反映，若就業市場持續改善且經濟活動力道增強，部分成員贊成升息；然仍有部分成員認為應須等待通膨回升至目標率2%之時，再行考慮。而褐皮書反映，僅管就業市場與薪資成長溫和擴張，然勞動力市場維持緊俏；美國大多數地區百貨零售出現成長，並預期接下來幾個月將維持溫和成長；惟受到強勢美元持續不利於出口的影響，製造業交錯表現。

美國9月份的製造業ISM指數回升至榮枯線之上；服務業ISM指數則升至57.1。而10月份Markit 美國製造業及服務業採購經理人指數初值均上升。商務部公布9月份的個人消費支出較上月增加0.5%，優於預期，且個人收入與個人可支配收入均較上月增加。受惠於出口及庫存增加，美國第三季GDP季增年率為2.9%，並優於預期。9月份經季調後的通膨表現較上月增加0.3%，不如預期。9月份耐久財訂單及非國防資本財訂單(不含飛機)分別減少0.1%、1.2%。

經濟諮商局公佈9月份的領先指標，較上月上升0.2%，而10月份消費者信心指數則降至98.6，均反映美國經濟短期內將僅為溫和擴張；10月份密西根大學消費者信心指數終值則不如預期的下降至87.5。

就業數據方面，ADP公佈美國民間工作機會於9月份新增154,000、勞動部公佈同月份的非農就業人數較上月增加156,000、而失業率升至5%，皆不如預期；然9月份時薪較上月增加0.2%。房地產方面，9月份新屋開工率意外降至近一年半的低點、10月份NAHB住宅建築商信心指數下滑，然9月份營建許可增加 6.3%，並創去年11月以來的最大增幅，同月份成屋銷售、新屋銷售均亦成長。8月份標普/凱斯席勒 20 個城市房價指數年增5.13%。

儘管併購消息對美股有所支撐，然由於企業財報及經濟數據表現交錯、聯準會會議紀錄反映今年仍有機會升息、美國大選動向的先後影響，美股波動表現，美國三大指數最終以下跌結束，羅素指數則下跌4.81%；美國股票型基金組別美元報酬率介於負3.95%－負1.14%之間。

◇巴西啟動降息循環

國際貨幣基金組織預估巴西經濟將於今年萎縮3.3%，但可望於2017年成長0.5%。然巴西8月工業生產年減5.2%，引發市場擔憂該國經濟復甦將須更長的時間。巴西9月份的通膨年率降至8.48%，來到1998年以來的低點，加上巴西央行預估2017年、2018年的通膨率將分別為4.3%、3.9%，因此於10月19日宣佈降息一碼，將基準利率下調至14%，開始降息循環。

經濟表現方面，巴西百貨零售、工業產出、服務活動等皆持續降溫。且勞動部與財政部分別於月底表示，該國9月份企業裁員人數大於預期，並受到經濟衰退導致稅收短少的影響，同月份的中央政府預算赤字增加幅度亦大於預期；然10月份的消費者信心指數來到近2年的高點；其中，又以低收入民眾的消費者信心成長最為強勁。

儘管聯準會可能升息的消息持續干擾巴西股市，然由於該國通過預算支出上限的立法，加上巴西央行開始降息循環的政策激勵，巴西Ibovespa指數上漲11.23%。此外，受到該國央行釋出降息將採溫和漸進，並將參考經濟改革進程的消息影響，巴西里拉升值2.62%，並推升巴西股票型基金組別美元報酬率至12.06%，成為表現最佳的基金組別。由於巴西、墨西哥股市齊揚，拉丁美洲股票型基金組別美元報酬率為7.77%。

◇歐元區受惠於德國恢復擴張

歐洲央行於10月20日宣佈維持利率不變。歐洲央行行長德拉吉表示，歐元區第二季經濟成長率為0.3%；最新數據及調查皆反映第三季經濟擴張速度可望與第二季持平。且寬鬆的貨幣政策仍有助於支撐歐元區內需市場；然歐元區經濟復甦仍將受到成長停滯的海外需求所拖累；並指出，今年第三季歐元區銀行放款調查報告顯示，非金融產業的放款供需狀況持續改善。

歐盟統計局於月底公佈歐元區第三季經季調後的GDP成長為0.3%，較去年同期成長1.6%。9月份歐元區通膨年增率為0.4%，分別優於上月與去年同期；10月份通膨初值年增率為0.5%。歐元區8月份工業生產價格較前月下降0.2%，且較去年同期下降2.1%，符合預期；而同月份歐元區經季調後的工業生產較上月增加1.6%；第三季的企業投資則較上季微升至22.2%。然8月份經季調之後的百貨零售較前月減少0.1%，且年增幅度則不如預期。

Markit公佈9月份歐元區綜合採購經理人指數終值為52.6，來到近20個月的低點。然由於德國經濟表現由低點回升，10月份的歐元區綜合PMI指數初值升至53.7，並為近10個月以來的高點。歐盟委員會公佈10月份歐元區經濟信心指數終值表現強勁，而同月份的歐元區企業信心指數則持續上升，反映企業對產出及出口訂單將大幅改善的預期心理。德國10月份IFO 企業景氣指數連兩個月上升，並創下 2014 年4月以來的新高。儘管歐洲股市接連受到金融行業負面消息、英國釋出正式脫歐時點、中國貿易數據不佳、企業獲利與美股走勢的干擾，然由於歐洲央行維持利率不變、德國經濟表現回升的影響，泛歐600指數跌幅為1.15%、歐元區藍籌50指數則上揚1.77%。歐洲股票型基金組別美元報酬率在負5.34%－負0.28%之間；歐元區單一國家基金組別美元報酬率介於負2.66%－1.17%之間。

◇英國第三季經濟表現優於預期

英國第三季經濟成長0.5%，遠優於預期，而9月份英國消費者信心來到2014年9月以來的高點，10月份的企業信心調查同樣反映企業對第四季整體環境仍具信心。儘管美國總統大選動向干擾市場表現，然受到英國經濟數據優於預期，英鎊貶值有助於該國商品出口，英國金融時報100指數於10月微幅上揚。受到梅伊釋出脫歐時點的影響，英鎊貶值6.01%，拖累英國股票型基金各組別美元報酬率下降至負5.42%－負2.76%之間。

◇中國官方舉措支撐股市

統計局公佈9月份製造業PMI為50.4%，與上月持平；同月份的中國非製造業採購經理人指數則為53.7，優於上月，並為連續第7個月在榮枯線之上。中國第三季經濟成長6.7%，與前二季持平並符合市場預期；且今年前三季服務業比去年同期成長7.6%，佔GDP比重達52.8%，較去年同期增加1.6%。9月份零售銷售成長10.7%，且優於預期；1月－9月份，固定資產投資成長8.2%。然而，中國進出口數據放緩，9月貿易順差419.9億美元，遠低於預期。儘管人民幣貶值，但出口降幅為7個月來最大，進口表現也不如市場預期。此外，工業生產成長幅度同樣不如預期，且9月份大型工業企業利潤年增的增速放緩。

中國股市表現先後受到官方藉由調控房地產市場交易，有助於將資金導向股市、公共私營合作制(PPP)與債轉股的概念股持續對股市有所支撐，且經濟數據尚佳，加上化解產鋼鐵能過剩已有進展，並有助於鋼鐵業轉虧為盈。中國上證A股與深證A股分別上揚3.21%、2.76%，中國上證B股及深證B股則受到人民幣貶值的影響，出現賣壓，分別下跌3.23%、2.03%。中國股票-A股基金組別美元報酬率為負0.89%；中國股票型基金組別美元報酬率為負1.76%。

◇日本央行可望維持現行貨幣政策

日本9月份CPI年增率為負0.5%，為連續第7個月衰退；核心CPI為負0.5%，則符合市場預期。第三季短觀報告顯示，大型製造企業景氣判斷指數不如市場預期，大型非製造企業則符合預期。該報告亦反映，儘管2016年度企業設備資本支出計劃成長6.3%，惟日圓若升值將不利業績表現，可能導致企業調整支出計劃。9月份出口年減6.9%，為連續第12個月衰退，進口年減16.3%，略優於預期。日本8月機械訂單月減2.2%，近三個月以來首次下滑，年增表現則優於預期。9月份失業率為3.0%，則優於預期。

日本央行於10月31日－11月1日間舉行會議，行長黑田東彥於27日在國會表示，目前負0.1%的短期利率目標，及趨近於0%的十年期公債殖利率，尚無須調整。暗示日本央行可能於此次的利率決策會議中，將維持現行政策。受到日圓走軟，有助於該國出口，加上日本就業市場表現優於預期，日經225指數、東證二部指數分別上漲5.93%、5.41%。受到日圓貶值3.64%的影響，日本大型股票型、日本中小型股票型、靈活配置於各市值的日本靈活市值股票型基金組別美元報酬率分別下降至1.53%、負0.1%、1.48%；日本股票-貨幣對沖基金組別美元報酬率為5.18%。

◇韓國經濟溫和擴張

韓國央行公佈第三季經濟成長率為0.7%，符合預期；該行並預估今、明二年的經濟成長率分別為2.7%、2.8%；並認為今年內需市場持續對該國經濟有所支撐，明年預期將受惠於國際貿易活動回溫，有助於該國出口成長。並預測通膨則分別將為1%、1.9%。

韓國央行另公佈10月份的消費者信心較上月微幅增加；然同月份經季調後的製造業與非製造業的企業信心均較上月微幅下滑。綜合消費者信心與企業信心的10月份經濟信心指數，則滑落至93.2。南韓統計局公佈9月份經濟領先指標較上月成長，然同月份的零售銷售則較上月減少4.5%。

儘管南韓經濟整體維持溫和擴張，然受到三星集團手機與家電先後傳出自燃事件、總統补槿惠的政治危機，加上國際政經消息的影響，韓國KOSPI指數下跌1.73%，韓圜則大幅貶值3.75%，韓國股票型基金組別美元報酬率為負7.54%。

◇越南今年經濟成長率將不如預期

越南總理指出，目前該國前三季的經濟成長率為5.97%，且遠不如去年同期的6.5%，並表示今年該國全年經濟成長率可能在6.3%－6.5%之間，將無法達到預估的6.7%，亦提醒未如預期的經濟成長率可能造成預算赤字及公共債務升高。越南統計局公佈今年1月－10月，越南百貨零售成長7.4%，不如去年同期表現。10月份通膨較上月成長0.83%，今年前10個月的通膨較去年同期成長4.09%。工業生產物價指數則受到礦業與採石活動大幅下降的影響，今年前10個月的成長表現不如去年同期。越南今年經濟成長將不如預期、美國總統大選動向、聯準會升息前景等消息致使該國股市波動表現，越南VN指數於10月份最終下跌1.45%，越南股票型基金組別美元報酬率為負5.48%。

◇南非下調該國經濟成長率

南非財政部長下調該國今年經濟成長率至0.5%，但預期2017年將回升至1.7%。此外，亦下調非洲地區整體經濟成長率至1.4%，原因在於奈及利亞、安哥拉等大型經濟體的經濟表現，受到國際能源價格下跌的影響，造成能源生產中斷，進而拖累非洲國家經濟表現。他亦指出，區域性及全球經濟成長減速，皆壓抑南非經濟成長表現。受到南非政治風險未減、聯準會升息前景、美國總統大選動向、能源價格走軟的多重影響，僅管非洲最大製造業經濟體南非股市於10月份下跌，且受到美元指數走強的影響，非洲及中東股票型基金組別美元報酬率下降至1.33%。

受到美元指數走強的影響，全球新興市場股票-貨幣對沖基金組別美元報酬率下降至2.58%、全球新興市場中小型股票型基金組別美元報酬率為1.17%、新興歐洲不包括俄羅斯股票型基金組別美元報酬率為1.25%。

◆產業股票型基金表現概述

高盛、花旗、WellsFargo、美國銀行、美國運通、摩根史坦利、等金融業者獲利樂觀的消息陸續傳出，與聯準會的升息前景，皆有助於金融類股表現，產業股票-金融服務基金組別基準指數MSCIWorld/Financials報酬率為2.26%，該組別美元報酬率為1.47%，是表現最佳且唯一正報酬的產業股票型基金組別。

受到經濟成長僅屬溫和的影響，市場對公用事業的需求持續不振，加上聯準會升息前景不利公用事業類股表現，產業股票-公用事業基金組別基準指數MSCIWorld/Utilities報酬率為負1.09%，該組別美元報酬率為負1.18%。另方面，受到聯準會升息前景與基礎建設類股獲利不佳的影響，產業股票-基礎建設基金組別基準指數S&PGlobal Infrastructure報酬率為負2.8%，該組別美元報酬率為負1.67%。

儘管安進(Amgen)、艾伯維(AbbVie)等大型生技製藥公司第三季銷售業績與財報亮眼，然受到市場預期希拉蕊將贏得美國總統大選之後，對藥價管理採取行動，導致美國製藥業者下調企業獲利預測，並引發生技與健康護理類股於10月份面臨賣壓，那斯達克生技指數下挫11.38%，產業股票-生物科技基金組別美元報酬率為負9.5%，產業股票-健康護理基金組別基準指數MSCIWorld/Health Care報酬率為負6.9%，該組別美元報酬率為負7.67%。

巴斯夫(BASF)第三季財報受惠於能源與農化肥料獲利優於預期、陶氏化學(DowChemical)獲利優於預期，杜邦(Du Pont)則上調今年每股盈餘目標、拜耳併購孟山都，加上中國10月份的PMI維持在榮枯線之上等消息，皆有助於工業物料類股表現，然受到美國總統大選動向的干擾，產業股票-工業物料基金組別基準指數MSCIWorld/Materials報酬率為負0.69%，該基金組別美元報酬率為負1.35%。

聯合國食品與農業組織公佈9月份的FAO食品價格指數較上月上揚，主要受到乳製品、肉類、食用油價格上揚所帶動，並來到2015年3月份的最高點。黃豆價格則受到出口需求暢旺與氣候因素影響而上升，然小麥及玉米則受到庫存豐盈的影響，不利價格表現。儘管農產品價格偏多，且杜邦農業部門營收優於預期、拜耳收購孟山都等利多消息，然受到美國總統大選動向的干擾，產業股票-農產品基金組別基準指數S&PGlobal Agribusiness Equity報酬率為負0.58%，該組別美元報酬率為負1.52%。

儘管黃金等貴金屬價格於月底受到市場普遍認為希拉蕊將勝選美國總統，風險情緒下降，加上印度節慶需求的影響，出現上揚，然由於整體市場風險情緒降溫，10月份貴金屬價格走軟，產業股票-貴金屬基金組別基準指數EuromoneyGlobal Gold指數報酬率為負7.09%，該組別美元報酬率為負8.52%。

受到英國首相釋出可能於2017年年初啟動脫歐程序，並可望於2019年正式脫歐訊息的影響，投資人對歐洲地產市場前景的疑慮上升，房地產-歐洲(間接)基金組別基準指數FTSEEPRA/NAREIT Developed Europe報酬率為負9.15%，該組別美元報酬率為負9.58%。房地產-其他（間接）金組別美元報酬率為負6.24%。

◆債券型基金表現概述

聯準會會議紀錄、葉倫及費雪先後對美國長期處於低利環境釋出警訊，加上美國第三季GDP表現優於預期，市場認為聯準會升息機率升溫；此外，歐洲央行表示，會視情況延長購債計劃，並將於12 月的會議中討論，有利降低資金面的疑慮，有助於美國與德國10年期公債殖利率於10月份波動向上的走勢。英國公債則由於該國第三季經濟成長0.5%，優於預期，市場認為英國央行進一步降息的機率下降，進而推升英國10年期公債殖利率。政府債券型基金組別中，有鑒於英國首相釋出可能正式脫歐的時間點，英磅於10月份重貶6.01%，英鎊政府債券型基金組別美元報酬率下降至負11.23%，為表現最差的債券型基金組別。其餘政府債券型基金組別美元報酬率在負4.75%－負0.57%之間。

隨著企業財報陸續公佈，加上企業企圖掌握低利與利差收斂的環境，再次積極發行公司債，帶動公司債價格上揚。而投資於政府公債與公司債二債種的多元化債券型基金組別中，受到英磅重貶6.01%的拖累，英鎊多元化債券型基金組別美元報酬率下降至負9.57%；儘管南非司法單位未起訴該國財長，有助於南非蘭特幣走強，然在聯準會升息前景的影響下，南非蘭特幣升值幅度收斂至1.99%，並將南非蘭特/納米比亞元多元化債券型基金組別美元報酬率推升至2.45%，為表現最佳的債券型基金組別；其餘多元債券型基金組別美元報酬率在負4.02%－負0.07%之間。

受到國際能源價格下跌、已開發國家公債價格走勢影響，巴克萊全球通膨連結債券指數於10月份下跌3.29%，通膨連結債券型基金組別中，英鎊重貶，導致全球通膨連結債券-英鎊對沖基金組別美元報酬率下降至負6.17%；其餘通膨連結債券型基金組別美元報酬率介於負3.6%－負0.63%之間。

而全球債券型基金組別中，由於美元指數走強，全球債券-其他對沖基金組別美元報酬率下降至0.12%，其餘全球債券型基金組別美元報酬率介於負3.42%－負0.69%之間。區域債券型基金組別中，由於歐元與英鎊貶值，歐洲債券型基金組別美元報酬率降至負6%，其餘區域債券型基金組別美元報酬率在負3.03%－負0.87%之間。

儘管市場預期高收益債違約率可望下降，且目前已公佈的企業財報多優於預期，對高收益債券價格有所支撐，然國際能源價格於10月底走軟、公債殖利率攀升，不利高收益債表現，美銀美林全球高收益債券指數微幅下跌0.18%。高收益債券型基金組別中，英磅重貶，致使全球高收益債券-英鎊對沖基金組別美元報酬率下降至負5.71%；其餘高收益債券型基金組別美元報酬率則介於負2.11%－0.10%之間。

僅管巴西、印尼央行先後降息，加上中國經濟數據正向，及資金持續流入新興市場債，然先後受到美國經濟數據表現與聯準會主席談話的影響，促使美國升息預期升溫，美元指數走強，導致摩根全球新興市場債券指數下跌1.46%。新興市場債券型基金組別中，全球新興市場公司債券基金組別美元報酬率為負0.32%；其餘新興市場債券型基金組別美元報酬率在負3.50%－負0.75%之間。

貨幣債券型基金組別中，南非蘭特幣升值，推升南非蘭特/納米比亞元債券-短其基金組別美元報酬率至2.43%；隨著市場風險意識降低，日圓貶值3.64%，拖累日圓債券經金組別美元報酬率至負3.94%；其餘貨幣債券型基金金組別美元報酬率在負3.05%－負0.13%之間。

◆晨星股票與債券市場展望

川普當選美國第45任總統。由於時差的關係，亞洲股市在開票過程中，即隨著川普票數領先而下跌，貴金屬價格上漲，而美股在柯林頓發表演說之後才出現反彈。儘管，全球金融市場快速恢復秩序，但由於川普才剛當選，尚未正式宣誓就職，也尚未任命部會首長，因此，我們預期短期內，投資市場仍會隨著相關訊息而出現波動。

川普勝選又會對12月的聯準會、美國經濟發展甚至全球經濟，產生如何的影響？晨星美國經濟研究分析董事RobertJohnson指出，在目前不確定性充斥的環境中，聯準會於年底前升息將不是明智之舉。以英國脫歐為例，歐洲與英國央行當時即未在渾沌不明的政治環境中，倉促的調整貨幣政策；加上美國經濟成長動能已轉弱，政治的不確定性只是雪上加霜，以致於美國經濟未必足以因應聯準會升息的決議。但是，在川普正式就職(2017年1月20日)之後，如果他落實競選承諾，一方面進行減稅，政府收入減少，另方面卻增加公共建設支出，政府赤字將隨之擴大，且通膨會隨著政府支出增加而升高，加上限制移民政策將推升薪資水平、築起貿易壁壘等政策，也將間接的推升通膨水平，聯準會升息的壓力將隨之升高。

Johnson也提醒，歐巴馬首次入主白宮之時，民主黨同樣也掌握參、眾兩院的多數權，然而，當時要通過各項法案就已不易。儘管，在他走馬上任之時，就準備好一連串的計劃，並完成美國健保(Obamacare)與刺激經濟計劃，但顯然的，刺激經濟計劃未如他所願。即便歐巴馬心中對想要落實的計劃充滿想法，仍需獲得參眾兩院多數人的支持才可執行，這並非簡單的任務，以至於他最後得到的，未必如他所願。

川普的保護主義政策，對美國貿易夥伴的影響，可能遠甚於對其本土經濟的影響。美國貿易量的減少，將導致全球經濟放緩。全球貿易與國際化的專業分工，有助於全球經濟成長；但川普執政等同表示美國將不會延續整合各國具獨特性或專精長項的優點，而是將重心轉向至「購買美國製造」的觀念上。因此，貿易將成為重要課題，如果他築起貿易高牆，將導致在美國銷售的進口商品價格更為昂貴。如果美國減少國際進口貿易量，進而拖累其他經濟體的經濟成長速度，也將造成美國出口減少，甚至面臨更多來自各國的關稅限制。而貿易佔美國GDP比重達12%，且在目前美國經濟已為低成長率的前提下，貿易出現問題，並非好事。川普當選，讓未來經濟充滿不確定性，但Johnson不認為哪些產業或領域一定會因此欲振乏力。不過，在川普正式入主白宮，政策更加明朗之前，這些不確定性在短期間內，的確可能讓美國經濟成長比預期的更為趨緩。

產業方面，由於川普與共和黨都主張廢除健保法(AffordableCare Act, ACA)，以至於除了放寬法規之外，外界難以清楚了解他們的健康護理相關政策。有鑒於已有部分團體受惠於該法案，我們預期在廢除健保法的計劃成型過程中，川普與共和黨可能傾向進行修正而非全面廢除該法案。另方面，我們認為川普勝選所引發的不確定性與市場波動表現都將不利於短期內的房屋銷售。且據房利美購屋信心指數(FannieMae Home Purchase Sentiment Index)於選前進行的調查，超過半數受訪的美國人認為美國經濟走向錯誤。因此，我們認為此次選舉結果反映，選民強烈希望華府就此改變的心態，並認為此次的選舉結果可能有助於提振部分美國民眾的信心，將有助於房地產市場表現。然在川普與其執政團隊政策明朗之前，我們將持續觀察選舉結果對房地產市場基本面的長期影響。

債券方面，我們澳洲研究團隊指出，較低殖利率與更長的債券存續期的債券投資環境持續未變，而債券的下行風險尚未反應。因此，我們較為青睞公司債勝過政府公債。在政府公債殖利率處於低水平的前提下，信用利差與長期平均水平相近，讓公司債更具投資吸引力。通膨連結債券方面，由於本金的漲跌受到通膨預期心理的影響，在現今全球處於低通膨的環境下，意味著目前通膨連結債券提供投資人具吸引力逢低買進且長期佈局的機會。

◆晨星全球指數

◆2016年10月報酬表現最佳的前20檔基金

©2016 晨星有限公司。版權所有。晨星提供的資料：(1)為晨星及(或)其內容供應商的獨有資產；(2)未經許可不 得複製或轉載；(3)純屬研究性質而非任何投資建議；及(4)晨星未就所載資料的完整性、準確性及即時性作出任何保證。晨星及其內容供應商對於因使用相關資料而作出的交易決定均不承擔任何責任。過往績效紀錄不 能保證未來投資結果。本報告僅供參考之用，並不涉及協助推廣銷售任何投資產品。