l           過去一週表現回顧：觀望財報及川普經濟政策細節，美股高檔震盪

美國經濟數據優於預期，但候任總統川普於當選後首場記者會中未提及市場期待的經濟政策細節，市場等待即將展開的企業財報季，美股高檔震盪，四大指數漲跌互見，科技股引領那斯達克指數收高；醫療保健類股領跌，拖累歐股週線小跌，因美國總統川普記者會發言，市場擔憂歐洲藥商在美國藥品市場定價可能蒙受壓力。經濟數據多優於預期：2016年12月NFIB中小型企業信心指數升至105.8，創12年最高水平，11月職位空缺數攀升且招聘增加，上週初請失業救濟金人數雖增加一萬人至24.7萬人，但增幅小於預期，顯示美國就業市場維持穩健；歐元區十一月工業生產年增率3.2%，優於預期1.6%。此外，德國十一月工業生產年增率亦優於預期1.9%及前期1.2%，為2.2%。

史坦普500指數11大類股跌多漲少，由不動產、能源及民生消費類股領跌，跌幅均逾1%，德意志銀行下修多檔不動產投資信託個股投資評級，賽門物業下跌2%，油價下跌壓抑能源類股收黑，中國商務部宣布自1/12起調高美國進口乾燥玉米酒糟(DDGs)的反傾銷稅和反補貼稅，壓抑農業龍頭Archer-Daniels-Midland股價；金融類股隨公債殖利率下跌，回檔0.7%；川普批評製藥公司藥品定價過高的言論拖累醫療類股，所幸基因定序設備商Illumina發表新產品且去年第四季銷售預測優於預估，該股大漲15%，Vertex製藥公布囊性纖維化藥物Orkambi 2017年銷售預測保守，但公司有意透過併購及技術合作來多元化藥物產品線，該股收高3.8%，日本武田藥品宣布將以46.6億美元收購美國抗癌藥生產商Ariad Pharmaceuticals，後者股價飆漲逾七成，Teva Pharmaceutical可能會被禁止出售一款與禮來暢銷肺癌藥物競爭的非專利藥品，推升禮來股價，支撐醫療類股週線小跌0.2%；反觀原物料、消費耐久財及科技類股收高，漲幅介於0.5%~0.7%之間，高盛證券看好特用化學品公司Albemarle 2017年股價表現，通用汽車樂觀看待2017年獲利前景，股價漲幅均逾3%，高盛證券下修蘋果供應商Skyworks Solutions投資評級至中立雖壓抑蘋果及Skyworks Solutions股價漲幅收斂，但兩者週線仍收高逾1%，臉書勁升2.6%，提振科技類股表現(類股表現僅含價格變動)。

終場道瓊工業指數下跌0.36%至19891.00點，史坦普500指數下跌0.27%至2270.44點，那斯達克指數上漲0.48%至5547.49點，費城半導體指數上漲1.05%至918.16點，羅素2000指數下跌0.44%至1361.07點，那斯達克生技指數下跌0.36%至2920.11點；MSCI歐洲指數原幣下跌0.77%(彭博資訊，統計期間為2017/1/9~1/12，含股利及價格變動)。

l           未來一週市場展望與觀察指標：聚焦歐洲央行利率會議、川普就職演說、財報、葉倫談話

1/16美股因馬丁·路德·金紀念日休市一日，其餘交易日留意：

(1)       經濟數據：美國將公布2016年12月消費者物價指數、工業生產、新屋開工及營建許可等數據，聯準會主席葉倫及多位聯準會官員將發表談話，1/20川普將宣誓就職並發表演說，市場將關注川普優先施政方向；1/17英國12月CPI及12月零售銷售，德國1月ZEW經濟景氣指數，1/18英國11月ILO失業率，1/19歐洲央行會議利率預期持平於0%，1/17英國首相特里莎梅將發表演講闡述退歐計劃。

(2)       企業財報：未來一週預計有33家(7%)史坦普500企業將公佈財報，聚焦金融股摩根士丹利、花旗集團、高盛證券，以及IBM、聯合健康集團等權值股財報。根據Factset(2017/1/6)統計史坦普500企業2016年第四季獲利預估成長3.0%，獲利年增率預估將是連續兩季為正，為2014年第四季至2015年第一季來首見，產業中以公用事業(19.8%)、金融(13.8%)及科技類股(5.9%)獲利成長率較佳，反觀通訊(-28.2%)、工業(-8.2%)、能源(-2.6%)及不動產類股(-1.1%)為唯四負成長的產業，不過，能源類股相較於第三季負成長62.9%大幅改善，2017年獲利年增率更上看340.2%。第四季營收預估成長4.8%，有望創2012年第一季來最高年增幅。

美股：富蘭克林證券投顧表示，候任總統川普於當選後首場記者會圍繞在俄羅斯、個人事業安排、建墨西哥圍牆、藥價等議題，對於市場期待的經濟政策細節並無著墨，未來一至二週市場將聚焦於企業財報、川普1/20就職演說、川普及共和黨議員後續政策推展方向及政策細節，鑒於2016年第四季美國企業盈餘預測值已被下修，摩根大通(1/6)預估史坦普500企業每股盈餘實際結果有3%上修空間，可留意企業對產業前景及川普執政潛在影響的看法，若管理階層聚焦於強勢美元及貿易政策可能帶來的不利影響，可能引發股市獲利了結賣壓，反之，若企業看好未來監管鬆綁環境及稅改政策可能帶來的正面效益，則有利於市場氣氛。在政策方面，待川普正式就職，內閣成員經由參議院審核通過陸續上任後，貿易、經濟、醫療等政策內容預期將逐步有更為清晰的輪廓，相關消息面及市場觀望情緒濃厚可能增添美股波動，預估美股短線將以類股輪動方式支撐大盤於高檔震盪，然而，鑒於美國經濟穩健，企業稅改政策有機會於第三季通過，搭配美股主要指數均線呈現多頭排列，看好美股有望震盪盤堅，富蘭克林證券投顧建議空手者可掌握震盪買點分批加碼，首選內需導向的中小型股，金融及能源等價值型股票，並留意評價面低廉且產業基本面健全的生技醫療類股的投資機會。

歐股：近期歐股主要受製藥及汽車類股領跌，拖累歐股表現，因美國總統川普在記者會的談話，市場擔憂美國藥品市場定價可能蒙受壓力，醫療保健類股指數週線跌幅居前，此外，菲亞特克萊斯勒汽車重挫，美國環保署控訴其10.4萬輛柴油車中，安裝了未經核可的排放控制軟體以掩蓋柴油排放超過標準。汽車類股週線亦收黑。惟德意志銀行(1/6)看好歐洲受惠全球景氣復甦、弱勢歐元、商品價格回溫及企業盈餘成長，上調歐股目標價9%至375。富蘭克林證券投顧表示，歐洲經濟維持溫和復甦步調，消費力道有望增溫，看好歐洲景氣循環股後續表現，儘管歐洲通膨回升但仍低於2%目標，寬鬆貨幣政策持續至年底。美歐貨幣政策分歧趨勢料驅使歐元長線偏弱，有利歐洲出口及企業獲利表現，建議投資人透過美元避險股份的歐洲股票型基金或是採取價值投資策略的全球股票型基金，掌握歐股選股不選市的投資契機。

中長線投資展望：基本面支撐美股多頭趨勢向上，全球景氣增溫有利歐股企業獲利

美股：富蘭克林證券投顧表示，展望2017年，隨著新政府就任，美銀美林證券(2016/11/11、11/23)推估，初期政策不確定性較高可能略為壓抑2017年上半年經濟成長，貿易保護對美國經濟影響也較為負面，但川普與由共和黨主導的國會有很高機率將就稅制改革達成共識，估計可能於十年間減稅2~3兆美元，受此提振，2017年下半年至2018年美國經濟成長率有上修空間，就通膨方面，以核心消費者支出平減指數(PCE)衡量的通膨率預估將攀抵至近2%的政策目標。就企業營運表現方面，2017年史坦普500企業獲利預估成長11.5%，自2016年的微增0.2%攀升(Factset，2017/1/6)，若企業減稅政策順利推出有望進一步提振企業獲利，德意志銀行(2016/11/11)預估企業名目稅率每降低五個百分點，將推高史坦普500每股盈餘4%(約5美元)，其次，若海外獲利匯回一次性稅務優惠的政策能落實，由於目前美國未稅的海外獲利估計高達2~2.5兆美元(摩根大通，2016/11/10)，獲利匯回有望帶動相關跨國公司投資活動，包括股票回購、股利發放、併購、資本支出攀升，有利美股走勢。富蘭克林證券投顧表示，經濟溫和成長搭配企業營運動能轉佳，有助帶動美股走勢，在殖利率攀揚趨勢下，預估部份資金將由公債市場轉入股市，看好美國相對穩健的經濟基本面有望成為資金偏好的標的，建議分批加碼或定期定額佈局美股，以側重金融及能源等價值股配置的美國股票型或中小型股票型基金，分享美股資金潮及川普政策題材。

歐股：富蘭克林證券投顧表示，川普經濟學主張採取擴張性財政政策，未來兩年全球經濟成長動能可望加速，美銀美林(12/1)預估明年全球經濟成長率將從今年的3%加速至3.5%、2018年再上揚至3.8%，加上歐元兌美元貶值，歐元區出口至美國的產品佔GDP 比重逼近2.5%(德意志銀行，11/29)、僅次於英國，將嘉惠歐洲大型跨國企業獲利表現。在全球經濟成長率3.5%的基本情境下，預期歐洲2017年每股盈餘可望增長7%，若全球經濟成長率可達4%，歐洲企業獲利可望出現兩位數的增幅。就類股投資策略上，經濟成長動能轉強期間，將帶動信貸交易與抵押品價格走揚，銀行類股將優先受惠，而原物料、不動產、化工、零售、科技與工業類股跟全球經濟成長率的連動性也高達七成，能源及醫療類股股價相對便宜，可作為佈局首選。高盛證券(12/23)預估銀行類股評價面仍低，評估德債利率每上升10個基點，銀行EPS有望成長2％，看好金融類股；布蘭特油價預計在第二季有望來到每桶59美元，建議持續加碼能類產業。2017年上半年歐洲面臨法國選舉等政治新聞頭條風險環境下，歐股波動難免，但以目前MSCI歐洲指數預估本益比僅有14.1倍、與三十年平均相當，有助收斂下檔風險，建議可採三至六個月定期定額策略，藉由側重金融、醫療及能源類股的全球股票型基金，掌握歐股政治利空測試的低檔佈局機會。

l           過去一週表現回顧：川普未能提出新經濟政策，美元指數拉回，新興股市週線上漲

新興股市：美國候任總統川普在首場記者會上未提到經濟外交政策與美中關係等重要議題，美元指數與美公債殖利率滑落，資金流入新興市場，新興股市週線走高。總計過去一週摩根士丹利新興股市指數上漲1.77%、摩根士丹利新興市場小型企業指數上漲1.12%。

拉美股市：以美元計價的拉美指數週線上漲2.54%。據央行調查，經濟學家維持巴西今年經濟成長率預估在0.5%，巴西12月零售銷售數據好於預期，巴西12月IPCA通膨指數年增6.29%，顯示通膨壓力減輕，加上巴西央行盤後宣佈將基準利率調降三碼至13%，幅度高於預期，巴西股市周線大漲3.03%。商品與零售股大漲，鐵礦砂大廠Vale勁揚15.79%，反應鐵礦砂漲勢，且鐵礦砂大廠Vale獲巴克萊銀行上調評等。巴西石油重整其債務結構，將20億美元負債借新還舊，股價上漲4.92%。市場揣測降息速度可望加快，零售商BR Malls上揚7.92%，租車商Localiza走高7.08%。墨西哥方面，川普重申蓋美墨高牆，要墨西哥買單，市場擔憂墨國與美國的貿易關係，墨西哥披索再創歷史新低，民生股表現弱勢，墨股下跌0.02%，但出口股受惠匯率貶值，墨西哥集團上揚6.24%。

歐非中東股市：以美元計價的東歐指數週線上漲0.71%。伊拉克去年12月份的原油每日出口量來到351萬桶的歷史新高，投資人憂心伊拉克恐不遵守減產協定，油價下挫，但市場仍期待美俄關係改善，以美元計價的俄羅斯RTS指數周線仍小幅上揚0.23%。土耳其股市大漲，反應銀行業獲利改善預期，但匯率重貶，因土耳其國會表決通過一項修憲動議，將政府體制由議會內閣制朝總統制發展，根據議程，土耳其議會將對修正案草案進行為期十天的討論，再舉行投票。如果修正案得到議會367名議員贊成將直接獲得通過，不足367票但超過330票則可透過公投決定是否採納，不足330票將被否決，反對派擔心，這只會讓總統埃爾多安更加獨裁，在擔憂政局動盪下，土耳其貨幣弱勢。(資料來源︰彭博資訊，統計時間2017/1/9~2017/1/12原幣計價含股利計算)。

未來一週市場展望與觀察指標：巴西通膨、油價、美元指數、公債殖利率

新興歐洲投資展望：摩根大通銀行1/10表示，即使MSCI俄羅斯指數在2016年大漲49%，俄羅斯還是新興市場裡最便宜的市場，預估本益比僅6.5倍，股利率在4%以上，隨著油價攀升，將有助提升俄股企業獲利與本益比，而且俄羅斯經濟也有顯著回春的跡象。另外，以美國即將上任的新總統川普近期評論來看，由於中國與墨西哥等都遭到川普指摘，但俄羅斯反而是川普任期裡最能受惠的市場之一。德意志銀行1/5表示，土耳其正面臨結構性的外部逆風，而且國內情勢嚴峻。雖然土耳其股市評價面看起來便宜，但受到國內政治和地緣政治風險升高，穆迪下調評等風險，總經情勢減弱，以及美國長期公債殖利率的上升走勢，導致土耳其股市先前不振。展望未來，土耳其仍面臨不少逆風，包括國內的政治風險加劇，即將舉行憲法公投，將內閣制轉換成總統制，以及緊急狀態的延長，還有恐怖攻擊不斷，而油價上漲加上資金回流成熟市場也是不利土耳其，加上為因應匯率貶值，土耳其央行仍有緊縮風險。

巴西降息看法：富蘭克林證券投顧表示，巴西央行意外降息75個基本點至13.00%，來到將近兩年最低位，去年十月，巴西央行四年來進行首次降息，而去年10月和11月的兩次降息都下調25個基本點，顯示降息力道開始加大，巴西央行也更確認通膨壓力解除的趨勢。野村證券1/11預期，巴西央行可能再連兩次各降息三碼，並調降年底預估利率從10%至9.5%。因此，預期巴西央行的降息行動將成為今年巴西股市重要的催化題材。

l           中長線投資展望：新興國家基本面改善，且可受惠商品漲勢

富蘭克林證券投顧表示，在川普贏得美國大選後，受到對於美國貨幣與貿易政策的擔憂，新興股市反向走弱，但投資人對於新興市場的風險看法，可能有太過高估的情況。從數據上來看，新興市場經常帳情況自2013年以來已經大有改善，且匯率波動從盯住美元改採浮動匯率，實體經濟受到美元升值的影響降低。美元強勢對新興市場的最大威脅主要在於償還美元債務的壓力加重。然而，這次不同的是，市場期待美國經濟加快增長下，雖然推升了美國國債殖利率和美元，但全球大宗商品價格仍然上揚，這對出口大宗商品的新興市場國家會因此受益，依照歷史經驗，新興市場在商品與通膨上揚的環境裡，通常有較好的股市表現。另一方面，新興市場的貿易往來對象已從成熟市場轉往自身區域內貿易，多數新興市場出口至美國占GDP比重低於5%，可降低美國若有貿易保護主義的影響。

l           過去一週表現回顧：美元回落、亞幣走強，亞股多數收紅

美國準總統川普記者會未對市場關注的財政與貿易等重大政策多所著墨，美元回落、亞幣走強，亞股亦多呈現上漲走勢。日圓升值衝擊日股由出口與銀行類股領跌收黑。總計過去一週摩根士丹利亞洲不含日本指數上漲1.76%，亞洲不含日本小型企業指數上漲0.86%。（彭博資訊，1/9~1/12）

隨時序接近農曆春節假期，投資人進場意願不高且市場亦無明顯觸媒推動，陸股延續震盪整理盤勢，大盤由通訊、消費、健康醫療與工業類股領跌收黑。中國12月經濟數據部分，美元計價出口下滑6.1%、人民幣計價出口成長0.6%，皆較前月數據疲軟，CPI上揚 2.1%、略低於預期，PPI上揚5.5%、高於預期並創五年來最大漲幅，外匯存底下滑410.8億至3.01兆美元、連六個月下滑。港股表現較佳，中國證監會表示將整治各交易市場違法行為、防範金融風險，有利提振港股投資信心，能源原物料、公用事業與地產類股引領港股收高。台股漲跌互見，鋼鐵水泥、電子零組件與光電類股表現較佳，造紙、陶玻與半導體類股走弱。總計過去一週上證綜合指數下跌1.32%，香港恆生指數上漲1.93%，恆生中國企業指數上漲1.83%，台灣加權股價指數上漲0.07%。（彭博資訊，1/9~1/13）

韓股走強，權值股三星電子上季獲利優於預期的利多持續發酵帶動科技類股漲勢，並引發投資人對整體韓股企業獲利動能的樂觀預期，中國將持續削減鋼鐵產能也鼓舞浦項等鋼鐵類股大漲，兩大類股推升韓股攀抵一年半來新高價位。泰股小幅收紅，暹羅銀行、先進通訊等銀行與通訊服務業者表現較佳。印股走揚，塔塔鋼鐵、鋁礦商Hindalco等金屬原物料類股表現最佳，IndusInd銀行上季財報優於預期也鼓舞銀行類股走強，惟Infosys調降本年度營收展望，衝擊該股、塔塔諮詢等軟體服務類股走跌。總計過去一週韓國KOSPI指數上漲1.35%，泰國SET指數上漲0.20%，印度SENSEX指數上漲1.48%。（彭博資訊，1/9~1/13，泰國與印度股市截至17:00）

l           未來一週市場展望與觀察指標：中國第四季GDP與12月經濟數據、日本機器訂單、印度物價數據

(1)    經濟數據：未來一週亞洲國家經濟數據留意中國去年第四季GDP成長率與12月工業生產、零售銷售、固定資產投資與外國直接投資等數據，依據彭博資訊對分析師調查顯示，第四季GDP成長率將持平於第三季的6.7%，摩根士丹利(1/13)認為，汽車市場與基礎建設投資受惠政策支持，加以出口外部需求改善，將能抵銷房地產市場緊縮的衝擊，預估第四季GDP成長率為6.7%。另外，日本將公佈11月機器訂單、印度將公佈12月躉售物價指數。

(2)    中港股市走勢評析：過去一週受到美元階段性走弱、離岸市場流動性緊繃以及中國人行加強外匯管制等因素影響，離岸人民幣大幅反彈升值並連續兩個交易日升逾1%，評估在離岸人民幣利率回落與美元再度轉強前，人民幣趨穩的態勢應能延續，也將有利中港股市走勢。2016年底中港股市下跌主要受到聯準會可能加快升息速度、人民幣貶值與資本外流壓力、金融監管力度加大等因素拖累，隨著歲末年初人行加大流動性投放力度、債券市場逐步止穩、市場對於供給側改革與國企改革期望增溫，帶動市場風險偏好上升，預計中港股市短線將能維持小幅震盪走高格局。

l           中長線投資展望：亞洲經濟前景與企業獲利改善，看好循環性產業將受惠資金青睞

富蘭克林證券投顧表示，進入2017年，亞洲各國政府刺激經濟計劃較有可能轉向擴大財政支出增加公共建設投資，尤其中國正處領導人換屆之際，政策面將以維穩為最高指導原則，進而降低中國經濟大幅放緩風險，預期2017年亞洲整體經濟成長動能將較2016年小幅提升。此外，亞股企業獲利預估可達雙位數成長、亞股預估本益比相較全球股市仍有逾二成折價空間，在基本面與評價面優勢支撐下，亞洲股市於2017年仍有表現空間，看好循環性產業可望在經濟展望提升的趨勢下受惠資金青睞，建議於亞洲市場佈局可特別側重於能源、消費性耐久財與金融類股的配置。

富蘭克林證券投顧表示，2017年中國官方施政主軸仍將致力進行結構性改革與防範金融風險，但時序鄰近十九大領導換屆，政策維穩不可或缺，將持續透過推動基礎建設計畫與PPP，預期2017年中國可望繼續維持穩定的成長動能，儘管實質GDP成長率持穩，但PPI回升將拉抬名目GDP成長與企業營收成長率止穩反彈，搭配毛利改善將推動企業獲利加速成長。印度政府推動大額舊鈔換新政策，將對經濟體系高度倚賴現金的印度造成短期衝擊，但政策改革也將帶來提高非法交易成本遏制貪腐、擴大稅基等長期結構性助益，展望印度官方致力推動改革、利率水準下滑、民間消費動能增溫等基本面利多，持續看好印度長期投資前景。

l           過去一週表現回顧：巴西央行大降三碼利率，新興債市漲勢領先

全球政府債市：花旗全球政府債指數過去一週反彈0.13%，美國公債小揚0.04%，十年期公債標售吸引自去年六月來最強需求，但30年期公債標售狀況不佳，投資人對川普記者會缺乏刺激經濟的政策內容感到失望，稍激起公債買氣。受惠美公債殖利率下滑情境，歐洲公債上漲0.16%，英國首相梅伊暗示可能硬脫歐，公債發行吸引較強需求，英國公債上漲0.21%(彭博資訊，截至1/12)。

新興債市：花旗新興國家美元主權債指數週線續揚0.34%，美銀美林新興國家原幣債指數上漲0.45%(換算回美元收紅0.63%)，中國生產者物價指數漲幅高於預期，且美元指數滑落，商品市場趁勢上漲，推升商品生產國債市表現，烏拉圭債市收漲2%。巴西當地公債則有1.17%漲幅，巴西央行鑑於通膨減緩而意外降息三碼至13%。墨西哥央行表示貨幣政策已相當積極在對抗通膨，墨國當地公債收紅1%。印度通膨減緩，市場預期央行有再降息空間，當地公債上漲0.58%。不過，土耳其屢遭恐怖攻擊且政府計畫透過修憲以增強總統權力，打擊投資者信心，土債逆勢下跌0.92%。就整體利差，因美國公債殖利率下滑釋出空間，美銀美林新興債指數利差上漲6點至337基本點(彭博資訊，截至1/12)。

高收益債市：花旗美國高收益債券指數周線上漲0.12%，美銀美林歐洲高收益債指數下跌0.04%；花旗美國投資級公司債指數下跌0.08%(彭博資訊統計至1/12)。川普記者會未能釋出具體的財政刺激細節，引發失望性賣壓，公債避險需求回升，進而收斂投資級公司債跌勢；高收益債產業漲跌互見，防禦性產業包括公用事業、電力等受惠公債殖利率回落，周線勁揚0.76%與1.05%、表現突出；但遭川普點名藥價過高的製藥、以及聯邦通訊委員會(FCC)報告指出AT&T與Verizon的零級政策將損及媒體產業與消費者的權益，拖累製藥及多角化通訊收低1.36%與0.59%；伊拉克12月原油出口達到紀錄高點、美國鑽油平台數量連續十周上升，以及OPEC油國的減產消息紛擾，使油價近周激烈震盪，但能源債反應相對清淡，並在沙烏地阿拉伯石油部長表示已依約減產，且考慮六月後延長減產協議的支撐下，能源設備及石油瓦斯債收漲0.22%與0.15%。歐洲方面，消息面紛擾，德國十一月工業生產連續第二個月增長，德國財長提出歐洲央行應開始退出超寬鬆政策，加上英國首相Teresa May的談話助燃市場對硬退歐的擔憂，以及義大利法庭拒絕就前總理倫齊所提的勞工改革法案進行公投，引發歐洲高收益債趨於震盪，通訊及TMT公司債小幅收低0.07%與0.09%。就利差而言，美國高收益債指數利差自前一周五的398個基本點，增至405個基本點；同期間歐洲高收益債指數利差從355個基本點，增至361個基本點(截至1/12)。

l           市場展望與觀察指標：利率會議、官員談話、企業財報

利率會議：加拿大(1/18，預期持平於0.5%)、馬來西亞(1/19，預期持平於3%)、歐元區(1/19，預期持平於0%)、智利(1/20，預期降息一碼至3.25%)

經濟數據：美國將公布12月消費者物價指數、新屋開工、建築許可，以及1月NAHB房屋市場指數，褐皮書報告，目前預估均較前期成長；歐洲地區則以德國1月ZEW調查、12月CPI、生產者物價指數、以及1/19歐洲央行利率會議，預估將維持不變。此外，1/20日川普總統就職演說將為市場關注焦點。

企業財報：截至1/20，美銀美林高收益債指數發行人計有六家公布財報，包括西諾佛金融、聯合大陸控股、參數科技公司等。

l           中長線投資展望：新興債及高收益債可受惠經濟成長環境

新興債市：根據EPFR統計截至1/11，新興國家債券型基金淨流入13億美元，連續第二週資金回流。美銀美林證券(1/12)表示，美歐政治不確定性、強勢美元及美國升息環境似不利於新興國家債市，然而新興國家基本面如經濟成長和經常帳狀況正在改善，而且匯價也頗為便宜，其中不乏投資機會，例如看好石油出口國債市表現。富蘭克林證券投顧表示，2017年債市將面臨全球經濟持續擴張環境，而油價反彈，加上美國新政府多項政策如減稅、擴大支出、貿易保護等恐將推升通膨更加速上揚，側重於利差型債市可望能有較佳的防禦利率風險能力。尤其新興國家現階段具備高債息、匯價低廉等評價面優勢，而如拉丁美洲更普遍有政治轉機及吸引外資回流政策等多項契機，建議可聚焦於新興國家當地債市機會。然為順應美國升息及公債殖利率走升趨勢，建議可搭配放空美國公債操作來增強投資組合績效。

高收益債市：根據EPFR統計至1/11當周，資金淨流入美國高收益債基金規模達0.9億美元，連續八周淨流入，非美元的高收益債基金吸金11億美元、更顯強勁。市場聚焦川普的減稅政策，國會在共和黨的主導下預期今年下半年將可望通過稅法改革，由於過去十年美國五百大企業平均有效稅率在30%，能源業的平均有效稅率在36%、為十一大類股中最高，減稅協議若能達陣，能源產業將是直接受惠者，並將提振公司債發行人的盈餘展望與債信品質，此外，德意志銀行(12/1)預估，稅率若下調5%將刺激美國金融業盈餘7%的成長；鑒於美國高收益債的違約高峰已過，違約率可望由目前的5.6%降至年底4%，企業債信降等壓力也將同步減輕，加上今年企業到期債務規模僅佔流通在外的2.5%，而預計釋出的債息高達1410億美元，可望挹注市場流動性，對債券價格形成支撐。目前相對看好能源、金融等政策受惠產業，醫療及製藥債亦有機會從海外營收匯回稅負優惠所創造的併購商機中受惠。

過去一週表現回顧：美元指數高檔拉回，新興市場貨幣走勢分歧

美元指數DXY過去一週回落0.89%至101.31元，川普記者會中未提及先前市場關注的減稅或財政政策，美元高檔回落；多數非美貨幣上揚，歐洲央行公布十二月會議記錄顯示，儘管通膨升溫但歐洲央行仍舊延長購債計劃，歐元上升0.90%，日圓升值1.97%至114.89元。英鎊受到英國首相發言，市場解讀脫歐進程可能視移民控制優先於單一市場會員身分，英鎊近一週大跌0.99%。

新興國家貨幣指數上漲0.07%，拉美貨幣表現分歧，美元走弱輔以投資人看好巴西改革契機及高利差優勢，推升里拉升值0.38%，墨西哥披索延續上周跌勢，墨西哥央行干預未果，墨西哥披索重貶2.55%，市場預估二月份貨幣政策會議可能調升利率。新興亞洲貨幣則受到近一週美元走弱升值0.68%，在岸人民幣升值0.42%至6.8950元，後續仍須留意中國農曆年關將近，季節性購匯需求仍可能令人民幣後勢相對承壓。(彭博資訊，截至1/13 16:00)。

未來一週市場展望與觀察指標：歐洲央行會議利率料持平，經濟數據眾多

利率動態：加拿大 (1/18，預期持平於0.50%)、馬來西亞(1/19，預期持平於3.00%)、歐元區(1/19，預期持平於0%)，智利(1/20，預期降息一碼至3.25%)，1/20美國聯準會主席葉倫在史丹福大學發表”經濟政策研究”談話，1/17英國首相特里莎梅將發表演講闡述退歐計劃。

經濟數據：1/16印度貿易收支、義大利CPI、1/17日本工業生產、英國CPI、德國ZEW調查預期、美國紐約州製造業調查指數、1/18德國CPI、墨西哥工業生產、歐元區CPI、美國CPI，1/20中國工業生產、零售銷售、固定資產投資，經濟數字較重要者如美國的工業生產及MBA貸款申請指數。

中長線投資展望：精選具基本面的新興國家貨幣

富蘭克林證券投顧表示，聯準會官員預期明年可能有三次升息機會，美國與歐日之間貨幣政策分歧料帶動利差持續擴大，再加上德、法選舉等政治不確定性，歐元及日圓貶值態勢將延續。野村證券預期2017年底歐元兌美元可能到1的平價水準，而日圓則可能貶至120元(彭博資訊，12/16)；德意志銀行(12/20)更預期明年底歐元價位僅有0.95元。新興市場部份，富蘭克林證券投顧認為，雖然市場擔憂墨西哥將受美國貿易保護主義的衝擊，但匯價已充份反應，目前披索約22元兌換1美元，但披索公平價值為12-13元，已被過度超賣，預期今年某個時點將開始明顯回升。美銀美林(1/13)表示，墨西哥披索、哥倫比亞幣、祕魯索爾相較其基本面價值已被低估，看多哥倫比亞幣及祕魯索爾，中立看待巴西里爾、智利披索和墨西哥披索。高盛證券(1/5)看好新興市場貨幣中巴西、俄羅斯、印度及南非幣，因其對美國貿易關聯度較低、經常帳持續改善、通膨回落及較高殖利率，可望受投資人追捧，惟考量資本流出及可能發生的貿易摩擦，看貶美元兌人民幣年底目標價將在7.3。瑞穗銀行表示看好印度盧比和印尼盾前景，其中印度盧比有望受惠高殖利率及經濟成長力道強勁吸引資金流入(彭博資訊，12/22)。德銀(12/20)認為整體新興市場貨幣相較2013年時幣值已大為被低估，評價面有望支撐貨幣回揚，看好南非幣及俄羅斯盧布可望受惠經濟成長回溫及匯率便宜機會，以及高息貨幣如巴西里拉亦可有續揚空間。

過去一週表現回顧：市場評估OPEC減產效應，油價拉回，商品指數週線下挫

美國候任總統川普在首場記者會上未提到經濟外交政策與美中關係等重要議題，美元指數拉回，多數商品價格反彈，銅、咖啡、黃豆和鋁等漲幅領先，然而，市場評估OPEC減產效應，油價拉回，壓抑CRB商品指數週線下跌0.65%。金價方面，受惠美元指數回落，中國跟印度的實體黃金需求回溫，黃金近月期貨價格周線上漲1.98%至1199.8美元/盎司。工業金屬強力反彈，花旗集團表示，銅價上漲可能引發罷工，擾亂今年的全球銅礦生產，再加上銅供給成長日益放緩，銅價漲破每噸6,000美元有望。倫敦三個月期銅價格聞訊反彈4.51%，引領倫敦交易所基本金屬價格指數週線上揚4.11%。油價部分，據貝克休斯調查，上週美國油田鑽井數量增加4座至529座，但美國能源署(EIA)公布，截至1/6的一週，美國原油庫存大增410萬桶，且沙烏地阿拉伯、科威特、阿曼與阿布達比等產油國均表示已開始減產，伊拉克計劃大增二月原油出口量至紀錄新高，衝擊油價大幅拉回，但沙烏地阿拉伯、科威特與伊拉克等多國均表示依約減產，方收斂紐約原油近月期貨價格週線跌幅至3.22%。(彭博資訊，至1/12)

觀察焦點與投資展望：留意OPEC實際減產訊息與原油庫存數據，美元與利率走勢牽動黃金

富蘭克林證券投顧表示，OPEC與非OPEC達成在明年上半年減產每日約175萬的協議，如果完全依約減產，預估2017年原油市場在上半年即可進入供不應求狀態，西德州原油均價有機會上看每桶55美元，在美國夏季用油高峰時，更可能突破每桶60美元。另一方面，即使如高盛集團統計，自1982年以來的17次減產當中，OPEC實際減產幅度平均只有所宣布的60%，若依該情境，將是減產每日105萬桶，依目前可知的其他增產來源，應無法補足該缺口，勢必還是能讓明年原油均價守穩在每桶50美元之上。美國頁岩油在油價約每桶50美元，不少已有利可圖，若油價進一步上漲將刺激美國頁岩油生產商恢復生產，填補OPEC減產原油下的市占率，使得美國頁岩油在與OPEC的石油大戰裡，將逐漸取得上風。另外，能源業一向是美國共和黨的大金主，使得川普勝選後，美國能源股票備受市場青睞。美國總統當選人川普主張的擴大基礎建設與減稅計畫，將有利原油需求增長，且能源業可受惠通膨題材，且其力倡鬆綁能源業的監管，鼓勵開發頁岩油、天然氣以及清潔煤炭，在增產美國境內石化能源的規劃下，鑽探與開採活動增加，將有助油氣鑽探與油田服務及設備股。

黃金：美國聯準會在1/4公布12月份的最新會議紀錄顯示，官員預估川普在2017年要帶來其承諾的繁榮機率不大，但可能會有更高的通膨，但川普政策的不確定性尚待評估，使得最新會議紀錄讓市場更為肯定需待今年六月份，聯準會方可能再度升息，導致美元指數與公債殖利率大幅滑落，也造就近期金價自底部反彈。展望未來，由於川普即將就任美國總統，其經常於Twitter發表未經修飾的推文，可能引發美國與其他大國的緊張關係，從地緣政治風險角度來看，有利黃金的避險資產需求。而且，印度可望逐漸走出廢鈔混亂，遞延的黃金需求正在回溫，中國民眾購買黃金尋求保值管道的需求也正在發燒，加上黃金產量減少，聯準會未來幾個月升息機率不大等因素下，預期金價有望持續反彈，發揮其保值與避險需求，建議已進場者續抱，並搭配三至六個月大額定期定額策略。