l           過去一週表現回顧：選後漲勢延續，美股續創新高，歐洲央行延長購債激勵歐股上漲

川普勝選後的美股漲勢持續，三大指數道瓊工業指數、史坦普500指數及那斯達克指數均創歷史新高，ISM非製造業指數及就業數據顯示美國經濟成長穩健亦帶動市場樂觀情緒；義大利憲改公投失敗後市場朝利空出盡方向解讀，義大利股市上漲7.85%、創五年來最大週線漲幅，歐洲央行維持利率不變，將延長購債計畫九個月至2017年十二月底，明年四月起每月購債規模自800億歐元降為600億歐元，並放寬原先不可購買殖利率低於存款利率-0.4%債券的規定，歐洲央行總裁德拉吉暗示若通膨展望或金融情勢不如預期可能再擴大規模或延長購債，銀行類股週線大漲逾8%，引領歐股收紅。經濟數據穩健：十一月ISM非製造業指數自54.8升至57.2，為13個月新高，十月工廠訂單月增2.7%，略優於預期，上週初請失業救濟金人數減少一萬人至25.8萬人，惟因海外銷售疲弱且美國公司增加進口設備和消費品，十月貿易逆差擴大17.8%至四個月來最高水平；歐元區第三季經濟成長率終值季比0.3%、年比1.7%，符合預期，德國十月工廠訂單月增4.9%、創2014年七月以來最大增幅，歐元區十一月月綜合採購經理人指數終值為53.9、為11個月來高點，英國同期服務業綜合採購經理人指數也升至55.2，優於預期。

史坦普500指數十一大類股僅醫療類股收黑0.58%，其餘類股漲幅介於1.40%~4.69%。選後漲勢強勁的金融類股持續領漲，近一個月漲幅擴大至18%，富國銀行執行長預期，利率大幅攀升雖可能損及短期獲利，但長期將從利率上揚的趨勢中獲益，富國銀行、高盛證券及美國銀行週線大漲超過6.9%；選後表現落後的不動產、通訊及科技類股與金融股一同走高，週線上漲超過3.5%，因新的電視串流服務DirecTV Now需求超出預期，激勵電信商AT&T股價，Verizon Communications以36億美元將旗下29家數據中心出售給Equinix，Verizon收高2.65%，獲花旗分析師給予買進評等的美光科技大漲近一成，硬碟大廠Western Digital挾財測利多漲逾7%，宣布40億美元股票回購計劃的康寧股價收高；運動品牌Under Armour週線大漲16%，該公司與美國職棒大聯盟簽訂十年球衣獨家贊助合約，同業瑜珈及休閒服飾零售商Lululemon因上季獲利超出預期股價勁揚，亞馬遜股價彈升引領消費耐久財類股收高3.23%；油價自16個月高點回落，但能源類股仍逆勢收高1.77%；國防股下跌壓抑工業類股漲幅收斂；川普於受訪時表示將壓低藥品價格，法院開始審理醫療保險商Aetna併購同業Humana的案件，兩者股價走低，拖累醫療類股收黑(類股表現僅含價格變動)。

終場道瓊工業指數上漲2.39%至19614.81點，史坦普500指數上漲2.52%至2246.19點，那斯達克指數上漲3.09%至5417.36點，費城半導體指數上漲5.66%至895.70點，羅素2000指數上漲5.51%至1386.37點，那斯達克生技指數下跌0.78%至2807.65點；MSCI歐洲指數原幣上漲3.79%(彭博資訊，統計期間為2016/12/5~12/8，含股利及價格變動)。

l           未來一週市場展望與觀察指標：聚焦聯準會利率會議及經濟數據

(1)       12/13~14聯準會利率會議(含經濟預測及會後記者會)：根據聯邦基金利率期貨顯示市場預期本次會議升息機率達100%(彭博，12/8)，預估聯準會官員將無異議通過將基準利率區間自0.25%~0.5%上調一碼至0.5%~0.75%，為時隔一年再次升息，鑒於本次升息普遍已反應在市場預期之中，因此市場將更關注在會後聲明及聯準會主席葉倫於會後記者會中對於後續升息步調的說法，摩根士丹利(12/7)預估，由於目前要斷言財政政策的影響仍言之過早，預估聯準會對中期經濟展望及利率路徑的預測不會有太大的調整，可能小幅下修失業率及長期均衡利率的預測值，預期葉倫將強調未來升息步調將是循序漸進的。就2017年升息步調，根據彭博資訊12月份調查，市場中位數預估2017年底基準利率為1%~1.25%，若本次會議如市場預估升息一碼，隱含2017年將升息二碼。

(2)       經濟數據：美國將公布11月零售銷售、新屋開工/營建許可，11月消費者物價指數，12月Markit美國製造業採購經理人指數初值等數據；歐洲留意歐元區十二月ZEW調查預期及12/15英國央行利率會議(預期將維持現行利率及資產購債規模不變)。

美股：道瓊工業指數及道瓊運輸指數雙雙收在紀錄高點，為逾兩年來首見，根據道氏理論，這兩個指數同創新高隱含美股仍有續揚空間，提振市場樂觀情緒，高盛證券看好資金從債券型基金及ETF流出並進入股市有助支撐股價，預估史坦普500指數在2017年第一季有機會上看2400點(彭博資訊，11/30)。中小型股漲勢突出，羅素2000指數累積選後漲幅達16%(彭博資訊，原幣計價至12/8止)，富蘭克林證券投顧表示，美國中小型股因營收來自國內的比重較高，除了較不受貿易保護政策干擾，也更能受惠於美國的內需成長動能，再者，中小型股有效稅率較大型股為高，根據券商Jefferies(11/21)推估，小型股及中型股過去五年平均有效稅率分別為33.5%及32.3%，高於大型股的30.1%，顯示中小型股相較於大型股而言，更能受惠於川普的減稅政策，中小型股後續漲升動能可期。

歐股：富蘭克林證券投顧表示，歐洲央行最新決議顯示希望用時間(延長購債)換取空間(降低每月規模)的方式，以降低明年眾多選舉紛擾可能造成的經濟下行風險，由於量化寬鬆規模將擴大5,400億歐元至2.24兆歐元，資金寬鬆環境有利歐洲經濟維持溫和成長，而弱勢歐元也將嘉惠歐洲跨國企業的營運前景。富蘭克林證券投顧表示，短線仍須觀察義大利政局發展，預期短期政治面影響將逐漸鈍化，摩根士丹利預期(11/27)2017年歐洲大型企業獲利年增率可望超越美國，將是這波景氣復甦周期來首見，看好銀行類股評價面有13%回升空間，德意志銀行(12/9)看好受惠歐元兌美元(醫療、科技、媒體與航空)以及評價面過度反應殖利率走揚的類股(不動產)，建議投資人可透過採取價值投資策略的全球股票型基金，掌握歐股選股不選市的投資契機。

中長線投資展望：基本面支撐美股多頭趨勢向上，全球景氣增溫有利歐股企業獲利

美股：富蘭克林證券投顧表示，展望2017年，隨著新政府就任，美銀美林證券(11/11、11/23)推估，初期政策不確定性較高可能略為壓抑2017年上半年經濟成長，貿易保護對美國經濟影響也較為負面，但川普與由共和黨主導的國會有很高機率將就稅制改革達成共識，估計可能於十年間減稅2~3兆美元，受此提振，2017年下半年至2018年美國經濟成長率有上修空間，就通膨方面，以核心消費者支出平減指數(PCE)衡量的通膨率預估將攀抵至近2%的政策目標。就企業營運表現方面，2017年史坦普500企業獲利預估成長11.4%，自2016年的微增0.1%攀升(Factset，2016/12/2)，若企業減稅政策順利推出有望進一步提振企業獲利，德意志銀行(11/11)預估企業名目稅率每降低五個百分點，將推高史坦普500每股盈餘4%(約5美元)，其次，若海外獲利匯回一次性稅務優惠的政策能落實，由於目前美國未稅的海外獲利估計高達2~2.5兆美元(摩根大通，11/10)，獲利匯回有望帶動相關跨國公司投資活動，包括股票回購、股利發放、併購、資本支出攀升，有利美股走勢。富蘭克林證券投顧表示，經濟溫和成長搭配企業營運動能轉佳，有助帶動美股走勢，搭配在殖利率攀揚趨勢下，預估部份資金將由公債市場轉入股市，看好美國相對穩健的經濟基本面有望成為資金偏好的標的，其中殖利率攀揚趨勢成形有利價值股表現，產業方面，歷史經驗顯示在通膨預期上揚期間，包括金融、能源及工業類股表現均有望較大盤強勢，而且，這三大類股2017年獲利年增率預估將較2016年明顯改善，可留意相關產業的投資機會。

歐股：富蘭克林證券投顧表示，川普經濟學主張採取擴張性財政政策，未來兩年全球經濟成長動能可望加速，美銀美林(12/1)預估明年全球經濟成長率將從今年的3%加速至3.5%、2018年再上揚至3.8%，加上歐元兌美元貶值，歐元區出口至美國的產品佔GDP 比重逼近2.5%(德意志銀行，11/29)、僅次於英國，將嘉惠歐洲大型跨國企業獲利表現。在全球經濟成長率3.5%的基本情境下，預期歐洲2017年每股盈餘可望增長7%，若全球經濟成長率可達4%，歐洲企業獲利可望出現兩位數的增幅。就類股投資策略上，經濟成長動能轉強期間，將帶動信貸交易與抵押品價格走揚，銀行類股將優先受惠，而原物料、不動產、化工、零售、科技與工業類股跟全球經濟成長率的連動性也高達七成，能源及醫療類股股價相對便宜，可作為佈局首選。2017年上半年歐洲面臨法國選舉等政治新聞頭條風險環境下，歐股波動難免，但以目前MSCI歐洲指數預估本益比僅有14.1倍、與三十年平均相當，有助收斂下檔風險，建議可採三至六個月定期定額策略，藉由側重金融、醫療及能源類股的全球股票型基金，掌握歐股政治利空測試的低檔佈局機會。

l           過去一週表現回顧：歐洲央行政策較預期寬鬆，中國貿易數據樂觀，新興股市週線大漲

新興股市：歐美經濟數據樂觀，而中國11月進出口貿易數據表現亮眼，歐洲央行宣布延長購債計畫九個月，雖縮減每月購債規模，但放寬購買範圍，較市場預期寬鬆。推升新興股市週線大漲。總計過去一週摩根士丹利新興股市指數上漲3.09%、摩根士丹利新興市場小型企業指數上漲2.19%。

拉美股市：以美元計價的拉美指數週線上漲3.34%。據央行調查，經濟學家下調巴西明年經濟成長率預估至0.8%，但企業消息樂觀，且泰梅爾政府向國會送交一份退休金法案，擬將最低退休年齡設在65歲，且需工作49年才能享有完整的退休福利，若該新福利計劃得獲國會通過，預計可在頭十年為巴西政府省下7000億里拉的支出，投資人期待這將有助改善巴西財政，巴西股市周線上揚0.6%，巴西幣里拉勁揚。個股表現方面，肉品處理商JBS計劃公司重組，海外部門擬以分割上市，股價飆漲15.65%。租車商Localiza上揚7.99%，因宣佈一項併購同業的計劃。巴西石油下跌1.55%，因計劃調高國內燃油售價而抗跌。墨西哥股市大漲4.05%，因墨西哥政府以招標方式授出八個深海油氣區開發權，此為能源改革的一部份，預計有助改善墨國財政、增加基礎建設與原油產量。

歐非中東股市：以美元計價的東歐指數週線上漲5.05%。有消息指出，俄羅斯發行首支人民幣債券的準備工作，已經接近完成，且俄羅斯政府將以105億歐元出售俄羅斯國營石油公司Rosneft達19.5%的股份，予嘉能可公司及卡達主權財富基金，該些舉措有助俄羅斯繞過制裁，取得更多資金來源，激勵俄股大漲，以美元計價的俄羅斯RTS指數週線上揚4.49%。波蘭與土耳其股匯市齊揚，反應歐洲央行加大寬鬆的利多。(資料來源︰彭博資訊，統計時間2016/12/5~2016/12/8原幣計價含股利計算)。

未來一週市場展望與觀察指標：巴西零售銷售、秘魯/智利/俄羅斯/墨西哥利率會議(墨估升一碼)、油價、美元指數、公債殖利率

巴西利率看法：富蘭克林證券投顧表示，從巴西央行最新公布的利率會議紀錄來看，雖然12月份僅降息一碼，但在一月份，可能加快降息速度，一次調降兩碼至13.25%，因巴西央行並未強調外部環境對貨幣政策之威脅，雖然美元強勢且油價正在上漲，反而著重在巴西經濟反彈力道似乎稍嫌不足，還需要以更多的寬鬆政策來支撐。

l           中長線投資展望：新興國家基本面改善，且可受惠商品漲勢

富蘭克林證券投顧表示，在川普贏得美國大選後，受到對於美國貨幣與貿易政策的擔憂，新興股市反向走弱，但市場對於新興市場風險看法，可能有太過高估的情況。從數據上來看，新興市場經常帳情況自2013年以來已經大有改善，且匯率波動從盯住美元改採浮動匯率，實體經濟受到美元升值的影響降低。美元強勢對新興市場的最大威脅主要在於償還美元債務的壓力加重。然而，這次不同的是，市場期待美國經濟加快增長下，雖然推升了美國國債殖利率和美元，但全球大宗商品價格仍然上揚，這對出口大宗商品的新興市場國家會因此受益，依照歷史經驗，新興市場在商品與通膨上揚的環境裡，通常有較好的股市表現。另一方面，新興市場的貿易往來對象已從成熟市場轉往自身區域內貿易，多數新興市場出口至美國占GDP比重低於5%，可降低美國若有貿易保護主義的影響。

l           過去一週表現回顧：美歐經濟數據與寬鬆政策利多，推動亞股走強

美國經濟數據表現亮眼推動美股續創新高走勢強勁、歐洲央行延長寬鬆政策期間也鼓舞歐股盤勢，亞洲亦有中國經濟數據之利多消息，市場投資氣氛熱絡亞股普遍走強。日圓回貶推升日股續揚，由鋼鐵、銀行與汽車等運輸設備類股領漲，攀抵今年以來新高價位，美國準總統川普指出通訊業者軟體銀行將於美國投資500億美元，激勵軟銀週線大漲13.7%，日本上季經濟成長年化季增率由初值2.2%下修至1.3%，未影響日股盤勢。總計過去一週摩根士丹利亞洲不含日本指數上漲2.28%，亞洲不含日本小型企業指數上漲1.54%。（彭博資訊，12/05~12/08）

中國11月進出口貿易數據表現亮眼，同期CPI與PPI亦雙雙回升，惟市場觀望氣氛濃厚成交量能不振，陸股在公用事業與基礎建設相關的工業類股領跌下，逆勢收黑。港股由匯豐、交銀、中國人壽等金融類股與原物料類股領漲收紅，中國11月廣義乘用車銷量較去年同期成長19.8%，鼓舞汽車類股漲勢亮眼，但媒體報導中國銀聯卡用戶於澳門提款機提款上限減半，博奕類股應聲重挫。台股追隨美股漲勢，由半導體、光電、其他電子等權值股、科技股領漲收高，台灣11月出口成長12.1%，連兩個月正成長且創近四年來最大增幅。總計過去一週上證綜合指數下跌0.34%，香港恆生指數上漲0.87%，恆生中國企業指數上漲0.89%，台灣加權股價指數上漲2.21%。（彭博資訊，12/05~12/09）

韓股由浦項鋼鐵等金屬礦業類股與現代汽車等運輸設備類股領漲收高，美國最高法院裁定蘋果向三星電子索賠金額過高，加以市場對於三星本季財報表現寄予預期，鼓舞三星股價週線亦揚升3%，週五盤後南韓國會通過對於總統朴槿惠的彈劾案。泰股追隨整體亞股漲勢，能源商PTT、暹羅銀行、先進通訊等權值股皆有漲勢。印度央行意外未降息而維持基準利率不變雖一度壓抑印股走勢，惟印股仍跟隨整體亞股上漲，大盤由銅礦商Vedanta、塔塔鋼鐵等原物料類股與塔塔汽車等股領漲收高。總計過去一週韓國KOSPI指數上漲2.74%，泰國SET指數上漲1.74%，印度SENSEX指數上漲2.04%。（彭博資訊，12/05~12/09，泰印股市截至17:00）

l           未來一週市場展望與觀察指標：中國工業生產等11月經濟數據、日本短觀報告、南韓央行利率會議

(1)   經濟數據：未來一週亞洲國家經濟數據留意中國零售銷售、工業生產、固定資產投資、外國直接投資與貨幣供給等11月份重要經濟數據，日本將公佈第四季日銀短觀報告，印度將公佈11月CPI/WPI等物價數據，南韓央行將舉行利率會議，預估將維持基準利率於1.25%不變。

(2)   印度央行利率政策評估：印度央行12/7利率會議意外維持附買回利率於6.25%不變，央行表示將持續觀察政府大額舊鈔換新政策對於經濟的影響。然而，印度10月躉售物價指數與消費者物價指數年增率分別來到4個月與13個月低點，通膨壓力放緩加以目前實質利率水準偏高、大額舊鈔換新政策將導致短期成長動能受阻，皆將提高印度央行未來進一步降息機會，麥格理證券(12/5)預期印度央行未來12個月將有50~75個基本點降息空間，美銀美林證券(12/2)認為，印度現階段實質貸款利率處於20年來高點，央行調降利率將對成長動能復甦帶來關鍵影響。

l           中長線投資展望：亞洲經濟前景改善，側重具備高成長優勢與改革題材股市

富蘭克林證券投顧表示，隨聯準會進入升息循環，亞洲各國央行未來進一步降息的機率有所降低，各國政府刺激經濟計劃較有可能轉向擴大財政支出增加公共建設投資，輔以民間消費動能穩健、中國經濟持穩，預期2017年亞洲經濟成長動能將較2016年小幅提升。此外，亞股企業獲利預估可達雙位數成長，亞股預估本益比相較全球股市仍有逾二成折價空間，在基本面與評價面優勢支撐下，亞洲市場預期仍可望吸引資金回流。

富蘭克林證券投顧表示，中國生產者物價指數年增率歷經四年半的下滑後，於2016年下半轉為上揚、擺脫通縮風險，此為中國經濟持穩相當重要的指標，官方也將持續透過推動基礎建設計畫與PPP，作為政策維穩的主要方式，預期2017年中國可望繼續維持穩定的成長動能，企業獲利亦處於復甦軌道。印度政府推動大額舊鈔換新政策，將對經濟體系高度倚賴現金的印度造成短期衝擊，但政策改革也將帶來提高非法交易成本遏制貪腐、擴大稅基等長期結構性助益，展望印度官方致力推動改革、利率水準下滑、民間消費動能增溫等基本面利多，持續看好印度長期投資前景。

l           過去一週表現回顧：歐洲央行延長量化寬鬆實施期限，利差型債市歡慶

全球政府債市：花旗全球政府債指數過去一週小彈0.05%，市場關注歐洲央行會議，結果雖維持利率不變，但將延長購債計畫九個月至2017年底，明年四月起每月購債規模自800億歐元降為600億歐元，加上總裁德拉吉表示通縮風險已大幅消除，壓抑德國公債收黑0.55%。所幸，義大利公投結果雖遭否決，但政治危機暫時化解，義大利公債上揚0.27%，整體歐洲公債小漲0.02%。美國公債殖利率短線彈升後而吸引部份保守買盤，但受德債殖利率上揚之排擠，收斂週線漲幅至僅0.28% (彭博資訊，截至12/8)。

新興債市：花旗新興國家美元主權債指數一週反彈1.27%，美銀美林新興國家原幣債指數上漲0.79%(換算回美元上漲1.72%)，義大利公投不確定性危機暫解、中國貿易數據亮麗、歐洲央行延長量化寬鬆三大利多推升新興債市買氣。持續反應產油國減產協議利多，產油國債市如委內瑞拉、哥倫比亞漲逾2%。拉丁美洲債大漲2.10%領先，墨西哥債上漲2.15%，墨西哥國家石油公司(Pemex)完成該國深水區塊油田聯合開發的標售，穆迪信評表示此將化解外人直接投資資金流入的不確定性，有助墨國長期經濟展望和政府財政。巴西最高法院判決參議院議長Calheiros可繼續留任，暫化解政治不確定性，且政府向國會送交退休金改革法案，市場抱以樂觀期待，巴債上漲1.17%。印尼財政部公佈外資淨買入該國債券，推升印債收漲3%。就整體利差，投資人風險趨避心理明顯減弱，美銀美林新興債指數利差下跌19點至356基本點(彭博資訊，截至12/8)。

高收益債市：花旗美國高收益債券指數周線上漲1.16%，美銀美林歐洲高收益債指數上漲0.70%；花旗美國投資級公司債指數上漲0.29%(彭博資訊，截至12/7)。美國ISM非製造業指數、工廠訂單、耐久財訂單等數據優於預期，強化十二月聯準會升息的可能性，投資級公司債漲勢相對溫吞；受惠企業利多消息與資金回流的支撐，美國高收益債漲勢相對突出。OPEC的減產協議持續發酵，美國頁岩油業者Chesapeake出售土地與物業資產套現4.5億美元，並在睽違兩年多後重返市場發債，成功發行10億美元公司債以償還舊債，激勵能源設備、石油瓦斯公司債勁揚3.04%與1.74%，醫療公司CHS與前員工官司宣告以190萬美金和解，低於市場預期，Tenet Healthcare與 CHS簽署協議將合約延長四年，兩者價格大漲4%~8%，支撐保健和製藥周線收高1.70%與2.12%；通訊利多頻傳，Verion出售旗下事業部、AT&T銷售DirectTV Now電視串流服務熱銷，媒體報導美國官員對AT&T與時代華納併購案態度轉變，Sprint母公司軟銀宣布將在美投資500億美元，而Sprint也宣布與寶可夢開發商Niantic合作，激勵Sprint債券漲逾3%，多角化通訊和衛星同步收高2.03%與1.46%。歐洲方面，義大利修憲公投雖未能過關，但市場恐慌情緒迅速消褪，加上義大利當局準備斥資20億歐元購買義大利民眾持有的該銀行次級債，以獲得義大利西雅那銀行控股權，帶動歐債反彈，另外，歐洲央行延長購債計畫至2017年底，增添歐洲高收益債的投資吸引力，金融、通訊、TMT公司債漲幅皆逾0.72%~0.83%。就利差而言，美國高收益債指數利差自前一周五的464個基本點，收斂製438個基本點；同期間歐洲高收益債指數利差則由421點，收斂至396基本點(統計至12/8，彭博資訊)。

l           市場展望與觀察指標：聯準會利率會議

利率會議：智利(12/13，預期持平於3.5%)、美國(12/14，預期升息1碼至0.50~0.75%)、瑞士(12/15，預期持平於-0.75%)、英國(12/15，預期持平於0.25%)、南韓(12/15，預期持平於1.25%)、墨西哥(12/16，預期升息一碼至5.5%)、哥倫比亞(12/16-17，預期持平於7.75%)

經濟數據：美國將公布11月消費者物價指數(預計+0.2%)、新屋開工數(1233K，月減6.8%)；12/14 聯準會利率會議，市場預期將升息一碼；12/15英國央行利率會議，預期維持前期購債規模。

l           中長線投資展望：新興債及高收益債可受惠經濟成長環境

新興債市：根據EPFR統計截至12/7，新興國家債券型基金淨流出24億美元，已連續五週流出。富蘭克林證券投顧表示，資金面反應的是投資人風險情緒，而非總體基本面的重大改變。如高盛證券(11/23)評估自十月以來總體面的通膨、經濟成長和經常帳狀況仍維持穩定，只是市場面風險有加劇。其實川普勝選對新興市場的衝擊多空交雜，貿易保護政策(影響往來較密切的國家貿易量)和強勢美元(影響美元負債較多的國家償債能力)對新興國家主權債或有負面影響，但財政刺激政策(有助全球經濟及商品需求)則有利於新興國家債信，考量正負衝擊互抵下，若新興國家信用市場因為川選當選而有過度的修正，應該可視為投資機會。然為順應美國升息及美國公債殖利率走升的趨勢，建議可搭配放空美國公債操作來增強投資組合績效。

高收益債市：根據Lipper統計至12/7當周，資金淨流入美國高收益債基金規模達30.34億美元，乃連續三週淨流入。美國當選總統川普主張減稅和擴大基礎建設計畫，並力倡放寬能源產業的監理規範，加上OPEC產油國八年來首度達成減產協議，挹注能源產業獲利成長動能。能源債仍將主導2017年高收益債走勢，受惠油價回升、能源企業積極降低槓桿與重整財務體質，可望驅動高收益債違約率觸頂回落，提供利差進一步收斂機會，摩根大通(11/28)預估2017年美國高收益債報酬率可望達10%~12%。此外，回顧過去美國經濟加溫階段，美國高收益債大多有突出的表現，11/28日OECD以公共支出計畫將可促進民間經濟活動為由，上調美國2017年與2018年經濟展望，分別調升至2.3%與3.0%。追蹤1983年彭博巴克萊美國高收益債指數成立以來，當美國季度經濟成長率落在2.5%~4%區間，高收益債季度平均報酬率可達3.25%，優於景氣低迷與景氣過熱時期的表現。建議投資人可持續布局美國高收益債市，並看好低基期與政策受惠題材如能源、金融等的長線增值機會。

過去一週表現回顧：回歸基本面，主要貨幣兩樣情

美元指數DXY過去一週反彈0.38%至101.15元，過去五週有四週上揚。主要貨幣中以歐洲及日圓最為弱勢，歐洲央行利率會議決定再延長量化寬鬆政策至2017年12月，衝擊歐元再貶0.41%至1.0620元，也波及其他歐洲貨幣同貶。日本第三季經濟成長率被下修至1.3%，加上美國公債殖利率續彈，牽連日圓再貶0.85%至114.48元。

新興國家貨幣指數上揚0.88%，拉丁美洲貨幣升勢領先，巴西里拉及哥倫比亞幣各揚2.64%及2.29%，巴西受惠投資人對於政府財政改革的期待而吸引資金流入，產油國的減產協議也持續推升油產國貨幣如哥倫比亞及墨西哥披索等彈升。亞洲貨幣中以印尼盾彈升1.50%領先，反應外資回流的資金行情。印度央行意外的沒有降息而維持利率不變，支撐印度盧比升值1%。不過，由於聯準會即將舉行利率會議，在升息預期濃厚之下，仍壓抑部份新興亞洲貨幣表現，如人民幣及菲律賓披索則貶約0.3%(彭博資訊，截至12/9下午4點價位)。

未來一週市場展望與觀察指標：聯準會利率會議

利率動態關注美國聯準會(12/14)極有可能升息一碼至0.5%~0.75%，而墨西哥(12/16)也可能再繼續升息一碼至5.5%，其他如智利(12/13)、瑞士(12/15)、英國(12/15)、南韓(12/15)、哥倫比亞(12/16-17)則可能維持利率不變。

經濟數據：中國的工業生產、零售銷售及固定資產投資數據將牽動新興國家貨幣表現，美國部份留意物價及房市相關數字。

中長線投資展望：精選具基本面的新興國家貨幣

富蘭克林證券投顧表示，展望2017年美國與歐日之間利率差距將再擴大，日本還在繼續印鈔寬鬆，而歐洲央行延長量化寬鬆至年底，再加上德、法選舉等政治不確定性，歐元及日圓貶值的態勢料將延續。至於新興國家貨幣之評價面則已相當便宜，川普當選導致資金流出新興市場的狀況已有改善，因為市場逐漸理性反應新興國家資產也可受惠川普政策(如擴大支出帶動的商品需求)。就連對美國貿易政策敏感度較高的墨西哥披索，摩根士丹利(12/7)表示，隨著墨西哥深水油田開採計畫成功標售，有助於墨披索價位回升至20元。高盛證券(11/30)報告指出，預期新興國家貨幣2017年升貶走勢分歧，貶勢主要來自於新興亞洲，拉丁美洲貨幣(巴西里拉、墨西哥披索及哥倫比亞披索)及中東歐貨幣預期大多可走升。

過去一週表現回顧：經濟數據與歐洲央行政策優於預期，但油價拉回，商品指數週線小跌

天然資源：歐美經濟數據樂觀，而中國11月進出口貿易數據表現亮眼，歐洲央行宣布延長購債計畫九個月，雖縮減每月購債規模，但放寬購買範圍，較市場預期寬鬆。然而，原油市場在供給面疑慮下拉回，壓抑CRB商品指數週線下跌0.15%。金價方面，伊斯蘭金融機構會計與審計組織與世界黃金協會宣布推出伊斯蘭黃金投資標準，做為伊斯蘭投資者投資黃金的依循，有利金價，但歐元在歐洲央行政策較市場預期寬鬆下，歐元大跌，推升美元指數，加上公債殖利率回揚，為金市帶來壓力，黃金近月期貨價格周線下跌0.46%至1172.4美元/盎司。工業金屬小漲，反應中國進口數據有利原物料市場，倫敦三個月期銅價格上漲0.38%，倫敦交易所基本金屬價格指數週線上漲0.21%。油價部分，據貝克休斯調查，上週美國油田鑽井數量增加3座至477座，且據美國能源署(EIA)資料，截至12/2的一週，美國原油庫存意外減少240萬桶，但石油製品庫存增加，EIA也調升2017年美國原油產量預估，彭博調查顯示 11月OPEC原油產量上升至每日 3416 萬桶的歷史新高，壓低紐約原油近月期貨價格週線下跌1.63%。(彭博資訊，至12/8)

觀察焦點與投資展望：留意OPEC實際減產訊息與原油庫存數據，美元與利率走勢牽動黃金

富蘭克林證券投顧表示，依據11/30日OPEC協議的情境研判，預估2017年西德州油價將有機會上看每桶55~60美元。能源業盈餘展望將否極泰來，據FactSet(2016/11/25)預估，明年能源股盈餘可望翻倍成長；今年能源股債表現不俗，但鑒於能源股之股價淨值比相對大盤仍折價30%，能源債與美國高收益債指數間利差仍存近100個基本點，預期限產協議的利多可望推升能源股債資產再上層樓。另外，美國總統當選人川普主張的擴大基礎建設與減稅計畫，將有利能源等具通膨概念產業，且其力倡鬆綁能源業的監管，鼓勵開發頁岩油、天然氣以及清潔煤炭，在增產美國境內石化能源的規劃下，鑽探與開採活動增加，將有助油氣鑽探與油田服務及設備股。而且，頁岩油田在油價約每桶50美元，不少已有利可圖，使得美國頁岩油產業鏈也是OPEC減產後的贏家之一，生產效率提升的頁岩油生產商股價，也有望延續強勢格局。

黃金：黃金中長期不乏投資利基，包括美元指數可能在12月聯準會升息後拉回、通膨風險上升，以及潛在風險事件猶存下，黃金仍有機會發揮其保值與避險功能。從歷史經驗來看，美元指數通常在聯準會升息利多實現後拉回，而且近期美元指數與美國公債殖利率揚升過速，對美國經濟不免有害，聯準會在升息後談話可能因此偏向鴿派。再者，蠢動的通膨趨勢不斷加溫。由於金價與實質利率有高負相關性，通膨加速將壓抑近期飆高的實質利率走勢，投資人的抗通膨需求將有利金價表現。而且，全球的貧富差距越來越嚴重，許多經濟弱勢選民勢必透過選票表達其對於經濟現狀和相對剝奪的不滿，使得未來的選舉與政治風險陡增，也有利黃金的避險需求。