◆整體基金市場表現概述
11月份的全球股市主要受到美國總統大選動向所左右；儘管川普意外勝選，一度導致全球股市下挫，然在市場轉趨認為川普若擴大財政支出與放寬法規將有利美國經濟成長，加上OPEC於月底達成減產協議的激勵下，美股收紅。雖然歐洲政治風險升溫，但受到能源價格上揚、川普可能擴大公共建設支出的預期心理影響，歐股交錯表現。
鑒於憂心川普的保守主義將不利於亞洲出口、能源價格上漲，通膨上升前景，聯準會升息壓力升高，加上各國國內消息的影響，亞洲股市漲跌互見。
11月，整體台灣核備銷售的股票型基金美元報酬率為負1.26%，債券型基金美元報酬率為負3.13%。
◆地區國家股票型基金表現概述
◇川普意外當選美國第45任總統
聯準會於11月1日－2日決議基準利率維持不變，但表示通膨加速將進一步強化升息的可能性。主席葉倫於月中在國會答詢時表示，若接下來的經濟數據反映美國經濟持續趨近其所定的目標，聯準會升息將近在眼前；葉倫亦表示將採循序漸進的升息步伐。而11月的會議紀錄顯示，部份成員認為就業市場持續改善，升息腳步應加快，更有成員認為12月應該升息。
經濟數據中，10月份ISM非製造業指數表現不如市場預期，出現下跌；但ISM製造業指數表現優於預期。由於航空及國防訂單成長強勁，促使10月份耐久財訂單的月增幅度遠優於市場預期。房地產方面，儘管9月份的營建支出減少、FHFA公佈9月份房價增幅不如上月；然9月標普/凱斯席勒全國房價指數年增5.5%，優於預期，10月份新屋開工則來到近9年的新高，同月份的建築許可增幅、成屋銷售數據均優於預期，且成屋銷售更來到近10年的新高。
就業數據方面，儘管ADP公佈10月份新增民間就業機會低於預期，並為近5個月的低點；但於月底公佈的11月份新增民間就業機會則優於預期。而勞動部公佈10月份
新增非農就業機會則反映就業市場的穩健表現，失業率維持於4.9%；且時薪則較去年同期上升2.8%。受惠於就業市場表現仍屬穩健，10月份零售銷售成長0.8%，並上修9月份數據至1%；而10月份CPI月增0.4%，為連續第3個月上升。11月份的密西根大學消費者信心指數終值較上月大幅上升，更反映民間對川普執政下的經濟前景甚為樂觀；而美國第三季GDP 成長率自 2.9%上修至 3.2%。
儘管第三季企業表現多優於預期、經濟數據偏多，惟美國總統大選動向導致美股大幅震盪，最後在市場預期川普鬆綁法規與擴大財政支出將有利於美國經濟成長，加上石油輸出國組織達成減產的激勵下，美股反彈攀升，美國三大指數於11月的漲幅在2.59%－5.41%之間；由於市場預期川普若落實擴大公共建設的競選承諾，將有助於美國國內經濟成長，羅素2000指數上漲10.99%；美國股票型基金組別中，側重於美國內需市場的美國小型股票型、美國中型股票型基金組別美元報酬率分別為9.63%、6.67%，其餘美國股票型基金組別美元報酬率介於1.67%－6.10%之間。
◇川普當選不利拉丁美洲市場
巴西礙於失業率升高，9月份百貨零售銷售較去年同期減少5.5%，並為連續第3個月下降。10月份的通膨年率7.87%，略低於市場預期，並為2015年2月以來通膨年率首次低於8%；9月份營建業指數則下降至2004年1月以來的低點。10月份經常帳赤字收斂幅度不如預期；然同月份外資投資金額優於預期。而該國財政部長則於月底表示將著重於減少公共債務，並會積極進行改革以提升生產力，但鑒於政府難以順利把經濟帶出泥沼，故將2017年經濟成長率預估從1.6%下調至1%。儘管中國經濟數據轉佳、外資進駐、巴西政府可望持續改革的預期心理因素影響、OPEC達成減產協議的加持下，一度有助於巴西股市表現，然由於川普當選所帶來的不確定性、聯準會升息前景、該國政治訊息再次干擾股市，以至於11月份巴西Ibovespa指數下跌4.65%；即使巴西央行持續積極進場干預，巴西里拉仍重貶6.41%，巴西股票型基金組別美元報酬率則為負12.27%。
拉丁美洲第二大經濟體-墨西哥央行即便於11月17日宣佈升息2碼，基準利率升至5.25%，仍未能降低川普當選的衝擊，墨西哥披索仍於11月重貶8.13%；即使墨西哥財政部長指出，能源減產協議將有助於該國經濟，然在川普當選所帶來的不確定性、聯準會升息的預期心理影響持續發酵下，墨西哥IPC指數依舊於11月下挫5.61%。在拉丁美洲前二大經濟體股匯齊跌的影響下，拉丁美洲股票型基金組別美元報酬率為負11.03%。
◇德國支撐歐元區表現
歐盟統計局公佈9月份歐元區工業生產價格為年減1.5%、同月份經季調後的失業率維持在10%，優於去年同期，並為2011年6月以來的低點，且同月份的百貨零售銷售較去年同期成長1.1%。而歐元區10月份通膨較上月成長0.5%，優於去年同期；並預估11月通膨將持續擴張，年增率將為0.6%。第三季經季調後的GDP為0.3%，符合預期，並較去年同期擴張1.6%。且主要受到德國保持穩健擴張的影響，Markit公佈10月份歐元區綜合PMI終值為53.3，優於9月；該指數11月份的初值則來到今年以來的高點，反映歐元區經濟成長持續升溫。然歐盟委員會於月底公佈11月份歐元區消費者信心指數終值受到工業信心轉弱的影響，僅較上月微幅增加；同月份的企業信心則較上月下降。10月份Markit德國綜合PMI終值為55.1，是近33個月以來的高點；該指數11月初值，則受到民間企業產出持續擴張的支撐，仍優於年初迄今的平均值(54.2)。11月份德國ZEW預期調查指數亦反映受訪者對德國接下來6個月的經濟前景抱持樂觀。
儘管美國總統大選動向、聯準會升息在即、義大利公投將至不利歐股表現，然先後受到歐元區經濟維持擴張趨勢、企業財報正向、英國10月份百貨零售銷售優於預期、原油將減產，能源價格上揚的帶動，最終歐股表現不一；泛歐600指數於11月上升0.89%、歐元區藍籌50指數則微幅下跌0.12%。歐洲股票型基金組別美元報酬率在負5.47%－0%之間；義大利公投將臨，義大利MIB指數下跌1.14%，且在聯準會升息腳步逼近之時，歐元區將持續貨幣寬鬆環境，致使歐元貶值3.23%，義大利股票型基金組別美元報酬率則下降至負6.06%，其餘歐元區單一國家基金組別美元報酬率則介於負4.78%－負1.60%之間。
◇標普上調土耳其經濟展望
鑒於土耳其逐漸落實經濟改革，標普將土耳其經濟展望從負向上調至穩定；然由於出口減少，致使土耳其10月份的貿易赤字擴大；同月份通膨年增率則下降至7.16%，不如預期；而11月的消費者信心較上月下降6.9%，反映該國民眾對其經濟前景信心持續弱化。
即使標普上調其經濟展望，但由於土耳其政治風險未見降溫、聯準會升息機率上升、川普保護主義等國內外因素影響，土耳其National100指數下挫5.78%，土耳其里拉則重貶9.69%，土耳其股票型基金組別美元報酬率為負14.21%，為表現最差的基金組別。
◇中國經濟下行風險仍存
中國統計局公佈官方10月份製造業PMI持續較上月擴張；其中，生產和新訂單均升至今年以來的高點。非製造業PMI亦升至今年以來的高點。而10月份消費者物價指數年增2.1%；生產者物價指數則年增1.2%。今年10月份大型企業利潤同比成長9.8%，且前10個月大型工業企業獲利年增表現持續穩定成長、前10個月的固定資產投資成長8.3%，略優於預期；由於去年10月官方推出新車稅率優惠政策，促使去年同期基期偏高，導致10月份零售銷售年增10%、同月份工業生產年增6.1%，皆不如預期。另外，統計局指稱，10月份供應端的結構性改革效果正不斷顯現，但也指出全球經濟擴張的基礎尚未穩固，以至於中國經濟仍存有下行風險。
中國人行公佈前三季的貨幣執行報告反映，貨幣政策將繼續靈活適度地預調微調，不會有過於寬鬆的貨幣環境出現；惟主要受到人民幣兌美元貶值和外匯存底非美元部位兌美元貶值的影響，中國10月外匯存底較上月減少457億美元，更為今年1月以來最大的降幅。中國經濟整體經濟穩定擴張，有利銀行及保險類股表現，並帶動地產類股、公用事業類股受到川普當選的提振、官方宣佈深港通確定於12月5日開通，帶動11月中國上證A股指數、深圳A股指數分別上揚4.84%、2.77%，然受到人民幣兌美元貶值1.69%的拖累，中國股票-A股基金組別美元報酬率下降至負0.62%。
◇印度回收大額紙鈔
印度10月份通膨僅擴張4.2%，並為14個月以來最緩慢的速度，加上印度總理莫迪於11月8日突然宣佈收回大面額紙鈔，將拖累該國經濟成長率與企業獲利，以至於市場預期印度央行降息機率升高。無預警的更換大面額紙鈔、川普當選不利新興市場，並可能促使聯準會加速升息的預期心理下，外資動向拖累印度股市，印度Sensex指數於11月下挫4.57%，印度盧比則貶值2.43%，印度股票型基金組別美元報酬率為負8.68%。
◇印尼維持利率不變
印尼央行公佈9月份百貨零售銷售僅年增6.5%，且受訪者預期10月份的百貨零售銷售年增率將持續下滑；但預期第四季通膨可望擴張。10月份的消費者信心調查則反映該國民眾對印尼經濟前景的信心增強；且消費者預期通膨率將於明年一月回落。而印尼央行鑒於川普勝出美國總統大選所帶來的不確定性，因此決議維持利率不變；更於月底宣佈將在2017年放寬金融存款準備率，以期鼓勵金融機構放款。僅管印尼央行維持利率不變、OPEC終於達成減產協議，然由於川普勝選、聯準會升息升溫的影響，印尼JSX綜合指數於11月下跌5.05%；印尼盾則貶值3.72%，印尼股票型基金組別美元報酬率為負11.81%。
◇日本經濟保持溫和擴張
僅管內需市場疲弱，然受惠於出口增加，日本第三季經濟持續擴張，成長幅度為2.2%，亦優於預期。10月份CPI上揚0.1%，優於預期，但核心CPI為年減0.4%，符合預期。10月份的失業率維持於3%，符合預期；同月份的百貨零售銷售年減0.1%，優於預期；同月份的家庭支出則年減0.4%。日本9月核心機械訂單持續減少，且跌幅大於預期。日本內閣省於月底表示，該國經濟溫和擴張趨勢未變，但川普勝選與英國脫歐動向，為全球經濟增添不確定性。
僅管國際政經充斥不確定性、日本再次發生地震，然由於日本經濟數據偏多、日圓貶值將有利其商品出口，有助財報表現，日經225指數、東證二部指數分別於11月上揚5.07%、3.78%。川普當選、聯準會升息機率升高，故日圓重貶7.78%；日本大型股票型、日本中小型股票型、日本靈活市值股票型基金組別美元報酬率分別下降至負2.58%、負3.78%、0.89%；日本股票-貨幣對沖基金組別美元報酬率則來到4.95%。
川普意外當選美國第45任總統，鑒於他在競選期間提出的保護主義政策，為全球經濟前景增添不確定性，更為新興市場經濟前景蒙上陰影，加上他倡言擴大公共建設，預期將提高通膨，並增加聯準會升息的機率，進而推升美元指數。全球新興市場股票-貨幣對沖基金組別美元報酬率下降至負7.85%，新興歐洲不包括俄羅斯股票型基金組別美元報酬率亦下降至負7.71%；受到川普的保護主義將不利新興亞洲商品出口的影響，其他亞太區股票型基金組別美元報酬率為負7.71%、東協國家股票型基金組別美元報酬率則為負6.64%。
◆產業股票型基金表現概述
美國總統大選牽動貴金屬價格呈現波動走勢，然市場期待川普若擴大財政支出，美國通膨上升，將促使聯準會加快升息腳步，推升美元指數上漲，貴金屬價格走軟，11月產業股票-貴金屬基金組別之基準指數Euromoney Global Gold 報酬率為負14.84%，該組別美元報酬率為負14.19%。
川普當選可望放寬美國金融監管法規、聯準會升息前景等預期心理皆有助於金融類股表現，產業股票-金融服務基金組別之基準指數MSCI World/Financials報酬率為7.78%；該組別美元報酬率為5.11%。
即使美國製藥商輝瑞(Pfizer)第三季獲利減少、威朗(Valeant)製藥計劃銷售旗下的Salix製藥、愛力根與吉利德科學業績不如市場預期，加上禮來製藥進行治療阿茲海默症的新藥臨床測試結果未能成功等多項新藥臨床測試未果的消息陸續傳出，不利生技類股表現，然受到市場預期川普執政將有助於生技產業的心理因素激勵，11月份那斯達克生物科技指數上漲6.78%，產業股票-生物科技基金組別美元報酬率為5.27%。
川普當選一度不利能源類股表現，然由於OPEC終於達成減產協議，促使布蘭特原油價格於11月上漲4.49%，並加惠能源類股表現，產業股票-能源基金組別之基準指數MSCIWorld/Energy 指數報酬率為5.61%，該組別美元報酬率為5.63%。
僅管鋼鐵與礦業類股於月底受到中國鋼鐵期貨流動性風險升高的訊息干擾而走軟，但能源價格上揚帶動國際大宗商品價格上揚，仍有利能源與BHP、Rio Tinto等礦業類股表現，產業股票-天然資源基金組別之基準指數S&P Global NaturalResources報酬率為3.54%，該組別美元報酬率為3.98%。
杜邦與陶氏化學的併購案審查一再被歐盟監管機關延後進度，而它們更於11月中釋出併購案審查未能通過的機率升高的訊息，股價因此下跌；然由於礦業類股與能源類股表現的支撐，產業股票-工業物料基金組別基準指數MSCIWorld/Materials指數報酬率為1.93%，該組別美元報酬率為3.11%。
企業對位於波士頓、洛杉磯、華盛頓特區、紐約等城市的核心商業區之高級商辦大樓需求仍大於市場供應量，並有利租金持續上揚。然由於川普當選為美國經濟前景增添不確定性、聯準會升息前景的影響，房地產-北美(間接)基金組別之基準指數FTSE EPRA/NAREIT United States指數報酬率為負1.97%，該組別美元報酬率為負3.78%。
歐洲大陸的辦公室租賃業務出人意外的持續成長，而歐洲主要城市的辦公室租金皆持續於第三季上揚，惟地產業者預期歐元區辦公室租金接下來的漲幅將受到壓抑。英國脫歐、川普勝選、義大利公投、法國、德國等主要國家將於2017年進行大選等衍生出的政治不確定性，不利投資信心，房地產-歐洲(間接)基金組別之基準指數FTSE EPRA/NAREITDeveloped Europe指數報酬率為負4.13%，該組別美元報酬率為負4.14%。房地產-其他（間接）基金組別美元報酬率為負4.63%。
◆債券型基金表現概述
美國總統大選相關訊息持續牽動公債市場走勢，期間先後受到聯邦調查再次對柯林頓展開調查、川普當選美國總統的結果影響，市場風險升溫，然而，後續在市場認為川普當選將有利美國經濟成長、再加上月底OPEC達成減產協議等消息，皆提高通膨上揚的預期心理，並促使聯準會加速升息的影響下，美國10年期公債殖利率緩步爬升。英國於年底前不會再降息、聯準會升息機率升高，加上義大利公投將臨，政治風險再次升溫等投資心理影響，德國10年期公債殖利率出現波動向上的走勢。
鑒於歐美市場公債價格的下行趨勢，巴克萊通膨連結債券指數於11月下跌3.01%；通膨連結債券型基金組別中，受到英國央行釋出今年將不再降息的鷹派訊息、英國高等法院判決政府必須要獲得國會同意方能進行脫歐協商、川普當選一度促使避險性資金轉入英鎊，加上英國10月份房地產數據保持強勁表現等消息，皆推升英鎊兌美元升值2.34%，全球通膨連結債券-英鎊對沖基金組別美元報酬率上升至1.25%；其餘通膨連結債券型基金組別美元報酬率介於負5.29%－負2.10%之間。
公司債方面，整體上公司債利差隨著總統大選所引發的市場風險意識降溫，而逐漸收斂；然在聯準會升息近在眼前的影響下，公司債價格亦出現跌勢。公司債券型基金組別中，受惠於英鎊升值2.34%，英鎊公司債券型基金組別美元報酬率轉為1.42%；其餘公司債券型基金組別美元報酬率介於負5.47%－負2.05%之間。
同時投資佈局於前二債種的多元化債券型基金組別中，鑒於英鎊升值2.34%，推升英鎊多元化債券型基金組別美元報酬率至1.11%；南非蘭特幣貶值3.88%，拖累南非蘭特/納米比亞元多元化債券型基金組別美元報酬率下降至負5.93%；美元多元化債券-短期基金組別美元報酬率則為負0.4%。其餘多元化債券型基金組別美元報酬率則介於負5.93%－負0.4%之間。
貨幣債券型基金組別中，受到市場風險降溫、聯準會升息的預期心理，資金轉向，日圓兌美元重貶8.13%，導致日圓債券型基金組別美元報酬率下降至負8.67%，為表現最差的債券型基金組別；其餘貨幣債券型基金組別美元報酬率在負4.5%－負1.69%之間。
儘管高收益債利差收斂、能源價格上升，然先後受到美國總統大選不確定性的影響，投資人多保持觀望，持續將資金轉出高收益債市場、聯準會升息趨近的多重影響下，美銀美林全球高收益債券指數於11月下挫5.61%。高收益債券型基金組別中，英鎊升值，推升高收益債券-英鎊對沖基金組別美元報酬率至1.25%，為表現最佳的債券型基金組別；其餘高收益債券型基金組別美元報酬率則介於負5.29%－負2.10%之間。
雖然能源價格上揚，但川普當選保護主義不利新興市場經濟前景、聯準會升息腳步趨近，加上區域政治風險升溫，新興市場債利差擴大，摩根全球新興市場債券指數下挫4.17%。
新興市場債券型基金組別中，在市場預期聯準會升息近在眼前的影響下，美元強勢升值，導致全球新興公司債券型基金組別美元報酬率下降至負3.08%；其餘新興市場債券型基金組別美元報酬率則下降至負7.26%－負4.07%之間。
全球股市交錯表現，分佈於已開發市場及新興市場的MSCIACWI指數微幅上揚0.76%，另以已開發市場為主的MSCIWorld指數則上揚1.44%。可轉換債券型基金組別中，可轉換債券-全球、可轉換債券-全球美元對沖基金組別美元報酬率分別為次0.05%、負0.11%；而可轉換債券-亞洲/日本基金組別美元報酬率為負0.31%。最後，其他債券型基金組別美元報酬率則為負5.41%。
◆晨星股票與債券市場展望
聯準會於12月13日－14日符合預期的決議升息一碼，利率區間提高至0.5%－0.75%之間。聯準會的聲明提到，美國經濟於今年下半年已開始回升，惟企業投資依舊疲弱，但部分能源產業業者已趨穩定。整體而言，聯準會預期美國經濟將於接下來幾年維持溫和擴張。此外，11月份的失業率已降至2007年以來的低點，而近二年的就業參與率表現穩定，然預期就業參與率將受到美國人口老化的干擾。
另方面，聯準會亦暗示，在2017年可能升息3次，超過市場預期的2次升息。聯準會主席葉倫在答覆記者針對此訊息的提問時解釋，此為非常溫和的利率調整步伐，更強調這是非常微小的升息幅度；她也提到，部份聯準會成員的確將明年財政政策可能出現改變的因素考量進去。
晨星美國經濟研究董事Robert Johnson認為，聯邦基準利率最終要與通膨率相近。如果聯邦基準利率無法與通膨相近，將無助於放款活動。再者，若通膨將如聯準會所預估的向上攀升，聯準會也必須加快升息腳步。他預期明年年底前，通膨將趨近於2%，聯邦利率將在1.25%－1.5%之間。
OPEC於月底達成的減產協議，對全球能源市場的短期價格表現確實有利；然而，或將帶動美國頁岩油業生產，最終可能取代OPEC的減產規模，以至於未必有利中長期的能源價格表現。此外，若參考歷史資料，OPEC減產協議可能只是短期成果。在過去20年間，減產往往維持不到一年的時間；故晨星美國認為OPEC非常可能於2018年年年中再次產量回升。
債券市場方面，Johnson解釋，聯準會試圖擴大殖利率曲線之間的差異，意即短天期利率與長天期利率之間有較大的差距；而如此的現象，往往有利於經濟表現。他亦表示，升息將有利銀行獲利，但不利房地產市場；而聯準會擴大殖利率曲線差距的舉措，似乎未能將對房地產市場的影響考量進去。
晨星美國資深固定收益分析師Eric Jacobson提到，僅管市場多方論及債券市場面臨沉重賣壓，然債券殖利率卻未大幅上揚，以美國10年期公債為例，今年年初殖利率約為2.28%，但到了年底僅上揚至2.48%(至2016/12/12)。他認為這反映出投資人對債券投資已不再輕易受到串流交錯的資訊所左右，對於政經動向的干擾也已能泰然以對。
◆晨星全球指數
◆2016年11月報酬表現最佳的前20檔基金
©2016 晨星有限公司。版權所有。晨星提供的資料：(1)為晨星及(或)其內容供應商的獨有資產；(2)未經許可不得複製或轉載；(3)純屬研究性質而非任何投資建議；及(4)晨星未就所載資料的完整性、準確性及即時性作出 任何保證。晨星及其內容供應商對於因使用相關資料而作出的交易決定均不承擔任何責任。過往績效紀錄不能保證未來投資結果。本報告僅供參考之用，並不涉及協助推廣銷售任何投資產品。