l           過去一週表現回顧：美歐股市普遍收黑，金融股引領道瓊工業指數逆勢創高

川普勝選後的漲勢消退，消息指出蘋果減少iPhone7零組件訂單，科技類股下跌掩蓋石油輸出國組織(OPEC)達成減產協議激勵油價大漲，帶動能源類股勁揚，美國第三季GDP數據獲上修的影響，美股跌多漲少，金融類股引領道瓊工業指數逆勢創高；油價大漲帶動能源類股走揚，媒體報導歐洲央行將加碼購買義大利公債以降低公投後市場波動，但投資人觀望義大利公投結果，加上美國十年期公債殖利率走揚衝擊民生消費及高股利股票走跌，壓抑歐股週線收黑。

美國經濟數據穩健：受消費支出帶動，美國第三季GDP成長率自2.9%上修至3.2%，為兩年來最快增速，11月消費者信心指數創九年新高，同期ISM製造業指數升至53.2之近五個月高點，11月ADP就業人數增加21.6萬人，為六月以來最高增數，十月個人支出月增0.3%，增速放緩，反觀個人所得攀升0.6%，為四月份以來最大升幅，通膨指標核心個人消費支出平減指數年增率持平於1.7%，十月待完成成屋銷售微增0.1%，符合預期，九月標普/凱斯席勒20個城市房價指數年增5.08%；歐元區十一月Markit製造業指數自前月53.5攀升至53.7、為2014年一月以來最高，歐元區同期經濟信心指數上揚至106.5、為去年十二月以來高點，同期消費者信心指數升至-6.1、與初估值相當，歐元區同期CPI年增率自前月的0.5%升至0.6%、為2014年五月來最高，核心CPI年比持平於0.8%。

史坦普500指數十一大類股漲跌互見，油價突破每桶50美元激勵能源類股以2.53%漲幅領漲盤勢；金融、原物料及工業類股延續選後漲勢，周線漲幅介於0.05%~1.82%，川普提名的財政部長人選Steven Mnuchin有意放寬金融監管帶動金融股表現，高盛證券及摩根大通漲幅均逾3.7%；反觀消息指出蘋果減少iPhone7零組件訂單，半導體股領跌科技類股收黑3.34%，表現落後，臉書跌逾4%；折扣零售商Dollar General業績欠佳挫跌8%，亞馬遜股價走低，掩蓋珠寶商Tiffany季度營收為八個季度以來首次上升，通用汽車及福特汽車因11月銷售數據優於預期，股價上漲的支撐，消費耐久財類股下跌；醫療保險公司聯合健康集團挾財測利多漲逾5%，惟生技股Vertex跌勢較重，Mallinckrodt上季獲利優於預期，但因學名藥部門銷售仍面臨壓力拖累股價，領跌醫療類股收黑1.9%；公債殖利率攀升壓抑公用事業及不動產類股表現(類股表現僅含價格變動)。

終場道瓊工業指數上漲0.33%至19191.93點，史坦普500指數下跌0.94%至2191.08點，那斯達克指數下跌2.70%至5251.11點，費城半導體指數下跌5.97%至836.79點，羅素2000指數下跌2.44%至1313.80點，那斯達克生技指數下跌5.43%至2817.17點；MSCI歐洲指數原幣下跌0.40%(彭博資訊，統計期間為2016/11/28~12/1，含股利及價格變動)。

l           未來一週市場展望與觀察指標：聚焦義大利憲改公投、歐洲央行利率會議及經濟數據

(1)      經濟數據：美國聚焦11月ISM非製造業指數、十月貿易收支、12月密西根大學消費者信心指數初值等數據；歐洲留意第三季經濟成長率終值及十二月Sentix投資者信心等。

(2)      12/4義大利憲政改革公投: 德意志銀行(11/11)預估不通過的機率有60%，若現任總統倫齊因此而下台，由總統指派倫齊所屬的民主黨(PD)籌組新內閣，重新修改選舉法後、明年中再舉行選舉，預期明年初之前歐股可能修正4%，但若因黨派紛爭無法順利籌組新政府，而須於明年第一季舉行大選，五星運動黨勝出的機率升高，歐股潛在跌幅恐達一成。瑞士信貸認為12/4公投結果可能牽動市場波動，但即使結果為反對，也不至於造成系統風險，義大利公債跟德國公債間的利差可能擴大，歐洲央行購債計畫將提供下檔保護，義大利銀行可能需要政府注資或內部紓困(彭博資訊，11/11)。

(3)      12/8歐洲央行利率會議: 德意志銀行預估(11/29)歐洲央行將宣布延長購債計畫六個月(原定至2017/3月底結束)，並因應可購買債券稀缺性進行購債內容的調整，路透報導(12/1)歐洲央行可能延長購債計畫，但可能下調每月購債800億歐元的規模，或是不給予特定金額，改以視經濟發展調整購債規模，也可能釋出未來終將結束量化寬鬆的訊號。

美股：富蘭克林證券投顧表示，市場對新任總統川普刺激經濟政策的樂觀期待激勵史坦普500指數11月份上漲3.70%，為七月份以來最大單月漲幅，代表小型股的羅素2000指數勁升11.14%，創五年來最佳單月表現(彭博，原幣計價至11/30止，含股利及價格變動)。過去一週川普公布多位重要的內閣提名人選，其中，川普提名的財政部長人選Steven Mnuchin於受訪時表示，將致力於推動川普競選期間的承諾，計畫進行雷根政府以來最大規模的稅制改革，追求美國經濟以3~4%的速度成長，就貿易政策方面，商務部長提名人選Wilbur Ross表達較偏好國與國之間雙邊貿易協定的立場，在被問及對中國進口產品加徵關稅時表示，關稅是最後一個手段，將是談判的一部分，重點在於提升美國出口，花旗策略分析師認為這兩位內閣人選的談話中顯示，加徵關稅不太可能是首要的政策舉措，舒緩了對貿易戰的擔憂(彭博資訊，12/1)。從資金面來看，根據EPFR統計至11/30止的一週，美國股票型基金吸引44億美元資金淨流入，連續四週吸引資金進駐(美銀美林證券，12/1)，高盛證券看好資金從債券型基金及ETF流出並進入股市有助支撐股價，預估史坦普500指數在2017年第一季有機會上看2400點(彭博資訊，11/30)。

歐股：未來一週聚焦12/4義大利憲改公投結果及12/8歐洲央行利率會議，由於目前市場多已反應公投不通過的結果，若選後政局穩定，且歐洲央行可能藉由口頭喊話或進場購債方式維穩投資信心，歐股有機會回歸基本面行情。富蘭克林證券投顧表示，著眼目前歐股預估本益比僅有14.1倍、較五年平均低11%，已經反映歐洲政治風險，預期在歐洲央行與歐盟的支持下，義大利政治情勢或銀行業風險仍屬可控，歐股挾企業獲利成長與評價面便宜優勢具備反彈契機，建議可精選金融、能源及工業等政策受惠與景氣連動類股介入。

中長線投資展望：基本面支撐美股多頭趨勢向上，全球景氣增溫有利歐股企業獲利

美股：富蘭克林證券投顧表示，展望2017年，隨著新政府就任，美銀美林證券(11/11、11/23)推估，初期政策不確定性較高可能略為壓抑2017年上半年經濟成長，貿易保護對美國經濟影響也較為負面，但川普與由共和黨主導的國會有很高機率將就稅制改革達成共識，估計可能於十年間減稅2~3兆美元，受此提振，2017年下半年至2018年美國經濟成長率有上修空間，就通膨方面，以核心消費者支出平減指數(PCE)衡量的通膨率預估將攀抵至近2%的政策目標。就企業營運表現方面，2017年史坦普500企業獲利預估成長11.4%，自2016年的微增0.1%攀升(Factset，11/25)，若企業減稅政策順利推出有望進一步提振企業獲利，德意志銀行(11/11)預估企業名目稅率每降低五個百分點，將推高史坦普500每股盈餘4%(約5美元)，其次，若海外獲利匯回一次性稅務優惠的政策能落實，由於目前美國未稅的海外獲利估計高達2~2.5兆美元(摩根大通，11/10)，獲利匯回有望帶動相關跨國公司投資活動，包括股票回購、股利發放、併購、資本支出攀升，有利美股走勢。富蘭克林證券投顧表示，經濟溫和成長搭配企業營運動能轉佳，有助帶動美股走勢，搭配在殖利率攀揚趨勢下，預估部份資金將由公債市場轉入股市，看好美國相對穩健的經濟基本面有望成為資金偏好的標的，有利美股動能，產業方面，歷史經驗顯示在通膨預期上揚期間，景氣循環股表現將較防禦類股突出，包括金融、能源及工業類股表現均有望較大盤強勢，再者，這三大類股2017年獲利年增率預估將較2016年明顯改善，可留意相關產業的投資機會。

歐股：富蘭克林證券投顧表示，川普經濟學主張採取擴張性財政政策，未來兩年全球經濟成長動能可望加速，美銀美林(12/1)預估明年全球經濟成長率將從今年的3%加速至3.5%、2018年再上揚至3.8%，加上歐元兌美元貶值，歐元區出口至美國的產品佔GDP 比重逼近2.5%(德意志銀行，11/29)、僅次於英國，將嘉惠歐洲大型跨國企業獲利表現。在全球經濟成長率3.5%的基本情境下，預期歐洲2017年每股盈餘可望增長7%，觀察目前全球主要國家製造業指數都有上揚跡象，預告未來經濟成長有上調空間，若全球經濟成長率可達4%，歐洲企業獲利可望出現兩位數的增幅，將進一步擴大歐股漲升動能。就類股投資策略上，經濟成長動能轉強期間，將帶動信貸交易與抵押品價格走揚，銀行類股將優先受惠，而原物料、不動產、化工、零售、科技與工業類股跟全球經濟成長率的連動性也高達七成，能源及醫療類股股價相對便宜，可作為佈局首選。2017年上半年歐洲面臨法國選舉等政治新聞頭條風險環境下，歐股波動難免，但以目前MSCI歐洲指數預估本益比僅有14.1倍、與三十年平均相當，有助收斂下檔風險，建議可採三至六個月定期定額策略，藉由側重金融、醫療及能源類股的全球股票型基金，掌握歐股政治利空測試的低檔佈局機會。

l           過去一週表現回顧：能源股領軍，新興股市週線續彈

新興股市：雖然義大利於4日將舉行修憲公投，歐洲政局風險升溫，而聯準會可能即將升息，但有報導指出，歐洲央行已準備好購買義大利債券，全力防堵公投後系統性風險擴散，加上歐美中製造業PMI回升，深港通機制確定於12/5開通，加上OPEC減產協議超過市場預期，在能源股領軍下，新興股市週線續揚。總計過去一週摩根士丹利新興股市指數上漲0.33%、摩根士丹利新興市場小型企業指數上揚0.10%。

拉美股市：以美元計價的拉美指數週線下跌2.78%。泰梅爾政府主導的減少財政赤字法案有望獲國會支持，然而據巴西央行調查，經濟學家下調巴西明年經濟成長率預估至0.98%，巴西公布第三季GDP年減2.9%，巴西央行宣佈降息一碼至13.75%，低於預期。而巴西國會眾議院通過一項保護議員的法案，這意味法律將會庇護貪腐議員，使其免遭起訴，同時也將削弱檢查官的權力，巴西檢察官不滿查案遭到干涉，威脅若該法案確立成為法律，將集體辭職，令市場擔憂巴西政治與社會動盪又起，加上巴西最大民營銀行Itau Unibanco也遭到警方調查涉嫌賄賂稅務人員，該股大跌，連袂衝擊巴西股市周線下跌3.33%。個股表現方面，受到中國加碼打房力道，鋼鐵股齊挫，且在改革可能受阻的疑慮下，消費與銀行股紛紛走低。墨西哥股市下跌1.02%，主要跟隨美股跌勢，且墨西哥IMEF製造業指數不如預期。

歐非中東股市：以美元計價的東歐指數週線上漲0.74%。OPEC會員國同意每日減產120萬桶至3250萬桶，非OPEC生產國亦同意每日減產60萬桶，減產協議將於新年初生效，油價暴漲，盧布勁揚，以美元計價的俄羅斯RTS指數週線上揚2.84%。波蘭與土耳其股匯市齊挫，反應義大利公投擔憂，而且歐洲議會於11/24通過決議，暫停土耳其加入歐盟問題的談判，投資人擔心土耳其與歐洲關係惡化，土耳其幣里拉再創新低。(資料來源︰彭博資訊，統計時間2016/11/25~2016/12/1原幣計價含股利計算)。

未來一週市場展望與觀察指標：巴西通膨、波蘭利率會議、油價、美元指數、公債殖利率

歐非中東展望：摩根士丹利銀行(11/27)表示，由於利率走高、美元升值以及更多的政策不確定性，新興市場的前景面臨更多挑戰，但相對2013年，新興市場的反應已經更為淡定，雖然仍有一些國家，如土耳其，受到經常帳赤字仍大且美元短缺下，風險仍大。另外，隨著通膨改善，俄羅斯、哈薩克與奈及利亞的央行在未來有積極降息的空間。在需要觀察的事項方面，歐美對俄羅斯的制裁行動可能會在川普上任後有所變化，而土耳其可能在2017年修憲轉為總統制，現任總統埃爾多安或可再做13年，而羅馬尼亞將在12月中舉行國會大選。

拉美展望：摩根士丹利銀行(11/27)表示，拉美地區的基本面正在改善，美元計價的企業獲利在今年有望大增43%，2017年增7%，而2018年增25%，有助拉低拉美股市未來的本益比。短期內，在全球再通膨交易盛行下，拉美股市有望受惠這股趨勢，但中期美元的升值走勢對股匯市不利。在個股國家方面，可繼續關注巴西的社會福利改革進程，而墨西哥則需留意與美國的貿易關係是否生變。

l           中長線投資展望：實行嚴厲貿易保護主義的可能性不高，新興國家可受惠商品漲勢與資金回流

富蘭克林證券投顧表示，川普意外在美國總統選戰裡勝出，這對新興國家形成一些負面影響，如美國可能偏向保護主義，與對移民和人民移動增加更多限制，並減少在軍事安全上的協助，而美國企業躲在海外避稅的資金可能回流美國。然而，川普未來的政策可能走向實用主義，以解決問題為導向，這將會有利美國，如果川普真能重振美國經濟，全球經濟也將受惠，伴隨商品價格的回升，許多新興國家可從中受惠。美國與新興國家的關係會朝向更實際可行的方向，即使少了美國的TPP，還有中國的RCEP，各國與美國還是可展開雙邊貿易談判，以有更多的彈性與互惠，且相對於高關稅的鎖國貿易保護主義，更可能施行的是要求新興國家開放市場。如果美股能持續守在高檔，甚至創高，勢必還是會有資金回流到預估本益比較美股低上三成的新興市場，新興股市的後勢前景依然可期。

富蘭克林證券投顧表示，因應當前市場變數擾動不斷的投資環境，在新興市場的佈局上，投資人可以利用多元產業、國家與個股的佈局來降低投資組合風險，而且加碼在基本面較為強勢的新興亞洲，並相對看好新興國家小型企業的成長性，雖然新興國家成長趨緩，但還是相對成熟國家成長為快，使得有3/4營收來自新興國家當地市場的新興國家小型企業預期可更快的成長性，也較不易受到美國可能潛在的貿易保護升溫之衝擊，加上許多新興國家正在厲行改革或推動刺激計畫，優先受惠的將是以內需為導向的中小企業。 

l           過去一週表現回顧：多空消息影響，亞股漲跌互見

中美兩國公佈經濟數據利多、美元匯價回落亞幣反彈，加以OPEC達成減產協議激勵油價大漲，有利投資信心，惟在美國就業數據與義大利公投舉行前，市場買盤也較為審慎，亞股漲跌互見。日股小幅收紅，國際油價走揚推升能源類股走強、銀行類股亦有漲勢，惟日本10月家計支出等消費數據不佳，略壓抑日股盤勢。總計過去一週摩根士丹利亞洲不含日本指數上漲0.94%，亞洲不含日本小型企業指數上漲0.44%。（彭博資訊，11/28~12/01）

中國11月官方製造業PMI上揚至51.7、非製造業PMI來到54.7，創逾兩年來新高水準，10月工業企業利潤年比成長9.8%、優於9月數據，加以官方宣佈深港通機制確定於12/5開通，經濟數據與政策利多一度推動陸股攀抵今年以來新高價位，惟股市歷經近期漲勢後也面臨獲利了結賣壓，壓抑陸股週線小幅收黑。滬深300指數十大類股多數收紅，通訊、工業類股表現較佳，金融類股走弱為拖累盤勢主因。港股亦由金融、科技與原物料類股領跌收黑，但油價上漲仍支撐中海油等能源類股走強。台股小幅收紅，盤面以造紙、營建、紡織纖維等傳產類股與金融保險類股表現較佳。總計過去一週上證綜合指數下跌0.55%，香港恆生指數下跌0.68%，恆生中國企業指數下跌0.09%，台灣加權股價指數上漲0.33%。（彭博資訊，11/28~12/02）

南韓權值股三星電子將考慮公司分拆並增加配發股利與買回庫藏股，帶動股價大漲4.67%，引領科技類股大漲，惟電力天然氣、製藥醫療設備、航運等類股面臨較大賣壓，壓抑韓股盤勢。政治面消息為南韓總統表態將交由國會決定其去留，但在野黨仍欲對其展開彈劾，政治不確定性猶存，經濟數據部份，南韓11月出口成長2.7%、優於預期。國際油價走強激勵PTT、PTTEP等能源類股收高，推升泰股盤勢，表現優於其餘亞股。受惠外資流出壓力趨緩，印股延續先前一週的反彈走勢，惟印度央行要求銀行業者暫時提高存款準備，壓抑銀行類股走弱，先前漲多的鋁礦商Hindalco股價亦回跌，收斂印股漲勢，經濟數據部份，印度上季GDP成長率由前一季的7.1%回升至7.3%，但略遜市場預期。總計過去一週韓國KOSPI指數下跌0.19%，泰國SET指數上漲0.69%，印度SENSEX指數上漲0.28%。（彭博資訊，11/28~12/02，泰印股市截至17:00）

l           未來一週市場展望與觀察指標：中國進出口貿易等11月經濟數據、印度央行利率會議

(1)      經濟數據：未來一週亞洲國家經濟數據留意中國11月進出口貿易、外國直接投資與物價數據，日本將公佈上季經濟成長率修正值，印度央行將召開利率會議，展望印度10月躉售物價指數與消費者物價指數年增率分別來到4個月與13個月低點，通膨壓力放緩增加降息機會，預期印度央行將附買回利率由6.25%下調一碼至6%。

(2)   亞洲資金流向評估：美國選後美元走強、美國公債殖利率攀升導致資金自新興市場撤出回流美國，外資於11月淨賣超亞股規模高達83.39億美元，甚至高於今年1月淨賣超63億美元(彭博資訊，統計韓台泰非雙印六國資料)，為今年最大單月淨賣超。所幸過去一週外資對韓股與台股已轉為淨賣超，對其餘東南亞國家賣超也有所放緩，展望2017年亞洲經濟成長率有望較2016年小幅提升、企業獲利預估可達雙位數成長，亞股未來12個月預估本益比相較全球股市仍有約二成折價空間，在基本面與評價面優勢支撐下預期仍可望吸引資金回流。

l           中長線投資展望：亞洲經濟前景改善，側重具備高成長優勢與改革題材股市

富蘭克林證券投顧表示，隨聯準會進入升息循環，亞洲各國央行進一步降息的機率有所降低，各國政府較有可能擴大財政支出增加公共建設投資，輔以民間消費動能穩健，預期2017年亞洲經濟成長動能將較2016年小幅提升。主要風險來自外部影響，美國準總統川普採取貿易保護主義的競選政策主軸，引發投資人擔憂將不利於出口導向的亞洲國家，然而評估選舉政見與選後政策應有落差，預期該些政策落實機率不高，政策發展將以雙邊貿易協定取代多邊協定為主。此外，川普擴大財政支出的政策恐推高通膨壓力，並加速聯準會升息速度，帶動美國公債殖利率與美元匯價同步攀升，導致美國選後資金有明顯自亞洲市場撤出的趨勢，然而，相較於2013年聯準會釋出縮減QE政策時，現階段亞洲國家財政與經常帳狀況皆已明顯改善，在相對較佳的基本面支撐下應能緩解資金外流壓力。

富蘭克林證券投顧表示，隨著需求上升帶動製造業活動回溫，中國生產者物價指數年增率歷經四年半的下滑後轉為上揚、擺脫通縮風險，此為中國經濟持穩相當重要的指標，官方也將持續透過推動基礎建設計畫與PPP，作為政策維穩的主要方式，預期2017年中國可望繼續維持穩定的成長動能，企業獲利亦處於復甦軌道，加以深港通機制正式開通、港股評價水準偏低，預期中長期港股受惠資金流入的趨勢未變。印度政府推動大額舊鈔換新的政策，將對經濟體系高度倚賴現今的印度造成短期衝擊，但政策將印度帶來提高非法交易成本遏制貪腐、擴大稅基等長期結構性助益，預計印度政府未來也將透過積極的財政政策與貨幣政策，支撐短期放緩的成長動能。展望印度官方致力推動改革、民間消費動能增溫、銀行業不良貸款循環觸頂、股東權益報酬率改善等基本面利多，持續看好印度長期投資前景。

l           過去一週表現回顧：產油國達成限產協議，能源債領漲

全球政府債市：花旗全球政府債指數過去一週再跌0.13%，OPEC等產油國達成減產協議，油價大漲10.86%至每桶51.06美元，通膨預期再揚，以及美國生產、消費信心及房市數據亮麗，加上明年新政府財長人選Mnuchin受訪時表示，將探討是否發行超過30年更長天期公債的可能性，均使公債市場承壓，美國公債再跌0.35%，十年期公債殖利率彈升9點至2.4481%。歐洲公債漲跌互見而下跌0.15%，市場靜待義大利公投結果，義大利政府標售五年及十年公債獲強勁認購需求。義大利總理倫齊否認若12/4贏得公投也要下台的傳言，義債上揚0.38%。不過，路透社報導歐洲央行可能於12/8會議結束後暗示將結束量化寬鬆，德債收黑0.50%(彭博資訊，截至12/1)。

新興債市：花旗新興國家美元主權債指數一週再跌0.61%，美銀美林新興國家原幣債指數上漲0.28%(換算回美元小紅0.15%)，受到美國公債殖利率上揚的排擠，美元主權債表現不如原幣債。儘管巴西央行降息一碼至13.75%，但眾議院審查反貪腐法案又起爭議風波，政治面不確定性衝擊巴西債市下跌0.90%較重。南非執政黨會議無法勸退總統祖馬下台，南非主權債下跌0.26%。所幸油價反彈一成，墨西哥及馬來西亞等當地債上揚0.77%及0.30%。就整體利差，投資人風險趨避心理增強，美銀美林新興債指數利差上揚5點至370基本點(彭博資訊，截至12/1)。

高收益債市：花旗美國高收益債券指數周線上漲0.30%，美銀美林歐洲高收益債指數上漲0.11%；花旗美國投資級公司債指數小揚0.01%。美國第三季經濟成長率自2.9%上修至3.2%，為兩年來最快增速，而經濟合作發展組織OECD上修美國明年經濟成長0.2個百分點至2.3%，樂觀氣氛推升高收益資產買氣，主要產業中以能源設備及石油瓦斯債漲勢達3.10%~2.31%最強，反應OPEC等產油國達成減產協議的大利多，油價本週漲幅逾10%。金融債亦持續反應公債殖利率曲線轉陡的利差收益，週線再揚0.33%。表現較弱者，如華爾街日報報導Valeant製藥原欲出售旗下腸胃藥業務給日本藥廠的計畫破局，拖累製藥業下跌2.44%較重。歐洲方面，歐元區公佈的經濟信心指數、製造業及就業數據報喜，加上義大利公投前之市場氣氛偏多，支撐歐洲高收益債表現。就利差而言，美國高收益債指數利差自前一週五的464個基本點，收斂至462個基本點；同期間歐洲高收益債指數利差則由414點彈升至420基本點(統計至12/1，彭博資訊)。

l           市場展望與觀察指標：利率會議、義大利公投結果、歐洲央行利率會議

利率會議：澳洲(12/6，預期持平於1.5%)、印度(12/7，預期降息一碼至6%)、加拿大(12/7，預期持平於0.5%)、波蘭(12/7，預期持平於1.5%)、歐元區(12/8，預期持平於0%，留意對明年量化寬鬆政策走向的評論)

經濟數據：聚焦美國11月ISM非製造業指數、十月貿易收支、12月密西根大學消費者信心指數初值等數據。

政治動態：義大利公投將於12/4舉行，結果將影響下週盤勢。美國部份，新總統川普尚未決定的幕僚有國務卿與國防部長，華爾街關注如美國證券交易委員會、有關金融監管、經濟政策之新官員名單。

l           中長線投資展望：新興債及高收益債可望跟隨經濟而成長

新興債市：根據EPFR統計截至11/30，新興國家債券型基金雖然再流出1億美元，但已逐漸和緩。富蘭克林證券投顧表示，近期新興債市修正主要在反應投資人風險情緒的轉變，而非總體基本面的重大改變。如高盛證券(11/23)評估自十月以來總體面的通膨、經濟成長和經常帳狀況仍維持穩定，只是市場面風險有加劇。其實川普勝選對新興市場的衝擊多空交雜，貿易保護政策(影響往來較密切的國家貿易量)和強勢美元(影響美元負債較多的國家償債能力)對新興國家主權債或有負面影響，但財政刺激政策(有助全球經濟及商品需求)則有利於新興國家債信，考量正負衝擊互抵下，若新興國家信用市場因為川選當選而有過度的修正，應該可視為投資機會。然為順應美國公債殖利率走升的趨勢，建議可搭配放空美國公債操作來增強投資組合績效。

高收益債市：根據Lipper統計至11/30當周，資金淨流入美國高收益債基金規模達3.42億美元，乃連續兩週淨流入。共和黨候選人川普入主白宮，消除選舉的不確定性，由於川普的親商政策，主張透過減稅與擴大財政支出的方式，加大刺激經濟成長力度，同時力主降低金融、能源產業的規範，對醫療改革持更為溫和的態度，降低產業的監管風險，預期將有助三類產業獲利前景與評價面的漲升潛力；此外，能源、金融、醫療產業高收益債指數的殖利率仍約有7.5%，高於大盤的6.8%水準，收益具吸引力，預期選舉後的不安情緒所帶動的短期震盪後，市場應將逐步回復理性，建議投資人可留意拉回後的逢低布局時機，看好政策受惠題材如能源、醫療、金融等的增值利基。

過去一週表現回顧：油價勁揚，推升產油國貨幣升值

美元指數DXY過去一週下跌0.65%至100.83，過去四週首度下跌，因為市場觀望週五美國就業報告以及週日的義大利公投結果。歐洲及產油國貨幣回升，歐元區經濟信心指數、製造業及就業數據亮麗，激勵歐元週線反彈0.79%至1.0673元。日圓則再受美國公債殖利率揚升的牽連效應而續貶0.61%至113.91元。其他工業國貨幣如挪威克朗及加拿大幣則受惠於油價和商品市場大漲的利多而升逾1%。

新興國家貨幣指數小跌0.05%，主要貨幣漲跌互見。受惠於油價和商品市場反彈，商品生產國貨幣續揚，俄羅斯盧布及南非蘭德各升0.94%及0.54%。中國經濟據數利多以及外資匯出亞股壓力減輕，激勵新興亞洲貨幣指數上升0.24%，人民幣即回升0.55%至6.8807。但另一方面，巴西央行宣佈再降息一碼至13.75%，但因眾議院審查反貪腐法案又起爭議風波，里拉貶值1.95%。而墨西哥披索則因央行宣佈其總裁將於明年七月離職的利空而貶值0.63% (彭博資訊，截至12/2下午4點價位)。

未來一週市場展望與觀察指標：歐洲央行利率會議

未來一週澳洲(12/6)、印度(12/7)、加拿大(12/7)、波蘭(12/7)、歐元區(12/8)央行均將召開利率會議，其中印度央行有可能再降息一碼至6%，歐洲央行雖然可能維持利率不變，但留意官員對未來量化寬鬆政策走向的評論。

中長線投資展望：精選具基本面的新興國家貨幣

富蘭克林證券投顧表示，自川普當選後，雖然資金明顯流出新興市場導致新興國家貨幣普遍貶值，但德意志銀行(11/18)報告中比較這波資金逃出和2013年夏季時狀況，認為新興市場整體基本面已經改善很多，例如，雖然最近六個月新興市場資金明顯流入，但跟2013年夏季QE退場擔憂之前的資金熱況相比較已明顯低很多。而且外資持有當地貨幣債券的比重也比2013年低、外匯存底比2013年高，以及實質利率比2013年高，因此這波外資匯出新興市場的衝擊自當可減輕許多。尤其就評價面，整體新興國家貨幣比2013年時便宜，例如墨西哥披索和馬來西亞令吉被低估程度超過兩成。高盛證券(11/30)報告指出，預期新興國家貨幣2017年升貶走勢分歧，貶勢主要來自於新興亞洲，拉丁美洲貨幣(巴西里拉、墨西哥披索及哥倫比亞披索)及中東歐貨幣預期大多可走升。

過去一週表現回顧：OPEC減產協議超預期，商品指數週線大漲

天然資源：雖然義大利於4日將舉行修憲公投，歐洲政局風險升溫，而聯準會可能即將升息，但有報導指出，歐洲央行已準備好購買義大利債券，全力防堵公投後系統性風險擴散，加上歐美中製造業PMI回升，OPEC減產協議超過市場預期，激勵CRB商品指數週線大漲3.06%。金價方面，美債殖利率持續攀高，反應油價上漲帶來的通膨擔憂，以及美國可能發行百年公債，實質利率提高下，促使黃金繼續承壓，黃金近月期貨價格周線下跌0.76%至1169.4美元/盎司。工業金屬普遍下挫，因上海、天津提高頭期款支付比例，被視為中國政策打房信號加碼，市場擔憂恐衝擊原物料需求，倫敦三個月期銅價格下跌1.5%，鎳鋁跌幅尤大，倫敦交易所基本金屬價格指數週線下挫1.9%。油價部分，有消息傳出，雖然上週美國油田鑽井數量增加3座至474座，且截至11/25的一週，美國原油產量持續回升，但同期美國原油庫存意外減少88.4萬桶，OPEC更自2008年以來首度達成減產協議，與非OPEC國家的每日原油產量減幅高達180萬桶，若實際遵守協議減產，將有助減緩供給過多，紐約原油近月期貨價格週線飆升10.86%。(彭博資訊，至12/1)

觀察焦點與投資展望：留意OPEC實際減產訊息與原油庫存數據，美元與利率走勢牽動黃金

富蘭克林證券投顧表示，11/30日於維也納舉行的OPEC部長會議達成八年來首度的減產協定，14個OPEC主要產油國一致同意，將日產油量減少120萬桶，設定OPEC國家合計日產油上限為3250萬桶，減產力道超過預期，重要的非OPEC產油國也同意減產，合計每日減產60萬桶，自2017年1月1日生效。該消息推升西德州油價於11/30大漲9.3%至每桶49.44美元。依據本次協議的情境研判，預估2017年西德州油價將有機會上看每桶55~60美元。能源業盈餘展望將否極泰來，據FactSet

(2016/11/25)預估，明年能源股盈餘可望翻倍成長；今年能源股債表現不俗，但鑒於能源股之股價淨值比相對大盤仍折價30%，能源債與美國高收益債指數間利差仍存近100個基本點，預期限產協議的利多可望推升能源股債資產再上層樓。另外，川普的政策也有利能源業，川普主張的擴大基礎建設與減稅計畫，將有利能源等具通膨概念產業，且其力倡鬆綁能源業的監管，可望嘉惠生產效率提升的上游生產商，以及監管降低的中游輸油管線，還有鑽探與開採活動增加下，將有利鑽探與油田設備及服務股。

黃金：黃金中長期不乏投資利基，包括美元指數可能在12月聯準會升息後拉回、通膨風險上升，以及潛在風險事件猶存下，黃金仍有機會發揮其保值與避險功能。從歷史經驗來看，美元指數通常聯準會升息利多實現後拉回，而且近期美元指數與美國公債殖利率揚升過速，對美國經濟不免有害，聯準會在升息後談話可能因此偏向鴿派。再者，蠢動的通膨趨勢不斷加溫。由於金價與實質利率有高負相關性，通膨加速將壓抑近期飆高的實質利率走勢，投資人的抗通膨需求將有利金價表現。而且，全球的貧富差距越來越嚴重，許多經濟弱勢選民勢必透過選票表達其對於經濟現狀和相對剝奪的不滿，使得未來的選舉與政治風險陡增，也有利黃金的避險需求。

以主要以大型股為主的費城金銀指數來看，自七月高點以來已下跌三成，拉出反彈空間，而且美元指數過度強勢與公債殖利率揚升過快，對川普新政的美國製造與擴大基建兩大政策都相當不利，屆時都可能出手應對，讓金價出現回升契機。因此，對於未能掌握到今年以來黃金基金大漲行情的投資人，如果還是空手或者持有黃金資產較少，黃金基金在短線的拉回，反而可視為分批低接或開始定期定額投資的好機會。