從3月28日以來，中國銀監會共發出5份指導文件、2個專項整治及1次問責處罰，再次突顯出＂穩風險＂於今年的重要性，投資人別小看中國政府的決心，鉅亨網投顧建議投資人避開資金可能遭遇衝擊的小型企業，轉往政府撐腰的大型國企為佳。

1. 小銀行富貴險中求

在中央銀行的角度來看，若資金是血液，銀行便如同血管一般，擔負著將血液輸向各器官的重要大任。資金能否有效率且順利的被輸送，將左右國家經濟成長的高低。根據傳統經濟學理論，銀行會考慮企業或借款人的還款能力來決定貸款金額及利率，最有效率的企業理應享有最低的利率及最高的貸款額度，在理想的情況下，央行只需要調整存款準備率及基準利率，便可刺激或壓抑經濟成長。

但中國銀行間差距卻非常巨大，國有的四大銀行享有優異的競爭優勢（容易從央行取得低利率借款、民眾信心較高），中小型銀行由於較不被信任，存款吸引能力遠遠落後於四大行。中小型銀行為了競爭，只能貸款給更差的客戶以取得較高的收益率，進而以更高的存款或理財商品收益率吸引客戶（根據中國銀行及泉州銀行官網，兩者1年定期存款利率分別為1.75%及2.25%）。

2. 中小型銀行資金來源異常

中小型銀行為追尋較高收益，而集中將資金投放至高風險企業，此舉會破壞市場效率，並將經濟導引向泡沫。過去中國央行可以透過定向投放的方式（僅將資金提供給特定銀行或領域），來避免資金流向體質較差的銀行，但如今中小型銀行透過同業存款的方式，向大型銀行借款，以規避央行的監管。

從2015年以來，中國中小型銀行同業存款金額持續攀升，從不足6兆人民幣增加至11.4兆人民幣，佔總負債比重也由9%升高至11.7%。相較於大型銀行的1.7%，中小型銀行過度仰賴同業存款，且若加計非存款類的金融機構存款（保險公司、證券商等），中小型銀行金融業存款佔整體負債比例高達22.4%，仍遠高於大型銀行的6%，中國政府出手制止勢在必行。

3. 資金來源枯竭，部份貸款受衝擊

從資金運用情況來看，中長期貸款、短期貸款及股權及其他投資為大宗。由於中國央行無公佈中小型銀行貸款細項，我們假設細項比例與整體存款類金融機構一樣，則中長期企業及家庭貸款金額分別為14.4兆及8.6兆人民幣，搭配中國政府去產能、淘汰殭屍企業及嚴控房地產市場的立場，預料相關貸款金額都將下降。

◆鉅亨投資策略

基金操作上，建議如下：

「防風險」優先，中國基金要挑大型股

在美中貿易戰風險降低、人民幣匯率穩定的當下，中國政府將重點從穩經濟移向防風險，預料資金缺口較大的中小企業較易受到傷害，建議投資人避開中小型企業，以大型企業為主的中國基金較為合適。

◆鉅亨精選基金

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