對於穩健保守的基金新手，通常傾向信評等級高的配息債券商品，此時美債成為適當投資標的，但在聯準會升息預期下，美債殖利率長期看多，美債價格看空，表示升息後美債總報酬指數長期趨勢看跌？並非如此。升息的同時，新的債券配息也在增長，具有彌補債券價格損失的效果，根據歷史經驗，美債總報酬指數長期趨勢仍向上。以2004年升息為例，美國公債與投資級債的總報酬指數，升息期間明顯趨緩，但長期趨勢仍維持向上，升息間總報酬指數上漲幅度約6-7%；而高收債的部份高達15.5%，但因為高收債與美股連動關係高，在後QE時代下波動較大，需留意風險因素。因此，在美國經濟維持成長且無重大風險事件下，以及不易購得美國公債商品時，美國投資級債可視為長期投資配置的標的。

◆升息期間：美債總報酬指數趨勢仍向上

在葉倫表達升息後長期利率恐劇增的看法下，加上部分債市大佬看空的論點，美債市場瀰漫著空頭的氣息，在長期利率看多下，債券價格看空，但不要忽略升息的同時，新的債券配息仍同步增長，以2004年聯準會升息為例，債券總報酬指數長期趨勢仍向上，並非因此遭致損失，但債券總報酬指數的走勢確實明顯趨緩，因此，投資者仍需視自己的投資配置與風險程度，作為美債部位需求的評估。

◆後QE時代：美高收債風險與波動較高

美高收債可視為長期投資標的嗎？可以，但高收債受QE政策影響，需留意風險與波動較大，相較之下投資級債較穩健。QE時代資金氾濫，打破以往經濟景氣循環與金融市場規則，過去升息時，美國經濟穩定成長、美股同步上揚。目前美國經濟未穩，美股屢創新高，升息前美股估值已飆高，與美股連動關係大的高收債，風險程度同樣漸增。觀察2013年6月首度提出QE恐回收、2014年QE結束、油價大跌與風險事件干擾，美國高收債的表現確實波動較大，且2014年Q3後明顯趨緩。升息前，美高收債與美股趨勢仍偏多，升息後需視美國經濟狀況而定，因此，美國高收債部位需留意風險因素，目前尚不需完全脫手，但也不宜追高。

◆投資建議

根據上述，面對聯準會升息政策，美國投資級債的總報酬指數，長期趨勢仍向上，另外，美國高收債需留意風險因素，相較下美國投資級債較穩健。升息可能對於美債部位的影響如下：

1.      升息衝擊修正狀況：
參考2013年5月份首度提出QE結束的升息預期反應，美國十年期公債殖利率可能升至2.6%-3.0%(目前2.27%)，美債總報酬指數下跌幅度約5%左右(目前下跌約2.7%)。但實際需視美國經濟狀況與聯準會政策而定，經濟若趨緩(續強)→升息預期降溫(升溫)→殖利率上升壓力減(增)→短期有利(不利)美債部位。

2.      在市場預期心理與提前反應的狀況下，升息時間確認時，美債總報酬指數大幅修正狀況將紓緩或停止。

3.      未來若加速升息，升息負面效果將放大，為美債部位不利因素。

4.      美國升息時若遭遇經濟不穩(或衰退)，屆時聯準會可能暫停緊縮政策，且有可能再度回復寬鬆政策，反而成為美債部位的有利因素。

5.      升息後若遭遇金融危機或重大風險事件，美國投資級債相對高收債抵抗能力較高，但仍有下修風險需轉手避險，當下美國公債成為避險的首選，屆時聯準會政策將轉為寬鬆，長期則有利於美債部位。

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