◆摘要：

人民幣近期反彈勢頭強勁，8月成為繼6、7月後年內連續第三個升值月份。隨著人行干預減少與宏觀經濟的改善，6~8月人民幣中間價雖僅升值0.08%，但即期匯價卻強力升值1.78%，甚至突破中間價的水位。透過人民幣匯價的表現，一方面體現出即期市場的自主性和匯率彈性的有效提升，另一方面也表明了中國央行對基本退出常態式外匯市場干預的履約承諾，人民幣即期匯價近期強勁的升值行情完全由市場主導，當前龐大的結匯需求顯示出海外資金重燃對人民幣長期升值的預期。

◆內文：

人民幣近期反彈勢頭強勁，8月成為繼6、7月後年內連續第三個升值月份。隨著人行干預減少與宏觀經濟的改善，6~8月人民幣中間價雖僅升值0.08%，但即期匯價卻強力升值1.78%，甚至突破中間價的水位。透過人民幣匯價的表現，一方面體現出即期市場的自主性和匯率彈性的有效提升，另一方面也表明了中國央行對基本退出常態式外匯市場干預的履約承諾，人民幣即期匯價近期強勁的升值行情完全由市場主導，當前龐大的結匯需求顯示出海外資金重燃對人民幣長期升值的預期。

關於人民幣匯價未來的走勢，就目前宏觀經濟情況而言，中國和歐美日主要經濟先行指標PMI均有所提升，但基於中國經濟各領域改革的不斷深化，中國經濟增長的潛在動能仍將優於發達經濟體，人民幣兌美元匯價未來仍有上升空間。另外，在深化經濟改革的背景下，人民幣國際化發展如火如荼，其對人民幣內涵價值的提升不可低估，未來人民幣國際化程度的逐步加強也將顯著提升人民幣匯價。

在離岸人民幣的資金池方面，香港人民幣存款在歷經連續2個月回落後，7月數據又重新回復正成長至9,368億人民幣，加上台灣與新加坡二個主要離岸人民幣中心的數據來看，更是呈現逐季成長的趨勢，至今年第二季底人民幣存款量已達到1.42兆的水準，較上季成長3.65%。在人民幣匯率穩定加上使用途徑逐漸多元之趨勢下，預期人民幣存量仍將呈現顯著提升。

隨著人民幣止貶回升與投資人持有人民幣意願增強，資金亦逐漸湧入與人民幣高相關性的點心債市場，加上今年以來點心債供給活躍，根據香港金管局表示，今年上半年人民幣債券發行餘額為1,302億元，已超越去年全年發行額1,166億元人民幣，預計下半年仍有更多企業願意透過海外低融資成本之離岸人民幣債券管道籌資。經過7、8月發行淡季後，進入9月點心債初級市場又重新開始活絡，新券發行多能獲得市場投資者的熱烈反應，超額認購倍數甚至高達3倍以上，再度顯示離岸人民幣市場資金的活絡程度，點心債供不應求的現象再度展露無疑。

此外，離岸人民幣債券發行繼續向全球其他地區拓展。近期農業銀行在杜拜成功發行3年期、人民幣10 億元的酋長債，票息3.5%，成為中東地區首家發行人民幣債的中資機構；馬來西亞國家再抵押機構Cagamas Berhad成功發行15億元離岸人民幣債券，成為馬來西亞發行人發行的首筆離岸人民幣債券(簡稱金虎債)，也是迄今為止東南亞地區單筆最大金額的人民幣債券。更值得關注的是，中英兩國於9月中旬聯合宣布英國將發行人民幣計價國債，發行規模將與國家開發銀行在倫敦發行的20億人民幣債券規模相當，上述人民幣國債募集資金還將被納入英國的外匯儲備，英國也由此成為西方國家中第一個發行以人民幣計價國債和將人民幣納入外匯儲備的國家。英國政府屬意人民幣計價債券，既體現英國意欲在人民幣離岸市場的競爭中鞏固優勢甚至拔得頭籌，也表明隨著中外經貿關係更為密切，外界對人民幣的需求在不斷增加。

中國工商銀行新加坡分行也於9月中旬成功發行40億元離岸人民幣債券(包含2年、5年及7年期)，發行金額創造了迄今為止獅城債的單筆發行記錄。其中7年期債券為新加坡市場首次發行，有助於新加坡離岸人民幣債券收益率曲線之組成，此外5年期和7年期的債券在新加坡和台灣兩地同時掛牌，也首開獅城債的先例。這次債券發行體現了新加坡離岸人民幣中心地位逐步鞏固，也體現人民幣國際化進程不斷加快。此次債券發行嘗試在新加坡和台灣市場雙掛牌，有助於提升兩地資金的流動，增加投資者的選擇，加強不同離岸人民幣中心之間的合作。

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