◆摘要：

許多歐美銀行在金融海嘯爆發後受到不良貸款重創，隨後在央行提供資金援助之下，改為將資金投入到高品質資產。然而，隨著銀行業財務狀況逐漸穩定，並開始出售金融海嘯爆發後累積的高品質資產，以尋求利潤率較高的投資商品，預期在此趨勢下，新一波龐大的資金潮有機會再次湧入全球金融市場。

◆內文：

許多歐美銀行在金融海嘯爆發後受到不良貸款重創，隨後在央行提供資金援助之下，改為將資金投入到高品質資產。然而，隨著銀行業財務狀況逐漸穩定，並開始出售金融海嘯爆發後累積的高品質資產，以尋求利潤率較高的投資商品，預期在此趨勢下，新一波龐大的資金潮有機會再次湧入全球金融市場。

另外，在過去一段時間，市場資金已大量配置在美國股市，相信基於分散資產配置的需求，加上新興市場的平均經濟成長率仍高於成熟市場的兩倍以上，將會有資金陸續回流到新興市場。觀察投資人現階段對新興股市的興趣有再次增溫的跡象，預期今年多數新興市場的表現有機會大幅改善。

◆新興亞洲體質佳

亞股因相對更能受惠於歐美復甦，加上企業家數眾多，有相當多的投資選擇，可說是接下來加碼新興股市的首選市場。從各角度來看，新興亞洲市場都擁有許多具吸引力的特質，總體經濟方面，亞洲國家有較高的成長率、較為豐沛的外匯存底，以及強健的公部門與民間財務體質，債務水準遠低於成熟國家。

再者，比較股市的評價面，新興亞股相對於成熟股市有較低的本益比和股價淨值比。根據I/B/E/S的市場共識調查(2014/4/10)，摩根士丹利新興亞股指數本益比為12.1倍，相對全球股市指數的15.8倍低上許多，且股價淨值比為1.5倍，也低於全球股市的1.9倍，顯示投資人可以在新興亞洲市場以較便宜的價格買到更多的收益。

另外，新興亞洲經濟體多具備人口紅利優勢，許多年輕人口正進入勞動市場，相對而言，多數成熟國家都面臨人口老化的問題。這樣的人口結構優勢對於消費領域具有重要的影響，例如，隨著亞洲消費者愈來愈富有，對於汽車及其他消費產品的需求可望上升。在中國與印度這樣龐大的市場中，人均汽車保有量僅達成熟市場的一小比例，若要達到美國目前水準，可能需要生產將近10億輛的新車，而這僅是這些市場具備高度成長潛力的一個例子。

中國和印度雖然是亞洲最大的兩個經濟體，是我們不可忽視且深具信心的市場，但他們並非唯一具備成長潛力的兩個亞洲國家，東南亞國家的泰國、印尼也能提供具吸引力的投資機會，而常被忽略的亞洲邊境市場如巴基斯坦等，其實也有許多優質的投資標的等待被挖掘。

◆中國經濟持續維持高成長

中國政府致力經濟轉型的努力讓我們感到非常期待，中國正嘗試進行經濟結構的轉變，不僅分散出口目的地以降低對於美歐市場需求的倚賴，更力圖扭轉出口導向轉向為消費型經濟體。在這轉型的過程中，雖因此無法回到過去十年的高度經濟成長，呈現下滑趨勢的成長率，也讓許多投資人對中國經濟情勢感到憂心，但事實上，卻是可以促進中國維持可持續性的成長動能，且對於如此龐大的經濟體而言，7~8%的經濟成長率已是難能可貴。

即使依照市場預估，中國2014年經濟成長率僅有7.3%，但以名目金額來看，中國在今年仍將創造接近一兆美元的名目GDP水準，對全球經濟成長的貢獻依然巨大，雖然中國GDP成長率僅有7%，但以經濟規模而言卻明顯大於五年前12%的成長，因此中國仍蘊涵龐大的投資商機。

在中國，我們看好與消費成長有關的企業，因中國的勞動工資仍以每年兩位數以上的速度成長，可支配所得的增加也意謂著消費實力的增長，預期零售、汽車、科技、包裝紙等產業可望受惠最深。

◆深受變革期待的印度股市

在今年初，我們將印度視為今年最可能為投資人帶來驚奇的市場，而印度股市在今年來的表現也不孚眾望，漲幅在全球股市裡居前。雖然印度中央政府存在不少問題且在改革進程上裹足不前，但是部分邦政府卻在經濟改革。

印度人民黨莫迪在民調中佔據領先地位的主要原因，便是人民期待他能將古吉拉特邦成功的經濟改革經驗複製到全國各地。反觀執政的國大黨因為沒有正視人民的需求，未進行必要改革，使得在接下來的選舉裡，面臨落敗危機。我們和多數觀察家一樣，樂觀預期若莫迪能掌握中央政權，將能改善政府腐敗問題、加速改革、鼓勵外資投資。

我們認為印度資訊科技產業深具吸引力，因為印度科技業擁有大量受過高等教育的人才，具有國際競爭力的企業，且受惠匯率貶值，更增強了印度軟體業的出口實力。

◆泰國終將走出政爭低谷

由前總理塔克辛所推動的改革，為曼谷以外的區域與鄉村帶來財富。儘管該國目前正處於政治動盪狀態，但我們對於泰國長期展望依然相當樂觀。根據我們的經驗，泰國股市表現強韌，過去十年雖歷經多次政治動盪，但總能反彈收復失土而持續走揚，我們不認為這次的情況將有所不同。我們相信泰國善於與逆境作戰，這與泰國傳統體育項目”泰拳”倒是非常相符。

經濟發展帶動了貸款成長，也支撑泰國銀行股的表現，更令人興奮的是，在過去幾年，一些忙於應付債務危機的歐洲銀行退出部分新興市場，這似乎讓泰國本地銀行獲益，泰國建築業則是另一個表現出色的產業，泰國基礎建設項目增加進一步推動建材需求。

整體來看，我們預期亞洲股市將扮演著新興市場領頭羊的角色，而歷經多年利空焠煉的新興市場，也可望走出再次新生的道路。

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