◆摘要：

全球經濟持續復甦，QE退場方式及時間不時成為市場關注焦點，債券波動也跟著擴大，尤其去年5月及6月QE議題發酵初始，新興債市首當其衝，美元計價新興主權債分別下跌超過3%及4%，然而，屬於新興國家的中國債市表現相對穩定，同期間僅小漲小跌，顯示QE退場對中國債市影響性低。

◆內文：

全球經濟持續復甦，QE退場方式及時間不時成為市場關注焦點，債券波動也跟著擴大，尤其去年5月及6月QE議題發酵初始，新興債市首當其衝，美元計價新興主權債分別下跌超過3%及4%，然而，屬於新興國家的中國債市表現相對穩定，同期間僅小漲小跌，顯示QE退場對中國債市影響性低。

中國利率政策自成一格 債市表現相對穩

中國利率政策較不受其他國家影響，因此中國債市表現與全球其他債券可有互補效果，例如2008年金融風暴期間，不論投資級債、高收益債、新興主權債皆明顯下跌，但中國國債及企業債則逆勢上漲超過10%，即便是歐債風暴反覆延燒期間，中國債市的表現依舊穩定。隨著全球利率環境處於轉變期下，債券投資應將中國債券納入組合，適度降低升息風險。

除了政策影響度較低外，中國相對已開發國家債券亦較具投資價值，以政府公債為例，中國各年期政府公債殖利率皆高於美國及德國，就企業信用債來看，中國當地AA級與A級企業債收益率甚至超過全球高收益債券，加以目前中國企業債殖利率位於歷史相對高點，與國債間的信用利差仍有下滑空間，更增添中國債券的吸引力。

中國政府正向態度 境內債優於點心債

中國政府對於海外投資者參與中國股債市的態度也愈趨開放，近兩年QFII及RQFII的審核速度明顯加快，將有助於中國境內債的長線發展，而且境內債相對點心債可提供較高的收益率，以同樣是寶鋼集團發行、到期日接近的境內債及點心債為例，境內債殖利率可達4.55%，點心債則為2.70%，在政府支持態度下，投資中國債券可聚焦境內債。

惟風險評估上，投資人需留意中國企業過去沒有國際籌資需求，所以大多未採用國際信用評等，故仍須留意個別公司的風險與流動性。至於過去投資人擔憂政府隱性擔保債券的問題方面，目前剛性兌付已經打破，將有利債市正向發展，只是投資人在選擇相關產品時，須特別留意是否有嚴謹的信用評估及分析流程，並重新檢視發債主體狀況，而在投資組合上，建議配置部分政府債與投資級債，以國企發行債券為主。

<以上提及之債券僅為舉例用，非為債券之推介，亦非本基金當然持債>

由於高收益債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等，且對利率變動的敏感度甚高，故本基金可能會因利率上升、市場流動性下降，或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損。本基金不適合無法承擔相關風險之投資人。本基金較適合投資屬性中風險承受度較高之投資人，投資人投資以高收益債券為訴求之基金不宜占其投資組合過高之比重，高收益債券基金最高可投資基金淨資產10%於美國144A債券，該債券屬私募性質，較可能發生流動性不足，財務訊息揭露不完整或因價格不透明導致波動性較大之風險。投資人應審慎評估。

以上指數試算結果並非代表特定基金之投資成果，亦不代表對特定基金之買賣建議，基金不同於指數，基金可能會有中途清算或合併等情形，投資人無法直接投資指數。本文提及之經濟走勢不必然代表本基金之績效，本基金投資風險請詳閱基金公開說明書。

本證券投資信託事業以往之經理績效不保證本基金之最低投資收益；本證券投資信託事業除盡善良管理人之注意義務外，不負責本基金之盈虧，亦不保證最低之收益。本文提及之經濟走勢預測不必然代表本基金之績效，本基金投資風險請詳閱基金公開說明書。富蘭克林華美投信獨立經營管理。

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