《巴西財政部宣布，對巴西ADR課稅1.5% 創造合理賦稅環境，非金融降溫政策》

巴西財政部11/18盤後宣布，週四（19日）起對巴西企業發行的美國存託憑證（ADR）課稅1.5%，巴西聖保羅指數下跌1.3%、里耳兌美元貶值0.8%。匯豐中華投信研究團隊認為，課稅消息對巴西股市可能造成短線影響，但衝擊性將不如10/20所祭出的外資投資稅，因為此政策是讓外資投資當地股票與海外掛牌ADR稅賦儘可能達到一致，目的是為了「創造合理賦稅環境」，並非更嚴厲的金融降溫政策，由於目前巴西股市基本面非常健康，如果巴西股市短線拉回修正，投資人可擇機分批逢低加碼。

◆ADR課稅影響短空長多，衝擊較先波IOF效應更低
巴西財政部在10/19宣布，10/20起對外資投資巴西股市和債市加徵2%的外資投資稅（IOF），以避免國內資產出現泡沫化的疑慮，一度造成股市修正；11/18盤後巴西財政部又緊急宣佈，19日起要針對巴西企業在外國發行的存託憑證課稅1.5%。

匯豐巴西股票基金經理人表示，這項消息應對巴西股市造成短線影響，但巴西政府此舉是為讓外資投資當地股票與海外掛牌ADR稅賦盡量達到一致，用意是為「創造合理的賦稅環境」，而非更嚴厲的金融降溫政策。

之前的IOF稅是為讓市場降溫，因而衝擊市場信心並造成市場波動，但這次對ADR課稅主要目的是要創造公平賦稅環境，避免對境內、外的「外國投資人」課稅標準不同調，可能造成投資人鑽法律漏洞將資金移往海外進行投資，預期這項消息對巴西股市的影響力道，應不如10月巴西政府祭出的外資投資稅般劇烈。

◆美林調查、MSCI加權，巴西仍是經理人的最愛
另一方面，最新美林全球基金經理人調查顯示，經理人風險偏好程度提升，新興市場仍是經理人的最愛，維持加碼的比率從46%躍升至53%，其中，巴西還是經理人最想加碼的區域之一。

經理人指出，11月底MSCI（摩根史坦利資本國際）季度指數權重調整生效，巴西股市權重調升0.44%，無疑是MSCI新興市場指數的最大贏家，共計新增11家巴西企業；觀察這波入列的成分股清一色是「內需循環類股」，由於追蹤MSCI指數的全球資金規模高達3兆美元，預期經過這次權重調整之後，將吸引更多被動式國際資金流入，巴西股市可望在內需循環類股的帶領下，再創另一波高峰。

◆內需類股崛起，加速催化巴西股市結構轉型
統計至11/18，巴西聖保羅指數今年來漲幅達77.14%，巴西里耳兌美元今年來也升值34.14%，國內上架的巴西相關基金更是讓投資人趨之若鶩。

進一步觀察，這次巴西股市權重被MSCI調高，並非各類股雨露均霑、人人有獎，過去一方獨大的「原物料出口類股」無一入榜，反而是不動產金融、購物中心等「循環性內需類股」成為本次調整後的最大贏家；匯豐中華投信認為，這次MSCI 調高巴西權重背後意義，除了反應巴西股市是金融海嘯後復甦力道最快速的新興市場之一，從新增成分股來看，更顯示巴西內需類股崛起將是加速催化巴西股市結構另一重要投資趨勢。

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