◆摘要：

投資新興市場債券到底是要買主權債、企業債，標的要用美元計價比較好，還是當地貨幣計價比較好，可以說是眾說紛紜，也各有各的優點，不過，如果考量投資債券商品本身想要就是相對穩定的報酬率，那麼具備流動性好、報酬相對高，以用強勢貨幣-美元計價的新興市場主權債券將會是投資的不貳之選。

◆內文：

投資新興市場債券到底是要買主權債、企業債，標的要用美元計價比較好，還是當地貨幣計價比較好，可以說是眾說紛紜，也各有各的優點，不過，如果考量投資債券商品本身想要就是相對穩定的報酬率，那麼具備流動性好、報酬相對高，以用強勢貨幣-美元計價的新興市場主權債券將會是投資的不貳之選。

新興主權債 流動性好、報酬率高

從近10年的統計數據顯示，由主權債所組合而成的 JP 摩根全球新興收益債券指數累績報酬率高達218.44%，遠優於企業債所組成的JP摩根新興市場企業債券指數報酬率141.68%，造成兩種新興市場債券報酬率如此大的差異結果，主要來自於新興市場主權債最直接受惠於國家信評提升、央行降息，甚至聯準會寬鬆政策等因素推升、長線看好，但新興市場企業債則是容易受到景氣榮枯、商品需求及企業財報等因素干擾，波動相對大。

再者，如果把時間點拆分成金融海嘯前與金融海嘯後，新興市場主權債的報酬率分別為110.24%與114.14%，同樣遠勝於新興市場企業債的70.55%與99.12%，很明顯的，不論是從流動性或是報酬率的考量，投資新興市場債券應該以新興市場主權債為優先。

新興貨幣波動大 投資採美元計價

打從10年前，金磚四國這一個概念被提出來以後，新興市場便以BRIC四國為首，出現了史上前所未見經濟爆發性的成長，不僅經濟產值佔全球份量越來越重，新興市場貨幣也出現大幅度的升值趨勢，但2008年金融海嘯打亂了經濟成長的腳步，新興市場貨幣也開始出現上下波動，尤其今年以來新興市場貨幣震盪的幅度更甚於過往，以金磚四國的匯率而言，截至七月底，巴西黑奧貶值9.02%最重，印度盧比貶值4.42%排名第二，連向來穩定升值的人民幣也貶值了0.96%，僅俄羅斯盧布貶值0.16%相對穩定。

因此，從近年來新興市場貨幣波動加大趨勢來分析，如果要投資新興市場債券應該要以強勢貨幣計價的新興市場債券為主，一方面可以規避匯率損失吃掉報酬收益，另一方面，近三年來新興市場債券強勢貨幣計價的JP摩根全球新興收益債券指數也大幅超越同時期以當地貨幣計價之JP摩根全球新興市場當地貨幣多元債券指數，可收到較優異的報酬表現。

整體來看，投資新興市場債券應該以美元計價的新興主權債為主，不僅在各國央行寬鬆政策推行之下最直接受惠，流動性亦相對新興市場企業債來的高，就過去10年報酬率的表現也相對比新興市場企業債來的好，再者，由於金融海嘯後，新興市場貨幣的升貶趨勢開始加大，因此，以美元計價的新興市場債券相對受到匯率的影響程度較低，也能收到較好的投資效應。

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