◆摘要:

展望2017年,最明顯的趨勢便是聯準會升息步伐可能加速,這意味著美國將可能面臨資金緊縮的壓力,因此投資人更應在此時尋求基本面仍佳、評價偏低甚至是未來具題材的族群或標的,力求在利率上升的環境下有更多的潛在獲利空間,而生技製藥產業便同時滿足上述三項條件,料將成為2017年的投資新星!

◆內文:

展望2017年,最明顯的趨勢便是聯準會升息步伐可能加速,這意味著美國將可能面臨資金緊縮的壓力,因此投資人更應在此時尋求基本面仍佳、評價偏低甚至是未來具題材的族群或標的,力求在利率上升的環境下有更多的潛在獲利空間,而生技製藥產業便同時滿足上述三項條件,料將成為2017年的投資新星!

◇ 企業併購活動料將回溫,NBI指數可望從震盪走勢中脫穎而出

金融風暴以前,由於包含美國食品暨藥物監督管理局(簡稱FDA)在內的各國醫藥監管機構針對藥物的審批流程過於繁複,加上當時並未推出相對應的政策鼓勵製藥企業進行創新藥物的研發(尤其針對罕見疾病),因此代表生技製藥產業的NBI指數企業成份股在2001至2009長達九年的期間內幾乎年年虧損(整體而言僅2003年獲利),直至2010年以後(含)在大環境改善下才得以踏上獲利之道,加上同期間併購活動加速,併購交易總額與件數分別是金融風暴前的10倍以上、2倍以上,上述利多提振下推升NBI指數屢創歷史新高,其後雖然因美國總統選戰白熱化使得藥品訂價及醫療成本議題特別容易面臨來自政治面的壓力,從而導致NBI指數自高點拉回、震盪整理,但後續併購活動仍可望回溫,對指數而言將有重新轉折向上的機會,原因如下:

1. 生技製藥產業溢價併購幅度擴大,顯示企業樂於出高價收購,前景相對看好:2016年來生技製藥業併購活動雖有降溫,自前一年的2,418億降至當年第三季底的667億美元,但「總額與件數」依舊處於科技泡沫以來的第四大,且溢價併購幅度與前一年相較明顯擴大,顯示企業樂於出高價收購,也代表產業前景相對看好,有利於NBI指數表現。

2. 整體產業的現金部位與利息保障倍數高,財報體質優異下更易於推動併購活動:根據統計,FDA自2011年以來藥物審批加速,在2011至2015年間共有182件藥物審核通過並上市(平均每年約有36件,科技泡沫後、金融風暴前每年大多在30件以下),也因此在這段期間生技製藥企業營運增溫,握有的現金水位大幅拉升,但後續隨著治療罕見疾病的藥物研發逐漸進入和緩的階段,因此2016年來審核上市的藥物件數降至20件,顯然藥企的營運成長開始面臨瓶頸,這反而更易於加速併購活動,因企業透過此舉便可在短期間內提升生產力與競爭力,摩根士丹利更因此認為,2017年「併購」將是生技製藥業的主軸。

最後從摩根士丹利統計的資料顯示,美國生技企業現金部位已至歷史新高,而製藥業現金水位亦處於歷年來高位,加上利息保障倍數在10倍以上(EBITDA/利息支出,衡量企業的償債能力,數據愈高代表償債能力愈好),意味著企業有足夠能力進行收購的舉措,因此一旦併購活動再度回溫,勢將帶動營運持續高度成長,激勵NBI指數從震盪走勢中脫穎而出。

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