◆摘要:

近一個月市場風險偏好情緒持續增溫,在日、韓兩國分別祭出財政刺激政策、英國七年來首度降息並重啟QE,以及美國7月份就業數據相當優異但聯準會並不急於升息等利多提振下,加上投資人追求收益的激勵,使得全球高收益債市受資金動能推升漲勢依舊。

◆內文:

近一個月市場風險偏好情緒持續增溫,在日、韓兩國分別祭出財政刺激政策、英國七年來首度降息並重啟QE,以及美國7月份就業數據相當優異但聯準會並不急於升息等利多提振下,加上投資人追求收益的激勵,使得全球高收益債市受資金動能推升漲勢依舊。

在中國的經濟基本面上,儘管7月份進、出口成長率維持負值,但出口衰退幅度有所改善,至於同期間的工業生產、零售銷售與固定資產投資等經濟數據表現仍顯疲弱,惟CPI連續第二個月低於2%,PPI衰退幅度更連續第七個月呈現縮窄的情形,顯示中國製造業營運環境有好轉的跡象,整體來看,景氣呈L型復甦的態勢不變,也意味著政策面依舊是主導中國經濟的最大因素,同時後市貨幣政策更加寬鬆的預期有增無減,預期將有利於中國高收益債市表現。

中國境外債市方面,點心債與美元債漲幅持續擴大,而以高收益債漲勢相對凌厲,其中美元計價券種雖面臨IPO供給增加的壓力,但因流動性佳、市場需求殷切等利多加持,今年來漲幅甚至高於點心債;至於點心債則持續面臨供給減少的情形,主因境內多數企業繼續贖回於海外市場發行的債券,轉為在境內籌資,在需求並未縮減但供給減少下點心債指數續揚。

境內債市方面,8月份以來國債指數續漲1.04%,信用債指數(透過發改委發行,以城投債為主)漲幅縮窄至0.55%,國家開發銀行債券指數(政策性銀行債)同樣呈上揚的格局(+0.58%),主因銀行間資金面相對趨緊,而產能過剩的產業如鋼鐵、煤炭等企業的盈利開始築底翻揚,加上政府去產能政策持續進行,在市場追求收益率下為境內債市帶來一波漲勢。

展望後市,由於近期高收益債市受市場情緒面推升的力道較強,其餘如財務槓桿率與信用利差等基本及評價面上支撐力道較小,因此短期間仍需觀察,然因人民幣貶值預期有所放緩,因此這方面將可能為點心債提供正面效益,整體而言,在政策維穩與資金寬鬆的環境下,中國高收益債仍有上漲空間可期。

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