慎選個債 投資機會在美公債、新興市場債

  • 富達國際
  • MARTIN DROPKIN
  • 點閱數:2373

富達全球固定收益研究部主管

◆摘要:

水漲船高的浪潮正在消退,緊縮危機年代的寬鬆流動性,正在改變固定收益市場。慎選質優個債,將是帶動2019年債市回報的關鍵要素。

◆內文:

水漲船高的浪潮正在消退,緊縮危機年代的寬鬆流動性,正在改變固定收益市場。慎選質優個債,將是帶動2019年債市回報的關鍵要素。

由於2019年聯準會緊縮利率循環將劃下休止符,美國10年期公債殖利率應可維持在3%的水平,可望舒緩新興市場債的困境。同時,由於成長趨緩,加上債台高築,債券利差將擴大,因此我們對公司信用債採取防禦立場。

較低的流動性意味著風險增加2018年對投資人而言,並非是個美好的回憶,所有市場普遍面臨威脅。央行們開始撤回危機年代的寬鬆貨幣政策,使得原本低波動、跌幅有限以及低殖利率的債市面臨挑戰。

歐洲高品質債表現可望較美國信用債好由於聯準會縮表、歐洲央行準備結束購債計畫及日本央行也逐漸退出大規模寬鬆,殖利率漸漸攀升,風險溢酬再次脫穎而出。較低的央行流動性很自然的造成較高的波動,創造出2019年慎選個債才有回報,擁有強健資產負債、承諾永續資本結構的企業可望受惠。提到精選高品質債券,未來12個月歐洲投資級債的投資機會比美國信用債好,美國投資評價緊縮,可獲利了結。

股市呈現大幅波動,就像有人認為信用債利差擴大預示2018年末也會如此。然而,相對股市波動,企業信用債顯得較為抗跌,就貝他調整為基礎來看,表現勝出。這是某種程度上預期2018年表現相對落後的資產,低供給量以及投資人小心佈局。

投資人不應該自滿,因為還沒看到今年股市表現是否意味著2019年會變得更險峻。明年資本市場發展,我們認為全球成長降溫、企業債務攀升,終究會使得利差擴大而採取防禦性看法。

專注優質債流動性降低,投資人專注在高品質債,應可提供具吸引力的回報與收益機會。另一方面,較低品質的債券,例如槓桿貸款及高收益債很可能會不好,伴隨著信用循環接近尾聲。企業利用較低的利率環境加大供給,以及放寬或免除一些債券條款,都不利於投資人。類似的情形,BBB級高收益債,由於獲利趨緩,明年信評可能下調。

2019年聯準會暫停升息可望拉抬公債2018年公債面臨艱困的環境,但我們預期2019年可望緩解。

我們的看法是聯準會在年中停止升息,因為較為緊縮的金融狀況及關稅效果開始壓抑實質經濟成長。聯準會於2019年3月及6月兩次升息後,將會停止升息,10年期公債殖利率可望維持在3%的水平。

通膨是個風險,但我們不預期物價會上揚。美國經濟成長優於預期,薪資持穩,然而單位勞工成本穩定,生產力與薪資同步上揚,有助減緩通膨壓力。因此,我們的基本假設是通膨穩定,除非有任何大宗商品高漲的衝擊。

聯準會更有信心,但有一點點過度鷹派,今年12月升息將完全反應,風險性資產正顯示對殖利率鈍化的訊號,特別是股市走勢對美國公債殖利率上揚的反應,已由傳統的負相關轉為正相關。由於公債估值下滑,股市投資評價也是如此,顯示市場擔心害怕的水平,超越緊縮貨幣政策對所有資產價格的潛在效應。

我們視前波的市場震盪為短暫現象,預期相關程度將回到長期負值的正常水平,明年債券殖利率不可能進一步上揚,我們預期將為美國公債市場創造投資價值,特別是長天期的債券。

脫離風暴偏好新興市場企業債較高的美國殖利率及強勢美元,曾為新興市場債帶來挑戰。然而,前述兩情況逆轉,新興市場債將可望彈升。

美國流動性緊縮、成長動能趨緩,加上通膨攀升,仍將是新興市場債必須面對的課題,但大部分的利空消息均已反應,反而為新興市場債創造很好的投資價值。摩根大通全球新興市場債券指數殖利率6.8%,這是自金融海嘯以來的最高水平,現在對投資人而言是個不錯的補償未來風險。在新興市場美元債方面,我們依然偏好企業債,勝過主權債,因為企業債擁有較佳的風險調整後報酬。

「富達投信獨立經營管理」各基金經金管會核准或同意生效,惟不表示絕無風險,基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益;基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外,不負責各基金之盈虧,亦不保證最低之收益,投資人申購前應詳閱公開說明書。本文提及之經濟走勢預測不必然代表本基金之績效,本基金投資風險請詳閱基金公開說明書。投資人應選擇適合自身風險承受度之投資標的。投資新興市場可能比投資已開發國家有較大的價格波動及流動性較低的風險,投資人應選擇適合自身風險承受度之投資標的。依金管會規定,境外基金投資大陸地區之有價證券以掛牌上市有價證券及銀行間債券市場為限,且投資前述有價證券總金額不得超過該基金淨資產價值之10%,當該基金投資地區包含中國大陸及香港,基金淨值可能因為大陸地區之法令、政治或經濟環境改變而受不同程度之影響。債券價格與利率呈反向變動,當利率下跌,債券價格將上揚;而當利率上升,債券價格將會走跌。高收益債券基金適合尋求投資固定收益之潛在收益且能承受較高風險之非保守型投資人;投資人投資以高收益債券為訴求之基金不宜占其投資組合過高之比重,由於高收益債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等,且對利率變動的敏感度甚高,高收益債券基金可能會因利率上升、市場流動性下降,或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損,投資人應審慎評估。高收益債券基金不適合無法承擔相關風險之投資人。基金配息率不代表基金報酬率,且過去配息率不代表未來實際的配息率;基金淨值可能因市場因素而上下波動。投資人應注意基金淨值及收益可漲可跌。以上所提及之個股或公司,僅是作為說明或舉例之用途,並非推薦或投資建議。有關基金應負擔之費用(境外基金含分銷費用)已揭露於基金之公開說明書或投資人須知中。投資人索取公開說明書或投資人須知,可至富達投資服務網http://www.fidelity.com.tw/、公開資訊觀測站 http://mops.twse.com.tw/ 或境外基金資訊觀測站http://www.fundclear.com.tw/ 查詢,或請洽富達投信或銷售機構索取。富達投信並不針對個人狀況提供投資建議,投資人應審慎考量本身之投資風險,自行作投資判斷,並應就投資結果自負其責。

 

  • 書籤
    twitter plurk facebook
    書籤
基金淨值 晨星評級 1日 1年
  指數 漲跌 % 時間
台灣加權11186.8824.690.220
香港恆生26719.58-128.91-0.480
上證綜合2982.124.790.160
日經指數22492.6840.820.180
道瓊指數26770.20-255.68-0.950
NASDAQ8090.77-66.08-0.810
歐元區指數3216.53-9.70-0.300
  匯價 升貶 % 時間
美元/台幣30.5930-0.0880-0.29%
歐元/美元1.11820.00550.49%
美元/人民幣7.08040.00390.06%
美元/日元108.3500-0.2560-0.24%
澳元/美元0.68560.00290.43%
美元/南非幣14.7803-0.0467-0.31%
美元/港幣7.8413-0.0023-0.03%