◆摘要：

升息不代表股市多頭結束，美國過去三次升息經驗顯示，升息前雖有震盪，首次升息後五個季度史坦普500指數均有正報酬表現（註1）但中長期仍呈現多頭格局。固定收益資產中也有與景氣表現亦步亦趨者，例如高收益債市，因具備較高殖利率、對利率變動敏感度相對低、在聯準會肯定經濟趨勢向上時，有利後市表現。美國企業多已利用低利環境將利率成本鎖在低檔，史坦普500企業債務到期高峰期已推遲至2019年之後，搭配目前美國高收益公司債殖利率約7.8%（註2），但違約率仍維持在偏低水準，對高收益債市看法正面。

◆內文：

升息不代表股市多頭結束，美國過去三次升息經驗顯示，升息前雖有震盪，首次升息後五個季度史坦普500指數均有正報酬表現（註1）但中長期仍呈現多頭格局。固定收益資產中也有與景氣表現亦步亦趨者，例如高收益債市，因具備較高殖利率、對利率變動敏感度相對低、在聯準會肯定經濟趨勢向上時，有利後市表現。美國企業多已利用低利環境將利率成本鎖在低檔，史坦普500企業債務到期高峰期已推遲至2019年之後，搭配目前美國高收益公司債殖利率約7.8%（註2），但違約率仍維持在偏低水準，對高收益債市看法正面。

著眼升息環境及股債市氣氛迅速變化，富蘭克林混合資產投資團隊透過經理人與產業分析師進行頻繁的會議與內部交流互動，權衡企業成長潛力與評價面，以建立獨到基本面觀點取代依循市場共識，尋找價值遭到市場低估，卻可望提供較高收益及長期上漲潛力的投資標的。

◆三大產業領航 投資利基穩當

目前最看好的三大領域產業，一是「評價面遭明顯低估的能源股債市」：原油供需有機會於明年下半年趨於平衡，提供油價下檔支撐，觀察目前MSCI世界能源指數股價淨值比相對大盤明顯折價，能源類股近12個月股利率達4%（彭博資訊，至11/10），美國能源高收益公司債殖利率接近12%（註3），顯示能源股債評價已遭受市場低估。

二是「受益於低利及溫和成長環境的高品質成長股」：依經理團隊的判斷尋找能夠運用其品牌價值、營運策略管理能力來創造公司價值的公司，以主動式選股，為投資人創造超越市場的回報。

三是「創新與具趨勢利基的藥物及科技產業」：看好全球人口老化趨勢為醫療產業將帶來龐大商機，以及將大幅改變個人與企業生活、營運的物聯網族群以及數據安全產業，都具備長線成長潛力。

◆穩健者首選平衡型 積極者可進一步鎖定美成長股

考量景氣溫和復甦，但市場不確定性仍存，股債配置可望降低投資組合波動度，不拘泥於單一投資類別，而是檢視企業整體資本結構，考慮股票、債券與可轉債等各類投資機會，靈活資產佈局，能兼顧追求潛在收益、報酬，並降低投資風險。

有鑑於多頭趨勢正盛，積極的投資人，可進一步鎖定美股資產，以提高報酬機會，建議投資人可聚焦於高品質、能受益於數年成長趨勢的成長股，篩選出能運用其品牌價值、營運策略管理能力進而創造公司價值的企業，由下而上且嚴謹的基本面分析，提高為投資人帶來超額報酬（alpha）的機會。

註1：Thomson Datastream，CBO，Capital Economics，原幣計價，2015年6月。

註2：依據美銀美林美國高收益公司債指數，2015/11/10止。

註3：依據美銀美林美國高收益能源公司債指數，2015/11/10止。

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