富達印度聚焦基金資深投資組合顧問

◆摘要:

印度股市雖擁有天時地利優勢,然而身為一個高速成長的新興市場,特別容易受到國內外政治及國際商品價格波動影響,此外,通常財政及貨幣政策也往往決定經濟發展的成敗,以下係富達印度聚焦基金的資深投資組合顧問Sandeep Kothari,解析印度的政治經濟局勢及投資優勢的採訪紀要。

◆內文:

印度股市雖擁有天時地利優勢,然而身為一個高速成長的新興市場,特別容易受到國內外政治及國際商品價格波動影響,此外,通常財政及貨幣政策也往往決定經濟發展的成敗,以下係富達印度聚焦基金的資深投資組合顧問Sandeep Kothari,解析印度的政治經濟局勢及投資優勢的採訪紀要。

問:今年5月份就是印度總理大選,目前總理莫迪的民調下降,對這有什麼看法,會如何影響印度股市?答:我想,預測任何一場選舉結果都是很困難的。莫迪在上次大選大獲全勝,不過,這次勝選的幅度應該不會像上次那樣驚人,但外界一般預測莫迪和國大黨還是會獲勝並繼續執政。

如果今天真的出現所謂的第三陣線聯盟,我相信在經濟政策上也不會有太大的變動,只是短期內市場的波動及不確定性會比較高,然而出現第三陣線聯盟的機會很小。我相信莫迪還是會勝選,經濟政策將延續,只是在國會的席次選舉中,可能不會像上次那樣獲得壓倒性的勝利。

問:怎麼看待印度政府未來實施的財政政策或貨幣政策?答:首先看新政府的貨幣政策,我想依然不會有太大的變動。主要是之前國會立法要求央行控制通膨在4%上下,既然有這樣的法律,貨幣政策變動的空間就相對有限。

相較之下,比較容易變動的就是財政政策,在印度投資,我們關注財政政策,因財政赤字升高,通膨就會開始升高,後續也將有一連串的效應。如果新政府上台後,開始在社會福利上花費大量支出,那就可能造成財政赤字大幅增加,但莫迪過去任職總理期間,已經證明他在財政措施上是採取穩健審慎的作法,因此他若當選,財政政策的變化就不會太大。

問:現任總理莫迪推出許多財政政策,像是減稅及農民補貼,然而這些政策是否真能刺激印度經濟?有關2019年政府預算赤字的看法?答:減稅在短期內的確會刺激經濟。然而到了選舉年,任何民主國家都會公佈減稅或對農民補貼的相關政策,但若仔細觀察莫迪過去5年的作為,可以發現他在財政政策上其實是相當謹慎的,甚至減少了各式各樣的補貼,而政府的預算赤字目標訂在3.4%,未來目標將進一步降至3.2%。我們看到莫迪政府過去在財政政策上的謹慎,因此我相信預算赤字應該能保持這樣的水準。

問:印度盧比的走勢會受到哪些因素的影響?答:匯率要跟經常帳一起看,長期而言,匯率也跟通膨有很密切關係。在過去很長一段時間內,印度盧比一年的長期平均貶值幅度約3-5%,但都不是一次性的驟跌,而是由於有很多因素,包括油價的變化、外資進入市場的程度以及選舉結果等等,但長期來看,跟通膨的關係最為密切。

問:未來12個月,投資印度的可能風險有哪些?答:主要風險聚焦在選舉結果及油價。(1)選舉:若選舉結果是較弱勢的第三陣線當選,那麼不確定性跟雜音將升溫。(2)油價:全球地緣政治情勢若升高、每桶油價上漲超過100美元的話,對印度股市將會造成很大的衝擊,因為印度是龐大的石油進口國,油價高漲將造成貿易逆差擴大,而促使盧比貶值。然而,除了仰賴石油進口外,印度本質上是個龐大的內需導向市場,因此就算美元持續走強,對印度衝擊依然有限。

問:印度是否與其他鄰近國家更受地緣政治衝突影響?答:印度跟巴基斯坦雖有衝突,但目前還沒看到衝突升溫的趨勢,當然我們希望雙方都能克制,不要隨便動用核武或開戰。這次的地緣政治事件,的確是一個外部風險,也是為什麼要持續關注後續發展。

問:過去一年,美國與很多國家都產生貿易紛爭,那目前美國是否跟印度在貿易上有相關的議題或潛在風險?答:印度是個龐大內需導向的經濟體,受貿易問題影響不大,但現在是個地球村的時代,每一個人都是全球供應鏈的一環,或多或少還是會受到波及。我想我們可以從兩個角度來分析,一是對印度會有什麼衝擊,二是印度從貿易衝突中可獲取什麼機會。(1)對印度的衝擊:美國對移民增設了很多限制,這將拖累IT服務產業,並進一步對印度帶來些許衝擊。(2)印度可把握機會:受貿易戰影響,很多企業為了避免被課徵關稅,而將供應鏈從中國遷移至其他地區,如果印度能在基礎建設上面加把勁,將因此受惠。目前無論在製藥業及科技業等產業中,都有看到轉移生產陣地的情形,但其他產業像是紡織業就沒看到這樣的情況。

問:印度是否也像中國一樣存在影子銀行或地方債務的危機?答:債務危機方面,在印度,銀行不良資產(NPA,最大宗的組成為不良貸款NPL,Non-performing Loan,也就是未能按時償還的貸款)的問題很嚴重,歷史上,業界不良資產比重的平均水準甚至高達12%。但是在過去五年間,我們看到不良資產的問題已大幅改善,特別是在民營銀行,不良資產占整體資產比重平均大概僅有3-4%,債務的危機已獲得大幅度改善。至於影子銀行方面,基本上印度的銀行受到更高度監管,所以不像中國一樣有影子銀行的問題。

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