◆摘要:

美國正式進入「川普時代」,再通膨壓力逐漸升溫,債券市場面臨實質考驗。不過,高收益債券受惠於全球經濟復甦、聯準會漸進式升息、國際油價止跌回穩、違約率改善等利多,同時具有抗利率波動、抗通膨風險等優勢,表現可望優於其他類債券資產。

◆內文:

美國正式進入「川普時代」,再通膨壓力逐漸升溫,債券市場面臨實質考驗。不過,高收益債券受惠於全球經濟復甦、聯準會漸進式升息、國際油價止跌回穩、違約率改善等利多,同時具有抗利率波動、抗通膨風險等優勢,表現可望優於其他類債券資產。

一、全球經濟復甦:根據OECD(經濟合作暨發展組織)預測,美國今年GDP成長率可達2.3%,明顯優於去年的1.5%,明年進一步上看3%;而OECD成員國,今明兩年GDP成長率亦穩步向上,分別上看2%、2.3%,優於去年的1.7%;日本和歐元區雖受到內部因素影響,但也不致惡化。

二、聯準會漸進式升息:聯準會2月維持利率決策不變,且最新聲明文指出,儘管近幾季的通膨率已經升高,但還是低於2%的目標。多數官員都表示,要再觀察後續政策所帶來的影響,以及未來經濟數據結果,才有理由再次調高利率水準。而且,會採取漸進式的作法,緩步升息,以降低衝擊。

三、國際油價止跌回穩:OPEC成員國去年底達成八年來首次的減產協議,長達兩年的原油供需失衡問題解決,OECD成員國的存量由去年7月的31億桶高點回落,今年供給過剩的情況將持續改善,油價也重新站回每桶50美元以上價位,有利能源相關的高收益債券發行企業營運表現。

四、高收債違約率改善:2016年以來,高收債違約案件主要來自能源、原物料相關公司,不過,隨著油價回穩,下半年違約金額大減60%。摩根大通證券預估,未來一年違約率可望滑落到2.5%,低於近25年平均值,利差也可望進一步收窄,挹注全年資本利得空間。

五、抗利率波動、抗通膨:根據歷史經驗,美國10年期公債殖利率攀升期間,高收債利差都明顯收窄,展現抗利率波動與抗通膨的特性。而且,當美債殖利率落在2~4%時,全球高收債指數1年、2年和3年漲幅分別介於12%、23~29%與42~45%不等,表現不俗。

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