◆摘要：

美國正式進入「川普時代」，再通膨壓力逐漸升溫，債券市場面臨實質考驗。不過，高收益債券受惠於全球經濟復甦、聯準會漸進式升息、國際油價止跌回穩、違約率改善等利多，同時具有抗利率波動、抗通膨風險等優勢，表現可望優於其他類債券資產。

◆內文：

美國正式進入「川普時代」，再通膨壓力逐漸升溫，債券市場面臨實質考驗。不過，高收益債券受惠於全球經濟復甦、聯準會漸進式升息、國際油價止跌回穩、違約率改善等利多，同時具有抗利率波動、抗通膨風險等優勢，表現可望優於其他類債券資產。

一、全球經濟復甦：根據OECD(經濟合作暨發展組織)預測，美國今年GDP成長率可達2.3%，明顯優於去年的1.5%，明年進一步上看3%；而OECD成員國，今明兩年GDP成長率亦穩步向上，分別上看2%、2.3%，優於去年的1.7%；日本和歐元區雖受到內部因素影響，但也不致惡化。

二、聯準會漸進式升息：聯準會2月維持利率決策不變，且最新聲明文指出，儘管近幾季的通膨率已經升高，但還是低於2%的目標。多數官員都表示，要再觀察後續政策所帶來的影響，以及未來經濟數據結果，才有理由再次調高利率水準。而且，會採取漸進式的作法，緩步升息，以降低衝擊。

三、國際油價止跌回穩：OPEC成員國去年底達成八年來首次的減產協議，長達兩年的原油供需失衡問題解決，OECD成員國的存量由去年7月的31億桶高點回落，今年供給過剩的情況將持續改善，油價也重新站回每桶50美元以上價位，有利能源相關的高收益債券發行企業營運表現。

四、高收債違約率改善：2016年以來，高收債違約案件主要來自能源、原物料相關公司，不過，隨著油價回穩，下半年違約金額大減60%。摩根大通證券預估，未來一年違約率可望滑落到2.5%，低於近25年平均值，利差也可望進一步收窄，挹注全年資本利得空間。

五、抗利率波動、抗通膨：根據歷史經驗，美國10年期公債殖利率攀升期間，高收債利差都明顯收窄，展現抗利率波動與抗通膨的特性。而且，當美債殖利率落在2~4%時，全球高收債指數1年、2年和3年漲幅分別介於12%、23~29%與42~45%不等，表現不俗。

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