新興股市持續震盪 長期前景令人鼓舞

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  • Alex Duffy
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Alex Duffy 富達全球新興市場分析師

◆摘要:

2018年新興市場在經歷亂流後,股市投資評價大幅下滑,然而精選企業的基本面及獲利依然強健,長期投資前景令人鼓舞。

◆內文:

2018年新興市場在經歷亂流後,股市投資評價大幅下滑,然而精選企業的基本面及獲利依然強健,長期投資前景令人鼓舞。

問:你對2019年全球新興市場股市的投資前景看法? Nick 答:展望未來,人民幣走勢將是我們觀察中國消費的重要指標。我相信中國當局將祭出刺激經濟成長以拉抬內需市場,以及潛在的原物料產業也將受惠。

儘管新興市場的投資情緒位於谷底,但我認為中國的激勵政策有助重振市場信心。特別是當前中國早已被國際投資人視為重要市場,我也持續專注中國市場的動向。整體而言,新興市場各經濟體將持續呈現分歧走勢。

Alex 答:全球新興市場的投資風險是美好的平衡。整個下檔風險依然是中國經濟持續走軟或是更糟、人民幣貶值及中國籌資成本上揚,造成銀行體系資產品質的壓力和緊縮的流動性狀況。中國當局深知這些風險,他們有許多方法來降低這些風險,近期其與美國貿易關係,即是邁向正確的方向。

就正面的角度來看,新興市場股市即將走完一個估值相對有吸引力的艱困年,特別是新興亞洲企業獲利預估很可能進一步下修,但此預期將重新設定,也比2017年12月時的進場點來得更健康許多。

在權衡可能性上,我們的基本假設是新興市場股市波濤洶湧,但可望出現正報酬,然而,各區報酬的離散差異程度,將較過去3~5年還大。

問:你認為明年最令投資人意外的是甚麼?(主要風險和投資機會)Nick 答:2018年新興市場股市拋壓,造成新興市場投資評價下滑到特別低的水平,目前的投資評價跟金融海嘯時的差不多,不僅非常具有吸引力,且有潛在的上漲空間。

中國A股降評,且在企業獲利成長沒有明顯重新評估的情況下,就是個令人意外的例子。至於其地區,當我檢視商品相關的產業,如:礦業、紙漿及造紙、某些肥料及能源複合產業,在全球金融海嘯後的投資機會很少,現在那些公司反而有許多現金,且開始回饋給股東。

我偏好礦業和能源公司,他們有較高的股利率,如果我們看到全球若能持續加速成長,那我們將看到這些產業可望有表現的機會。

另外,儘管俄羅斯進一步受制裁,短期股價與企業獲利呈現脫鉤走勢,但因為我們是由下而上的基本面選股,當市場擔憂的陰霾消失後,我相信股價表現將會反映企業獲利。

Alex 答:拉丁美洲與歐非中東股市表現超越新興亞洲,因為新興亞洲科技股走勢落後。在許多情況下,我們認為科技和網路股價相對昂貴,而高預期是建立在市場共識上。下一波多頭市場的領頭羊,將很少跟先前的主流領軍股一樣。

就負面的角度來看,中美貿易糾紛若沒取得合理的解決方案,人民幣貶值的可能性很高。中國股市修正已合理反映該爭端,我認為貨幣雖進一步貶值,但投資人可能會對明年出現正報酬而感到意外。

問:你如何掌握最佳投資機會?(投資部位/投資策略/投資主軸) Nick 答:從全球的角度來看,那些在各界的市場領導者,能夠創造持久成長和現金流,是最具吸引力的投資標的。新興市場消費者購買力增加,將持續有許多消費概念股的投資機會。

即使短期經濟成長動能放緩,但多年來新興市場的成長驅動力依舊良好。科技日新月異,許多產品及服務的滲透力,仍然非常低。整體而言,中國消費需求成長趨緩,但長期綜合成長卻顯現上升的趨勢。

至於其他地區,油價位於高檔可持久,因為生產瓶頸及中斷,有助支撐油價。持股中擁有間接能源色彩的金融股,那些銀行可受惠於油價走高的乘數效應。此外,也有直接持有的能源股,俄羅斯企業則可望受惠於稅制改革紅利和強勁的自由現金流。

在印度方面,經濟狀況良好,我們持續偏好印度金融股,他們可望受惠通膨環境,來透過拉高貸款利息收入以維護獲利。

Alex 答:投資組合依然專注在管理健全、風險報酬具吸引力的企業,擁有增值轉入再投資機會,以及在自由現金流的基礎上,能夠提供安全邊際的投資評價,都是選股的標的。

在新興市場裡,有許多這樣的投資機會,而在投資組合中也有許多這樣具有高說服力的企業,他們的投資評價變得更有吸引力。

我認為金融股是最有趣的產業之一,那些擁有優質的資產負債表和零售銀行的商業模式。這些跨新興市場的企業具有滿足金融及消費需求的優勢。

原物料股也有許多誘人的股息及收益的企業。這些公司在當前的環境裡,很可能創造足夠的回報,同時可望受惠於中國政府所做的任何刺激經濟努力。

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