富達全球股市投資長

◆摘要：

量化寬鬆是過去十年唯一的選擇，但這個遊戲正在改變。我們預期2019年美國企業獲利成長放緩，但仍是正成長，約為8%~9%。股市最大的風險是高負債及利率逐漸上揚，特別是義大利和中國。

◆內文：

量化寬鬆是過去十年唯一的選擇，但這個遊戲正在改變。

我們預期2019年美國企業獲利成長放緩，但仍是正成長，約為8%~9%。股市最大的風險是高負債及利率逐漸上揚，特別是義大利和中國。

關注美國企業獲利，忽略市場雜音每個引人入勝的故事，都有一個主角，而2019年美股的主角是投資評價。儘管投資人完全將焦點放在政治及貿易紛爭的市場雜音上，但企業獲利成長將帶動股市走勢。

預期2019年股市 •量化寬鬆及稅制改革紅利，造就美國2018年前三季出色的企業獲利，每股盈餘平均年成長約為24%。降低企業稅、減輕法規負擔及經濟穩健成長等利多支撐，有利美股表現超越其他國家。

•這些是一次性利多，我們預期減稅利多在2019年對獲利成長的效應將消失，雖然美國企業獲利仍呈現成長，但速度減緩，將更符合實際的經濟表現。

•如果假設總體經濟成長率約為3%~4%、通膨約在2%、企業買回自家股票的水平約為3%，這些數據應在高個位數。此將使美國與全球其他國家表現一致，我們預期美國企業獲利成長約為8%。

•企業開始面臨逆風，像是成本通膨上揚在2019年將增強，勞動力密集的產業勢必受影響，我們將密切關注運輸成本通膨的程度，以及由消費者來承擔的薪資成本上揚的變化情形。預期企業將吸收一些，而企業毛利將逐漸受到擠壓。

此意味著美股行情正接近循環的結束，我們的觀察將更細微。某些產業，特別是由消費帶動的產業，例如汽車業，景氣循環即將結束，其他的產業則還有一段時間。那些企業正位在循環中期，高達1兆美元的資本支出循環，係自1960年最大的一次資本支出，且包含了重要元素–軟體及硬體支出。像是科技或是商業服務產業，預期在2019年均將受惠於產業投資增加的優勢。

債務威脅股市最大的威脅是債務。歷經10年的量化寬鬆實驗，伴隨著中國債台高築，為全球留下龐大債務。

全球央行為振興2008年金融海嘯而紛紛降息、壓低債務籌資成本，很自然的限制了他們利率正常化要走多遠或多快。在全球債務高漲的情況下，幾年來綜合利率循環後期，約為4.5%，將無法承受。

過去兩年，全球綜合利率從1.2%上揚到2.2%，接近新高點(我們預期約為2.5%)。比這更進一步升息的話，恐將引發引新的金融危機，沒有央行願意這樣做。

債市的問題有潛力擴散到其他的金融體系，這是為何我們正持續關注義大利債市及中國公司債的發展。

相較義大利，我們更關切中國的動向，儘管義大利債市是歐洲最大的，但持有者大部分是當地的長期投資人，在市場大幅震盪期間不至於太過恐慌。

反觀，中國市場則較不成熟。歷經第一次的信用循環，出現首波的違約。然而中國官方有許多籌碼來振興經濟，但仍要看投資人是如何反應，投資人可能過於擔憂其在債市到再投資於公司債所見種種問題。

我們預期中國官方將透過信貸循環，成功地引領經濟走向穩成長，然而他們必須在沒有進一步刺激債務成長的情況下這麼做，因為絕對的債務水平已經很高了。因此，我們正密切關注其未來的動向。

「富達投信獨立經營管理」各基金經金管會核准或同意生效，惟不表示絕無風險，基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益；基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外，不負責各基金之盈虧，亦不保證最低之收益，投資人申購前應詳閱公開說明書。本文提及之經濟走勢預測不必然代表本基金之績效，本基金投資風險請詳閱基金公開說明書。投資人應選擇適合自身風險承受度之投資標的。投資新興市場可能比投資已開發國家有較大的價格波動及流動性較低的風險，投資人應選擇適合自身風險承受度之投資標的。依金管會規定，境外基金投資大陸地區之有價證券以掛牌上市有價證券及銀行間債券市場為限，且投資前述有價證券總金額不得超過該基金淨資產價值之10%，當該基金投資地區包含中國大陸及香港，基金淨值可能因為大陸地區之法令、政治或經濟環境改變而受不同程度之影響。債券價格與利率呈反向變動，當利率下跌，債券價格將上揚；而當利率上升，債券價格將會走跌。高收益債券基金適合尋求投資固定收益之潛在收益且能承受較高風險之非保守型投資人;投資人投資以高收益債券為訴求之基金不宜占其投資組合過高之比重，由於高收益債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等，且對利率變動的敏感度甚高，高收益債券基金可能會因利率上升、市場流動性下降，或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損，投資人應審慎評估。高收益債券基金不適合無法承擔相關風險之投資人。基金配息率不代表基金報酬率，且過去配息率不代表未來實際的配息率；基金淨值可能因市場因素而上下波動。投資人應注意基金淨值及收益可漲可跌。以上所提及之個股或公司，僅是作為說明或舉例之用途，並非推薦或投資建議。有關基金應負擔之費用（境外基金含分銷費用）已揭露於基金之公開說明書或投資人須知中。投資人索取公開說明書或投資人須知，可至富達投資服務網 http://www.fidelity.com.tw/ 、公開資訊觀測站 http://mops.twse.com.tw/ 或境外基金資訊觀測站 http://www.fundclear.com.tw/ 查詢，或請洽富達投信或銷售機構索取。富達投信並不針對個人狀況提供投資建議，投資人應審慎考量本身之投資風險，自行作投資判斷，並應就投資結果自負其責。