◆摘要：

美國就業市場活絡、工資及獲利持續增加，將刺激消費成長，預期聯準會可望繼續升息，公債殖利率自歷史低檔區上升已是大勢所趨。聯準會開啟升息循環，可能將擴大新興國家健康和脆弱經濟體間的差異性，現階段投資宜精挑細選，不乏兼具基本面和評價面的機會。

◆內文：

美國就業市場活絡、工資及獲利持續增加，將刺激消費成長，預期聯準會可望繼續升息，公債殖利率自歷史低檔區上升已是大勢所趨。聯準會開啟升息循環，可能將擴大新興國家健康和脆弱經濟體間的差異性，現階段投資宜精挑細選，不乏兼具基本面和評價面的機會。

釐清市場三趨勢 擬訂債市投資策略

上述提到的美國公債殖利率將逐步回升之外，工業國家分歧的貨幣政策確立，即美國升息、日本及歐元區尚在量化寬鬆階段，預期歐元、日圓相對美元貶值壓力仍大，此外，還可在新興債市中找到不錯的機會。

近兩年常被認為已接近危機狀態的新興市場，其實擔憂已被過度誇大，各個國家其實擁有顯著差異，是有些基本面不佳的商品出口國處於脆弱狀態，然而有些國家具有強而有力的政策、較佳的基本面條件，卻也被市場恐慌性抛售。

過去10年，許多新興國家已經增加其外匯存底以增強防禦措施，經常帳也有盈餘或接近於平衡，並改善財政體質，也降低美元計價的負債，例如，馬來西亞、墨西哥主要乃依賴國內市場進行融資，因此，即使這波貨幣大幅貶值，但並沒有引發像過去歷史般的債信危機。

事實上，貶值反而可以刺激出口競爭力和經濟成長，繼而增強防禦力。就研究團隊評估，部份新興國家貨幣價格就其基本面狀況已被低估，因此也代表著中長期的貨幣回升機會。

人民幣匯價震盪 不至於重創亞洲投資利基

人民幣近期貶值，不至於引發多數亞洲貨幣中長期基本面變化，或損及鄰近國家的出口競爭力，原因在於人民幣在2015年8月貶值之前的12個月，以實質有效匯率計算升值超過12%。儘管8月之後歷經溫和貶值，也並非部份市場人士所擔心的是有大規模失控性貶值的前兆，經理團隊對於正在尋求經濟新平衡的中國前景仍保持樂觀。

加以部份亞洲國家，例如馬來西亞、南韓、印尼等，貨幣貶勢已重，人民幣就算加計近期貶幅仍維持在相對強的水準，預期在中國經濟溫和成長下，經濟規模循良性且正常速度擴張，仍看好亞洲投資題材。

佈局債市 因應分歧走勢多空操作並進

因應美國公債殖利率走揚、歐元及日圓偏弱以及新興市場重現生機的三大趨勢指標，建議採取放空美國公債的操作，並且於新興國家原幣債市中尋找機會，

例如馬來西亞、墨西哥及南韓等國家之貨幣已過度跌深而締造數十年難見的投資機會。

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