【2018年中國股市展望】持續受惠改革紅利 價值股機會多元

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◆摘要:

中國經濟復甦廣泛,但股市漲勢集中在地產及資訊科技產業,由於我們的研究是以專注多元價值為主的投資機會,那些獲利上調的中國企業價值,並未真正反映在股價上。

◆內文:

中國經濟復甦廣泛,但股市漲勢集中在地產及資訊科技產業,由於我們的研究是以專注多元價值為主的投資機會,那些獲利上調的中國企業價值,並未真正反映在股價上。

問:你對2018年中國股市的投資展望看法?

答:我們將持續看到中國經濟活動更趨廣泛,主要是受益於企業資本支出、消費及出口提升。中國也擺脫工業通縮期,獨特的供給改革不僅有助產業供給更具彈性,且去化過剩產能。消費及出口成長同樣令人印象深刻,特別是需求向上以及更多的創新趨勢。

同時,中國有著龐大且複雜的金融系統。當前中國政府聚焦在去槓桿及相關監管法令上,截至目前為止,中國人行(PBoC)調升銀行間拆款利率已比西方國家的央行更為積極,在此流動性緊縮的環境裡,對大型、財務強健的銀行有利,且反映經濟正在持穩,也允許中國政府專注在金融改革上。我們持續看到中國企業獲利強勁復甦,此有利減緩企業的營運資本壓力。我們處在不良貸款(NPLs)的末期,主要是集中在國營企業(SOEs)。

在19大會議之後,中國強調高品質的經濟發展,質勝於量,我們將持續看到新一波的國企改革,以及能源定價與友善環境政策。我們也看到中國企業正轉向提升股東權益報酬,境內市場法人化的目標越來越明確。例如,今年第一季,我們偏好的持股 – 中國最大、採煤成本最少的煤炭生產商 – 中國神華(China Shenhua)首次發放股息,因受惠供給改革紅利、煤價上揚。

問:你認為明年最令投資人驚喜的是什麼?

答:過去兩年,中國經濟復甦層面廣,然2017年股市大幅彈升,集中在特定的產業。儘管經濟復甦是股市的重要支柱,但資金買盤的成長幅度比 2013年還強勁,大部份是ETFs以及滬港通、深港通的南下資金絡繹不絕,帶動盤勢活絡,同時指數與非指數成份股,以及成長與價值股之間的投資評價走勢分歧。

好消息是在少數成長股以外,還是有很多的投資機會,可望受惠於當前經濟持續復甦的優

勢。

問:你如何掌握最好的投資機會,並為投資人追求附加價值?

答:我堅持價值逆勢的投資紀律,且偏好持久商業模式,能夠提供3~5年獲利能見度的企業。同時也挖掘不受市場青睞、短期投資情緒受壓或是受景氣影響,但長期基本面依然不錯的投資機會,因此,未被市場關注或忽視且投資評價誘人的企業都是選股標的。

基金專注在受惠於中國長期結構性改變的投資機會。我並沒有偏好任何的投資主題,選股是無所不在,處處都是發掘價值股的好機會。在產業方面,值得一提的是,持有能源、原物料及金融股;但減碼美國上市的資訊科技美國存託憑證(ADRs)。目前網路及科技股的投資評價充分認知到正向的結構趨勢,而競爭增加及較高的法規風險值得關注。

減碼資訊科技股抵銷了持有對比指數以外的A股。正如我多次強調的那樣,我選擇轉向精選A股,以取代追逐成長股。我相信MSCI明年納入A股,為機構法人參與散戶為主的A股市場開了另一扇投資大門。身為A股的初期投資人,我將持續挖掘A 股投資機

會。

註:以上所提及之個股或公司,僅是作為說明或舉例之用途,並非推薦或投資建議。

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