◆摘要:

英國脫歐公投可視為為全球資金流向的一大轉捩點,大舉資金回流新興市場,主因在於國際貨幣基金7月時,鑒於英國退歐的不確定性,下調工業國經濟成長率,新興市場則維持今明兩年成長率預估為4.1%及4.6%,新興國家與工業國成長率差異自底部擴大,代表著新興資產的相對吸引力更加顯著。

◆內文:

英國脫歐公投可視為為全球資金流向的一大轉捩點,大舉資金回流新興市場,主因在於國際貨幣基金7月時,鑒於英國退歐的不確定性,下調工業國經濟成長率,新興市場則維持今明兩年成長率預估為4.1%及4.6%,新興國家與工業國成長率差異自底部擴大,代表著新興資產的相對吸引力更加顯著。

◆七項評估指標看新興市場

新興國家雖具有上述經濟面的優勢,然而,當國際市場有黑天鵝出現時,新興市場往往也是最脆弱、資金想撤出的區域,此亦成為投資人的主要擔憂。經理團隊基於幾項評估指標,認為多數新興國家已經自歷史危機中學得教訓,提升經濟體質至更佳狀態,以因應海外可能有的大大小小衝擊。

首先,新興國家具備彈性的外匯政策:才能對於海外衝擊有快速的調整應對;其次,擁有龐大的外匯存底:才有足夠儲糧因應外資無情的離開;再者,嚴謹的財政政策:才能於必要時,有空間擴大支出來提振經濟;第四,總體政策須顧及平衡性,央行要有獨立性並值得信賴,貨幣政策能夠搭配財政政策,以刺激經濟及穩定通膨目標。

第五,政府及金融產業的資產負債表數據要夠強健;第六,國內金融法規健全,金融產業運作流暢;最後是匯價競爭力要夠強,這通常發生於過度貶值之後,例如目前新興國家貨幣平均比金融海嘯時期便宜25%。

對新興國家而言,要能應付海外危機的穩固防線,就是要有很深度的金融產業發展,新興市場的國內保險業和退休基金持有資產已自2005年的2.3兆美元提高至6兆美元,當國內機構投資者比重增加,好處是若市場崩盤時,會有助於理性區分事件是情緒性或基本面實質變化再決策判斷,能降低市場的波動度。

◆升息壓境 善擇標的轉逆為順

經理團隊也利用上述的評估因素,開發衡量各國的「當地市場復原力指數」,依此評估各國對抗各變數的復原力,變數諸如美國升息、資本流出入變動、中國成長趨緩、商品價格下滑、市場不確定性多、全球貿易縮減、個別國家風險等。

結果顯示,獲得最高分也就是最具復原力的是墨西哥,因其充份自歷史危機中取得教訓而採取浮動匯率、提高外匯存底、降低短期負債,並進行結構性改革,內需則受惠於實質工資成長和低失業環境,而財政上則已降低對石油收入的依賴,貨幣政策亦相當適切。

巴西則是最有成長空間的市場,該政府有自歷史危機中取得教訓而採取浮動匯率且短期負債不高。雖然目前於政策面、結構性改革和內需狀況為最差狀態,不過隨著代理政府進行改革,財政撙節政策正在執行、內需將逐漸穩定,成長潛力相當高,至於較差的評分落在如委內瑞拉和土耳其這類政經局勢不穩的市場。

與2009年初金融海嘯末期不同的是,現下有美國的升息在即的壓力,投資人宜精選標的,集中持有具有基本面的國家或市場,方能因應當工業國公債殖利率反轉向上時,降低受創程度或進而擁抱更高的獲利空間。

本文由富蘭克林證券投顧提供
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