【週報】台股個股推薦 2019/4/12

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◆ 未來國際總體經濟與金融市場展望

◇歐洲

國際貨幣基金 (IMF) 本週針對全球的經濟成長預測再度下修,2019年全球預估經濟成長率下修0.4個百分點,2020也下修0.21%。IMF建議各國運用財政及貨幣政策來抵消成長減緩的壓力;如果經濟風險升高,各國應協力採取擴張性財政政策,來激勵民間支出,另一方面,各國的央行也會採去較為寬鬆的貨幣政策,來減緩因經濟增速下滑而對經濟體造成的影響。IMF預測,今年德國、法國及義大利等先進國家可能從去年的困境中稍稍復甦,但無法回到2017年的快速擴張好景,2020年又將「回到低調的潛在成長水準」。如果歐元區經濟出現嚴重滑坡,除了應運用還可使用的貨幣政策工具外,一些仍有財政空間及財務狀況良好的國家也應擴張財政支出。在歐洲央行的例會方面,歐洲央行週三決議維持利率不變。在政策會議後的記者會上,歐洲央行總裁德拉吉說,歐元區經濟有傾向下滑的風險。而在大西洋的另一端,美國總統川普在推特上表示,WTO認定歐盟對空中巴士的補貼已經對美國產生負面衝擊,有鑑於此,美國也將對110億美元的歐盟產品開徵關稅。雖然川普聲稱中美有機會在四週內敲定協議,但中國對此仍不願妄下定論,貿易戰一波未平、一波又起,戰場也直接移往歐洲大陸。同時,英國脫離歐盟的謠言與不確定性擾亂投資人,不僅影響了英鎊的匯價,也影響了歐洲股市的投資氣氛。投資人在此時選擇較為審慎的態度看待歐元區各國的股市,雖然歐洲道瓊600指數持續往波段新高邁進,但本週投資人對於市場的疑慮仍讓多頭縮手。歐洲經濟欠佳,幾週前歐央改弦易轍,暫緩緊縮貨幣。歐洲央行準備實施「分級存款利率」(tiereddeposit rate),並提供新一輪廉價貸款。同時,歐盟會同意英國再次延後脫歐,新期限為10月31日,歐洲理事會主席Donald Tusk將與英相梅伊商討此一期限。回顧過去一週,德國DAX指數下跌0.44%,法國CAC指數上漲0.40%,英國股市繼續上漲0.22%。歐洲央行總裁德拉基表示,歐元區經濟前景面臨的風險傾向於下行,核心通膨水平繼續受到抑制,歐洲央行將考慮是否需要減輕負利率帶來的任何副作用。

歐元方面,近一週歐元貶值。歐元本週小升0.38%,收在1.1282兌一美元的價位。歐洲央行 (ECB) 的鴿派立場以及德拉吉對歐元區經濟前景的不樂觀說法,讓歐元空單在避險基金與投機交易的交易員之間高掛。投資銀行高盛從美國商品期貨交易委員會(CFTC)上週五(5日)公布數據推算,4月2日為止當週,非商業交易者(non-commercial)的歐元淨空單部位增加26億美元、至139億美元。芝加哥商業交易所(CME)的歐元淨空單也創下2016年12月以來新高。雖然CME的外匯期貨交易只佔外匯市場的一小部分,但是未平倉數據透露出廣泛的交易模式。外匯投機者借入低利率的貨幣作為融資貨幣,進行利差交易,歐元兌美元將繼續維持這樣的偏空型態一陣子。

◇北美

美股財報季啟動,經過去年第四季的股市修正之後,投資人急切地想知道是否企業盈利成長已經放緩,今年此時成為股市投資人對市場的驗證期。三月美中製造業數據改善,美國非農就業人口增加19.6萬人,緩解市場對全球經濟放緩的疑慮,同時,三月平均時薪年增率自3.4%放緩至3.2%,薪資通膨仍溫和,支持了聯準會暫緩升息的立場。美股從去年12月底反彈至今,S&P500指數僅略低於去年9月創下的歷史高點。金融股是本週揭開財報週序幕的類股,放眼全年金融股的獲利展望,獲利動能可望逐季改善,第二季獲利預估持平,第三及四季獲利年增率則預估將回升。而根據研究機構Factset統計,S&P500企業第一季獲利預估年減4.2%,自去年底預估的成長2.8%下修,由於目前對第一季獲利預估保守。聯準會本週公布了會議紀錄,當中內容符合市場預期,保證今年內不升息,美國核心消費者物價數據溫和,提振市場樂觀情緒。美國勞工部公布的報告顯示,剔除食品和能源的美國3月消費者物價指數(CPI) 較上年同期增幅為1年多來最低,這進一步支持聯準會暫停為期3年的升息的決定。不過,在美中貿易談判正出現曙光的同時,普政府正計畫對110億美元的歐盟產品加徵高額關稅,以應對歐盟補貼空中巴士公司對美國造成的傷害,而歐盟也揚言將準備對美國補貼波音實施報復性關稅。無獨有偶,國際貨幣基金(IMF)本週二又大幅下修2019年全球預估經濟成長率0.4個百分點,2020年也小幅下修0.1個百分點;全球將依賴少數新興經濟體「未必有效 」的刺激措施,來扭轉成長動能流失的頹勢。IMF仍擔憂貿易情況緊張,同時該機構也預測美國經濟成長仍將繼續減緩,2020年年增率只有1.9%,遠低於2018年第3季的3%。IMF建議美國採取「中期計畫,來扭轉政府負債上升速度,並配合財政措施逐漸強化國內產能」。觀察CBOE編纂、衡量S&P500期貨選擇權波動率的VIX 指數,從3月底開始便一路走低,本週仍維持在近期低檔。回顧過去一週,美股道瓊指數下跌0.92%,S&P 500指數上漲0.31%,那斯達克指數上漲0.70%。利率倒掛解套,股票投資人也各自找理由詮釋,統計1960年代以來,3個月國庫券和10年期公債殖利率呈現倒掛共8次,其中7次出現之經濟衰退倒掛天數至少持續55天以上,且殖利率倒掛並不會立即景氣衰退,平均領先約11個月。就美國目前景氣狀況來看,景氣急遽惡化徵兆尚未浮現,現在斷言美國將步入衰退言之過早。加上聯準會積極釋放鴿派訊息,股票投資人在財報季之後,則會重整手上持股,但仍會偏多看待美股。

美元方面,過去一週下跌0.12%,美元指數收在97.19。美元近一週三個交易日走貶,因聯準會的會議記錄中透漏了決策者正竭力應付經濟面臨的「重大不確定性」,加上美國核心通膨數據弱於預期,美元指數跌破97關口。然而雖然短線上美元示弱,但中期來看仍屬強勢貨幣。即便美國今年不再升息,但美元利差仍可望繼續支撐美元地位。加上第二季日圓、歐元貶值壓力大,衡量美元兌一籃子貨幣的美元指數(DXY)則可望得到一些支持。

美債方面,過去一週美國10年期公債殖利率下滑1.4個基本點(b.p.),本週收在2.499%。中美貿易糾紛尚未落幕,美國又闢新戰場、打算對110億美元歐盟產品開徵報復性關稅,市場避險情緒又起。不過本週美國財政部標售了380億美元的3年期公債,結果並未如市場預期那樣強勁。象徵買氣的認購比率(bid-to-coverratio)為2.47倍,低於3月的2.56倍。投資人先前已先預期IMF的全球經濟成長預期將下修,對於債券的避險需求已經預先有了反應,資金轉入債市。加上今年整年聯準會將按兵不動,暫時不會採取升息措施,也並不預期有降息的可能。

◇亞洲

亞洲市場方面,截止至週四,過去一週日股上漲0.47%,韓股則上漲0.81%。亞股今年第一季交出不俗的成績單,MSCI 亞太指數站上了6個月的高點,投資人關切明年全球經濟成長動能是否大幅放緩,以及明年中前主要已開發經濟體是否可能陷入衰退,儘管亞股今年第一季出現不錯的漲勢,大型機構仍出面示警亞股的投資風險。根據資金金流研究機構EPFRGlobal的數據,截止至4月3日的一週,在各地區中不含日本的亞股基金資金外流額已連兩週,是全球各地區股票基金最多。本週美國總統川普則表示,歐洲聯盟補助飛機商空中巴士的做法,可能傷害美國波音公司,因此將對價值逾110億美元的歐洲進口商品課徵關稅。在美國揚言加徵關稅恐引爆美歐貿易戰,以及英國脫歐不確定性,連帶影響亞股本週的表現。,在就業穩定以及企業獲利前景好轉下,市場對於本季以及之後經濟將會復甦抱持高度期待,這對日本股市行情起到支撐作用。不過日本1月工廠生產和出口受中美貿易戰波及而大幅下滑,迫使日本政府3月調降經濟評估,為三年來首次下調。當前日銀(BOJ)手上可用的工具不多,大概只能透過延後消費稅減緩衝擊。熟悉政府和央行決策者想法的消息人士透露,官員擔心全球經濟若持續放緩,可能終將促使企業延緩投資。而日銀總裁黑田東彥對於全球經濟成長的看法則保持樂觀,認為全球經濟將在今年下半年復甦,明年的增長率將足夠地高。他樂觀地認為,隨着海外不利因素消散,日本經濟將很快走出疲弱階段。不過全球經濟展望面臨的風險仍在,例如中美貿易磋商情況,以及英國脫歐進程的持續不確定性。日圓方面,近一週日圓上漲0.27%。日銀寬鬆的貨幣政策可能維持更久,美國與日本10年期公債殖利率差距3月雖一度縮小到一年多來低點,但只短暫拉升日圓,日圓難有起色。第1季日本投資人淨買進國外股票及債券黃7.85兆日圓,日本投資人加碼購買更多外國資產,也讓日圓繼續貶值。基本面、資金面出現偏空訊號,加上日銀正對如何維持日本國內經濟擴張焦頭爛額,預料未來一段時間日圓兌美元仍偏空,意味著美元兌日圓將可能往112的價位附近移動。

中港股市方面,上證指數過去一週下跌1.74%,香港恆生指數則下跌0.32%。外資本週對中港市場觀望,上證指數跌破3200點,外資成了該市場的提款機。中國通膨率在3月回升,市場觀望3月經濟數據會否影響未來貨幣政策走向。從均線來看,上證指數回跌到短期均線之下,成交量也縮小,市場多空交戰之下,多頭仍惜售。港股方面,恆生指數升破3萬點之後顯得缺乏動力,但港股從去年底低點起漲,以上漲超過20%,重回牛市。倘若中國國內再次降準或投放資金,則預料資金潮將可帶給中港股是動力。近一週中國股市疲弱,連帶影響著港股,近期港股日內波動增大,建議投資人謹慎應對。

◇大宗商品

原油期貨方面,油價在本週上漲。西德州原油期貨上漲2.40%,收在每桶63.61美元。儘管美國上週原油庫存增加703萬桶,遠超乎市場預期,但是在利比亞內戰、OPEC 減產的消息下,仍支持了油價上漲。3月份 OPEC 產量大幅下降 53.4 萬桶 / 日,達平均每日產量 3002 萬桶,係因各國執行減產協議,且委內瑞拉因政治經濟動亂而生產受到限制。地緣政治風險持續衝擊委內瑞拉和伊朗的生產,現在爆發內戰的利比亞也可能如此,甚至阿爾及利亞也是。直到價格上漲至OPEC 和俄羅斯都滿意的水準之前,原油市場都可能維持支撐力。

貴金屬價格方面,黃金在過去一週小跌0.03%,收在每盎司1288.6美元的價位。金價重返每盎司1300美元之上,投資者擔心全球經濟和貿易緊張局勢,以及歐洲央行和美聯儲決定貨幣政策保持寬鬆,推升黃金價格上漲,升至近兩週來最高點。不少機構在第二季上調金價目標價,至1400美元,各國央行也陸續購買黃金,給予金價支持。

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