四月份美中貿易爭端及美英法聯手空襲敘利亞等地緣政治因素，牽動市場波動，惟中國國家主席習近平承諾進一步開放中國市場、美國總統川普表示兩國最終可能不會相互加徵新關稅，舒緩市場對於貿易戰爭的擔憂，美股及十年期美債殖利率雙雙從月初的低位反彈。

而在多項頭條新聞下，甫出爐的四月份的美林經理人調查中，貿易戰再度蟬聯經理人心目中尾端風險的首位，較上月的30%升至38%、其次為美歐央行貨幣政策錯誤(22%)及市場流動性不佳(10%)。惟多數經理人表示在企業獲利支持下，股市高點預料將直到2019年或之後才會來到。重點觀察美國十年期公債殖利率若來到3.5%，可能誘發由股轉債的部位調整，較三月份的3.6%略微下調。

◆股市：新興股市最受經理人青睞，科技股留意政策風險

中東地緣政治、白宮政壇紛擾等擔憂，令經理人在四月份再度加債減股，將全球股市從上月的淨加碼41%，下調到29%，並提高債券部位9%，至淨減碼55%，維持較高的現金水位在接近18個月的高位，上調大宗商品4%至淨加碼6%，這也是2012年四月以來的最高位。區域方面，新興市場在經濟動能穩健及企業獲利改善下持續受到經理人的青睞，淨加碼43%，為七個月以來的高點，歐股近期經濟數據疲弱及部份歐洲央行官員發表鷹派談話，歐股看多部位下降至淨加碼34%。產業配置方面、前四大受到經理人青睞的產業分別為銀行、科技、消費耐久財及能源，清一色為景氣循環產業，而最不受到青睞的則為民生消費、通訊及公用事業。(表一)

儘管過去十年間科技股持續受到投資人青睞加碼，但過去一個月受到臉書個資外洩、歐盟考慮對Alphabet等科技業營收徵收3%的數字稅，拖累科技股跌勢居前，高達64%的經理人表示若政府政策趨嚴、如反托拉斯、稅務或是隱私權等資料法規趨嚴，可能導致持有部位轉為減碼。在四月的擁擠交易中，做多科技股(FAANG+BAT)連續三個月為擁擠交易首位(33%)，排名第二及第三的則分別是放空美元(21%)及做多公司債(11%)，排名與上月一致。

富蘭克林坦伯頓金磚四國基金暨新興國家基金經理人伽坦‧ 賽加爾指出，儘管近期在美國對俄制裁、美中貿易角力下，市場波動度增加，但整體新興市場體質已相較過往強健許多，有助抵禦資金外流衝擊，新興國家中，儘管俄國股市短期市場波動風險增加，然而在歷經幾年的降槓桿，及目前油價處於高檔，政府財政及企業獲利均改善，預期實質經濟面影響可控。中國方面，新經濟產業強勁成長動能與銀行業獲利前景改善驅動下，MSCI中國指數與滬深300指數今年企業獲利預估有望分別達到23%與16%(IBES、高盛，04/06)，搭配評價水準偏低優勢，中國股市可望持續吸引資金青睞。新興市場挾帶人口紅利、科技研發及消費動能強勁，具備投資價值。

富蘭克林坦伯頓天然資源基金經理人費德里．弗朗指出，鑒於全球需求成長、OPEC減產紀律良好、及地緣政治風險，多項因素激勵油價近期漲勢亮麗，順勢拉抬能源股表現。回歸產業基本面，隨著美國企業財報公布進入高峰期，能源企業第一季獲利料將年成長79%(Factset，04/13)，此外，部分能源企業具備良好現金流量，有助股利發放及股票回購計畫，提高股東權益報酬的吸引力，投資團隊相對看好上游的探勘生產及石油服務類股。

◆債市：避險情緒推動美債空方部位下降

中東情勢緊張及美國貿易摩擦持續牽動四月份多數經理人的情緒，將近六成的經理人表示美國貿易摩擦對股市的影響程度將高於債市，且越來越多的經理人認同各國領導人之間的喊話，應為貿易談判的策略，貿易緊張進一步升溫的可能性不高，惟頭條新聞風險仍帶動美債空方部位降低，核心歐洲公債取代美債，躍升成為僅次於日本公債的放空標的，邊陲歐洲債券的心腹大患為歐洲寬鬆政策的退場，英國公債持續反映可能在五月進行加息，部位偏空，新興市場債在改革政策陸續推進下穩居投資主流。(表二及表三)

匯率方面，約七成的經理人表示美國雙赤字及美國以外的國家經濟好轉，將降低美元的吸引力，歐洲三月服務業及綜合採購經理人等數據疲弱導致經理人對歐元部位更偏空。英鎊反應五月加息預期，部位由偏空轉為接近中性，日圓延續上月份的強勢，新興市場貨幣在地緣政治及貿易爭端疑雲消散後，有望重啟漲勢，短線套利交易的動能溫和。(表四)

富蘭克林坦伯頓新興國家固定收益基金(本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且基金之配息來源可能為本金）經理人麥可．哈森泰博表示，儘管近期地緣政治及貿易爭端牽動投資氛圍，但回歸債市基本面來看，美國寬鬆貨幣政策退場及赤字上揚，將推升債券殖利率上升，而另一方面，部份非洲和拉丁美洲國家在通膨壓力減緩下，持續有降息空間，新興市場當地債中相對看好高殖利率的國家如印尼、巴西、哥倫比亞等國家。

富蘭克林坦伯頓穩定月收益基金 (本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且基金之配息來源可能為本金) 經理人愛德華．波克表示，高收益債傾向在利率上揚期間表現良好，投資團隊持續透過精選高收益持債，降低整體債券的存續期間，防禦利率風險。而產業債中，相對看好醫療、金融及能源債；基金持有的能源債和油價表現緊密，有望在全球能源需求健康、產油國展現良好紀律及地緣政治的推動下，拉抬能源債表現，金融業企業獲利穩健及較高債息的醫療債亦具備投資利基。

富蘭克林坦伯頓多空策略基金經理人羅伯特．克里斯汀表示，隨著成熟市場量化寬鬆措施的退場以及近期美國貿易摩擦的態勢，令今年以來市場波動度上揚，而本基金有別於傳統股票或債券投資，採取多空雙向配置、輔以衍生性金融商品操作，以管控波動風險，並尋求長期資本增值機會，操作策略方面，採用股票對沖、相對價值、事件驅動、全球宏觀等四大策略，有利波動環境下降低風險，爭取超額報酬機會。

【美銀美林股票型經理人調查：於4/6~4/12針對176位基金經理人進行調查】

 (資料來源︰美銀美林證券、2018/4/17，訪問期間為4/6~4/12，受訪對象為全球176位基金經理人，代表約6460億美元的資金流向)

(以下表格揭露截至2018年3月和之前過去9個月份的歷史數據)

【美銀美林債券及外匯經理人調查：於4/6~4/11針對61位基金經理人進行調查】

高收益債券基金警語：由於高收益債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等，且對利率變動的敏感度甚高，故本基金可能會因利率上升、市場流動性下降，或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損。本基金不適合無法承擔相關風險之投資人。本基金較適合投資屬性中風險承受度較高之投資人，投資人投資以高收益債券為訴求之基金不宜占其投資組合過高之比重，投資人應審慎評估。
基金的配息可能由基金的收益或本金中支付。任何涉及由本金支出的部份，可能導致原始投資金額減損。由本金支付配息之相關資料已揭露於本公司網站，投資人可至本公司網站(http://www.Franklin.com.tw)查閱。本基金進行配息前未先扣除行政管理相關費用。
新興市場基金警語：新興市場股票型基金之主要投資風險除包含一般股票型基金之投資組合跌價與匯率風險外，與成熟市場相比須承受較高之政治與金融管理風險，而因市值及制度性因素，流動性風險也相對較高，新興市場投資組合波動性普遍高於成熟市場。
基金過去績效不代表未來績效之保證。<本文提及之經濟走勢不必然代表本基金之績效，本基金投資風險請詳閱基金公開說明書>
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