◆未來一週國際總體經濟與金融市場展望

[股市]   

◇歐股:

本週歐股仍然震盪，德股在週初跌至兩週新低，同時也是七月下旬以來最長的連跌紀錄。近期國際資金輪動速度加快，前一週買超的歐股在上週開始成為市場的提款機，歐股創下11週最大賣壓。本週開盤之後，歐股開低走高，原先市場預期德國組閣談判破裂會影響市場氣氛，但隨後認為對於經濟面的衝擊不大。德國總理梅克爾昨天宣布，周末籌組聯合政府失敗，可能轉而成立少數政府。面臨德國政治的不確定性，少數市場參與者認為梅克爾可能因此推動政務困難。另外的選項包括梅克爾解散國會，重新選舉，或是與其他黨派組成聯合政府。在企業消息方面，汽車股由福斯汽車帶動走揚。福斯汽車宣布上修中期營收、獲利展望，股價在本週連續兩日漲幅破3%。在經濟數據方面，歐元區11月份的綜合採購經理人指數(PMI)也來到57.5，創下2011年4月以來最好，給予歐元最即時的支撐；稍晚也會公布11月的製造業採購經理人指數，市場預估德國的製造業PMI會在60.4，歐元區則在58.2，與前值差異不大。此外，數據也顯示，德國第三季的GDP季增0.8%，年增量3.3%，與先前發布的初值基本持平。本週適逢美國感恩節，在此之前，歐股交投較為清淡，英國第三季GDP也按季上升0.4%，大致上符合預期。聯準會本週發布了先前的會議紀錄，當中看的出決策者擔心美國通膨仍舊疲弱，暗示著明年升息的腳步可能趨緩，美元失去支撐，歐元兌美元連續走揚。回顧一週，三大指數下跌，德國DAX指數近一週下跌0.30%，法股CAC40上漲0.81%，英國股市上漲0.41%。歐洲第三季經濟成長好，成長率是十年來最好的時間。其中德國上一季的GDP成長率有0.8%，意味著歐洲經濟的火車頭維持動能。而歐元區的9月經常帳順差也擴大到250億歐元，比市場預期更好。歐元區最新PMI清晰顯示，業務發展蓬勃，11月增長加速，使該區PMI成為2011年以來最佳季度。德國政局看似僵局，但實際上投資人對於梅克爾總理的信心足夠，認為女強人最終仍能穩固權力。隨著進入年底，聯準會升息速度放緩，歐元升值的機率增加，在資金流的追捧下，歐股今年仍站在浪頭上。

◇美股:

本週因感恩節即將到來，除週二因高盛對美股後市轉為樂觀帶動美股跳高。其餘交易日市場交投量皆趨於平淡。不過本週美股三大指數仍皆創下歷史收盤高的佳績。美股正成長的原因主要是受到財報結果整體表現優異、高盛對美股後市轉為樂觀、看好黑色星期五的採購季等利多因素所致。財報方面，本季的財報已接近尾聲，S&P500企業中，超過95%的公司公布了他們的財報，整體獲利較去年同期上升了近6.3%。其中74%的企業獲利優於預期。表現較歐洲企業亮眼許多。在收益驅動下也促使美股向上攀升。高盛方面，據本週二高盛公布的最新報告顯示，高盛預測美股牛市將至少維持三年之久。同時也上修了明後兩年標普500大企業的每股盈餘預估值。而週二也在高盛的報告加持下三大指數全面創新高。此外，本週五即為黑色星期五，各大百貨公司以及電商皆推出超低優惠刺激消費者購物，為美國一年來最盛大的消費購物旺季。在旺季效應支撐下，有助於美股的成長。加上近日密西根大學公布的消費者信心指數創2000年同期新高，更助長了投資人對消費季銷售額將創新高的預期。一週下來道瓊工業指數小漲0.29%，那斯達克以及標普500指數也分別上升0.44%以及1.09%。展望未來，近期影響股市走向的最不穩定的因素仍然在稅改身上，目前參議院預期在11月底至12月初針對稅改進行投票表決，也就是說結果最快可能在下禮拜就會出現。由於上週三參議員RonJohnson已公開宣布投棄權票。也就是說在共計100名的參議員中剩餘的51名共和黨參議員要全數贊成才能確保稅改的通過。如果最終稅改闖關成功，美股料將大漲，反之亦然。

◇亞股：

亞股近一週漲跌互見。日股本週上漲0.56%，韓股上漲0.27%，上證指數下跌0.86%，港股則上漲2.29%。美國費城半導體指數創下歷史新高，日本權值股與半導體相關類股也走揚。本月23日是日本的勤勞感謝日(勞工節)，當天休市一天。接著又是美國感恩節假期，因此成交情況較先前清淡。大型股仍是日股上較為引人注意的焦點，其中汽車股和自動化設備製造商走揚，另外費半上漲帶動下，TDK站上29個月的新高價位。先前日股榮登全球市場中，最吸金的單一市場。年終假期之前，外資紛紛調整在各是場的權重，因此資金的輪動速度加速。不過最近一週外資卻相反操作，根據日本財務省24日公佈的統計數據顯示，截止至11月18日的一週，外資在日本股市賣超3,245億日圓，再度站在賣方、為三週來第二度減碼日股。不過資金仍流向日本，買超短期債券金額為9,973億日圓，外資上一週流入日本金融市場的資本總額達3877億日圓。而本周又有日本企業爆發造假疑雲，三菱綜合材料坦承子公司假造再航空器、汽車與工業機械上的零件檢驗數據，受到這樣的影響，早盤三菱綜合材料重挫超過10%。整體來看，美國聯準會釋出了明年升息減緩的訊息，這讓美元跳水下跌，連帶使得日圓升值的壓力增加。美國通膨率增速放緩形成了經濟成長風險，日本其實同時也面臨相同的問題。韓股方面，韓圜近期創13個月新高，韓股也在外資強力買盤下，見到股匯齊漲的景象。不過本週適逢感恩節假期之前，交易員提前告假，投資人在買盤方面縮手。而11月23日是韓國大學入學考試，股匯市都延後交易1小時，也讓當天成交量下降。本週南韓央行(BOK)公布，九月底為止，南韓短期外債升至1,198億美元，高於前一季季末的1,173億美元。不過週末之前，由於陸股暴跌，韓國股市也受到一定影響。中國經濟數據表現落後，中國又是韓國最主要的貿易夥伴，外資紛紛倒貨了結獲利。整體來看，韓股想續創新高，少不了的仍是熱錢湧入的推升。大型科技股、出口類股依然是盤面重點，韓圜匯價與股市連動高，近期也值得留意。中、港股市方面，陸股本週大跌，恆生指數也失守3萬點大關。中國債市陷入一片混亂，恐慌賣壓讓殖利率連續兩天衝破4%，10年期中國國債殖利率週三一度登上4.91%，是三年來新高。中國去化槓桿，導致財富管理商品爆發贖回潮，影子銀行為求盡快變現，賣掉流動性佳的公債，以應付龐大的資金需求。陸股大跌，週末之前市場仍在消化賣壓。中國10月經濟數據明顯受到房地產市場繼續回檔的影響，投資消費呈現弱勢，金融去槓桿強監管也對信貸和社融產生負面衝擊。不過JPMorgan仍看好明年底MSCI中國指數有15%的升幅，在MSCI納入A股的利多支持下，明年仍以正面看待。

◇台股：

週初亞股走疲，受到國際市場震盪的影響，台股的大型指標股開盤後也領跌，半導體、墊子都成為賣壓集中的區域。不過中小型股表現相對抗跌，櫃買中心早盤在平盤上芳整理。台積電因歐盟調查其反壟斷一案由公司方證實，股價因此開低走低，但生技股呈現跌深反彈的情況，加上有金融股穩盤。資金停留在先前基期較低的股票上，多方不願意追價高檔整理的個股。不過當日晚間美股費半指數創下新高，讓前一天裹足不前的半導體類股週二揚眉吐氣，指數由金控雙雄國泰金、富邦金領軍，連同台積電和其他電子次族群開始進攻。週二光是台積電一隻個股，就位指數貢獻了45點的漲幅。本週外週脫手手上的蘋果概念股，鴻海成為外資賣超標的，金融股中具有營運轉機的新光金則成為多方目標，股價也順勢推上10元。在這樣的條件下，台股指數突破了越線反壓，週二收長紅k，讓先前略微弱勢的技術線型猶如打了一劑強心針。週三台股爆量，成交值刷新2011年8月份的紀錄，來到1786億元，台股也再寫27年新高。金融股開高走高，電子股則集中火力在光電與零組件族群，但台積電由紅翻黑，人氣退散；LED族群延續前一天的強勢，光學族群中的玉晶光、今國光和股王大立光也都有不錯的表現。本週也是台股站穩萬點正式滿半年，金融股週末之前長趨緩，雖然有日盛金因併購題材上漲之外，盤面上仍以中小型股為熱區，LED族群則因為MiniLED可望在明年第三季問世量產，讓概念股聯袂大漲。週四量能萎縮，但技術面上五日線與月線順利黃金交叉，且短、中期均線皆回到正斜率上揚的情形。本週熱錢湧入，台灣又見股匯齊揚的現象，不過週末之前美國感恩節休市，成交顯得冷清一些，在平盤上下整理，不過內外資都站在多方。截至本週五，台股一週週線上漲152.45點，漲幅1.42%，總加權指數週五收在10854.09點。觀察籌碼表現，現貨市場方面，本週呈現土洋對作的情況，其中外資本週賣超15.3億元，自營商則買超62.5億元，投信買超4.5億元，合計三大法人近一週在現貨上場買超51.7億元。期貨市場方面，外資本週調節多單部位，多單減少365口，來到46909口。自營商則是由空翻多，偏多操作3924口，未平倉淨部位留有1915口多單。投信方面，本週增加1484口空單，未平倉淨部位留有32086口空單。合計三大法人近一週偏多操作2075口，未平倉淨部位留有16738口多單。選擇權方面，Put/CallRatio 從11月21日最熱，190%以上，在周末前降至164.12%，顯示多頭的熱度有稍微冷靜下來。整體來看，融資餘額水位上升到兩年來的新高，意味著散戶進場，在追逐指數高漲的時刻，也要居高思危。目前下方支撐在月線位置，上方的壓力則在10900至10950點之間，短線的RSI和KD開口都向上，依然偏多。本週指數漲多，週五成交量拉回，下週多空激戰的機率不低。隨著法人將目標轉至低基期的股票上，先前漲多的個股預料也會出現獲利了結賣壓，特別需要注意。

[債市]     

本週美債殖利率走勢長短天期維持上週的不同調，主因仍為近期的經濟數據表現皆優異，使投資人預期聯準會將在年底前升息的機機率大增。不過持續維持低迷的通膨率也讓長天期債券較具吸引力，即使是在短期利率持續攀高的情況下。這兩個因素就是近期殖利率曲線持續走平的原因。數據方面，10月房屋開工跳漲了13.7%，年率來到129萬棟，創下一年新高。也高於專家的預期。10月成屋銷售較上月也成長了2%至548萬棟，由於房價和租金是衡量通膨的重要指標，若報價上揚，勢必會帶動通膨往上推升。進而增加聯準會升息的信心。短債殖利率也因此上揚。雖然一週來看，美國公債長短天期並不同調，不過因週末聯準會公布的會議紀錄內容過於鴿派，使得當日不論是長天期或短天期的債券殖利率皆往下滑。紀錄顯示，雖然多數與會官員都同意近期內應該升息，但仍有部分人希望在通膨確實增溫後，在進行動作。這份會議紀錄中，聯準會的語調比起9月還要溫和，顯示央行擔憂，通膨陷入低迷的時間或許會比想像久。這意味著，聯準會明年可能會削減升息次數。原本暗示明年要升三次息，如今市場對此也產生懷疑。也使得近月來持續走高的短天期債券殖利率出現難得的下滑。一週下來，短天期的2年期公債殖利率最終小漲1.85個基點至1.73%，中長天期的10年期及30年期公債殖利率則分別下跌5.66以及8.76個基點至2.32%及2.74%。展望下週，下週將公布10月份的新屋銷售數據，如果結果與本週的房屋數據一致，表現皆優於預期，將帶動短天期債券殖利率進一步上升。

風險債市方面，本週風險債市持續向月初時的高點移動，兩個禮拜前因委內瑞拉爆發違約，造成市場恐慌使得風險債市重挫。根據EPFR統計至11月15日當週資料，新興市場債券型基金終止了連續8週的買超，出現了9千萬美元流出。高收益債則出現51億美元的淨流出，為2014年8月烏克蘭危機以來最大單週淨流出。不過之後由於局勢獲得控制，且委內瑞拉占整體新興市場債權重僅1%，多數新興國家經濟體質仍保持強健。加上本週大宗商品價格皆上漲，利於多數新興市場國家。使得風險債市漸漸向上回升。一週下來，JPMorgan新興市場政府債指數上漲0.47%，美林全球高收益債指數則上升0.39%。展望未來，由於仍不看好稅改可以在今年順利過關，因此相較於高收益債市，比較看好新興市場債市的後續表現。

[匯市]

與創新高的美股不同，本週的美元指數表現疲弱，一週下來漲少跌多，四個交易日中只有一天是升值的，而且當日上漲原因也與美元本身無關，而是受到歐元重跌影響所致。觀察一週走勢，美元共有兩次比較深的跌幅。分別是受到通俄門疑慮以及聯準會貨幣政策會議紀要影響。通俄門方面，上週五因消息傳出，調查通俄門事件的特別檢察官Robert Mueller在10月中旬時首度正式下令調閱與美國總統川普競選團隊有關的訊息，並發出傳票。據傳有10多名高階官員被要求提供與川普有關的文件。在政局不穩定的環境下，美元指數也因此下跌至近一月低點。雖然稍後美元因歐元的貶值而從低點回升。不過週三因聯準會公布了偏鴿的會議紀要又使得美元大跌了近0.8%。紀錄顯示，多位官員認為，假如未來得到的資訊並未改變中期內的經濟前景，近期升息「可能是有保障的」。該訊息普遍符合市場的預期，不過令人擔心的是，多位官員也認為，即使勞動力市場接近飽和、經濟成長超過預期，通膨數據卻保持低迷。這可能不僅僅只是短期因素而已。美國通膨低於2%的時間可能會比原本預期得更久。甚至可能需要對長期的通膨預期做調整。市場解讀為明年聯準會升息次數可能不如原先預期的多。也因此美元指數應聲走軟。一週下來，美元兌一籃子貨幣的美元指數共下跌了0.76%。展望未來，由於本次會議紀要多數官員仍同意進行升值，也因此隨著12月聯準會的利率決策日的接近，美元指數仍有向上攀升的可能。歐元方面，本週歐元走勢先跌後升，週一因原本可能的合作夥伴自由民主黨決議退出協商，德國總理梅克爾宣布未能順利成立聯合政府，該宣言讓這名掌權時間最久的歐洲領導人的政治生涯陷入不確定因素中，也可能使全世界第四大經濟體的德國被迫在明年重新舉行大選。歐元也因此下跌。不過週末受惠於歐元區經濟數據表現優異，加上美元轉弱。最終歐元兌美元共上升了0.70%。經濟數據方面，德國第三季GDP季成長0.8%，高於上月的0.6%。歐元區10月份消費者信心升至17年來最高。躍升至0.1，是自2001年1月來首次超過零，去年同期則報-6.2。週四Markit公布的一連串各國的PMI指數中，歐元區、德國、法國表現普遍皆高於預期。其中最受矚目的德國製造業PMI也報出62.5的佳績，較預期的60.4高出不少。多項數據皆顯示歐洲的經濟正處於明顯的成長階段。而歐元也在經濟加持下持續上漲。展望下週，下週德國將公布10月通膨率以及失業率等重要數據，由於兩者皆為歐洲央行非常關注的經濟

指標，料歐元將隨數據的好壞移動。另一方面，本週英鎊的漲勢也十分強勁，一週五個交易日中只有最後一日出現小幅的下滑，其餘四日皆以上漲作收。除經濟數據同樣保持良好外，消息傳出英國將大幅增加給予歐盟的脫歐分手費也是本週英鎊上漲的原因之一。經濟方面，近日英國公布的數據顯示，11月總工業訂單指數為17點，創1988年來最高。第三季GDP年成長率則為1.5%，符合預期，信評公司穆迪對此表示該數據證實脫歐對英國的影響「相對溫和」。脫歐方面，近日多家英國媒體表示，英國政府將大幅增加給歐盟的分手費，最高金額可能提高至400億英鎊。由於分手費的金額是近月英國與歐盟針對脫歐協商陷入僵局的癥結點，從原先的200億英鎊上跳至400億英鎊無疑大大的增加了投資人對於英國順利脫歐的信心。英鎊也因此持續上揚。一週下來英鎊兌美元共上升了0.85%。展望未來，未來影響英鎊最重要的因素仍在脫歐相關消息上，目前英國政府尚未證實親口證實上調分手費的消息，此外就算英國態度鬆動願意將分手費加倍，但距離歐盟要求的600億歐元仍有段距離。也因此並不看好英鎊後市表現。日圓方面，本週日圓表現強勁，除了受到美元弱勢外，北韓議題以及日本央行可能提早縮減QE的期限也是日圓強勢的主因。北韓方面，近日美國總統川普將北韓列為恐怖主義資助國。成為第四個列在該名單的國家，而美國財政部也公布了對北韓的制裁行動。涉及三家中國的公司以及一些北韓航運公司及船隻。而北韓也已「高度挑釁」及「嚴重冒犯」來形容該行動。在地方政局不穩下，避險貨幣日圓獲得支撐。一週下來，日圓兌美元共上漲1.64%。展望未來，上週日本央行總裁黑田罕見提及「反轉利率」(reversalrate)。指出低率率環境對金融機構健全性的衝擊不斷增加。該番言論引發投資人注意，今年7月才卸任的日本央行前委員木內登英則這可能代表日央行將逐漸縮減QE。如果最終推測屬實。料日圓將大漲。

商品貨幣方面，除了美元弱勢外，本週多數大宗商品價格也皆上漲，其中又以原油的漲勢最為兇猛。西德州原油本週上升4.82%，布蘭特原油也有3.19%的成長，主因加拿大運送至美國的原油管線數量持續下跌，加劇了美國原油庫存的跌勢。此外，市場對OPEC等產油國延長減產期限的預期也為油價提供支撐。在大環境有利下即使三大商品貨幣本身狀況並不佳，仍皆在本週已上漲作收。一週下來，加幣上升0.34%，澳幣及紐幣則分別上漲0.50%以及0.57%。加幣方面，即使環境有利，加拿大本週的經濟數據表現並不理想，數據方面，10月通膨率年增1.4%，雖符合預期不過已較上月成長率低，出現了放緩的跡象。9月份零售銷售則上升0.1%，也低於預期的0.9%。不佳的數據使加拿大成為了三大商品貨幣中表現最差的貨幣。展望未來，從通膨數據可以看出，加拿大的通膨前景依然疲軟，預期加拿大央行在利率政策上的立場會更為謹慎。因此料加幣今年都不會因升息利率而出現大漲。澳幣方面，據本週澳洲央行公布的會議紀錄顯示，儘管全職就業人數加速成長，央行對薪資成長前景仍缺乏信心，暗示可能維持低利率更久。由於會議記錄被視為鴿派，當日澳幣兌美元一度跌至五月新低。不過週表現仍以正常漲作收。展望未來，在全球主要國家經濟皆呈穩健成長下，澳洲表現相對弱勢，也因此不看好澳幣後續走勢。紐幣方面，本週紐幣走勢主要隨美元移動，數據方面，紐西蘭公布第三季生產者物價指數，季上升1.0%，低於預期的1.2%，也低於前季的1.4%。第三季的零售銷售月成長也警友0.2%，除了低於預期外，較上月的1.8%出現了較大的差異。整體而言，表現並不理想。展望下週，今日稍晚紐西蘭將公布10月份的進出口貿易額。料紐幣將受到數據結果影響。

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