過去一週表現回顧：美中貿易局勢緩和帶動市場信心，美股連四週上漲

中國國務院副總理劉鶴確認將於1/30~31赴美進行貿易協商，彭博報導引述知情人士指出，中國提議在六年時間將對美國商品的年進口額提高逾一兆美元，以尋求到2024年將中國對美國的貿易順差從去年的3,230億美元降至零，帶動市場對中美貿易爭端可望解決的樂觀期待，加上市場期待中國刺激政策力道將擴大以應對經濟放緩，激勵美股連四週上漲。英國下議院1/15以432票反對與202票贊成否決梅伊政府的脫歐協議，隔日在野黨提出對梅伊政府的不信任投票也遭到否決，英國脫歐不確定性壓抑歐股上半週表現，所幸中國研擬擴大對美進口以縮減對美貿易順差，加上歐洲央行總裁德拉吉表示歐元區經濟放緩但不會走向衰退，中期仍須大量的貨幣政策刺激措施，激勵歐股反彈，創去年十一月初來最大週線漲幅。美國經濟穩定，歐洲數據偏弱：聯準會褐皮書顯示，儘管多數地區繼續呈現緩和至溫和的成長態勢，但近幾週出現放緩跡象，美國12月製造業產出較上月成長1.1%，創十個月來最大增幅，總工業產值成長0.3%，亦優於預期，一月NAHB住宅建築商信心指數自56回升至58，三個月來首見上升，上週初請失業救濟金人數降至五周低點，12月核心生產者物價指數意外月減0.1%，為一年來首次下降，年增率持平於2.7%，一月密西根大學消費者信心指數初值自98.3降至90.7之兩年新低；德國2018年經濟成長率自2017年的2.2%下滑至1.5%、創五年來最低增速，歐元區去年十一月經季調之工業生產月減1.7%、創近三年來最大降幅，去年十二月消費者物價指數 (CPI)年增率終值1.6%、創八個月來最低，核心CPI年增率持平於1%低點。

史坦普500十一大類股僅公用事業類股小跌0.18%，其餘類股漲幅介於1.53%~6.12%；金融類股領漲盤勢，美國銀行及高盛集團上季財報優於預期，美國銀行財務長對美國經濟的健康狀況表示樂觀，花旗集團第四季固定收益交易營收減少21%，但表示本月交易環境開始改善，股價漲幅均逾11%，摩根大通、摩根士丹利及富國銀行因財報略不如預期，壓抑股價漲幅較整體金融股為小，但仍逾4%；市場對美中貿易情勢抱持正面期待，航空公司聯合大陸控股第四季業績超出預期，美國總統川普公布新的美國導彈防禦策略激勵國防承包商股價，掩蓋達美航空因財測保守股價下跌的影響，工業類股收高3.3%；油價上漲，Schlumberger挾財報利多勁揚，挹注能源類股上漲2.89%；美中貿易情勢緩和帶動半導體股由黑翻紅，NVIDIA及微軟漲逾4.7%引領科技類股上揚2.78%；美國國會議員開始對藥品訂價展開調查一度壓抑製藥股表現，所幸聯合健康集團挾財報利多收高，醫療類股上漲2.51%；反觀防禦型的公用事業類股微跌，民生消費類股漲幅較為落後；線上串流影音業者Netflix調漲美國訂戶收費激勵股價，惟該公司第四季新增用戶數及每股盈餘雖超出預期，但營收及2019年第一季財測不如預估，Netflix週線小漲，電信股Verizon股價下跌，壓抑通訊服務類股漲幅收斂至1.83%(類股表現僅含價格變動)。

終場道瓊工業指數上漲3.01%至24,706.35點，史坦普500指數上漲2.90%至2,670.71點，那斯達克指數上漲2.67%至7,157.23點，費城半導體指數上漲1.26%至1,228.33點，羅素2000指數上漲2.44%至1,482.50點，那斯達克生技指數上漲1.36%至3,475.33點；MSCI歐洲指數上漲2.24%(彭博資訊，統計期間為2019/1/14~1/18，含股利及價格變動)

未來一週市場展望與觀察指標：企業財報、經濟數據、美國政府關門、英國脫歐、歐洲央行

(1)經濟數據及歐洲央行利率會議：美國一月Markit採購經理人指數初值、12月成屋銷售及領先指標，12月新屋銷售及耐久財訂單受到美國政府部份關門影響可能遞延公佈；歐元區一月ZEW調查預期指數與採購經理人指數初值，1/21~22歐元區財長會議將討論歐洲央行執行委員會成員與首席經濟學家Peter Praet接任者；1/24歐洲央行將召開利率會議，預期將維持現行利率水準不變，留意德拉吉會後談話。

(2)貿易協商情勢發展：(b)美中貿易協商: 中國國務院副總理劉鶴將於1/30~31赴美進行下一輪中美經貿磋商，預估結構性問題包括中國對國內企業的補貼、智慧財產權保護及強制技術轉讓等雙方分歧仍大的議題將是談判重點。(b)美歐貿易協商: 歐盟貿易代表馬姆斯壯(Cecilia Malmstrom)1/18爭取歐盟成員國同意，研擬調降美國進口汽車關稅以達成美歐自由貿易協議，並朝所有工業品進口零關稅的目標邁進，目前歐盟對美國汽車進口關稅稅率為10%、美國對歐盟的進口汽車關稅稅率為2.5%。

(3)美國政府部分關門危機何時解除： (a)情勢發展：美國政府部份關門自2018/12/22以來至2019/1/18已進入第28天，後續關注川普總統將於美國時間1/19下午三點就政府停擺以及有關要求國會為邊境牆提供資金一事發表重要公告。(b)影響評估：就經濟層面，紐約聯邦準備銀行總裁John Williams評估政府關門對第一季經濟成長的影響程度可能達0.5個百分點，若持續延宕，甚至可能達一個百分點，不過，政府停擺結束後若依照往例補發員工薪水，則GDP將反彈；就政策層面，兩黨對立情況日益嚴重，不利後續債務上限及未來預算等政策協商。

(4)英國脫歐：梅伊首相展開跨黨派協商、但主要反對黨工黨領袖柯賓拒絕參加，其餘反對黨對協商結果表示失望，1/21梅伊政府將公布新版脫歐方案，下議院預計1/29投票表決。若新版脫歐計畫無法獲得保守黨與北愛爾蘭的民主聯盟黨(DUP)支持，梅伊可能再度面臨不信任投票而提前舉行大選。

(5)企業財報：(a)美國：未來一週預計有59家(12%)史坦普500企業將公佈財報，包括科技(IBM、德州儀器、英特爾)、醫療(嬌生、必治妥施貴寶)、寶僑、福特汽車等。根據FactSet預估(1/18)，史坦普500企業2018年第四季獲利預估成長10.6%，將是連續第五個季度實現兩位數的增幅，但相較九月底預估的16.7%，已經大幅下調，產業中以能源(70.7%)、工業(15.1%)、通訊服務(13.7%)及消費耐久財(11.9%)成長性較高。(b)歐洲：未來一週留意瑞銀集團、艾司摩爾與意法半導體結果與財測展望。根據德意志銀行預估(1/17)，二月中旬前道瓊歐洲600大企業約五成市值企業將公布財報，去年第四季獲利預估自前季的8%放緩至3%，其中不動產、公用事業與能源類股成長性及盈餘貢獻度較高，今年第一季獲利成長率將回升至6%。

中長線投資展望：美股震盪格局不變、耐心靜待中長線低接買點，歐股走勢受三大因素影響

美股：聯準會對升息保持耐心，美中貿易情勢朝正向發展提振市場信心，加上由於企業第四季獲利預估值於財報季前已顯著下修，稍有正面消息即激勵股價，帶動美股延續反彈氣勢，累積史坦普500指數自去年12/24低點以來反彈幅度達13.7%(彭博，原幣計價至1/18止)。富蘭克林證券投顧表示，後續盤勢表現聚焦企業財報及美中貿易談判進展，未來數週將進入財報公布高峰期，摩根大通(1/16)認為，與一年前相較，經濟指標放緩且政策支撐效果縮減，然而，亦有許多正面跡象，包括美元回落、利率預期下降及中國擴大刺激措施，因此預期史坦普500企業財測有望釋出更平衡的基調，預估2019年每股盈餘成長率預測將在中個位數水準，鑒於去年第四季市場部位已有調整，預期即使獲利狀況疲軟，股市相較於前一季也更能抵禦負面消息，從本週銀行股財報錯綜但股價仍能維持上漲即可看出端倪。就美中貿易情勢，美中雙方持續協商推升市場對美中貿易達成協議的期待，高盛證券(1/11)及摩根士丹利(1/8)預期正在進行的美中貿易磋商有望避免關稅措施進一步升級，此情勢發展將有利股市氛圍，後續聚焦1/30~31美中貿易磋商，中國對國內企業的補貼、智慧財產權保護及強制技術轉讓等結構問題將是談判重點，此方面中方的行動能否滿足美國的要求不確定性仍高。富蘭克林證券投顧表示，展望2019年在經濟動能放緩、國內外政經情勢仍有不確定性的市場環境下，股市高度波動將為常態，建議投資人仍應保有風險意識並做好資產配置，建議以全球債券型與新興市場當地債券型基金為核心配置，股票部位以具備內需導向、景氣防禦及高股利特性的公用事業類股搭配生技、科技或天然資源產業區間操作。

歐股：美歐央行鴿派言論與中美貿易緊張情勢舒緩，激勵歐股反彈至去年十二月初以來高點，未來反彈能否延續須看英國脫歐、貿易協商與景氣三大因素牽動。根據富蘭克林坦伯頓全球股票團隊表示(1/17)，英國政治焦點將回歸現實面-持續尋找脫歐的路徑，我們分析各種可能發展，其中最實際可行的方案是延後啟動里斯本條約第50條(延後脫歐時點)。        此外，由於梅伊首相深知無協議脫歐將帶來災難性的衝擊，我們認為出現無協議脫歐的機率偏低，但仍須防範意外出現。德意志銀行指出(1/17)，梅伊首相展開跨黨派協商尋求脫歐協議共識大幅增加英國軟脫歐的機率，意謂英國可能繼續留在歐洲關稅同盟，未來幾個月英鎊兌美元及英鎊貿易加權指數可能升值超過10%。由於英國富時100指數成分股中營收來自海外的比重高達四分之三，加上歐洲經濟有望自谷底復甦，未來六個月歐陸股市表現將優於英國股市，英國內需類股表現也將優於出口類股。另一方面，面臨景氣放緩與通膨溫和的環境，彭博調查(1/18)經濟學家預期歐洲央行調升存款授信額度利率(現行為-0.40%)的時點將從前估的九月遞延至十月，也是德拉吉總裁卸任前的最後一次利率會議，繼任者預計要到2020年春天才會調高主要再融資利率(現行為0%)，並在2020年六月目前貸款到期之前提供銀行新的長期貸款。富蘭克林證券投顧表示，在內外部政經消息面紛擾之際，預期歐股第一季走勢仍偏震盪，所幸歐洲央行結束購債但仍維持低利率政策，有助維繫歐洲經濟及股市表現，而歐股基期已低、市場預期也偏悲觀，若稍有消息面利多隨時醞釀反彈契機，建議透過側重金融等價值型股票的全球或歐洲股票型基金，靜待利空散去後的反彈行情。

過去一週表現回顧：美中貿易情勢樂觀加以期待中國政策利多，新興股市延續漲勢

美中貿易協商前景樂觀、中國刺激政策利多期待的氛圍濃厚，加以美國經濟數據與企業財報偏多帶動美股上漲，國際油價亦呈現反彈走勢，推升新興股市收紅。

新興亞洲：中國商務部確認國務院副總理劉鶴將於1/30~1/31赴美進行貿易協商，消息指出美國財長提議全部或部分取消對中國進口商品加徵之關稅，雖該訊息立即遭財政部否認，惟投資人仍樂觀將此視為美中貿易談判進展之跡象，中國官方表示將推動更大規模的減稅降費政策並推出措施穩定消費，強化政策利多憧憬，且人行亦持續進行逆回購操作為市場注資，規模為兩年來單週之最，利多消息匯聚推動中港股市連袂收高。經濟數據部分，中國去年12月社會融資規模1.59兆人民幣、銀行新增貸款1.08兆，均優於預期，但出口較前一年同期衰退4.4%、進口衰退7.6%，皆遠遜於預期，此外，國家外匯局宣佈將合格境外機構投資者(QFII)總額度擴增一倍至3000億美元。韓股由汽車、造船等運輸設備類股領漲收高，南韓總統文在寅宣示將打造「氫經濟」列為政府的施政目標，力推氫燃料車款，帶動現代汽車等相關概念股走強，現代重工等造船股亦擁接獲新船艦訂單利多走揚。印度去年12月消費者物價指數年增率放緩至2.19%，強化投資人對於央行放鬆貨幣政策的預期，掩蓋去年11月工業生產成長率放緩至2017年6月來最低水準之經濟數據利空，印股走揚，尤其權值股能源商信實工業公佈財報利多帶動股價大漲。

拉美東歐：巴西11月零售銷售年增率4.4%，優於預期；除了零售數據亮眼外，巴西經濟部長預期下週提出退休金改革方案細節，退休金改革進展可望提前提振投資人情緒，加以美中貿易談判可望朝正面發展，內外部正面訊息帶動巴西股市連創新高，聖保羅指數週線上漲、站上96000大關；墨西哥股市隨全球股市上漲，墨西哥披索則小幅走升；美中貿易戰有望獲得解決帶動油價上漲，樂觀情緒激勵俄股收高，部分金融股表現突出，包含莫斯科交易所、VTB銀行與俄羅斯聯邦儲蓄銀行當週漲幅均超過5%，另美國參眾兩院對於解除俄鋁制裁之表決結果相反，然而預期美國行政部門仍將解除對俄鋁之制裁。

總計過去一週摩根士丹利新興市場指數上漲1.69%、摩根士丹利新興市場小型企業指數上漲0.44%、摩根士丹利亞洲不含日本指數上漲1.64%，摩根士丹利拉丁美洲指數上漲1.82%、摩根士丹利東歐指數上漲2.66%。(彭博資訊美元計價，統計期間為1/14~1/18，含股利及價格變動)

未來一週市場展望與觀察指標：中國去年第四季與全年之GDP數據、巴西零售銷售數據

(1)經濟數據：未來一週新興市場經濟數據留意中國去年第四季與全年之GDP數據，以及零售銷售、工業生產、固定資產投資等12月份經濟數據，南韓也將公佈第四季GDP數據以及召開利率決策會議，此外為巴西11月份零售銷售數據。

(2)中國股市前景評估：雖然短期中國經濟數據仍較為疲弱，且美國政府關門、英國政府脫歐議題等海外變數未解，但著眼中國官方近期寬鬆政策利多頻率與力道都明顯加大，相較去年上半年都還在執行去槓桿政策影響經濟表現與企業營運，今年官方財政政策將更為積極，且美中貿易談判進展也偏向正面，中國國務院副總理劉鶴確將於本月底赴美進行貿易協商，中國財政政策與美中貿易情勢發展若有持續利多消息，有助中國與新興股市延續反彈走勢。

中長線投資展望：新興市場基本面仍佳，新興股市仍具投資機會

富蘭克林證券投顧表示，多數新興國家今年度經濟走勢預期較去年微幅放緩或持穩、企業獲利仍有約10%的成長率預估，在美國回復至正常成長水準趨勢下，整體新興市場領先成熟市場的成長率差距擴大、企業獲利動能也將超越成熟市場。近期美中貿易情勢朝正向發展與聯準會政策態度轉趨鴿派，變數釐清使新興股市遭大幅壓縮的評價水準有望獲得修復，新興股市應有所表現，而官方政策利多等刺激股市上漲的觸媒已逐漸釋放。摩根大通(2018/12/18)報告顯示，新興市場目前佔全球股票型基金比重僅7%，若能回到歷史平均的9.2%水準，代表將吸引3700億美元資金回流新興市場，佔整體新興市場股票型基金總規模的三成之多。中國經濟成長率預估將於首季達全年度最低水準，之後受惠寬鬆政策帶動止穩微幅回升，相較過往大幅增加基礎建設，本輪中國經濟放緩官方財政刺激政策主要將透過減稅方式進行，包含個人所得稅與小微企業減稅等政策已陸續提出，後續可留意企業稅負調降的相關政策。印度經濟狀況良好，製造業與服務業指數呈現上升趨勢，油價下跌有利舒緩政府財政與通膨壓力，且新任央行總裁表示目前通膨狀況溫和並強調支撐經濟成長也是央行職責範圍，顯示貨幣政策有轉趨寬鬆空間。

富蘭克林證券投顧表示，巴西新任總統Bolsonaro新政一改過去巴西保守派經濟政策方向，親市場、開放與持續財政改革的政策走向有利於提振投資信心，後續尚待觀察2月份退休金改革送交國會之進展；在此政策方向下，預期未來消費者和企業信心可望回暖，並促進國內經濟活動的加速，且巴西歷經2015年和2016年經濟衰退後，在沒有通膨壓力的情況下，會有大量閒置產能加速增長，可望帶動經濟成長；儘管很多利多消息已反應在市場價格中，但巴西股市的本益比水準合理，而隨著經濟形勢好轉與政策方向正面，本益比可望有上調空間。整體拉丁美洲匯率超跌、股匯估值吸引人，且區域經濟持續復甦、內需自谷底翻揚，加上企業獲利在本波循環中仍屬初期階段，預期在政治與貿易戰等利空因素淡化後，區域經濟復甦、企業獲利成長與評價面優勢有助於拉美市場表現。東歐2019年在全球經濟成長放緩與資金緊縮的壓力下，經濟成長可能隨之趨緩，而各國面臨的經濟與政治挑戰不一，油價波動、西方國家制裁為影響俄羅斯的變數，中東歐國家包含波蘭、捷克、匈牙利與羅馬尼亞則受到歐洲景氣影響較大，土耳其則面臨高通膨與匯率波動壓力；儘管各國均有其挑戰，然而東歐股市具備低本益比、高股利率的優勢，評價面具投資吸引力，加上題材多元，除了能源產業，消費、金融也提供許多投資機會；富蘭克林坦伯頓新興市場團隊指出俄羅斯企業獲利在油價與國內需求支撐下，應有獲利成長上調空間，此外，俄羅斯要到2024年才有下一次總統大選，國內政治局勢相對穩定，而油價的波動與西方國家制裁則是該國主要的風險。

過去一週表現回顧：中美貿易有更進一步明朗契機，新興債與高收益債續揚

全球政府債市：花旗全球政府債指數一週下跌0.08%，全球股市上漲壓抑公債表現，媒體報導中國計畫大規模縮減對美國的貿易出超，且美國製造業及就業數據亮麗，美國公債收黑0.40%。歐洲公債則上漲0.16%，歐洲央行總裁德拉吉表示仍須有貨幣刺激政策，鴿派言論帶動週邊高息公債收紅，義大利公債0.94%彈勢領先，排擠德國公債下跌0.21%。英國公債收黑0.40%，英國下議院雖否決梅伊政府的脫歐協議，之後梅伊政府的不信任案亦被否決，暫時化解恐慌情境風險(彭博資訊，截至1/18)

新興債市：彭博巴克萊新興國家美元主權債指數一週續揚0.83%、新興國家當地債指數(換成美元)下跌0.15%，當地債主要受匯兌貶值之拖累。中美貿易關係有更進一步的明朗發展，推升新興國家債市買氣。阿根廷當地公債續揚1.51%，公佈的12月物價月增率2.6%已連三個月下滑，此外墨西哥新政府上台後首次發售的國際債券成功募集、投資人也樂觀期待巴西新政府即將提出退休金改革計畫至國會，帶動拉丁美洲當地債市氣氛。油價續揚，雖然產油國俄羅斯債上揚，但印度和印尼公債則下跌0.30%及0.31%。就整體利差，投資人風險趨避情緒紓解，彭博巴克萊新興國家美元主權債指數利差下滑20點至345基本點(彭博資訊，截至1/18)

高收益債市：彭博巴克萊美國高收益債券指數上漲0.69%，歐洲高收益債指數上漲0.89%；花旗美國投資級公司債指數上漲0.03%。近一周多空消息交錯，投資人期待美中貿易爭端解決，中國進出口數據不佳但投資人期待刺激政策力道擴大以應對經濟成長放緩，英國議會以432票反對相對於202票支持否決退歐協議，但首相梅伊挺過不信任案，近一周美歐高收益債皆小漲。美高收益債中零售、網路及醫療債漲勢居前。近期高收益債需求強勁，醫療商HCA因併購需求發債15億美元。此外，穆迪信評上調該公司主順位債評級一級至Baa3，提振醫療債上揚。投資級債中的公用事業商加州電力公司將破產消息持續拖累投資級公用事業債下跌。就利差而言，彭博巴克萊美國高收益債指數利差自前一週五的444點，收窄至422點；同期間歐洲高收益債指數利差自前一週五的496點，收窄至472點(彭博資訊，截至1/18)

未來一週貨幣政策：市場預估主要央行將維持利率不變

利率會議：日本(1/23，預估持平於-0.10%)、馬來西亞(1/24，預估持平於3.25%)、挪威(1/24，預估持平於0.75%)、歐元區(1/24，預估持平於-0.40%)、南韓(1/24，預估持平於1.75%)

中長線投資展望：新興國家當地公債的轉機機會

新興債市：根據EPFR統計截至1/16該週，新興國家債券型基金淨流入25億美元，續創12個月來最高。富蘭克林證券投顧表示，2019年開春市場即迎來多項契機，包括中美貿易關係可望有突破性進展、中國擴大振興經濟作為，以及聯準會態度轉為鴿派，市場預期升息進入尾聲不利美元，但卻有利於新興國家當地債市及匯市表現。個別國家題材亮點則如，墨西哥和巴西新任政府團隊均展現親市場的政策面企圖，以及先前受高油價所苦的印度和印尼，其債匯市可望隨著油價回到合理區間後有反彈機會。儘管未來全球經濟基本面挑戰仍多，但以美國而言，就業市場依然活絡，加上聯準會縮表的效應持續，財政赤字擴大，均將推升美國公債殖利率彈升，因此策略上仍宜重視防範利率上揚風險。

高收益債市：根據EPFR統計至1/16該週，全球高收益債券基金流入28億美元。富蘭克林證券投顧表示，短線美國高收益債較高的殖利率及評價面吸引投資人進場承接，富蘭克林坦伯頓基金集團表示，企業基本面仍穩健，美國經濟近期出現衰退跡象的機率不高。   產業面，面臨聯準會升息循環可能停頓的情形，銀行業將面臨巨大的壓力; 不過，資產負債表健康和獲利增長可能令個別銀行仍有投資吸引力。另一方面，面臨未來油價的不確定性，能源業需要相對審慎看待。考量2019年投資市場仍將是高度波動的情形，可適度增加高債信評等券種降低整體投資組合波動度。

過去一週表現回顧:歐元走疲支撐美元指數升值，新興市場各自表現

中美貿易談判釋出降低關稅及擴大進口消息，市場樂觀看待雙方後續談判，加上美國製造業產出數據強勁，美元結束連4 週走跌，週線升值0.70%。歐元區去年十二月消費者物價指數 (CPI)年增率終值1.6%、創八個月來最低，加上歐洲央行總裁德拉吉鴿派言論壓抑歐元週線貶值0.92%。英國下議院否決脫歐協議，儘管這一結果讓英國無協議脫歐機率增加，但市場預期這反而提供英國脫歐有其他發展選項，加上梅伊首相順利通過下議院信任投票避免重新選舉，英鎊先抑後揚、週線升值0.22%。全球股市走揚削弱日圓避險需求，週線貶值1.18%。新興市場貨幣漲跌互見，摩根大通新興市場貨幣指數表現接近平盤，主要貨幣中以土耳其里拉漲幅領先，週線升值2.51%，因該國央行決議維持利率不變，並未受近期通膨下滑而出現寬鬆的言論，市場預估短期內寬鬆貨幣的可能性降低。相對巴西里拉和印度盧比表現落後，印度公布去年十二月通膨數據低於市場預期，並降至近一年半來新低，市場關注印度央行後續貨幣政策，壓抑印度盧比週線貶值0.97%。南非央行宣布維持利率不變在6.75%，並稱已注意到通膨前景改善，不再鷹派的言論使南非幣先揚後抑，週線貶值0.05%。印尼央行維持利率在6%不變，並稱目前利率已接近高點，可能會結束緊縮週期，印尼盾漲多拉回0.92%。(彭博資訊，截至1/18)

觀察焦點與投資展望：精選具基本面的新興國家貨幣

儘管中國可能購買大量美國商品以縮小美國對其貿易逆差的消息，帶動美元反彈，不過樂觀貿易談判前景將降低美元的避險需求，最終對美元帶來壓力，再加上美國財政效應逐步遞減，美國與其他國家的經濟成長差距將縮窄，及聯準會鴿派的升息，美元要再進一步走強的力道有限。反觀，新興市場可望在中國政策的刺激下、多個國家進行的改革政策及評價面具優勢的帶動下，相對具有表現空間。高盛(1/8)表示建議投資人做空美元，主要因美國經濟增長將逐步放緩及聯準會鴿派語調，新興市場貨幣中看好南非幣、印尼盾和巴西里拉表現，除這些國家有較高殖利率保護外，南非經濟成長已在第三季後逐步回溫，印尼盾受美國殖利率影響降低有助資金流入，及巴西持續改善的外部赤字。

過去一週表現回顧:美中貿易談判樂觀預期帶動投資情緒，油價續漲

美中貿易談判樂觀訊息帶動全球股市表現，激勵油價持續走揚，油價上漲引領CRB商品價格指數上漲2.32%。(1)油價：美國能源資訊署(EIA)公佈截至1/11為止一週美國原油庫存減少270萬桶至4.371億桶，另美國原油日均產量再創新高來1,190萬桶，較去年同期增加215萬桶，幸而美國油田服務商Baker Hughes公布本週鑽井數量減少21個，顯示美國產油量可能下滑、也減緩供給面壓力；中國進出口數據疲弱與美國產量創新高雖一度壓抑油價表現，然而傳出中國可望對美國讓利等美中貿易正面訊息，市場正面期待雙方談判進展，投資人樂觀情緒激勵油價走揚，總計紐約原油近月期貨價格當週上漲4.28%、收在每桶53.80美元。(2)儘管中國進出口數據不佳，然而市場期待中國祭出更多刺激政策，加上美中貿易談判樂觀預期，帶動基本金屬走揚，LME 3個月期遠匯銅價上漲1.85%。(3)金價：市場樂觀看待美中貿易談判進展，避險情緒降溫壓抑金價走勢，再加上美國製造業數據表現強勁，近月期貨一週下跌0.54%至1282.6美元/盎司(彭博資訊，截至1/18)

觀察焦點與投資展望：產油國產能與OPEC減產情形、美中貿易戰進展、美元與地緣政治風險

富蘭克林證券投顧表示，在歷經去年第四季多項利空衝擊、油價大幅修正之後，今年初在OPEC+產量下滑、美中貿易談判正面發展與全球股市反彈等正面因素激勵下，油價大幅反彈，布蘭特原油回到每桶60美元之上，然受到全球經濟成長放緩與美國產能影響，預期油價上行空間受限；惟目前評估全球經濟仍溫和成長、OPEC等產油國傾向油價穩定且12月份已見其產能下滑，預期油價不致出現2016年的低價，惟整理區間預期下調，目前對布蘭特2019年平均預估油價約在每桶60-65美元之間。EIA 12月份報告將2019年布蘭特平均油價自每桶72美元大幅下調至61美元，西德州原油平均油價則由每桶65美元調降至54美元，EIA 過去幾個月報告中預測油價在未來數個月內面臨較大壓力、但此波回檔較預期來得更快，然而油價經大幅調整後，EIA預期2019年油市將大致達到供需平衡、平均油價將接近目前價位。高盛證券(1/6)下調2019年布蘭特、西德州原油平均油價預期至每桶62.5、55.5美元，並預期今年美國新油管將增加二疊紀盆地產能釋出、且油市邊際成本將下滑。摩根士丹利(1/8)將2019年預估布蘭特平均油價從每桶69美元下調至61美元，並指出2019年油市大致供需平衡、提供油價回升空間，然仍有非OPEC國家產量增加與中國原油進口放緩等負面因素限制油價上行空間。

富蘭克林證券投顧表示，近期市場對中美貿易戰擔憂減緩，避險情緒降溫將抑制短期金價走勢，不過在聯準會放緩升息次數及美國政治不確定下，美元表現可能不如去年強勁，可望為金價帶來支撐，建議投資人在進入升息循環尾聲及景氣週期末端，酌量添增黃金至投資組合內以增強防禦力。摩根大通(1/7)表示面對央行過度的投資及市場震盪下，市場正在尋找安全的資產，而黃金是最佳的避風港之一，再加上美元轉弱，實質利率下滑及景氣週期末端下防禦的功能，將推升金價的走勢，預估今年底金價可望上看至1405美元/盎司。