◆未來國際總體經濟與金融市場展望
[歐洲]
冬季風雪除了困擾美國之外，歐洲荷蘭、比利時、德國等國家也壟罩在暴風雪之下。荷蘭最近遭到冬季風暴襲擊，航班與火車停駛，不少建築物與居民財產都受到損毀，初步估計損害超過9000萬歐元。不過歐洲經濟仍繼續維持復甦的姿態，在歐洲領頭老大德國方面，歐洲經濟研究中心(ZEW)公布，德國今年1月ZEW經濟景氣指數，由前值17.4升至20.4，遠高於市場預估僅升至17.7。在PMI數據方面，根據市場調查公司Markit公布的數據顯示，今年德國1月份的製造業採購經理人(PMI)初值從去年年底的糕點63.3下滑至61.2，雖然是三個月低點，也不如市場預期的63，但服務業採購經理人指數卻意外地連續上升兩個月，由去年12月的55.8上升至57，創下82個月的新高。製造業的PMI回落，意味著新訂單增速也放緩，新出口訂單增速更由去年12月所創接近22年有紀錄以來高點，放緩至半年來最慢。本週歐股先漲後跌，但由於英鎊與歐元強升，德股與英股兩者齊摔。雖然歐洲景氣強勁，有望推升薪資與通膨成長，但這將強化歐洲央行終結購債理由，並開始朝升息方面思考。根據國際貨幣基金(IMF)的總裁說法，儘管歐洲平均所得差距「自2007年以來大致維持穩定」。歐洲過往以社會福利國家之姿，提供勞工完善保障的退休金與失業給付，但由於高失業率，青年所得下滑，就業差距導致長期薪資損失，或侵蝕潛在所得。經驗不足的勞工求職困難。IMF呼籲歐盟各國政府正視這方面的問題，因為這可能是歐洲在經濟復甦之後，首先要面對的問題。回顧上週表現，德股上漲0.13%，法國股市下跌0.25%，英國股市下跌1.11%。
在歐元方面，歐元區經濟動能強勁，歐元得以上漲。過去一週當中，歐元上漲1.29%。美國政府因為預算案沒有通過，再次出現政府部門關閉的情況。不過美國眾議院通過短期舉措，為聯邦政府提供資金至2月8日，解除了三天關門的窘境。儘管該舉措爭取到的融資只能持續兩週多，且共和與民主兩黨在很多問題上仍爭執不下，但美元跌幅在本週稍晚收斂。英國去年11月失業率維持在4.3%，仍是1975年來最低，加上英國通膨增溫，也讓英鎊的升值壓力上揚。英鎊兌美元及歐元兌美元本週都繼續維持上漲的態勢。在美國方面，參議院已經確認了下一任聯準會主席鮑威爾的提名，同時美國財長發起投資倡議，稱歡迎美元下滑，隨著美國貿易保護主義的擔憂損及美元，歐元區樂觀的經濟數據，以及英國改善中的經濟情況，助漲了歐元以及英鎊。美元指數跌破90.00大關，為2014年12月以來首見。英鎊上漲到了脫歐公投之後的糕點，有關英國能達成有利的脫歐條件協議之後，樂觀情緒支持之下，英鎊不斷走揚。而在投機買盤的統計上，投機客增加英鎊的多倉，來到3年半新高。整體來看，從技術線型上，歐元與英鎊的強弱指標與隨機指標都進入了買超區間。川普總統可能引起的保護主義貿易戰，前景尚未明朗，對於美元而言，近期弱勢的走勢應該仍會延續。歐元兌美元繼續處於高點盤整，上週並沒有突破這段區間。若相對強弱指標回落，以技術面來看短線確實有小幅修正的空間。不過在基本面上，中長期仍看多歐元與歐洲貨幣。
[北美]
美國政府再度出現關門狀態，是41年來的第19次。美國參院未能在最後期限內就臨時開支法案交付表決，美國聯邦政府也因此於20日零時正式陷於部分停擺，上次見到這樣的情況則2013年。不過隨後共和黨和民主黨投票通過一份臨時撥款法案後，美國政府結束部分關門狀態。美國政府關門的隱憂可以拖延至2月8日，雖然22日川普總統很快地簽屬法案，結束了美國政府關門的狀態，但雖然政府關門已經結束，但移民和預算的戰鬥繼續。雙方都試圖宣佈勝利，但是成功程度各不相同。政府關門威脅，理應嚇跑一部分意志不堅的投資人，然而事實卻非如此，顯示人們對美股的信心真的很強。根據ThomsonReuters調查，標準普爾500大企業本季的每股盈餘成長率，有望成長12.4%。截至1月22日為止，標普500成分股中，已有55家公布上季財報，其中80%擊敗市場預估，遠高於過去四季的72%。生技股本週表現仍相當強勁，業界掀起併購潮激勵而大漲。那斯達克生技類股指數大漲，擺脫了去年第三季的套牢區間，並刷新了2015年9月的新高。美國生技製藥公司BiogenInc.公布的第四季營收擊敗華爾街預估，還斥資2.17億美元收購一款治療腦部功能異常的藥物，股價大漲2.09%。不過財報的公布也讓各股呈現兩樣情，蘋果因為市場認為iPhone本季銷售不如預期，以及德州儀器因財測不如分析師所料，費半與那斯達克都遭到衝擊。回顧美國市場一週表現，美國道瓊指數上漲0.90%，S&P500上漲1.41%，那斯達克指數上漲1.63%。
美國財政部長梅努欽24日在瑞士達沃斯舉辦的世界經濟論壇(World Economic Forum)指稱，美元走貶有利美國經濟，因為這能帶來更多貿易機會，白宮也承諾要讓經濟成長率達到3%、甚至更高。但隔日川普在瑞士達沃斯舉辦的世界經濟論壇上接受CNBC時表示，美元會愈來愈強，他終究是希望看到強勢美元，而美國的經濟也會再度強大。雙方的不同調也讓川普事後對媒體消毒，聲稱美元走貶對國家有利的言論是遭到斷章取義，大家應該要把整篇談話看完。根據Bloomberg的統計，最新出爐的數據當中，美國2017年12月的新屋銷售降幅大於市場預期，同時11月的終值也向下修正。市場在接近年底時，房屋市場成長的動能出現下滑。12月份新屋銷售較前月下降9.3%，總銷量折算成年率為62.5萬戶，創2016年8月以來的最大降幅。根據統計，標準普爾500指數已連續396個交易日未曾出現過多達5%的修正服，為史上最長。另外，過去468個交易日以來，有467日的收盤跟歷史高的距離低於5%。但短線上的幾個因素，讓美股修正的機率降低。其中包括了S&P500網路服務指數整體指數好於全球其他區域，企業獲利轉好，去年第三季有超過77%的美國企業獲利優於市場預期。美元指數跌破90，商品市場以美元計價的商品，紛紛上漲。美元指數週五收在89.391，本週下跌1.22%。同時間，黃金與原油分別上漲2.70%與2.54%。拉丁美洲國家的產油產量銳減，甚至出現停產情況，加上沙烏地阿拉伯也沒有鬆口說會結束減產協議，加上美元貶值，市場多擔憂國際油價在未來幾個月將飆漲。委內瑞拉的石油產量銳減，主要是與國內政局動盪有關。油價在年底或有機會上看80美元。美元方面，雖然川普總統坦言他「喜歡」強勢的美元，但在美國貿易戰即將開打的同時，又要透過減稅與刺激經濟手段維持美國GDP成長，美元要轉強的機率較低。
美債方面，本週債市不同於美元明顯的下跌，美國各天期債券殖利率漲跌互見，幅度也較上週來得小。一週下來，短天期的2年期美國公債上升4個基點至2.08%，5年期則持平於上週的2.42%。長天期的10年期及30年期美國公債則下跌1個跟2個基點至2.62%及2.88%。其中2年期公債殖利率創下了自2008年9月來的高點。本週日歐央行皆維持基準利率不變，同時言論也較為偏鴿，讓債市投資人鬆了一口氣。但是美元的下跌則令美債等美元計價的資產較不具吸引力，是本週債券殖利率上升的原因之一。觀察長短期債券走勢可以發現，長短天期債券殖利率再度出現不同調的狀況。週四即使川普為美元貶值發出了止血宣言，2年期債券殖利率仍小幅上漲。短債殖利率從去年9月以來在預期聯準會升息、稅改造成公債供給增加下持續穩定走高，中間也沒有出現明顯的回落，漲勢十分強勁。故除非市場出現重大變故終止了本次的走勢，否則在稅改及升息效應尚未完全消化前，料短債殖利率仍有進一步上升的空間。
[亞洲]
亞洲市場方面，日經指數上週下跌0.73%，收在23633.87。前一週的最後兩個交易日下滑，合計約200點，吸引了投資人逢低買進，不過由於美元相對弱勢，日圓轉強的情況下，仍見到一些獲利了結的賣壓。但日圓的升值讓日經指數本週難有進展。美國財政部長梅努欽的發言，引起美元下跌，24日在瑞士達沃斯舉辦的世界經濟論壇(WorldEconomic Forum)指稱，美元走貶有利美國經濟，因為這能帶來更多貿易機會，白宮也承諾要讓經濟成長率達到3%、甚至更高。日圓因此上升的壓力變大。日圓彈升、引發日本出口類股走跌，豐田、本田等以出口為主的企業下跌。不過仍有少數個股個別表現，如JapanDisplay Inc (JDI) 就逆勢上揚，同時日股也在外資積極參與的情況下，截至本周四，連續第14個交易日高於顯示買氣活絡界線的2兆日圓大關。經濟數據方面，日本2017年12月核心消費者物價漲幅與11月持平，顯示日本經濟雖持續增強，但似乎仍不足以驅動通膨進一步走高，使央行達成2%通膨目標的努力面臨挑戰。本週二日銀宣布維持貨幣政策不變，總裁黑田東彥重申目前距離日銀訂定的通膨目標仍有一段距離，因此目前沒有調升指標利率的打算。經濟學家預期未來幾個月核心消費者通膨將大致維持在目前水準，而原油價格和今年的春鬥是影響價格趨勢的關鍵。日本的經濟產出仍位列世界第三，僅次於美國及中國。然而，卻一直未見持續增長。最普遍的解釋是人口減少及通縮等問題。自1989年12月股市泡沫破滅後，經濟一直受累於貨幣增長率持續過低。1991年至2008年期間，M2平均每年增長僅2.4%。儘管日本銀行自2013年起大幅擴大量化寬鬆計劃規模，但
M2貨幣增長僅較2010年的水平按年上升3.1%。央行未能增加廣義貨幣供應量（M2），正是通膨仍遠低於目標的原因所在。從最近的數據來看，日本經濟已連續7季成長，是10年來最常的一段增長期。2017年第二季實質國內生產總額年比成長0.3%，較2016年第三季高1.6個百分點。日圓方面，美元兌日圓走勢形成了一組雙頂型態，頸線位置為11月27日低位110.83，這個區域已經跌破，意味著美元兌日圓將形成更長的修正期，日圓則還有升值空間。過去一週日圓上漲1.53%
亞洲其他市場方面，新興亞洲市場仍然看旺。受惠經濟數據佳、消費力道強、企業獲利成長激勵，陸股、港股表現都相當亮眼，MSCI新興亞洲指數近月漲逾8%。陸股方面，第二季MSCI將納入A股進入成分股，加上第一季兩會過後，政策性的利多將讓市場加溫。恆生指數今年至今已經上漲10%以上，上證指數也上漲了7%，是亞股當中漲幅前兩名。去年底北上資金在大盤調整時不斷逢低買入，今年持續加速進場，為近日中國股市續添上揚動能。市場的風險情緒維持高昂，且總體經濟表現穩健，企業盈利亦在景氣回暖下持續改善。中國股市靠著南水北上，滬港通、深港通的交易熱絡，近日港股在中資銀行、保險、地產等類股強勢拉抬下，指數續創歷史新高，也吸引了一些北水南下的資金湧入。恆生指數站上33000點，在這個狂飆的「大時代」下，靠著油股急漲，讓恆生指數刷新了歷史紀錄高點。回顧過去一週，港股上漲2.73%，陸股上漲2.01%。整體來看，隨著港股上升到高點，震盪的程度會增加。進入2018年之後，中國銀行股仍是機構看好的板塊，資金利率仍低，讓股票估值有修復的機會。從PB的角度來看，中國的三大銀行股高於香港的銀行，不過去年基期已高，在追逐上漲的契機時，別忘記今年無論是企業獲利，或是股價成長的幅度，都可能不如2017年。
[大宗商品]
原油方面，本週在國際貨幣基金組織(IMF)上調經濟成長預期、原油週庫存變化持續下跌、OPEC減產期限可能再延長的情況下，原油價格一改上週的緩升，出現較大幅度的成長。一週下來，西德州原油價格上漲2.54%至65.51，布蘭特原油則上漲1.6%至70.42。雙雙突破65及70美元整數關卡，創近三年新高。IMF方面，據週一其公布的季度報告顯示，IMF上調了今明兩年全球經濟成長的預期0.2%至3.9%，同時也是2011年以來最高。由於在經濟成長下原油需求將上升，因此本次的調升對油價為利多。原油庫存方面，週三美國能源資訊局公布，截至1月19日，美國商業原油庫存較前週減少110萬桶至4.116億桶，為連續第10週減少。美國原油日均產量方面則由前週的975萬桶升至987.8萬桶，再度創下新高。整體而言與上週的趨勢相同，呈庫存下降但產量增加的狀態。OPEC方面，上週日OPEC成員國中產量最高國沙烏地阿拉伯的能源部長Khaledal Faleh首度對外明確表示，將呼籲OPEC與非OPEC產油國為提振原油價格達成的減產協議，延長至2018年以後。雖然前兩項消息對油價皆為利多，不過Khaledal Faleh的延長減產宣言才是造成本週大漲的主因。展望未來，在減產期限有望續延、經濟成長加速的情況下，油價仍有進一步上漲的空間。
黃金方面，本週黃金同原油一般，出現了較明顯的漲幅。由於黃金通常與美元呈負相關，也因此本週對美元造成利空的消息對黃金而言則為利多。一週下來黃金從一盎司1332美元成長至1368美元，共大漲了2.7%，也創下近四月新高。週初時如先前預料的，因政府關門疑慮而使黃金出現買盤。不過本週黃金多數的漲幅還是來自於週三美國財政部長的意外性發言。當日黃金上漲了近1.5%。對此美國總統川普週四在接受CNBC的採訪時表示，他認為Mnuchin的話被斷章取義，大家應該要把整篇談話看完。他個人認為，美元終將越來越強大，而這也是他所希望看到的。在川普的信心喊話下令美元從低點小幅回升、金價回落。展望未來，僅從週四的談話來看，川普似乎重申了強勢美元的政策，但實際行動是否支持這番言論則還有待觀察，畢竟從近期的調升關稅來看，川普當然希望美元維持弱勢以利美國進行貿易戰。而在美元走弱的情況下，料金價仍有上漲的機會。
先進全球證劵投資顧問股份有限公司(簡稱“本公司”)已就可靠資料或來源提供正確的資訊，但不保證資料來源之正確性與完整性。報告中之數據或資訊等相關資料可能有疏漏或錯誤之處，或因市場環境變化已有變更，本公司將不做預告或更新。投資者如參考本報告進行相關投資交易，應自行承擔所有損益結果，本公司與其任何董事、監察人或受僱人，對此不負任何法律責任。本報告內容之所有權為本公司所有，任何人未經本公司同意，不得將本報告內容一部或全部加以複製、轉載或散佈。