◆訊息快遞：

30年期美國公債殖利率繼續挑戰近期新高，再度引發美股賣壓，道瓊工業指數與標普500指數週四分別下跌 4.2%與3.8%，道指與標普 500 皆自 1 月 16 日創下的歷史新高回落 10%，美股跌勢是剛開始還是近尾聲？

◆鉅亨觀點：

1. 股價變化來源: 獲利、股利及本益比

基本面與心理面為股價變化的兩大原因，而基本面又可分拆成獲利變化與股利率變化，心理面則可用本益比的起伏來衡量。近一年美股上漲23.9%（美股皆指標普500指數），同期間本益比上漲了10.7%，剩下的13.2%才是獲利及股利率的貢獻，而對於本益比過高且不合理的擔憂，也成為此波美股下跌的主因。

2. 美國企業獲利佳，股利率可望升高

截至2月8日，預估未來12個月美股盈餘年增率為21.2%，近1個月及3個月美股盈餘年增率也分別上調2.6%及5.2%，未來企業獲利預估非常樂觀。除了獲利樂觀外，目前美股股利率為1.8%，低於過去5年平均的2%。考量美國企業手中握有大量現金（標普500企業現金及約當現金總額為1.9兆美元），及公債殖利率升高所帶來的資金競爭壓力，企業配發的股利率也可望調升。

3. 本益比修正近尾聲，股市潛在跌幅有限

與1月相比，美股本益比已經降低8.6%至21倍。如下圖，美股本益比多於過去12個月平均加減2個標準差間波動，當投資人情緒樂觀時，本益比往往沿著2個標準差的上緣緩步升高。但在經濟及企業獲利沒問題，投資人情緒卻轉趨保守時，本益比往往回調至過去12個月均值及2個標準差下緣後，便能觸底回升。目前美股本益比已低於過去12個月平均，離負1個標準差及負2個標準差，分別剩下1%及8.2%的下跌空間，美股估值修正空間有限。

◆投資策略: 美股獲利樂觀，拉回是佈局良機

此波美股拉回原因為股市估值過高，並非基本面的企業獲利或股利率遭下修，隨著估值修正接近尾聲，企業獲利仍是股市上漲的最大推手。加上去年以來美元的顯著貶勢，投資人可趁美元便宜及美股修正的機會，佈局美國股票型或多元資產類基金等美元計價資產。

◆鉅亨精選基金
>>安聯收益成長基金-AM穩定月收類股(美元)(本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且基金之配息來源可能為本金)

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